【周观点 · 工业金属 |金融属性修复期临近尾声,静待基本面底】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【周观点 · 工业金属 |金融属性修复期临近尾声,静待基本面底】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 12月FOMC会议如期加息50bp，但联储表态偏鹰，高利率环境可能继续较长时间维持。近期加息放缓带来的金融属性修复期临近尾声，预计海外需求仍继续走弱，国内需求恢复尚待时日，静待基本面底部。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微 主要内容 1 金融属性修复期临近尾声，静待基本面底 周期研判：12月FOMC会议如期加息50bp，但联储表态偏鹰，对23年降息时点仍然较为强硬，主要由于近期宽松预期有抢跑迹象，在通胀绝对值仍高的情况下联储认为有必要校准市场预期。另外，会上联储将23年经济增速预测大幅下调至0.5%，叠加失业率、工业增加值等经济指标转弱迹象越来越明显，会后市场衰退交易情绪有所升温。国内中央经济工作会议重申扩大内需，“支持 支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”，但短期内疫情再次冲击金属供需，预计在外需持续走弱、内需企稳回升仍需时日的情况下，金属价格震荡博弈或加剧。 电解铝：疫情短期冲击供需两端，重要会议释放地产需求端积极信号。上周LME/SHFE铝跌4.25%/2.70%至2375/18740(美)元/吨。①供给端：贵州地区因电力紧张减产。贵州要求省内5家铝厂按70万千瓦总规模压减产能，估算影响在40万吨左右，四川、广西等地继续少量复产，上周国内运行产能增5万吨至4052.7万吨。②需求、库存：疫情冲击和成本高位影响下整体加工行业情绪较为低迷。上周铝加工龙头企业开工率回落0.3%至65.3%，其中铝板带、铝箔开工率分别回落1.0%、0.5%至77.0%、80.6%，。国内铝锭社库小幅去化，SMM社会铝锭、铝棒库存为48.2（-1.8）、6.14（-1.02）万吨。③盈利端：铝价有所回落，成本端相对稳定，吨铝盈利回落至860元左右。 铜：金融属性修复临近尾声。上周LME/SHFE铜跌3.24%/2.77%至8266.5/65260(美)元/吨。近期全球铜矿矿山扰动频发，随着卡斯蒂略的下台，秘鲁紧张局势日益恶化，引发矿产资源运输终端的担忧。受卡斯蒂略支持者抗议示威的影响，Cerro Verde、Las Bambas、Antapaccay、Constancia等多个铜矿的生产运输受到影响。而需求方面，疫情影响消费情绪，临近年末多数企业维持观望，采购以刚需为主，预计需求弱修复延续。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 2 工业金属价格回顾 3 铜：金融属性修复临近尾声 4 铝：强预期、弱现实博弈仍在继续 5 上市公司盈利预测 6 风险提示 俄乌事件继续发酵。目前俄罗斯及乌克兰对于全球能源、商品、农产品等供给均有显著影响，若俄乌事件持续发酵、欧美对俄制裁超预期，将继续加剧商品价格波动。 下游复产不及预期。下游开工决定铜铝需求情况，是影响价格的关键因素，若复工不及预期则将拖累价格。 美联储加息缩表超预期。美联储货币政策通过金属的金融属性影响价格，且影响流动性、投资者的风险偏好、对经济增长预期等，若加息或缩表超预期将冲击金属价格。 国内稳经济效果不及预期。中国是金属最重要的消费地，若中国稳增长不及预期将直接影响金属需求、影响价格。 新能源汽车增速不及预期。新能源汽车渗透率及单车用铝量的提升，是目前铝消费的核心增量，若芯片对新能源车排产产生较大影响，或直接影响铝需求的增长。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师

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