低库存支撑铝价高位震荡

（以下内容从神华期货《低库存支撑铝价高位震荡》研报附件原文摘录）
　　【摘要】本周沪铝价格在19100-19400的区间震荡运行，整体波动幅度不大，沪铝价格在低库存及宏观改善的支撑下维持在高位，但是目前进入到传统消费淡季，终端需求逐步转弱，沪铝缺乏进一步上涨的推动力，短期电解铝基本面无忧，但长期来看有供增需减的压力。据国家统计局公布的数据，11月中国电解铝产量333.5万吨，同比增长8.7%，日均产量11.12万吨，环比增加1055吨，1-11月累计产量3663.8万吨。截止到11月，国内电解铝建成产能为4526万吨，运行4059万吨，未来随着云南、四川等地电解铝复产，供给的压力将逐步增大。据国家统计局，11月中国未锻造铝及铝制品出口总量为45.59万吨，同比减少10.6%，环比下降4.9%。1-11月累计出口613万吨，与去年同期的562万吨相比增长21.3%，随着海外通胀高企，预计未来未锻轧铝及铝制品出口会进一步下滑。整体来看，近期沪铝的价格维持在18700-19400区间的概率较大，长期来看价格存在下探的压力，操作上建议逢高布局空单。 01 低库存支撑铝价走强 宏观环境改善及国内利好政策的刺激，近期下游拿货意愿增强，电解铝升贴水由贴水转为升水，由于前期运输不畅，仓库到货量减少，导致上期所及电解铝社会库存持续下滑。截止至2022年12月02日，上期所电解铝库存为95,477吨，较上一周减少14,540吨，创2016年11月份以来新低。截止至2022年12月08日，电解铝社会库存总计45.6万吨，较上一日减少1.2吨，创下2017年1月以来新低。随着国内疫情防控政策的不断优化，前期的运输问题得到缓解，预计电解铝社会库存短期或出现累库的迹象，支撑价格近期走强的推动力逐步减弱，沪铝价格在上方遇到压力。 铝库存（吨） 地区电解铝库存（万吨） 02 多重因素推动沪铝中心上移 近期多重因素推动沪铝价格重心上移，一是电解铝冶炼成本支撑，目前电解铝行业大部分企业的成本在17800附近，二是国内国际宏观环境改善。据百川盈孚统计，目前全国电解铝行业平均成本为17800元/吨，在氧化铝价格持续低迷及能源价格高企的背景下，电解铝冶炼成本下降空间有限，成本对价格的支撑较强。国内政策方面，下半年国家出台多项房地产刺激政策，金融支持房地产 16 条“靴子”落地，国有六大行密集与房企达成合作协议，已披露的意向性授信额度高达 12750亿元。在政策的利好加持下，市场对房地产的悲观情绪有所缓解，预计明年房地产市场有所回暖，将带动电解铝的消费。海外方面，美联储经过上半年的激进加息之后，在最新一期的议息会议上，美联储主席鲍威尔表示最快12月就会放缓加息步伐，利率顶部或高于9月预期，美联储放缓加息步伐对全球大宗商品的价格形成利好。 03 总结 短期电解铝基本面无忧，但是长期来看电解铝有供增需减的压力，沪铝价格上方存在一定的压力，价格在近期维持震荡的概率较大，操作上建议逢高做空，区间关注18700-19400。 本文基于已公开的资料或信息制作，但本公司不保证该等资料及信息的完整性、准确性。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，本公司亦不对任何人因使用本文中的任何内容所引致的任何损失负责。神华期货有限公司对本声明条款具有唯一修改权和最终解释权。

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