早报 | 国债微涨,商品惨绿-20221220

（以下内容从中银国际期货《早报 | 国债微涨,商品惨绿-20221220》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工1220 音频： 进度条 00:00 08:58 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块1220 音频： 进度条 00:00 03:35 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-股指期货1220 音频： 进度条 00:00 01:10 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品1220 音频： 进度条 00:00 04:05 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 国资委 强调，要乘势而上实施新一轮深化国有企业改革行动。要加快国有经济布局优化和结构调整，着力打造现代 产业链 链长，推动传统产业转型升级和新兴产业加快布局。 广期所 公告，工业硅期货基准交割区域为上海、江苏、浙江，非基准交割区域为天津、广东、四川、云南、新疆。工业硅期货交割手续费为1元/吨，仓储费为1元/吨·天。 国内成品油价迎“三连降”。据 国家发改委 ，自19日24时起，国内汽、柴油价格每吨分别降低480元和460元。折升价来看，92号汽油下调0.38元，95号汽油下调0.4元，0号柴油下调0.39元。按一般家用汽车油箱50L容量估算，加满一箱92号汽油将少花约19元。 能源化工 原油： 本期原油板块小幅上扬，内盘SC原油期货夜盘收涨1.86%，报536.9元/桶；外盘Brent原油期货收涨1.34%，报80.10美元/桶；WTI原油期货收涨2.11%，报75.86美元/桶。油价目前处于企稳调整阶段，国际宏观压力有所趋弱，供给侧继续提供下方支撑作用，但终端需求偏弱的利空压力仍存。国际宏观面，随着美国通胀压力逐步缓和，美联储收紧流动性步伐趋缓预期显著升温，对于国际油价构成一定利好作用。美联储后续加息幅度或较前期进一步缩减，建议持续关注其货币政策导向。当前供应端相对持稳，OPEC+延续200万桶/日的减产幅度，需关注明年2月1日的下一次OPEC+ JMMC，叠加明年2月5日欧盟对俄罗斯成品油海运禁令及限价生效，或为油价下一关键节点。从需求角度而言，近期美国成品油呈现连续累库态势，在一定程度上反映了其冬季终端消费的相对疲软，建议关注本周API及EIA库存数据表现。国内而言，疫情防控措施调整对于终端消费或构成短期显著冲击，中长期来看则将逐步修复利好，加之成品油出口配额超量下发或利好主营炼厂开工率的抬升，我国后续需求存反弹空间。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块跟随成本端走势，FU高硫燃期货夜盘收涨1.05%，报2496元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨1.91%，报3947元/吨。高硫燃延续偏弱走势，内盘FU 1-5价差维持Contango结构且走阔至-200元/吨附近，或因FU仓单库存高企施压近月盘面，叠加昨日为FU 2301自然人退出日。从中东地区库存水平来看，截至12月12日当周，阿联西富香伊拉石油工业区(FOIZ)燃料油库存录得1278万桶，约合201万吨，比前周增加2%。目前俄乌局势尚未出现实质性松动，俄罗斯高硫燃继续流入中东及新加坡地区，预计近期高硫燃整体延续偏弱格局。随着成本端企稳，高低硫价差逐步反弹，LU-FU 03价差走阔至1450元/吨左右，外盘Hi-5 FEB回升至195美元/吨以上，近期高低硫价差下方支撑或较为稳固。观点仅供参考。 沥青： 周一沥青期货主力合约BU2302受盘面情绪影响呈震荡偏弱走势，收盘价为3580元/吨，环比下跌了31元/吨，跌幅0.86%。然其表现在能化板块中相对坚挺，原因或在于受到自身基本面支撑。夜盘则延续午盘的下跌走势。从估值来看，昨日山东地区最低价格维稳，山东地区沥青主力基差呈Contango结构，收于-228元/吨，环比上涨了18元/吨，盘面价格高估，缺乏持续上涨的动力。从基本面来看，由于市场最低价已经出现，贸易商转变心态，在刚需要求之下准备冬储，减缓了炼厂的累库压力。结合政策放开，南方多地赶工，炼厂库存和社会库存同时去库。综合来看，主力合约底端有现货市场最低价支撑，预计近期震荡为主，但不排除原油价格继续大幅下挫，拉低沥青价格的可能。观点仅供参考。 烯烃产业链： 前交易日甲醇主力比前收盘价跌1.72%至2571元/吨；塑料主力比前收盘价跌1.49%至8112元/吨；PP主力比前收盘价跌1.17%至7840元/吨。 甲醇： 基差中等。从估值看，甲醇制烯烃利润进一步回升，甲醇进口利润下行至均值位置，综合估值水平偏高。从供需看，国内甲醇开工率70%，环比进一步下降。进口方面，预计一周到港量27.6万吨，属中等水平。下游主要需求MTO开工率74.5%，环比未变。当周港口库存大幅增加6.7万吨，至64.5万吨。内地工厂库存下降2万吨，至51.68万吨；工厂订单待发量提升。综合看甲醇供需边际变化中等。 塑料： 基差中等。从估值看，进口利润中等；线性与低压膜价差保持在高位。综合估值水平偏高。从供需看，当周国内开工率小幅下行至83.65%，整体处于偏低位置；海外需求转差，进口到港量预期偏高。需求端农膜旺季结束，下游制品平均开工率小幅上升。库存方面，上游库存标品库存低位且进一步降低；中游社会库存处偏高位略下行，线性压力不大；下游成品库存偏高。综合看供需边际变化偏强。 聚丙烯： 基差中等。从估值看，丙烯聚合利润低位进一步下行，拉丝与共聚价差中等，综合估值水平偏低。从供需看，当周国内开工率上升至79.8%，但仍处于低位；新装置投产预计给明年一季度供需面带来较大压力。下游开工在低位，环比进一步提升，其中无纺布开工涨幅仍较大。库存方面，上游库存下行；中游社会库存进一步下降；下游成品库存快速去化。综合看供需边际变化中等。 策略上建议关注多塑料空甲醇交易机会。仅供参考。 橡胶： 强预期面临现实压力，期价回调。周一橡胶主力合约RU2305增仓下行，较前一交易日收盘价下跌310元/吨至12780元/吨，跌幅2.4%。由于远月RU2305更弱，1-5价差走扩至+120元/吨。 驱动角度，产业基本面供减需降。国内两大产区临近全面停割。截至上周四，轮胎厂开工率继续下调，其中全钢胎下调4个百分点至56.5%，半钢胎下调1.5个百分点至64.8%。截至12月9日，青岛贸易环节库存继续累库，库存水平回升至近五年中性水平。估值角度，尽管产地基差对期价影响力下降，但海南胶水原料价格跟随期价下行，并未在停割前止跌，盘面仍有套保利润。 总体而言，11月份以来沪胶反弹，反映远端宏观环境边际改善的乐观预期；期货显性库存降至历史低位，也为RU2305提供向上的弹性。随着疫情政策调整，国内目前正处感染人数快速上升期，对即期经济活动存在一定抑制作用；同时，明年经济工作会议结束，本轮反弹在节奏上将有所放缓，强预期需等待弱现实跟上；中期操作以逢低做多思路对待。以上观点仅供参考。 纸浆： 周一纸浆期货减仓下行，主力合约SP2305较上一交易日收盘价下跌62元/吨至6502元/吨，跌幅0.9%。山东地区针叶浆人民币市场下跌50~150元/吨不等，低价区域报价为6950~7150元/吨。近月基差与俄针现货平水。 上周由于浆价上涨，人民币长约价格与俄针远期船货价格一度接近平水，期货近月合约也修复与即期船货的贴水。但在下游部分板块负利润的背景下，期价在确认价格上边界后承压回落。 落脚到交易，SP2305空单持有。以上观点仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌22美元，跌幅0.27%，LME铝收跌美元，跌幅0.38%，LME锌收跌24美元，跌幅0.8%，LME镍收跌1030美元，跌幅3.64%，LME锡收跌200美元，跌幅0.85%，LME铅收平。从消息面看，美国12月Markit制造业PMI初值46.2，创31个月新低，预期47.7，前值47.7。欧元区12月制造业PMI初值为47.8，预期47.1，11月终值47.1。中央经济工作会议强调把恢复和扩大消费摆在优先位置，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费。巴拿马可能将在本周发出命令，要求加拿大矿业公司First Quantum Minerals暂停其在该国的大型铜矿项目Cobre Panam矿的运营。据SMM调研数据显示，上周国内主要大中型铜杆企业开工率约为67.98%，较上周回升1.35个百分点，再生铜杆周度开工率回升0.94个百分点，至49.19%。SMM全国主流地区铜库存减少1.24万吨至8.19万吨，国内电解铝社会库存48.3万吨，较上周增0.1万吨，铝棒库存减少0.18万吨，至5.96万吨，七地锌锭库存总量为5.6万吨，较上周减少0.1万吨。美联储加息持续，美元高位震荡加大。操作建议短线交易为主，买铝空锌基本面强弱对冲策略，铝跨期正套可继续参与。观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 从供应上来看，由于钢价拉涨且今年钢厂“平控”压力不大，生铁产量周环比上升，整体维持在220万吨/日的水平。从需求来看，南方地区“年底赶工”需求尚在，预计随着户外施工的停止，现货价格将逐步承压，钢价逐步承压。从技术面上，盘面高位减仓，阶段性高点已至，钢价震荡趋弱。 铁矿石： 随着铁矿石港口库存的上升，矿价承压。技术上看，黑色金属高位大幅减仓，阶段性高点已至。铁矿随着钢材价格震荡趋弱。 双焦： 周一盘面焦煤焦炭主力05合约冲高回落，伴随近期国内疫情管控放松以及冬储备库等因素焦煤焦炭价格持续攀升，盘面价格伴随预期大幅调高。伴随利多销货以及本周伴随各地感染情况加剧，空方力量占据主导。从基本面来看，焦煤方面部分煤种成交价格有所回落，但基本价格坚挺，下游补库仍有较强需求。焦炭方便，伴随第四轮提涨开启，钢厂抵触情绪较强，原料价格攀升致使下游利润再度受到挤压。钢焦博弈格局继续维持。从供应来看，伴随调涨后，焦化厂开工有所回温，场内库存仍旧偏低运行，受原料煤价格支撑，焦炭价格短期仍将维持偏强格局。观点仅供参考。 股指期货 昨日沪深两市低开低走，三大指数集体跳水，呈现普跌行情。两市超4400只个股下跌，成交额继续萎缩至不足7600亿，北向资金全天净卖出逾14亿。行业方面，医药板块开盘后迅速跳水，基建、金融板块跌幅明显，新能源以及地产板块冲高回落。消息面，中央经济工作会议圆满闭幕，总体上，我国当前经济运行仍面临不少的风险挑战，但上行趋势不会改变。同时将在财政、货币、产业、科技、社会政策五个方面发力，推动经济运行整体好转。对于后市，由于疫情的持续扰动，当前多数城市正在面临疫情的第一波冲击，市场情绪相对低迷，但期指基差仍处于高位，期权隐波变动有限，后市向好观点并未改变。待疫情第一波冲击结束后，市场可能重回向上状态，彼时可择机入场。当前市场仍将处于区间震荡，建议短期内维持谨慎态度，轻仓操作为主。 豆粕油脂 豆粕： 芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周一因阿根廷种植区降雨预期突变低开，欧盘时段回升但美盘低开后弱势震荡创出当日新低。截至收盘，美豆1月合约较前一交易日下跌17.2美分，或1.17%，收于1461.8美分/蒲。19日连粕震荡偏弱，其中沿海区域油厂主流报价在4570元/吨-4660元/吨。上周五CBOT大豆期货收涨，主要是受到美豆粕需求坚挺的支持；南美天气方面，巴西整体降水充沛，有利于大豆正常生长，而阿根廷近期降水并无改善迹象。国内方面，现货市场情绪有转稳趋势，现货基差连续走弱加上榨利改善后油厂买船加快动摇了市场对于远月基差的信心，近期全国油厂远月成交整体较为清淡。建议下游饲料企业逢跌开启双节前备货，维持安全库存。短线走势偏空。 油脂：马来西亚BMD市场棕榈油周一受周末行业会议影响小幅高开，随后水平震荡。截至收盘，马棕较前夜上涨31马币，或0.79%，收于3963马币。马来西亚BMD毛棕榈油期货冲高回落，竞品油脂美豆油承压下行以及马来机构报告显示出口量环比下降的压力较强。内盘方面，连盘棕榈油先涨后跌，午后表现偏弱。现货市场方面，成交不佳，华南基差走低，罐容压力加大。国内24度棕榈油均价7705元/吨。目前产区进入减产季后基本面趋于平淡，而国内植物油及油料在近期大量到港，棕榈油重点地区商业库存已接近百万吨水准，高库存压力另价格承压。另一方面，随着近日国内感染人数快速增多，市场转而交易餐饮堂食消费短期内受到超预期冲击。操作方面观望为主。 农产品 棉花： 隔夜美棉上涨，主力3月合约涨2.16美分报84.08美分/磅。由于不利的降雨和虫害，印度北部旁遮普省的棉花作物减产约75%。印度纺织品行业正在为此向政府请愿，要求延长免税进口计划。中国海关公布的数据显示，2022年11月份中国棉花进口量为18万吨，高于10月份的13万吨，较去年11月份提高85%。今年1至11月份中国棉花进口量为177万吨，同比减少12.2%。郑棉近期高位回落，下游开机微升，消费小幅改善，企业有所补库。操作上，CF2305合约13500-14500元/吨区间震荡对待。观点供参考。 白糖： 隔夜国际原糖上涨，主力3月合约收高0.05美分报20.14美分/磅。巴西和泰国的甘蔗收获延迟，欧盟甜菜产量减少，澳大利亚和中美洲的作物受雨水影响，这些产量担忧有助于支持3月期糖走高。世界第二大糖出口国印度，自10月1日本年度开始以来，印度糖厂已生产820万吨糖，去年同期为780万吨。昨国内白糖现货稳定。昨广西现货市场新糖报价5610-5660元/吨持平，昆明现货市场新糖报价5570-5600元/吨持平，大理制糖企业陈糖报价5560-5590元/吨持平。操作上，郑糖多单建议止盈离场，观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 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