阿凡达2重磅预售,传媒行业沸腾了!行业拐点一触即发,三大主线浮出水面

（以下内容从光大证券《阿凡达2重磅预售,传媒行业沸腾了!行业拐点一触即发,三大主线浮出水面》研报附件原文摘录）
　　《阿凡达2》重磅预售，电影院终于“有救了”！ 作为顶流导演卡梅隆“十年磨一剑”的大片，《阿凡达2》经历了多次跳票，主创团队力求要给影迷提供最佳的观影体验。 影迷也已经被吊足了胃口，在猫眼购票平台上，超过131万人想观看《阿凡达2》。这些影迷也爆发出了惊人的购买力，点映首日预售票房便突破了2700万。 票价更是一骑绝尘，《阿凡达2》上海电影院点映票价普遍达到350元左右，上映首日预售平均票价也达到87元。 《阿凡达2》的上映，不仅让院线迎来久违的爆款，更让整个传媒行业沸腾了。然而，近年来，传媒行业始终处于困境，2022年A股传媒板块更是大跌超20%，整个板块陷入了营收、净利润双双回落的衰退周期。 展望2023年，传媒板块到底还能贡献哪些高光时刻？其中又将诞生哪些投资机遇？今天我们就好好聊一聊。 关注【可以研报】，搞懂金融本质！ 1、回顾2022年：传媒行业迎来艰难时刻，各子行业整体下滑 22年以来，受内外多重因素影响，中信传媒指数和中信传媒HK指数累计涨跌幅分别为-26%和-35%，跌幅大于中国互联网50指数（-21%），恒生科技指数累计涨跌幅为-33%。 受多方面影响，行业季度收入及利润增速放缓。22Q3传媒板块营收和归母净利润分别为1268亿元（yoy-2.5%）和65亿元（yoy-43.3%）。 ①游戏板块 2022Q1游戏板块营收为187.36亿元，较2021Q4环比增长4.53%，较2021Q1同比增长5.57%。2022Q2游戏板块营收为175.51亿元，与去年同期基本持平。2022Q3游戏板块营收为170.58亿元，较去年同期同比下降10.12%。 22H1游戏行业用户与市场规模双降，22H2有望受部分利好因素影响回暖。监管层面，今年4月游戏版号重启，至9月版号发放已恢复常态，利好存量释放；企业层面，腾讯、网易等头部公司注重提高游戏研发能力，主动权加强；海外方面，22M8自主研发游戏出海收入实现环比正增长。我们预计在精品游戏的带动下，后续游戏板块营收下降的趋势将有望得到扭转。 资料来源：光大证券研究所 ②影视板块 影视板块2022Q1营收96.35亿元，较2021Q1同比下降12.81%。2022Q2营业收入56.08亿元，较22Q1环比下降41.8%，较21Q2同比下降46%。2022Q3营收71.67亿元，较21Q3同比下降6.77%，较22Q2营收环比回升27.8%，营收逐渐修复。 因三季度主力国庆档票房较为平淡，我们认为今年四季度影视板块营收或将继续承压，明年年初行业拐点或将到来，在贺岁档和春节档拉动下，影视板块营收有望小幅回升。 ③广告营销板块 2022Q1/Q2/Q3广告营销板块营收分别为411.74/407.92/455.6亿元，分别较2021年同比下降9.6%/20.8%/6.04%。 我们预计2022H2广告板块暂时仍无法摆脱营收下降趋势，但看好后期两大增长点：元宇宙应用场景拓展带来新增广告需求；短视频和直播电商为互联网广告提供增量机会。 ④电商与服务板块 电商与服务板块营收自2021年起明显下降，2021Q3-2022Q1同比降幅均超过60%。2022Q1/Q2/Q3营业收入分别为242.1/234.34/232.28亿元，同比增速分别为-60.31%/-49.47%/-14.64%，板块营收下滑幅度不断缩小。 预计后期电商与服务板块有三大增长点：超头部电商主播回归吸引消费热度提升；跨年购物潮助推营收恢复；工业品电商拉升板块天花板。 ⑤工业品电商赋能传统工业产业链降本增效，发展潜力巨大 在“中国制造2025”背景下，工业互联网发展火热，我国工业品B2B市场规模快速上涨，2021年增速为23.6%。工业品电商能够有效应对传统工业产业链上下游冗长繁杂等弊端，同时产业数字化和工业互联网政策导向持续强化，工业品电商未来发展空间走阔。 展望2023年，行业有望度过寒冬，三大投资主线即将出现。 2、投资主线一：流量大盘进入存量，短视频流量结构性增长 根据CNNIC发布的数据，截至22M6短视频用户规模已达9.62亿，占全体人口总数的68%，在全体网民中渗透率达到91.5%，目前短视频总用户量增长空间预计将较窄，平台间预计将保持激烈用户竞争。 短视频平台用户在网民中渗透率已超90%，平台进入存量竞争阶段，头部平台也在寻找出路。抖音近期与英皇娱乐、中国唱片公司达成音乐版权合作，快手拓展体育、线上招聘等领域，期望通过提供优质内容和丰富的应用场景吸引更多用户。 资料来源：CNNIC，光大证券研究所 主流短视频平台打造内容差异化竞争力，内容生态与直播电商协同发展构成结构性增长空间。直播电商GMV仍保持增长韧性，宏观经济回暖有望促进直播电商红利释放。 3、投资主线二：行业有望复苏，广告、影视、电商行业或触底反弹 随着政策的优化，传媒行业正在迎来全面复苏，多个行业有望迎来反转。数字化与内容营销大势所趋，静待广告复苏后量价齐升。影视行业仍在寒冬，后续有望复苏。消费复苏，直播电商渗透率持续提升。 A股多家公司已经布局上述行业，广告公司包括分众传媒、蓝色光标、利欧股份、联创股份等，影视行业包括万达电影、中国电影、光线传媒、博纳影业、捷成股份、华策影视、横店影视、奥飞娱乐等，直播电商包括遥望科技、天下秀、值得买、元隆雅图、蓝色光标、南极电商、吉宏股份、广百股份、引力传媒等。 ①广告：数字化与内容营销大势所趋 2022M2-M9中国广告市场整体花费同比增速均为负值，主要有三大原因：行业红利消失开启存量竞争；教育等行业监管趋严，导致大量投放品牌流失；不确定性因素带给广告主保守预期，广告主采取观望态度。 我们预计2023年消费市场将逐渐复苏，各大消费品牌广告营销需求有望整体回归。互联网广告规模扩升，居家和办公投放增多。 ②电商：“短直结合”带动商业模式升级，品牌电商长足可期 截止2021年12月，中国直播电商人群破4.64亿，占中国网民的44.9%。各电商平台的搜索与推荐为用户多场景使用齐发力，公私域流量和内容生态日趋完善，变现平台日渐成熟。 头部内容平台打造商业闭环，抖音、快手逐渐成熟，视频号尚处于快速成长阶段。快手与内容生态协同发展，信任电商与快品牌战略下GMV保持增长韧性。 ③电影：供求均待修复 产业链上游资金供给匮乏，影视项目延迟开机现象普遍；中游影片制作受阻，成本和定档不确定性提高；下游渠道端影院营业率恢复缓慢，截至12月3日，全国影院营业总数5841家，营业率47%。当前观影需求后置，22Q4贺岁档和23Q1春节档待映影片充足，我们预计明年年初电影行业有望小幅回暖。 4、投资主线三：寻找增量空间，游戏出海、云计算、VR节 尽管传媒行业整体处于低迷状态，但部分行业依然存在广阔的发展空间，主要集中在游戏、云计算和VR方面。 上述板块包括多家公司，游戏板块包括三七互娱、世纪华通、完美世界、吉比特、昆仑万维、巨人网络、恺英网络、汤姆猫、浙数文化、掌趣科技、神州泰岳等，云计算包括澜起科技、用友网络、恒生电子、宝信软件、紫光股份、三六零、深信服、中国软件、中国长城、中科曙光、浪潮信息、石基信息等，VR包括歌尔股份、欣旺达、深天马A、创维数字、水晶光电、信维通信、长信科技、联创电子、盈趣科技等。 ①游戏：出海增速高于国内市场，头部厂商优势明显 国内游戏行业监管趋严，游戏出海增速连续4年高于国内市场。根据伽马数据，22H1中国自主研发游戏国内市场实际销售收入同比下降4.25%，为15H1以来首次出现负增长，而自研游戏出海收入仍保持正增长。 2019年-2021年，重点移动游戏海外市场国产游戏流水逐年提升。根据伽马数据，美、日、韩、英、德五大重点市场流水TOP100中，国产游戏流水CAGR分别为59%、30%、18%、60%、41%，美、英、德增长较为明显。 游戏出海市场头部厂商呈现多元化特点，自研能力强的厂商更容易抢占市场先机。22M8中国出海收入TOP30游戏中，腾讯、Funplus、IM30共3款游戏上榜，网易、三七互娱、友塔游戏、壳木游戏等厂商共2款游戏上榜。 资料来源：光大证券研究所 ②云计算、产业互联网赛道空间广阔 21Q2-22Q2云基础设施服务市场规模同比增速逐渐触底。根据Canalys，22Q1中国云基础设施服务市场规模首次出现环比下降，22Q1同比增长率22%，22Q2同比增长率11%，比起21Q2的54%下滑较明显。 云基础设施服务市场四家头部企业市场份额较稳定。与21Q1相比，22Q2阿里云市场份额占比从39.8%下降至34%，腾讯云从13.7%上升至17%，华为云、百度云变化幅度较小。 政策驱动行业发展，PaaS成为基础云市场增长动力，传统行业云部署渗透率有待提升。工业品B2B电商处于在线交易渗透率持续提升，逐步融入供应链并向产业互联网升级的过程。 ③VR视频与游戏：Pico内容生态飞轮效应初步显现 长期看好VR/AR内容市场潜力，关注发展进程带来的结构性投资机会。根据头豹研究院测算，2020年游戏、视频和直播在中国VR内容中占比分别为41%、20%和9%。精品VR游戏、VR流媒体将成为VR内容短期突破口，医疗、培训等垂直场景将带来B端、G端业务机会。 Pico飞轮效应初步显现，VR市场份额与硬件实力领跑，布局游戏、虚拟直播、社交等内容生态建设。 风险提示：电商直播热度下滑，新游出海业务不及预期，影视行业边际修复过慢风险等。 李泉 投资顾问执业编号：S0930622070004 基金从业编号：A20211203001155 免责声明：本文只是根据公开信息进行内容创作，并不能保证准确性、及时性，也不构成投资建议；投资有风险，入市需谨慎。

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