基于量价信息的利率择时探讨 —— 宏观固收量化研究系列之(八)

（以下内容从东方证券《基于量价信息的利率择时探讨 —— 宏观固收量化研究系列之(八)》研报附件原文摘录）
　　报告简介 本文探讨了通过挖掘利率市场量价信息来进行择时的可能性，不同于传统技术分析的做法，本文尝试筛选出较好的量价因子，构建因子池，并最终将各因子的信号通过等权法或回归法合成最终信号，并在10年期国债期货主力合约、10年期国开活跃券和长短久期国开债指数轮动上进行回测。 本文以2020年底之前作为样本内区间，回测了成交量、价格动量、价格波动、期限利差水平、期限利差动量、税收利差水平、税收利差动量、期现价差、资金面水平、资金面波动10个大类，共计578个时序因子，然后根据因子样本内表现的定量指标筛选出较好的因子构成因子池。 对于因子池中的因子，我们尝试用等权法和回归法来合成最终信号。经回测，等权法合成因子表现较好，并且在样本外仍然有不错的超额收益： 对于国债期货标的，全样本费后年化收益率达到4.25%，收益风险比达1.41，平均交易天数为7.69天/次; 对于10年期国开活跃券利率标的，全样本费后年化赚得收益率达到71.1bps，收益风险比达1.54，平均交易天数为7.96天/次； 对于长短久期轮动组合，全样本费后年化收益达到6.36%，收益风险比达3.1。 本文还尝试了使用滚动和扩展的方式定期更新因子池的做法，结果表明，扩展方式下的回归法合成效果较好， 对于10年期国开活跃券利率标的，2016年以来的回测结果显示，费后年化赚得收益率达到42.4bps，收益风险比达0.96。 最后，本文还根据这578个时序因子在不同波段行情下的表现，筛选出具有反转特征的因子，分别为5Y国债_近10日标准差_近3Y历史分位数、2Y国开_近5日标准差_近5Y历史分位数、10Y国开_近5日标准差_近1Y历史分位数、R007_近5日标准差_近1Y历史分位数、DR007成交额_水平值_近5Y历史分位数、R001_近5日标准差_近1Y历史分位数，供投资者参考。 样本内筛选出的单因子 (标的：10 年期国债期货主力) 样本内筛选出的单因子 (标的：10年期国开活跃券利率) 10年期国开期货主力合约择时表现 10年期国开活跃券利率择时表现 国开信号用于久期轮动表现 更多细节请参见： 宏观固收量化研究系列 之 八 《 基于量价信息的利率择时探讨 》 风险提示： 极端市场环境可能对模型效果造成剧烈冲击，导致收益亏损。 量化模型基于历史数据分析得到，未来存在失效风险，建议投资者紧密跟踪模型表现。 说明： 本订阅号资料基于东方证券股份有限公司已发布证券研究报告制作。 证券研究报告：《基于量价信息的利率择时探讨 —— 宏观固收量化研究系列之（八）》 发布日期：2022年12月13日 分析师：王星星 执业证书编号：S0860517100001 联系人：宋之辰 重要提示（向上滑动浏览）： 本订阅号为东方证券股份有限公司（以下称“东方证券”）研究所金融工程研究团队运营的唯一订阅号，并非东方证券研究报告的发布平台, 本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读。通过本订阅号发布的资料仅供东方证券研究所指定客户参考。因本订阅号无法设置访问限制，若您并非东方证券研究所指定客户，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。 免责声明（向上滑动浏览）： 本订阅号不是东方证券研究报告的发布平台，本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读, 订阅者若使用本订阅号所载资料,有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的内容产生理解上的歧义。提请订阅者参阅东方证券已发布的完整证券研究报告,仔细阅读其所附风险提示、各项声明及信息披露,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。订阅者如使用本资料,请与您的投资代表联系。 在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也无法考虑到客户个体特殊的投资目标、财务状况或需求，客户应考虑本订阅号中的任何意见或建议是否符合其特定状况，谨慎合理使用。本订阅号所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，东方证券对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。东方证券及关联人员不对任何人因使用本订阅号中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。 东方证券不保证本订阅号中的观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，东方证券可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。 本订阅号发布的内容仅为东方证券所有。未经东方证券事先书面协议授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或引用本订阅号的全部或部分内容,亦不得从未经东方证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、复制、转发或引用本订阅号的全部或部分内容。东方证券股份有限公司有权就任何不当行为要求行为人赔偿全部损失。提示客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。除非法律另有规定，任何情况下，对于行为人擅自使用该内容所包含的信息所引起的损失、损害等后果，东方证券概不承担任何责任。 请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。东方证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为客户。 东证数量金融创新实验室 负责人：王星星 021-63325888*6108 邱蕊 Tel*5091 刘静涵 Tel*3211 宋之辰 Tel*2470 薛耕 Tel*6123 栾张心怿 Tel*6099 肖丽华 Tel*6050 陶文启 常海晴 Tel* 更多相关信息请关注微信公众号： 期待与您的交流！

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