晨报1215 |零售、交运、煤炭、建材、宁德时代、锦浪科技
（以下内容从国泰君安《晨报1215 |零售、交运、煤炭、建材、宁德时代、锦浪科技》研报附件原文摘录）
1215 音频： 进度条 00:00 16:01 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【零售】政策发力，低估值板块复苏 投资方向一：重点关注政策扶持与鼓励的板块，主要三个方向 1）教育信息化：9月财政贴息贷款，教育排在第一位，符合科教强国方向，总规模2000亿，教育预计800亿。整个教育信息化及基础设施受益，直接科研相关的设备类更受益。订单有望在未来几年释放，有效提振业绩。政策支持非短期，会有规模更大的中长期经费支持，目前教育标的普遍处于底部，业绩弹性很大，推荐标的：正元智慧，国新文化。 2）人口结构：政策鼓励生育，母婴零售/服务行业有望迎来整合，龙头公司延伸生态、且预期和估值均处于底部，推荐标的：孩子王；受益标的：爱婴室。 3）近视防控：政策对近视防控的支持力度显著增强，全产业链将显著受益，推荐标的：博士眼镜等。 投资方向二：疫后修复与格局优化的板块，主要三个方向 1）综合电商：互联网红利消退，增量市场小，竞争激烈，政策冲击明显；拼多多和SHEIN在出海领域较好探索增量，其他互联网平台估值处于历史底部，若景气度改善，估值有较大修复空间，推荐标的：阿里巴巴-SW，拼多多，京东集团-SW。 2）黄金珠宝：有望受益线下复苏，以及渠道扩张和金价波动，推荐标的：周大福、潮宏基、中国黄金。 3）低估值的百货商超龙头：复盘海外零售巨头复苏进展，效率优化、基本面修复是核心命题，部分零售板块低预期低估值下基本面变化，推荐标的：重庆百货，王府井，小商品城，家家悦，红旗连锁等。 投资方向三：消费新趋势正在形成，理性消费、新兴优质供应链与转型方向 1）理性消费趋势，推荐标的：名创优品。 2）新兴优质供应链：产业互联网/鲜果分销/跨境电商均是万亿级别以上的市场规模，供应链优势将成为核心竞争力，推荐标的：汇通达网络；受益标的：洪九果品，子不语。 3）教育：教育公司积极转型带来基本面拐点，直播电商带来新渠道崛起，受益标的：新东方在线。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告政策发力，低估值板块复苏，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【交运】出行心理建设加速，布局航空超级周期 2022年回顾：疫情影响加剧，客流双底承压。全球航空客流持续复苏至疫前3/4，海外航司率先恢复盈利。中国航空业2022年受疫情影响加剧，疫情持续且防疫趋紧导致出行需求受抑制。估算全年客流不足2019年四成，其中国内客流呈现双底，国际客流仅为疫前2.5%。中国航司承受机队低周转、油价高企与汇率贬值三重压力，全年亏损将创记录。上市航司现金流压力仍可控，且票价市场化效应初现。 中期视角：疫后复苏开启，心理建设加速。2022年底国内防疫政策迎来系统性调整，待国际放开且出行心理建设完成，2024年航司将迎盈利大年，并回归长逻辑演绎。（1）出行心理建设，是航空需求充分释放的先行阶段。防治体系持续增强，官方与媒体积极宣传引导，以及群体免疫，将加速大众出行心理建设。（2）预计国际逐步放开乐观可期。国际放开意义在于，国内国际运力配置将恢复正常，行业结构性过剩运力将得以消化。预计疫后国际经营有望改善，但考虑到以往国际业务持续大额亏损，国内干线市场将提供长期核心盈利弹性。 长期视角：空域瓶颈持续，超级周期可期。航空仍是资本市场偏见最大的行业，长期预期差巨大，当下投资价值仍凸显。航空大逻辑并非仅是疫后供需错配盈利大年，而是“航空超级周期”长逻辑。需求端，中国航空消费渗透率仍极低，疫情未改变长期增长动能与需求结构。供给端，中国航空业拥有长期存在的空域时刻瓶颈。“十二五”空域时刻瓶颈凸显。“十三五”局方系列政策严控供给，并票价市场化。“十四五”航司理性规划运力降速，预计疫后票价将迎长期上行拐点。疫后盈利中枢上升的确定性，与高景气的持续性，均将超市场预期。 投资策略：出行心理建设加速，布局航空超级周期。国君交运自2021年8月重点推荐航空。目前疫后复苏开启，待国际放开且出行心理建设完成，不仅将现盈利大年，更将迎基于空域时刻瓶颈的航空超级周期。疫后盈利中枢上升的确定性及高景气的持续性将超预期。需注意，由于中美航空疫前盈利估值周期位置迥异，且疫后盈利趋势将差异巨大，不宜简单对标。出行心理建设阶段复苏仍需过程，中长期预期将先行，上调航空业评级至“增持”。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”评级。 风险提示：疫情、政策、经济下行、油价汇率、安全事故、增发摊薄。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告出行心理建设加速，布局航空超级周期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【煤炭】煤炭2023策略：复苏预期风渐起，价值重估正当时 一、2022煤价复盘：海外低供给、国内弱需求，煤价大幅波动 俄乌战争影响全球能源格局，动力煤价格大涨后受需求抑制下降；双焦价格受国内疫情和地产拖累持续偏弱；行业盈利上半年逐季度向上、同比大幅增长，三季度受保供政策影响业绩环比有所回落。 二、2023供需展望：供给端微增，经济复苏延续主动补库周期 国内煤炭保供后产量高位震荡，新矿产能批复缓慢，未来产量小幅增长，结合运力限制、煤炭热值下降、下游补库，整体仍结构偏紧；国内经济复苏在即，煤炭需求有支撑，下游投资加速，拉动煤炭中期需求。 三、双焦：地产托底预期修复，上半年看焦煤、下半年看焦炭 受益地产政策托底，黑色产业链需求悲观预期将打消，焦煤作为稀缺资源供给端无增量弹性，有望量价齐升；山西内蒙要求退出4.3米落后焦炭产能，供给端收窄或推动2023下半年焦炭价格大涨。 四、转型：开启多元化发展之路，打造第二成长曲线 煤炭企业资产负债表修复充分、在手货币资金充足，双碳战略下转型意愿强，有望借助自身产业优势实现新发展，重点受益方向：钠电池、绿电转型、焦炉气制氢、煤基新材料。 五、投资建议：社会、股东价值兼具，估值提升可期 推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等；2）高股息：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源等；3）转型：华阳股份、电投能源、宝丰能源、中国旭阳集团等。 风险提示：国内经济复苏不及预期，海外经济大幅衰退，煤企转型失败。 >>上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告煤炭2023策略：复苏预期风渐起，价值重估正当时，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建材】探索核能制氢星辰大海 2022年9月至11月，东华能源与中国核电先后签署《战略合作协议》，并共同出资设立合资公司，推进高温气冷堆项目，主攻第四代高温气冷堆核能制氢。本篇报告尝试从高温气冷堆出发，解释清楚究竟什么是核能制氢，东华能源未来的核能制氢战略是怎样的？ 高温气冷堆属于第四代核反应堆，以氦气作冷却剂，以石墨作慢化剂核堆芯结构材料，反应堆堆芯氦气出口温度理论可达1000℃。高温气冷堆具备两大特性：①固有安全性，指不依靠人为干预、仅仅利用自然规律使反应堆自动冷却的安全特性；与目前主流的压水堆不同的是，高温气冷堆用氦气代替水作冷却剂，用石墨代替水作慢化剂，用陶瓷包覆着的燃料球代替原先的燃料棒，三者在高温下优异的稳定性使得高温气冷堆在物理原理上实现了绝对安全。②高温，相较于压水堆约300℃的出口温度，高温气冷堆800-1000℃的出口温度可适用于制氢、热电联产、化工、冶金等需要高温热源的领域。 高温气冷堆提供了制氢需要的热源，其匹配的技术路线主要有两条：固体氧化物电解水制氢（SOEC）和碘硫循环制氢。两者相比，SOEC的商业化成熟度较高，技术路线明确，无需贵金属材料，未来可以通过规模化实现降本，但瓶颈在于单堆功率较低，与核能的大规模工业制氢适配度较低。碘硫循环制氢的尚未实现商业化，初期投资成本大，但具备规模经济性，与核能大规模工业制氢适配度高。放眼全球，美俄日韩等核电大国也均已启动本国的核能制氢工程。 在氢能源方面，东华能源目前拥有丙烷脱氢副产氢产能8.6万吨，2021年副产氢销量1.87万吨，实现利润2.14亿元。高温气冷堆项目预计将于2023年开工建设，建设期4年，2027 年正式投入使用。项目建成后，高温气冷堆提供的热源：一方面可用于丙烷脱氢工艺（PDH需要在550-650℃的高温下进行），降低脱氢成本；另一方面，可用于匹配SOEC或碘硫循环制氢路线，实现大规模工业制绿氢。 风险提示：技术突破不及预期，降本进度不及预期，产业政策不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告探索核能制氢星辰大海，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电新】宁德时代（300750）：锁定本田长单深化合作，迎接量利齐升 投资建议：考虑出货量上行且盈利修复，我们上调公司2022年-2024年EPS至11.90（+2.74）/18.21（+1.54）/25.43（+0.28）元，参考可比公司2023年平均估值28.1倍，公司为锂电池龙头，竞争优势显著，给予公司2023年35倍PE，对应目标价637.35（原目标价499.94）元。 事件：2022年12月6日，宁德时代与众锐签订《关于产品采购及预付款的合同》。合同中约定，宁德时代将在2024年至2030年期间向众锐公司供应锂离子电池模组产品，众锐公司将采购的产品分别销售给Honda（本田）中国关联公司, 其预计采购量合计约为123GWh。 签订长期合同，深化战略合作关系。2020年7月，公司就电池的稳定供给、共同开发、回收及再利用等领域与本田签署了战略合作协议。此次6年长单配合东风本田与广汽本田纯电工厂2024年投产，同时配合公司新增产能释放，相得益彰。参考当前主流纯电车型单车带电量75kWh，123GWh对应约160万辆纯电车，基本包揽本田中国的全部需求。 公司全球市占率继续上行，原材料或将跌价打开盈利空间。2022年1-10月公司全球市占率为35.3%，其中十月达到37.6%，较2021年提高了5pcts。公司通过积极扩产与锁定长单的方式有望进一步抢占市场，我们认为公司的市占率将继续上升，业绩增长将获得超越行业的增速。另外，碳酸锂价格已显颓势，叠加各环节原材料产能在未来两到三年大量释放，供需紧张局面显著改善，或将引发新一轮价格下行周期，而电池厂将从中受益，盈利空间打开，量利齐升。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、上游原材料价格波动等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告宁德时代（300750）：锁定本田长单深化合作，迎接量利齐升，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电新】锦浪科技（300763）：储能业务快速放量，成长动力持续强劲 维持“增持”评级。公司向特定对象发行股票申请获证监会同意，为产能扩张、业绩高速增长注入新动力。公司持续受益下游需求爆发+海外市占率提升+储能市场爆发+分布式高景气的多重共振，业绩高增，上调2022-2024年EPS预测至3.05（+0.52）、6.04（+2.45）、8.65（+3.98）元。给予2023年40倍PE，上调目标价至241.6（+10.56）元，维持“增持”评级。 逆变器需求旺盛，储能产品快速放量，盈利能力显著提升。预计公司Q3逆变器出货超30万台，其中储能逆变器预计出货约6-8万台，超H1出货总和。公司Q3毛利率36.78%，环比+3.9pct，主要系高毛利储能产品利润贡献增加所致。公司持续受益于下游需求爆发+海外市占率提升+储能市场爆发+分布式市场高景气的多重共振，行业景气度高涨。 定增注入成长活力，股权激励核心技术人员，持续提升竞争力。近期公司向特定对象发行股票申请获证监会同意，拟募资29.25亿元用于投资建设年产 95 万台组串式逆变器新建项目、分布式光伏电站建设项目与补充流动资金，为公司高速成长注入新动力。此外，公司公告2022年股权激励计划，授予限制性股票数量为176.37万股，激励对象共计193人，均为公司关键技术人员。业绩考核目标23/24/25年营收不低于80/100/120亿元或净利不低于12/14/16亿。公司绑定核心技术人员，持续提升产品竞争力和市场占有率。 催化剂：海外市场持续突破、储能业务快速发展。 风险提示：海外贸易保护风险、潜在的专利诉讼风险、原材料芯片短缺。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告锦浪科技（300763）：储能业务快速放量，成长动力持续强劲，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 本期封面： 拍摄于加拿大·Jasper国家公园 作者：郭怡 国泰君安广东分公司 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 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1215 音频： 进度条 00:00 16:01 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【零售】政策发力，低估值板块复苏 投资方向一：重点关注政策扶持与鼓励的板块，主要三个方向 1）教育信息化：9月财政贴息贷款，教育排在第一位，符合科教强国方向，总规模2000亿，教育预计800亿。整个教育信息化及基础设施受益，直接科研相关的设备类更受益。订单有望在未来几年释放，有效提振业绩。政策支持非短期，会有规模更大的中长期经费支持，目前教育标的普遍处于底部，业绩弹性很大，推荐标的：正元智慧，国新文化。 2）人口结构：政策鼓励生育，母婴零售/服务行业有望迎来整合，龙头公司延伸生态、且预期和估值均处于底部，推荐标的：孩子王；受益标的：爱婴室。 3）近视防控：政策对近视防控的支持力度显著增强，全产业链将显著受益，推荐标的：博士眼镜等。 投资方向二：疫后修复与格局优化的板块，主要三个方向 1）综合电商：互联网红利消退，增量市场小，竞争激烈，政策冲击明显；拼多多和SHEIN在出海领域较好探索增量，其他互联网平台估值处于历史底部，若景气度改善，估值有较大修复空间，推荐标的：阿里巴巴-SW，拼多多，京东集团-SW。 2）黄金珠宝：有望受益线下复苏，以及渠道扩张和金价波动，推荐标的：周大福、潮宏基、中国黄金。 3）低估值的百货商超龙头：复盘海外零售巨头复苏进展，效率优化、基本面修复是核心命题，部分零售板块低预期低估值下基本面变化，推荐标的：重庆百货，王府井，小商品城，家家悦，红旗连锁等。 投资方向三：消费新趋势正在形成，理性消费、新兴优质供应链与转型方向 1）理性消费趋势，推荐标的：名创优品。 2）新兴优质供应链：产业互联网/鲜果分销/跨境电商均是万亿级别以上的市场规模，供应链优势将成为核心竞争力，推荐标的：汇通达网络；受益标的：洪九果品，子不语。 3）教育：教育公司积极转型带来基本面拐点，直播电商带来新渠道崛起，受益标的：新东方在线。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告政策发力，低估值板块复苏，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【交运】出行心理建设加速，布局航空超级周期 2022年回顾：疫情影响加剧，客流双底承压。全球航空客流持续复苏至疫前3/4，海外航司率先恢复盈利。中国航空业2022年受疫情影响加剧，疫情持续且防疫趋紧导致出行需求受抑制。估算全年客流不足2019年四成，其中国内客流呈现双底，国际客流仅为疫前2.5%。中国航司承受机队低周转、油价高企与汇率贬值三重压力，全年亏损将创记录。上市航司现金流压力仍可控，且票价市场化效应初现。 中期视角：疫后复苏开启，心理建设加速。2022年底国内防疫政策迎来系统性调整，待国际放开且出行心理建设完成，2024年航司将迎盈利大年，并回归长逻辑演绎。（1）出行心理建设，是航空需求充分释放的先行阶段。防治体系持续增强，官方与媒体积极宣传引导，以及群体免疫，将加速大众出行心理建设。（2）预计国际逐步放开乐观可期。国际放开意义在于，国内国际运力配置将恢复正常，行业结构性过剩运力将得以消化。预计疫后国际经营有望改善，但考虑到以往国际业务持续大额亏损，国内干线市场将提供长期核心盈利弹性。 长期视角：空域瓶颈持续，超级周期可期。航空仍是资本市场偏见最大的行业，长期预期差巨大，当下投资价值仍凸显。航空大逻辑并非仅是疫后供需错配盈利大年，而是“航空超级周期”长逻辑。需求端，中国航空消费渗透率仍极低，疫情未改变长期增长动能与需求结构。供给端，中国航空业拥有长期存在的空域时刻瓶颈。“十二五”空域时刻瓶颈凸显。“十三五”局方系列政策严控供给，并票价市场化。“十四五”航司理性规划运力降速，预计疫后票价将迎长期上行拐点。疫后盈利中枢上升的确定性，与高景气的持续性，均将超市场预期。 投资策略：出行心理建设加速，布局航空超级周期。国君交运自2021年8月重点推荐航空。目前疫后复苏开启，待国际放开且出行心理建设完成，不仅将现盈利大年，更将迎基于空域时刻瓶颈的航空超级周期。疫后盈利中枢上升的确定性及高景气的持续性将超预期。需注意，由于中美航空疫前盈利估值周期位置迥异，且疫后盈利趋势将差异巨大，不宜简单对标。出行心理建设阶段复苏仍需过程，中长期预期将先行，上调航空业评级至“增持”。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”评级。 风险提示：疫情、政策、经济下行、油价汇率、安全事故、增发摊薄。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告出行心理建设加速，布局航空超级周期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【煤炭】煤炭2023策略：复苏预期风渐起，价值重估正当时 一、2022煤价复盘：海外低供给、国内弱需求，煤价大幅波动 俄乌战争影响全球能源格局，动力煤价格大涨后受需求抑制下降；双焦价格受国内疫情和地产拖累持续偏弱；行业盈利上半年逐季度向上、同比大幅增长，三季度受保供政策影响业绩环比有所回落。 二、2023供需展望：供给端微增，经济复苏延续主动补库周期 国内煤炭保供后产量高位震荡，新矿产能批复缓慢，未来产量小幅增长，结合运力限制、煤炭热值下降、下游补库，整体仍结构偏紧；国内经济复苏在即，煤炭需求有支撑，下游投资加速，拉动煤炭中期需求。 三、双焦：地产托底预期修复，上半年看焦煤、下半年看焦炭 受益地产政策托底，黑色产业链需求悲观预期将打消，焦煤作为稀缺资源供给端无增量弹性，有望量价齐升；山西内蒙要求退出4.3米落后焦炭产能，供给端收窄或推动2023下半年焦炭价格大涨。 四、转型：开启多元化发展之路，打造第二成长曲线 煤炭企业资产负债表修复充分、在手货币资金充足，双碳战略下转型意愿强，有望借助自身产业优势实现新发展，重点受益方向：钠电池、绿电转型、焦炉气制氢、煤基新材料。 五、投资建议：社会、股东价值兼具，估值提升可期 推荐：1）稳增长：潞安环能、山西焦煤、平煤股份、淮北矿业等；2）高股息：中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源等；3）转型：华阳股份、电投能源、宝丰能源、中国旭阳集团等。 风险提示：国内经济复苏不及预期，海外经济大幅衰退，煤企转型失败。 >>上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告煤炭2023策略：复苏预期风渐起，价值重估正当时，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建材】探索核能制氢星辰大海 2022年9月至11月，东华能源与中国核电先后签署《战略合作协议》，并共同出资设立合资公司，推进高温气冷堆项目，主攻第四代高温气冷堆核能制氢。本篇报告尝试从高温气冷堆出发，解释清楚究竟什么是核能制氢，东华能源未来的核能制氢战略是怎样的？ 高温气冷堆属于第四代核反应堆，以氦气作冷却剂，以石墨作慢化剂核堆芯结构材料，反应堆堆芯氦气出口温度理论可达1000℃。高温气冷堆具备两大特性：①固有安全性，指不依靠人为干预、仅仅利用自然规律使反应堆自动冷却的安全特性；与目前主流的压水堆不同的是，高温气冷堆用氦气代替水作冷却剂，用石墨代替水作慢化剂，用陶瓷包覆着的燃料球代替原先的燃料棒，三者在高温下优异的稳定性使得高温气冷堆在物理原理上实现了绝对安全。②高温，相较于压水堆约300℃的出口温度，高温气冷堆800-1000℃的出口温度可适用于制氢、热电联产、化工、冶金等需要高温热源的领域。 高温气冷堆提供了制氢需要的热源，其匹配的技术路线主要有两条：固体氧化物电解水制氢（SOEC）和碘硫循环制氢。两者相比，SOEC的商业化成熟度较高，技术路线明确，无需贵金属材料，未来可以通过规模化实现降本，但瓶颈在于单堆功率较低，与核能的大规模工业制氢适配度较低。碘硫循环制氢的尚未实现商业化，初期投资成本大，但具备规模经济性，与核能大规模工业制氢适配度高。放眼全球，美俄日韩等核电大国也均已启动本国的核能制氢工程。 在氢能源方面，东华能源目前拥有丙烷脱氢副产氢产能8.6万吨，2021年副产氢销量1.87万吨，实现利润2.14亿元。高温气冷堆项目预计将于2023年开工建设，建设期4年，2027 年正式投入使用。项目建成后，高温气冷堆提供的热源：一方面可用于丙烷脱氢工艺（PDH需要在550-650℃的高温下进行），降低脱氢成本；另一方面，可用于匹配SOEC或碘硫循环制氢路线，实现大规模工业制绿氢。 风险提示：技术突破不及预期，降本进度不及预期，产业政策不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告探索核能制氢星辰大海，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电新】宁德时代（300750）：锁定本田长单深化合作，迎接量利齐升 投资建议：考虑出货量上行且盈利修复，我们上调公司2022年-2024年EPS至11.90（+2.74）/18.21（+1.54）/25.43（+0.28）元，参考可比公司2023年平均估值28.1倍，公司为锂电池龙头，竞争优势显著，给予公司2023年35倍PE，对应目标价637.35（原目标价499.94）元。 事件：2022年12月6日，宁德时代与众锐签订《关于产品采购及预付款的合同》。合同中约定，宁德时代将在2024年至2030年期间向众锐公司供应锂离子电池模组产品，众锐公司将采购的产品分别销售给Honda（本田）中国关联公司, 其预计采购量合计约为123GWh。 签订长期合同，深化战略合作关系。2020年7月，公司就电池的稳定供给、共同开发、回收及再利用等领域与本田签署了战略合作协议。此次6年长单配合东风本田与广汽本田纯电工厂2024年投产，同时配合公司新增产能释放，相得益彰。参考当前主流纯电车型单车带电量75kWh，123GWh对应约160万辆纯电车，基本包揽本田中国的全部需求。 公司全球市占率继续上行，原材料或将跌价打开盈利空间。2022年1-10月公司全球市占率为35.3%，其中十月达到37.6%，较2021年提高了5pcts。公司通过积极扩产与锁定长单的方式有望进一步抢占市场，我们认为公司的市占率将继续上升，业绩增长将获得超越行业的增速。另外，碳酸锂价格已显颓势，叠加各环节原材料产能在未来两到三年大量释放，供需紧张局面显著改善，或将引发新一轮价格下行周期，而电池厂将从中受益，盈利空间打开，量利齐升。 风险提示：新能源汽车销量不及预期、上游原材料价格波动等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告宁德时代（300750）：锁定本田长单深化合作，迎接量利齐升，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电新】锦浪科技（300763）：储能业务快速放量，成长动力持续强劲 维持“增持”评级。公司向特定对象发行股票申请获证监会同意，为产能扩张、业绩高速增长注入新动力。公司持续受益下游需求爆发+海外市占率提升+储能市场爆发+分布式高景气的多重共振，业绩高增，上调2022-2024年EPS预测至3.05（+0.52）、6.04（+2.45）、8.65（+3.98）元。给予2023年40倍PE，上调目标价至241.6（+10.56）元，维持“增持”评级。 逆变器需求旺盛，储能产品快速放量，盈利能力显著提升。预计公司Q3逆变器出货超30万台，其中储能逆变器预计出货约6-8万台，超H1出货总和。公司Q3毛利率36.78%，环比+3.9pct，主要系高毛利储能产品利润贡献增加所致。公司持续受益于下游需求爆发+海外市占率提升+储能市场爆发+分布式市场高景气的多重共振，行业景气度高涨。 定增注入成长活力，股权激励核心技术人员，持续提升竞争力。近期公司向特定对象发行股票申请获证监会同意，拟募资29.25亿元用于投资建设年产 95 万台组串式逆变器新建项目、分布式光伏电站建设项目与补充流动资金，为公司高速成长注入新动力。此外，公司公告2022年股权激励计划，授予限制性股票数量为176.37万股，激励对象共计193人，均为公司关键技术人员。业绩考核目标23/24/25年营收不低于80/100/120亿元或净利不低于12/14/16亿。公司绑定核心技术人员，持续提升产品竞争力和市场占有率。 催化剂：海外市场持续突破、储能业务快速发展。 风险提示：海外贸易保护风险、潜在的专利诉讼风险、原材料芯片短缺。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告锦浪科技（300763）：储能业务快速放量，成长动力持续强劲，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 本期封面： 拍摄于加拿大·Jasper国家公园 作者：郭怡 国泰君安广东分公司 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 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