11月快递数据:无惧达峰扰动,看好复苏趋势【国信交运中小盘】
（以下内容从国信证券《11月快递数据:无惧达峰扰动,看好复苏趋势【国信交运中小盘】》研报附件原文摘录）
事项： 上市公司公布了11月经营数据。11月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比增长2.9%，单价同比下降6.0%；韵达股份业务量同比下降21.4%，单价同比提升21.0%；圆通速递业务量同比下降6.7%，单价同比提升5.2%；申通快递业务量同比增长2.2%，单价同比提升6.5%。 国信交运观点： 1）根据交通运输部数据，我们估计11月我国快递业务量同比下滑幅度在10%左右，下滑幅度环比扩大（10月同比为-0.9%），主要由于11月下旬，疫情多点散发，防控措施对快递企业在生产端的揽收和消费端的派送带来较大压力。但11月底至12上旬疫情防控措施加速优化，快递网点从此前暂停运营、快件积压，到迅速反弹、复苏提速。2）在11月行业件量同比下滑幅度扩大的背景下，快递公司的业务量同比增速也均出现了明显下滑，其中顺丰凭借公司端到端直营模式的优势、高质量履约服务能力，速运物流业务量仍然实现2.92%的同比正增长，优于通达系的表现。通达系中，由于申通快递基数低、价格策略更积极，其业务量增速表现优于圆通和韵达，由于韵达今年二季度网络受损、客户流失，其11月业务量同比下滑了21%。此外，由于旺季和疫情防控导致经营成本上升，韵达、圆通和申通单票价格环比分别增加了0.22元、0.20元、0.19元。3）投资建议：展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测明年快递需求增长大概率恢复至双位数以上。我们首先看好顺丰控股，原因有三，其一是在疫情管控放开、宏观经济和消费增长边际改善的背景下，我们认为时效快递增速有望明显优于今年；其二是公司今明两年已经进入资本开支下降通道，随着资源投入减少、优质业务量稳步提升，公司明年的盈利能力将继续提升；其三是鄂州机场的航空转运中心将于明年下半年投产运营，经营效果将逐步显现，有望形成强催化剂。其次看好圆通、韵达和中通，在疫情管控放开、宏观经济和消费增长边际改善的背景下，明年电商快递需求增长将修复明显，竞争将仍然维持缓和，圆通、韵达和中通作为龙头电商快递企业，量和利润增长情况有望好于行业，对应明年PE估值分别约为16X、16X、20X，均处于历史估值的低位水平。 评论： 需求表现：11月疫情防控拖累经营效率，行业件量同比出现小幅下滑 根据交通运输部数据，我们估计11月我国快递业务量同比下滑幅度在10%左右，下滑幅度环比扩大（10月同比为-0.9%），主要由于11月下旬，疫情多点散发，防控措施对行业在生产端的揽收和消费端的派送带来较大压力。但11月底至12月上旬疫情防控措施加速优化，快递网点从此前暂停运营、快件积压，到迅速反弹、复苏提速。因此我们看到全国快递件量快速修复，全国日度快递揽收件量自11月28日的低点2.5亿件提升至了12月15日的3.4亿件。但是随着疫情放开的逐步深化，在各个地区的疫情传染高峰期，会出现快递小哥用工紧张的状态，因此我们看到15-18日的全国日度快递件量连续下滑。我们估计快递小哥用工紧张状态持续时间在两周左右，持续时间不长，影响有限而且是一次性的。 竞争情况：价格竞争平稳，旺季及疫情防控导致单票价格环比提升 在监管管控的大背景下，11月进入旺季以后行业竞争仍然平稳，由于旺季和疫情防控导致经营成本上升，韵达、圆通和申通单票价格环比分别增加了0.22元、0.20元、0.19元。其中，韵达单票价格同比升幅明显高于圆通和申通主要是因为去年基数偏低。三季度，中通、圆通、韵达和申通的业务量市场份额分别为22.1%、15.9%、15.9%、12.7%，同比变化分别为+1.3 pct、+0.4 pct、-1.3 pct、+2.4pct。 11月快递公司经营数据 （1）顺丰控股：11月顺丰控股速运物流业务业务量同比提升2.9%，单价同比下降6.0%。受消费疲软和疫情防控拖累，时效快递业务同比出现一定幅度下滑。 （2）韵达股份：11月业务量同比下降21.4%，单票价格同比提升21.0%。由于韵达二季度网络受疫情损伤更大，恢复所需时间更长，其11月业务量增速仍然弱于其他同行；由于旺季和疫情防控导致经营成本上升，单价环比增加了0.22元。 （3）圆通速递：11月业务量同比下降6.7%，单票价格同比提升5.2%。受疫情防控拖累，圆通业务量增速环比有所下滑；由于旺季和疫情防控导致经营成本上升，单价环比增加了0.20元。 （4）申通快递：11月业务量同比提升2.15%，单票价格同比提升6.5%。受疫情防控拖累，圆通业务量增速环比有所下滑；由于旺季和疫情防控导致经营成本上升，单价环比增加了0.19元。 投资建议 展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上，我们首先看好顺丰控股，原因有三，其一是在疫情管控放开、宏观经济和消费增长边际改善的背景下，我们认为时效快递增速有望明显优于今年；其二是公司今明两年已经进入资本开支下降通道，随着资源投入减少、优质业务量稳步提升，公司明年的盈利能力将继续提升；其三是鄂州机场的航空转运中心将于明年下半年投产运营，经营效果将逐步显现，有望形成强催化剂。其次看好圆通、韵达和中通，在疫情管控放开、宏观经济和消费增长边际改善的背景下，明年电商快递需求增长将修复明显，竞争将仍然维持缓和，圆通、韵达和中通作为龙头电商快递企业，量和利润增长情况有望好于行业，对应明年PE估值分别约为16X、16X、20X，均处于历史估值的低位水平。 风险提示 疫情发展具有不确定性，电商需求低于预期，行业竞争加剧。 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 高晟 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980522070001） 邮箱：gaosheng2@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。
事项： 上市公司公布了11月经营数据。11月份，顺丰控股速运物流业务业务量同比增长2.9%，单价同比下降6.0%；韵达股份业务量同比下降21.4%，单价同比提升21.0%；圆通速递业务量同比下降6.7%，单价同比提升5.2%；申通快递业务量同比增长2.2%，单价同比提升6.5%。 国信交运观点： 1）根据交通运输部数据，我们估计11月我国快递业务量同比下滑幅度在10%左右，下滑幅度环比扩大（10月同比为-0.9%），主要由于11月下旬，疫情多点散发，防控措施对快递企业在生产端的揽收和消费端的派送带来较大压力。但11月底至12上旬疫情防控措施加速优化，快递网点从此前暂停运营、快件积压，到迅速反弹、复苏提速。2）在11月行业件量同比下滑幅度扩大的背景下，快递公司的业务量同比增速也均出现了明显下滑，其中顺丰凭借公司端到端直营模式的优势、高质量履约服务能力，速运物流业务量仍然实现2.92%的同比正增长，优于通达系的表现。通达系中，由于申通快递基数低、价格策略更积极，其业务量增速表现优于圆通和韵达，由于韵达今年二季度网络受损、客户流失，其11月业务量同比下滑了21%。此外，由于旺季和疫情防控导致经营成本上升，韵达、圆通和申通单票价格环比分别增加了0.22元、0.20元、0.19元。3）投资建议：展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测明年快递需求增长大概率恢复至双位数以上。我们首先看好顺丰控股，原因有三，其一是在疫情管控放开、宏观经济和消费增长边际改善的背景下，我们认为时效快递增速有望明显优于今年；其二是公司今明两年已经进入资本开支下降通道，随着资源投入减少、优质业务量稳步提升，公司明年的盈利能力将继续提升；其三是鄂州机场的航空转运中心将于明年下半年投产运营，经营效果将逐步显现，有望形成强催化剂。其次看好圆通、韵达和中通，在疫情管控放开、宏观经济和消费增长边际改善的背景下，明年电商快递需求增长将修复明显，竞争将仍然维持缓和，圆通、韵达和中通作为龙头电商快递企业，量和利润增长情况有望好于行业，对应明年PE估值分别约为16X、16X、20X，均处于历史估值的低位水平。 评论： 需求表现：11月疫情防控拖累经营效率，行业件量同比出现小幅下滑 根据交通运输部数据，我们估计11月我国快递业务量同比下滑幅度在10%左右，下滑幅度环比扩大（10月同比为-0.9%），主要由于11月下旬，疫情多点散发，防控措施对行业在生产端的揽收和消费端的派送带来较大压力。但11月底至12月上旬疫情防控措施加速优化，快递网点从此前暂停运营、快件积压，到迅速反弹、复苏提速。因此我们看到全国快递件量快速修复，全国日度快递揽收件量自11月28日的低点2.5亿件提升至了12月15日的3.4亿件。但是随着疫情放开的逐步深化，在各个地区的疫情传染高峰期，会出现快递小哥用工紧张的状态，因此我们看到15-18日的全国日度快递件量连续下滑。我们估计快递小哥用工紧张状态持续时间在两周左右，持续时间不长，影响有限而且是一次性的。 竞争情况：价格竞争平稳，旺季及疫情防控导致单票价格环比提升 在监管管控的大背景下，11月进入旺季以后行业竞争仍然平稳，由于旺季和疫情防控导致经营成本上升，韵达、圆通和申通单票价格环比分别增加了0.22元、0.20元、0.19元。其中，韵达单票价格同比升幅明显高于圆通和申通主要是因为去年基数偏低。三季度，中通、圆通、韵达和申通的业务量市场份额分别为22.1%、15.9%、15.9%、12.7%，同比变化分别为+1.3 pct、+0.4 pct、-1.3 pct、+2.4pct。 11月快递公司经营数据 （1）顺丰控股：11月顺丰控股速运物流业务业务量同比提升2.9%，单价同比下降6.0%。受消费疲软和疫情防控拖累，时效快递业务同比出现一定幅度下滑。 （2）韵达股份：11月业务量同比下降21.4%，单票价格同比提升21.0%。由于韵达二季度网络受疫情损伤更大，恢复所需时间更长，其11月业务量增速仍然弱于其他同行；由于旺季和疫情防控导致经营成本上升，单价环比增加了0.22元。 （3）圆通速递：11月业务量同比下降6.7%，单票价格同比提升5.2%。受疫情防控拖累，圆通业务量增速环比有所下滑；由于旺季和疫情防控导致经营成本上升，单价环比增加了0.20元。 （4）申通快递：11月业务量同比提升2.15%，单票价格同比提升6.5%。受疫情防控拖累，圆通业务量增速环比有所下滑；由于旺季和疫情防控导致经营成本上升，单价环比增加了0.19元。 投资建议 展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上，我们首先看好顺丰控股，原因有三，其一是在疫情管控放开、宏观经济和消费增长边际改善的背景下，我们认为时效快递增速有望明显优于今年；其二是公司今明两年已经进入资本开支下降通道，随着资源投入减少、优质业务量稳步提升，公司明年的盈利能力将继续提升；其三是鄂州机场的航空转运中心将于明年下半年投产运营，经营效果将逐步显现，有望形成强催化剂。其次看好圆通、韵达和中通，在疫情管控放开、宏观经济和消费增长边际改善的背景下，明年电商快递需求增长将修复明显，竞争将仍然维持缓和，圆通、韵达和中通作为龙头电商快递企业，量和利润增长情况有望好于行业，对应明年PE估值分别约为16X、16X、20X，均处于历史估值的低位水平。 风险提示 疫情发展具有不确定性，电商需求低于预期，行业竞争加剧。 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 高晟 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980522070001） 邮箱：gaosheng2@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。
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