【广发金融工程】缩量调整 磨底震荡(20221218)
（以下内容从广发证券《【广发金融工程】缩量调整 磨底震荡(20221218)》研报附件原文摘录）
主 要 结 论 最近5个交易日，科创50指数跌2.33%，创业板指跌1.94%，大盘价值跌1.39%，大盘成长跌1.65%，上证50跌0.68%，国证2000代表的小盘跌2%，社服食品饮料上涨，有色电力设备化工煤炭下跌。 分享深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，不排除一轮新的上升周期的起点就在当下。 四季度保持乐观不变，具体为，1. 市场处于低位，10月28日风险溢价4.04%，4%以上对应历史重要底部，比如2018年底，2022年4月底，PE分位数全面处于底部；2.自7月份以来市场整体处于调整中，在中期调整时间够长；3.10月中旬市场成交处于底部，两市成交跌破7000亿，7000亿成交是过去三年以来重要底部的情绪值，代表谨慎悲观情绪的极致；4.技术面长周期上，上证50、中证100指数超跌程度与2018年接近；5.宏观不确定性与悲观预期上反映较充分，重要时点，预期差容易出现。 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，比如2012/2018/2020（疫情突发），20220426达到4.17%，上边界4.27%，几乎触及了上边界，前不久10月28日，风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，截至12月16日指标3.27%，两倍标准差边界为4.41%。 估值水平，截止12月16日，中证全指PETTM分位数31%，上证50与沪深300分别为21%、23%，创业板指18%，中证500与中证1000分别为18%、12%，市场静态估值相对历史全面处于底部水平。 10月份宏观数据看，10月份分子端总债务预估增速为11.8%，环比下降0.4%，而分母端GDP，WIND一致预期名义值增速为5%，如果按这一假设，TTMGDP环比将上行2.4%，分子端下降，分母端上行，那么总杠杆率降快速下降，我们暂对这一预期采取谨慎态度，等待后续数据验证，我们重申，从历史经验看，债务周期通常40个月，单边上行周期20个月，因此这一轮权益市场从中长期可以看得更远一些,我们期待明年进入债务与产出双上行同时杠杆率增速提升的真正意义的复苏期。 资金层面，ETF交易工具整体流入97亿元，北向资金流入56亿元，融资盘5个交易日增加29亿元，两市日均成交8130亿。 1 量化模型择时结论 2 市场与行业估值 沪深300最新PE为11.6倍，位于历史23%分位，创业板指最新PE为39.3倍，位于历史18%分位 注：本报告所用PE数据均指PE（TTM）。 从行业指数看，最新PE距离其历史底部估值的，分别是煤炭、石油石化、银行、基础化工、通信。 3 主流ETF规模变化 主流ETF资金流本期估算处于净流入状态，累计规模为97.8亿元左右。亿元左右。 4 期权成交量看涨看跌比 上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个交易日高于60日布林通道上轨，该模型认为蓝筹股短期存在超买风险。 5 市场情绪之200日长期均线之上比例 6 权益资产与债券资产风险偏好跟踪 7 融资余额 8 个股年初至今基于收益区间的占比分布统计 9 风险提示 GFTD模型和LLT模型历史择时成功率为80%左右，并非100%，市场波动不确定性下模型信号存在失效可日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。 详情请参考我们在2022年12月18日发布的报告《金融工程：缩量调整 磨底震荡—A股量化择时研究报告》。 相关研究报告 【广发金融工程】深100技术面观察(20221211) 【广发金融工程】关注短期反弹较弱的创业板(20221204) 【广发金融工程】估值分位数全面底部(20221127) 【广发金融工程】成交活跃 北向大幅净流入(20221120) 【广发金融工程】成长与价值轮动上涨(20221113) 【广发金融工程】更关注反弹驱动力多样性(20221106) 【广发金融工程】风险补偿超过4%(20221030) 【广发金融工程】不确定性下降，四季度看涨(20221023) 【广发金融工程】双底形态初现(20221016) 【广发金融工程】看好国庆后行情(20221007) 【广发金融工程】把握国庆节前低点机会(20220925) 【广发金融工程】风险补偿上升至3.6%(20220918) 【广发金融工程】量能新低 反弹来临(20220912) 【广发金融工程】融资盘骤减，成交萎缩(20220904) 【广发金融工程】风险溢价补偿上升 (20220828) 【广发金融工程】信用保持扩张态势 (20220821) 【广发金融工程】小公司继续强势 (20220814) 【广发金融工程】科创板技术面突破 (20220807) 【广发金融工程】估值下移 降低预期 (20220731) 【广发金融工程】震荡蓄势 趋势不变 (20220724) 【广发金融工程】信用继续扩张 (20220717) 【广发金融工程】轮动加速，融资减弱(20220710) 【广发金融工程】涨速放缓但方向不变(20220703) 【广发金融工程】资金流入放缓(20220626) 【广发金融工程】中长可以看的更远些(20220619) 【广发金融工程】逐步交易秋季逻辑(20220612) 【广发金融工程】上证指数3200需要消化(20220605) 【广发金融工程】磨底时间(20220529) 【广发金融工程】杠杆周期进一步确认(20220522) 【广发金融工程】反弹成交放缓(20220515) 【广发金融工程】风险溢价极底特征(20220504) 【广发金融工程】中小板块估值接近历史极低(20220424) 【广发金融工程】信用周期拐点已至(20220417) 【广发金融工程】筑底震荡，长期准备(20220410) 【广发金融工程】情绪指标显示底部位置(20220405) 【广发金融工程】进入缩量震荡阶段(20220327) 【广发金融工程】维持底部判断(20220320) 【广发金融工程】估值距离2018年的空间(20220313) 【广发金融工程】长期收益率高峰时段(20220306) 【广发金融工程】50/100权重指数底背弛(20220227) 【广发金融工程】轮动反弹时间(20220220) 【广发金融工程】创业板换手率是重要指标(20220213) 【广发金融工程】春节效应失效的年份(20220206) 【广发金融工程】ETF与北向连续净买(20220123) 【广发金融工程】或是布局时点(20220116) 【广发金融工程】布局春季信用扩张行情(20220109) 【广发金融工程】春节效应即将来临(20220103) 【广发金融工程】50回调或已结束(20211226) 【广发金融工程】回调可能是机会(20211219) 【广发金融工程】权重股或是长周期行情(20211212) 【广发金融工程】上涨有望延续(20211205) 【广发金融工程】外部扰动不改多头趋势(20211128) 【广发金融工程】继续看多至春节（20211121） 【广发金融工程】看多至春节（20211114） 【广发金融工程】静待年末行情（20211107） 【广发金融工程】关注年底短期机会（20211031） 【广发金融工程】年底趋势或增强（20211025） 【广发金融工程】关注基本面趋势策略（20211017） 【广发金融工程】低估值回升（20211010） 【广发金融工程】小盘成长价值高性价比（20210926） 【广发金融工程】持续关注高景气风格（20210921） 【广发金融工程】中盘换手率正在加速（20210912） 【广发金融工程】小盘成长与小票价值性价比较高（20210905） 【广发金融工程】大盘成长性价比提升（20210829） 【广发金融工程】或在反映杠杆下行（20210823） 【广发金融工程】中小盘价值与成长反复（20210815） 【广发金融工程】不同板块预期增速情况（20210808） 【广发金融工程】静待均值回复（20210801） 【广发金融工程】细分行业极致分化（20210725） 【广发金融工程】与主流资金共舞（20210718） 【广发金融工程】微观结构线索（20210711） 【广发金融工程】风险阶段释放（20210704） 【广发金融工程】北向大幅流入（20210627） 【广发金融工程】没有趋势性机会（20210620） 【广发金融工程】维持月度谨慎（20210614） 【广发金融工程】三个模型，三个角度（20210606） 【广发金融工程】北向流入而ETF流出（20210530） 【广发金融工程】风险仍需持续关注（20210523） 【广发金融工程】估值改善与信用下行（20210516） 【广发金融工程】配置模型与日历效应结论（20210509） 【广发金融工程】北向资金与美债反向（20210425） 【广发金融工程】价值与成长无序波动（20210418） 【广发金融工程】调整扩散（20210411） 【广发金融工程】资产配置权益观点谨慎（20210405） 【广发金融工程】抱团股融资盘变化（20210328） 【广发金融工程】头部产品Beta变化（20210321） 【广发金融工程】净值仍与抱团股高相关（20210314） 【广发金融工程】长周期调整问题（20210307） 【广发金融工程】如何看待调整周期（20210228） 【广发金融工程】北向细分行业偏好（20210221） 【广发金融工程】K型行情已成常态（20210207） 【广发金融工程】春节行情的明细数据（20210131） 【广发金融工程】风格扩散，中盘成长（20210124） 【广发金融工程】领涨与补涨的轮动规律（20210117） 【广发金融工程】结构性风险不容忽视（20210110） 【广发金融工程】降低预期（20210103） 【广发金融工程】低估值或有所表现（20201227） 【广发金融工程】等待春季攻势尾声行情（20201220） 【广发金融工程】为春季行情蓄势（20201213） 【广发金融工程】宏观因子看多年底行情（20201206） 【广发金融工程】低估值权重股或将推升指数（20201129） 【广发金融工程】新一轮上行可期（20201122） 【广发金融工程】M1同比上行无熊市（20201115） 【广发金融工程】中证100已创本轮新高（20201108） 【广发金融工程】日历及宏观因子结论更新（20201101） 【广发金融工程】慢牛是更好的形式（20201025） 【广发金融工程】看多市场至明年春季躁动（20201018） 【广发金融工程】创业板回归上行趋势（20201011） 【广发金融工程】适当布局国庆效应（20200927） 【广发金融工程】看多市场至明年一季度（20200920） 【广发金融工程】流动性上升难言熊市（20200913） 【广发金融工程】宏观因子趋势与事件看多权益（20200906） 【广发金融工程】9月上行季来临（20200830） 【广发金融工程】维持乐观判断（20200823） 【广发金融工程】地量显现，阶段回暖（20200816） 【广发金融工程】当下市场应保持理性（20200809） 【广发金融工程】宽幅震荡或仍继续（20200802） 【广发金融工程】见底需成交额进一步下降（20200726） 【广发金融工程】等待成交额下降（20200719） 【广发金融工程】非银加速行情之后的市场规律（20200712） 【广发金融工程】当下市场的两个核心问题（20200705） 【广发金融工程】新高或将来临（20200628） 【广发金融工程】震荡与加速行情的选择（20200621） 【广发金融工程】M1同比上行的权益历史规律（20200614） 【广发金融工程】北向资金推升市场（20200607） 【广发金融工程】两会历史规律正在简单重复（20200531） 【广发金融工程】上证指数2750经过几次考验（20200524） 【广发金融工程】由普涨向震荡转换（20200517） 【广发金融工程】中期震荡，长期战略机会（20200510） 【广发金融工程】低开或是机会（20200505） 【广发金融工程】楔形形态已完成（20200426） 【广发金融工程】楔形反弹之经验规律（20200419） 【广发金融工程】箱体磨底，战略做多不变（20200412） 【广发金融工程】磨底阶段，下行有限（20200406） 【广发金融工程】战略做多不变（20200329） 【广发金融工程】VIX高点或已出现（20200322） 【广发金融工程】风险因素终将消失（20200315） 【广发金融工程】上行依然是主要矛盾（20200308） 【广发金融工程】外围风险释放，A股不改上行（20200301） 【广发金融工程】估值远未泡沫化（20200223） 【广发金融工程】底部逻辑不变（20200216） 【广发金融工程】市场结构分化，底部支撑力量增强（20200209） 法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
主 要 结 论 最近5个交易日，科创50指数跌2.33%，创业板指跌1.94%，大盘价值跌1.39%，大盘成长跌1.65%，上证50跌0.68%，国证2000代表的小盘跌2%，社服食品饮料上涨，有色电力设备化工煤炭下跌。 分享深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，不排除一轮新的上升周期的起点就在当下。 四季度保持乐观不变，具体为，1. 市场处于低位，10月28日风险溢价4.04%，4%以上对应历史重要底部，比如2018年底，2022年4月底，PE分位数全面处于底部；2.自7月份以来市场整体处于调整中，在中期调整时间够长；3.10月中旬市场成交处于底部，两市成交跌破7000亿，7000亿成交是过去三年以来重要底部的情绪值，代表谨慎悲观情绪的极致；4.技术面长周期上，上证50、中证100指数超跌程度与2018年接近；5.宏观不确定性与悲观预期上反映较充分，重要时点，预期差容易出现。 风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，比如2012/2018/2020（疫情突发），20220426达到4.17%，上边界4.27%，几乎触及了上边界，前不久10月28日，风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，截至12月16日指标3.27%，两倍标准差边界为4.41%。 估值水平，截止12月16日，中证全指PETTM分位数31%，上证50与沪深300分别为21%、23%，创业板指18%，中证500与中证1000分别为18%、12%，市场静态估值相对历史全面处于底部水平。 10月份宏观数据看，10月份分子端总债务预估增速为11.8%，环比下降0.4%，而分母端GDP，WIND一致预期名义值增速为5%，如果按这一假设，TTMGDP环比将上行2.4%，分子端下降，分母端上行，那么总杠杆率降快速下降，我们暂对这一预期采取谨慎态度，等待后续数据验证，我们重申，从历史经验看，债务周期通常40个月，单边上行周期20个月，因此这一轮权益市场从中长期可以看得更远一些,我们期待明年进入债务与产出双上行同时杠杆率增速提升的真正意义的复苏期。 资金层面，ETF交易工具整体流入97亿元，北向资金流入56亿元，融资盘5个交易日增加29亿元，两市日均成交8130亿。 1 量化模型择时结论 2 市场与行业估值 沪深300最新PE为11.6倍，位于历史23%分位，创业板指最新PE为39.3倍，位于历史18%分位 注：本报告所用PE数据均指PE（TTM）。 从行业指数看，最新PE距离其历史底部估值的，分别是煤炭、石油石化、银行、基础化工、通信。 3 主流ETF规模变化 主流ETF资金流本期估算处于净流入状态，累计规模为97.8亿元左右。亿元左右。 4 期权成交量看涨看跌比 上证50ETF期权成交量看涨看跌比率（CPR）最近20个交易日高于60日布林通道上轨，该模型认为蓝筹股短期存在超买风险。 5 市场情绪之200日长期均线之上比例 6 权益资产与债券资产风险偏好跟踪 7 融资余额 8 个股年初至今基于收益区间的占比分布统计 9 风险提示 GFTD模型和LLT模型历史择时成功率为80%左右，并非100%，市场波动不确定性下模型信号存在失效可日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。 详情请参考我们在2022年12月18日发布的报告《金融工程：缩量调整 磨底震荡—A股量化择时研究报告》。 相关研究报告 【广发金融工程】深100技术面观察(20221211) 【广发金融工程】关注短期反弹较弱的创业板(20221204) 【广发金融工程】估值分位数全面底部(20221127) 【广发金融工程】成交活跃 北向大幅净流入(20221120) 【广发金融工程】成长与价值轮动上涨(20221113) 【广发金融工程】更关注反弹驱动力多样性(20221106) 【广发金融工程】风险补偿超过4%(20221030) 【广发金融工程】不确定性下降，四季度看涨(20221023) 【广发金融工程】双底形态初现(20221016) 【广发金融工程】看好国庆后行情(20221007) 【广发金融工程】把握国庆节前低点机会(20220925) 【广发金融工程】风险补偿上升至3.6%(20220918) 【广发金融工程】量能新低 反弹来临(20220912) 【广发金融工程】融资盘骤减，成交萎缩(20220904) 【广发金融工程】风险溢价补偿上升 (20220828) 【广发金融工程】信用保持扩张态势 (20220821) 【广发金融工程】小公司继续强势 (20220814) 【广发金融工程】科创板技术面突破 (20220807) 【广发金融工程】估值下移 降低预期 (20220731) 【广发金融工程】震荡蓄势 趋势不变 (20220724) 【广发金融工程】信用继续扩张 (20220717) 【广发金融工程】轮动加速，融资减弱(20220710) 【广发金融工程】涨速放缓但方向不变(20220703) 【广发金融工程】资金流入放缓(20220626) 【广发金融工程】中长可以看的更远些(20220619) 【广发金融工程】逐步交易秋季逻辑(20220612) 【广发金融工程】上证指数3200需要消化(20220605) 【广发金融工程】磨底时间(20220529) 【广发金融工程】杠杆周期进一步确认(20220522) 【广发金融工程】反弹成交放缓(20220515) 【广发金融工程】风险溢价极底特征(20220504) 【广发金融工程】中小板块估值接近历史极低(20220424) 【广发金融工程】信用周期拐点已至(20220417) 【广发金融工程】筑底震荡，长期准备(20220410) 【广发金融工程】情绪指标显示底部位置(20220405) 【广发金融工程】进入缩量震荡阶段(20220327) 【广发金融工程】维持底部判断(20220320) 【广发金融工程】估值距离2018年的空间(20220313) 【广发金融工程】长期收益率高峰时段(20220306) 【广发金融工程】50/100权重指数底背弛(20220227) 【广发金融工程】轮动反弹时间(20220220) 【广发金融工程】创业板换手率是重要指标(20220213) 【广发金融工程】春节效应失效的年份(20220206) 【广发金融工程】ETF与北向连续净买(20220123) 【广发金融工程】或是布局时点(20220116) 【广发金融工程】布局春季信用扩张行情(20220109) 【广发金融工程】春节效应即将来临(20220103) 【广发金融工程】50回调或已结束(20211226) 【广发金融工程】回调可能是机会(20211219) 【广发金融工程】权重股或是长周期行情(20211212) 【广发金融工程】上涨有望延续(20211205) 【广发金融工程】外部扰动不改多头趋势(20211128) 【广发金融工程】继续看多至春节（20211121） 【广发金融工程】看多至春节（20211114） 【广发金融工程】静待年末行情（20211107） 【广发金融工程】关注年底短期机会（20211031） 【广发金融工程】年底趋势或增强（20211025） 【广发金融工程】关注基本面趋势策略（20211017） 【广发金融工程】低估值回升（20211010） 【广发金融工程】小盘成长价值高性价比（20210926） 【广发金融工程】持续关注高景气风格（20210921） 【广发金融工程】中盘换手率正在加速（20210912） 【广发金融工程】小盘成长与小票价值性价比较高（20210905） 【广发金融工程】大盘成长性价比提升（20210829） 【广发金融工程】或在反映杠杆下行（20210823） 【广发金融工程】中小盘价值与成长反复（20210815） 【广发金融工程】不同板块预期增速情况（20210808） 【广发金融工程】静待均值回复（20210801） 【广发金融工程】细分行业极致分化（20210725） 【广发金融工程】与主流资金共舞（20210718） 【广发金融工程】微观结构线索（20210711） 【广发金融工程】风险阶段释放（20210704） 【广发金融工程】北向大幅流入（20210627） 【广发金融工程】没有趋势性机会（20210620） 【广发金融工程】维持月度谨慎（20210614） 【广发金融工程】三个模型，三个角度（20210606） 【广发金融工程】北向流入而ETF流出（20210530） 【广发金融工程】风险仍需持续关注（20210523） 【广发金融工程】估值改善与信用下行（20210516） 【广发金融工程】配置模型与日历效应结论（20210509） 【广发金融工程】北向资金与美债反向（20210425） 【广发金融工程】价值与成长无序波动（20210418） 【广发金融工程】调整扩散（20210411） 【广发金融工程】资产配置权益观点谨慎（20210405） 【广发金融工程】抱团股融资盘变化（20210328） 【广发金融工程】头部产品Beta变化（20210321） 【广发金融工程】净值仍与抱团股高相关（20210314） 【广发金融工程】长周期调整问题（20210307） 【广发金融工程】如何看待调整周期（20210228） 【广发金融工程】北向细分行业偏好（20210221） 【广发金融工程】K型行情已成常态（20210207） 【广发金融工程】春节行情的明细数据（20210131） 【广发金融工程】风格扩散，中盘成长（20210124） 【广发金融工程】领涨与补涨的轮动规律（20210117） 【广发金融工程】结构性风险不容忽视（20210110） 【广发金融工程】降低预期（20210103） 【广发金融工程】低估值或有所表现（20201227） 【广发金融工程】等待春季攻势尾声行情（20201220） 【广发金融工程】为春季行情蓄势（20201213） 【广发金融工程】宏观因子看多年底行情（20201206） 【广发金融工程】低估值权重股或将推升指数（20201129） 【广发金融工程】新一轮上行可期（20201122） 【广发金融工程】M1同比上行无熊市（20201115） 【广发金融工程】中证100已创本轮新高（20201108） 【广发金融工程】日历及宏观因子结论更新（20201101） 【广发金融工程】慢牛是更好的形式（20201025） 【广发金融工程】看多市场至明年春季躁动（20201018） 【广发金融工程】创业板回归上行趋势（20201011） 【广发金融工程】适当布局国庆效应（20200927） 【广发金融工程】看多市场至明年一季度（20200920） 【广发金融工程】流动性上升难言熊市（20200913） 【广发金融工程】宏观因子趋势与事件看多权益（20200906） 【广发金融工程】9月上行季来临（20200830） 【广发金融工程】维持乐观判断（20200823） 【广发金融工程】地量显现，阶段回暖（20200816） 【广发金融工程】当下市场应保持理性（20200809） 【广发金融工程】宽幅震荡或仍继续（20200802） 【广发金融工程】见底需成交额进一步下降（20200726） 【广发金融工程】等待成交额下降（20200719） 【广发金融工程】非银加速行情之后的市场规律（20200712） 【广发金融工程】当下市场的两个核心问题（20200705） 【广发金融工程】新高或将来临（20200628） 【广发金融工程】震荡与加速行情的选择（20200621） 【广发金融工程】M1同比上行的权益历史规律（20200614） 【广发金融工程】北向资金推升市场（20200607） 【广发金融工程】两会历史规律正在简单重复（20200531） 【广发金融工程】上证指数2750经过几次考验（20200524） 【广发金融工程】由普涨向震荡转换（20200517） 【广发金融工程】中期震荡，长期战略机会（20200510） 【广发金融工程】低开或是机会（20200505） 【广发金融工程】楔形形态已完成（20200426） 【广发金融工程】楔形反弹之经验规律（20200419） 【广发金融工程】箱体磨底，战略做多不变（20200412） 【广发金融工程】磨底阶段，下行有限（20200406） 【广发金融工程】战略做多不变（20200329） 【广发金融工程】VIX高点或已出现（20200322） 【广发金融工程】风险因素终将消失（20200315） 【广发金融工程】上行依然是主要矛盾（20200308） 【广发金融工程】外围风险释放，A股不改上行（20200301） 【广发金融工程】估值远未泡沫化（20200223） 【广发金融工程】底部逻辑不变（20200216） 【广发金融工程】市场结构分化，底部支撑力量增强（20200209） 法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
