晨报1214 | 社会服务、军工、通威股份、晶澳科技、沪电股份

（以下内容从国泰君安《晨报1214 | 社会服务、军工、通威股份、晶澳科技、沪电股份》研报附件原文摘录）
　　1214 音频： 进度条 00:00 12:42 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【社会服务】繁荣与停滞：后疫情时代的全球服务消费 本文从消费场景、能力、意愿三个维度，对全球主要国家和地区在疫情期间的消费恢复路径、节奏、空间进行了全景式复盘。我们认为复苏逻辑泛化、政策支持基本面改善的龙头是核心投资方向。推荐标的：中国中免、王府井；锦江酒店、华住集团；美团、阿里巴巴、拼多多；北京城乡、科锐国际；海伦司、九毛九、呷哺呷哺；正元智慧、国新文化；兰生股份。 消费场景：各国限制政策的退出过程均经历了一波三折的艰难探索历程。全球整体阶段跟随病毒变异有同步性，但各自政策的退出节奏有差异性：美英欧盟以及韩国退出相对激进，对应感染曲线峰值高但持续短；而东亚路径更为谨慎稳健，曲线平缓但持续时间较长。 消费能力：欧美“活在当下”VS东亚“未雨绸缪”两种模式。1）欧美和东亚在转移支付力度，储蓄和消费习惯方面有各自风格，并引致了后续在劳动力参与率、收入、储蓄水平的东西方差异；2）美国转移支付力度大降低了复工意愿；短期享受型消费，由此推高了劳动力成本服务业CPI加速上行；但补贴不可持续储蓄硬约束后劳动参与率回暖；3）东亚未雨绸缪，劳动参与意愿更高，消费方式更节俭，因此收入及储蓄疫情后很健康，劳动力成本与服务业CPI亦更加平稳。 消费意愿：未见报复消费，涨价之下可选压抑。1）消费者信心：有储蓄，劳动参与率高，收入增速健康的东亚消费者的消费信心更强且更平稳。‘欧美狂欢之后饱受通胀困扰，欧洲消费者信心22年后加速下行；日本受中国游客尚未恢复，欧美则受通胀影响，因此需求均尚未完全恢复至疫情前；2）阵痛期：放开后欧美阵痛期3个月，且消费意愿和信心的波动更激烈，东亚选择的更谨慎的开放策略导致阵痛期更平缓；3）分品类：本地生活复苏节奏领先整体领先长途出行，其中通胀大背景下，必选餐饮恢复更好。旅游出行是涨价引领复苏，目前需求停留在90-100%区间瓶颈期，尚未完全恢复；4）可选与必选：通胀之下平价崛起，必选展现韧性。 股价和估值：全球皆博弈，交易通胀主题。对出行链和消费的博弈在全球市场都是普遍现象。对出行和消费服务弹性的高预期推动股价和估值水平在放松前达到了一波高潮，但随后进入到复苏是否符合预期的证明/证伪阶段，并导致了消费服务和商贸零售板块超额收益的持续收窄。股价在政策退出前推高至美国行业成熟变化小，估值体系很稳定，但餐饮和平价消费企业估值在通胀背景下有明显提升。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告繁荣与停滞：后疫情时代的全球服务消费，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【军工】首架C919交付东航，“鲲龙”首飞任务收官 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。1) 上周(12.05-12.09)上证综指上涨1.61%，创业板指数上涨1.57%，国防军工指数下跌1.59%，跑输大盘3.20个百分点，排名第27/29。2) 美国空军计划购买至少100架B-21隐形轰炸机。3) 美舰擅闯中国南沙岛礁。4) 印澳举行双边演习。5）日本拟推进长射程导弹开发。6）美媒：“星链”升级为“星盾”，针对国家安全和军事部门。7）我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。 首架C919交付东航，“鲲龙”首飞任务收官。中国东方航空作为C919的全球首发用户，正式接收编号为B-919A的全球首架飞机，这标志着我国大飞机事业发展迎来一个新的里程碑，正式迈出民航商业运营的关键“第一步”。东航首架C919有望最早于2023年春满足民航局规章要求，投入商业载客运营。12月9日，而东航首批C919订单中的其余4架，将在未来2年间陆续交付。由我国航空工业自主研制的大型灭火/水上救援水陆两栖飞机“鲲龙”AG600M（1006架）在广东珠海首飞成功。这是2022年以来第三架完成首次飞行试验的AG600M飞机，标志着航空工业通飞华南公司“四个三”年度目标中“三架机首飞”任务完美收官。 投资主线：1）总装：中航沈飞、航天彩虹（受益）、中航西飞（受益）；2）分系统：航发动力（受益）、中航机电（受益）、中航电子（受益）、 中航电测（受益）、江航装备（受益）；3）元器件：中航光电、航天电器、紫光国微、鸿远电子、振华科技、火炬电子；4）材料与加工：中航高科、抚顺特钢、中航重机（受益）、菲利华、中简科技（受益）、光威复材、西部超导（受益）、图南股份、航宇科技（受益）。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告首架C919交付东航，“鲲龙”首飞任务收官，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电新】通威股份（600438）：快速发力组件业务，与行业共同成长 维持“增持”评级。公司公布最新组件扩产公告，快速发力组件业务。维持2022-2024年EPS预测6.31、5.11、5.52元,维持目标价94.65元。受益多晶硅持续高景气，电池片盈利改善，公司业绩持续高增；发力组件业务布局一体化，与行业共同发展。 组件业务持续发力，快速进入行业一线。1）公司公告在南通市投资25GW高效光伏组件项目，预计固定资产投资约40亿元，项目计划于2023年开工建设，并力争于2023年底前投产；2）公司近期入选BNEF全球光伏组件制造供应商Tier 1榜单。我们统计公司目前已形成组件产能约14GW，规划2023年落地南通25GW+盐城25GW+金堂16GW组件，预计2023年底前形成组件产能80GW；预计公司2022/2023/2024年组件出货将分别达5/30/50GW，快速迈入一线组件商行列。 龙头发展谋变，一体化估值重塑。公司已在硅料与电池片领域积累深厚行业经验与优势，并开始大力发展组件业务。公司布局一体化业务，竞争优势十分明显，将成为行业内首家从硅料-硅片-电池片-组件的一体化企业，有望进一步展现公司在全产业链竞争实力。预期公司后续将持续开拓组件业务市场，前期将以国内地面电站项目为主，并持续开拓海外渠道和产品认证，摆脱此前资本市场预期盈利周期担忧，实现与行业共同发展，享受EPS与估值双击。 催化剂：硅料价格维持高位、非硅成本继续下降、新产能持续建设。 风险提示：疫情、汇率、贸易等影响海外光伏需求。 >>上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告通威股份（600438）：快速发力组件业务，与行业共同成长，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电新】晶澳科技（002459）：出货稳健增长，先进产能扩张 维持“增持”评级。公司出货稳健增长，单瓦盈利持续改善，一体化产能助力稳健成长，新电池技术放量在即，持续看好公司发展，上调2022-2024年EPS预测至2.17（+0.36）、3.32（+0.40）、4.13（+0.02）元。维持目标价87.90元，维持“增持”评级。 出货增长稳健，单瓦盈利显著改善。2022 年前三季度，公司电池组件出货量 27.10GW（含自用352.20MW），其中组件海外出货量占比约64%，分销出货量占比约37%。预计Q3出货11.43GW，环比Q2大幅提升30%，主要系公司出货增加及部分二季度订单确认收入；单瓦盈利提升至0.14元/w，环比+0.03元/w；毛利率13.74%，环比+1.7pct，主要系公司售价提升及新产能投放带动成本下行。此外公司财务费用-3.1亿元，主要受益于汇兑收益。公司议价能力优异，持续传导上游原材料涨价，并保持高产状态，自动化生产和规模效应持续提升。 先进产能扩张，可转债募资助力成长。公司近期公告投资建设公司一体化产能，规划建设扬州10GW高效电池项目、曲靖四期年产10GW电池、5GW组件项目。此外，公司1.3GW新电池产能已于近期投产；二期5GW项目预计22年底前后投产；云南曲靖、扬州各10GW电池项目预计23年上半年投产。公司拟公开发行可转债募集资金不超过100亿元用于新产能建设，助力公司实现快速发展。 催化剂：供应链长单签订、产能加速释放、下游装机需求大规模启动。 风险提示：海外疫情影响装机的风险、超预期行业扩产致竞争加剧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告晶澳科技（002459）：出货稳健增长，先进产能扩张，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电子】沪电股份（002463）：增资沪利微电，产品结构加速优化 维持增持评级，维持目标价18.79元。我们维持公司2022-2024年EPS为0.67/0.87/1.16元，参考可比公司估值水平，维持目标价18.79元，维持增持评级。 公司对子公司沪利微电进行增资，加快汽车板产品升级。公司使用自有资金向全资子公司沪利微电增资7.76亿元，主要针对汽车板产品进行产能扩充和工艺升级。此次增资有利于子公司在汽车板产品中加速实现工艺技术升级并进行针对性的适度扩产，未来有望进一步提升盈利能力并优化产品结构。 汽车、服务器领域产品布局完善，增长动能强劲。（1）服务器升级迭代加速，公司有望深度受益。目前伴随着PCIe标准升级，服务器PCB向大尺寸、高多层、HDI等方向升级趋势确立。公司持续强化数据中心高速多层/大尺寸PCB板产品布局，在高端市场竞争优势显著。（2）汽车新产能逐步释放，产品结构进一步优化。其在高阶HDI、毫米波雷达板等高端汽车板产品中行业领先，未来将深度受益汽车电子化、智能化趋势。公司4D车载雷达、自动驾驶、智能座舱域控制器产品进入量产阶段，目前随着黄石二厂汽车用HDI板产能的扩充，产品结构将进一步优化。 催化剂：公司客户新订单取得突破。 风险提示：疫情恶化的风险；下游需求不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告沪电股份（002463）：增资沪利微电，产品结构加速优化，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 本期封面： 拍摄于加拿大·Jasper国家公园 作者：郭怡 国泰君安广东分公司 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）