【民生能源】中国神华事件点评:现金收购锦界能源30%股权,煤、电权益产能增加

（以下内容从民生证券《【民生能源】中国神华事件点评:现金收购锦界能源30%股权,煤、电权益产能增加》研报附件原文摘录）
　　【民生能源】 2022年12月17日 总览 投资评级：推荐 维持评级 一、事件概述 2022年12月16日公司公告，近日，中国神华能源股份有限公司以挂牌底价人民币99.65亿元竞得都城伟业集团有限公司于北京产权交易所公开挂牌转让的其所持国能锦界能源有限责任公司30%股权，并与都城伟业签署了《产权交易合同》，公司拟以自有资金一次性支付受让款。此次交易完成后，公司对锦界能源的持股比例由70%增至100%。 二、分析与判断 ？ 锦界能源股权收购价值对应6倍PE 根据公告显示，锦界能源2022年1-8月实现净利润37.99亿元，年化净利润为56.98亿元，对应30%股权的净利润为17.10亿元，收购价格99.65亿元对应6倍PE，收购PE低于大多数火电上市公司。 ？ 公司电力、煤炭权益产能增加 据公告，锦界能源是煤电一体化综合能源企业，所属锦界电厂规划建设572万千瓦煤电机组，已投运装机容量372万千瓦，是国家“西电东送”北通道项目的重要启动电源点，电能通过500kV输电线路直送河北南网；所属锦界煤矿截至评估基准日的中国标准下可采储量为13.5亿吨，核定产能1800万吨/年。此次交易完成后，锦界能源将由公司控股子公司变为公司的全资子公司，公司电力权益装机容量增长171.6万千瓦，占公司总装机规模的4.4%，其中投运权益装机容量增加111.6万千瓦，煤炭产能增加540万吨/年,增幅1.79%，有利于进一步巩固公司煤电一体化运营优势，提升盈利能力。 ？公司储备电力项目丰富，未来电力产能有望持续扩张 据公告，2022年10月，公司北海电厂1号发电机组顺利通过168小时试运行，正式移交商业运营。北海电厂2号发电机组及码头、堆场建设工作正在稳步推进。同月，公司所属国能清远发电有限责任公司二期2×1000MW扩建工程项目获得广东省发展和改革委员会批复核准，项目总投资为72.49亿元。另外，截至2022年上半年末，罗源湾储煤一体化发电厂工程、胜利发电厂一期工程工程进度分别达到82%与87%，投产后公司发电量有望持续增加。 ？现金流充裕提供高分红，投资价值显著 截至2022年三季度末公司货币资金量高达1831亿元，未分配利润高达2690亿元，充裕的现金为公司高分红奠定了基础。2021年公司现金股利支付率达100.39%，处行业领先水平，高于同业公司。现金奶牛的特性叠加高分红预期，公司投资价值显著。 三、投资建议 考虑公司发电量有望提升以及长协升高预期，我们预计2022-2024年公司归母净利为760.33亿元、799.26亿元、815.78亿元，对应EPS分别为3.83/4.02/4.11元/股，对应2022年12月16日的PE均为7倍，同时公司持续高分红，股息率在行业中处于高位，估值有望提升，维持“推荐”评级。 四、风险提示 煤炭价格大幅下降，火电需求不及预期，公司在建工程建设慢于预期。 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 相关报告 中国神华（601088.SH）事件点评：现金收购锦界能源30%股权，煤、电权益产能增加 - 2022.12.17 报告作者： 周泰 执业证号：S0100521110009 邮箱：zhoutai@mszq.com 李航 执业证号：S0100521110011 邮箱：lihang@mszq.com 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元；518001

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