【国君交运 | 航空年度策略】出行心理建设加速,布局航空超级周期

（以下内容从国泰君安《【国君交运 | 航空年度策略】出行心理建设加速,布局航空超级周期》研报附件原文摘录）
　　航空2023年度策略 航空疫后复苏开启，待国际开放且心理建设完成，不仅将现盈利大年，更有望迎来航空超级周期。疫后盈利中枢上行的确定性与高景气的持续性均将超预期。建议增持。 核心观点 一、2022年回顾：疫情影响加剧，客流双底承压 全球航空客流持续复苏至疫前3/4，海外航司率先恢复盈利。中国航空市场2022年受疫情影响加剧，疫情持续且防疫趋紧，出行需求持续受抑制，估算全年客流不足2019年四成，其中国内客流3-5月与10-11月呈现双底，国际客流仅为疫前2.5%。中国航司承受机队低周转、油价高企与汇率贬值等三重压力，全年亏损将创记录，上市航司现金流压力仍可控。 二、中期视角：疫后复苏开启，心理建设加速 2022年底国内防疫政策迎来系统性调整，待国际放开且心理建设完成，2024年航司将迎盈利大年，并回归长逻辑演绎。（1）心理建设是航空需求充分释放的先行阶段。防治体系持续增强，官方与媒体积极宣传引导，以及群体免疫，将加速大众出行心理建设。（2）预计国际逐步放开乐观可期。国际放开意义在于，国内国际运力配置将恢复正常，行业结构性过剩运力将得以消化。预计疫后国际经营有望改善，但考虑到以往国际业务持续大额亏损，并非航司长期核心盈利弹性。 三、长期视角：空域瓶颈持续，超级周期可期 航空仍是资本市场偏见最大的行业，长期预期差巨大，当下投资价值仍凸显。航空大逻辑并非仅是疫后供需错配盈利大年，而是“航空超级周期”长逻辑。需求端，中国航空消费渗透率仍极低，疫情未改变长期增长动能与需求结构。供给端，中国航空业拥有长期存在的空域时刻瓶颈。“十二五”空域时刻瓶颈凸显。“十三五”局方系列政策严控供给，并票价市场化。“十四五”航司理性规划运力降速，预计疫后票价将迎长期上行拐点。疫后盈利中枢上升的确定性，与高景气的持续性，均将超市场预期。 四、投资策略：心理建设加速，布局超级周期 国君交运自2021年8月重点推荐航空。目前疫后复苏已开启，待国际放开且心理建设完成，不仅将现盈利大年，更有望迎来基于空域时刻瓶颈的航空超级周期。疫后盈利中枢上升的确定性，以及高景气的持续性，将超市场预期。需注意，由于中美航空疫前盈利估值周期位置迥异，且疫后盈利趋势将差异巨大，不宜简单对标。心理建设阶段复苏仍需过程，中长期预期将先行。上调航空业评级至“增持”。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络H、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”评级。 五、风险提示 疫情、政策、经济下行、油价汇率、安全事故、增发摊薄。 相关报告 航空机场月报：《量价再现低谷，市场化稳步推进》2022.11.23 航空点评报告：《防疫措施科学优化，修复航空复苏预期》2022.11.13 飞机大单点评：《不改运力降速趋势，建议关注逆向时机》2022.07.02 航空2022年度策略：《双重逻辑复苏确定，关注逆向布局时机》2021.12.07 航空重点推荐策略报告《Q2业绩超预期，建议珍惜底部机会》2021.09.05 航空重点推荐策略报告《国内大循环下，航司有望超预期盈利》2021.08.26 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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