晨报1208 | 宏观、电新、中小盘、纺织服装、纽威股份、涪陵榨菜、鹏鼎控股
（以下内容从国泰君安《晨报1208 | 宏观、电新、中小盘、纺织服装、纽威股份、涪陵榨菜、鹏鼎控股》研报附件原文摘录）
1208 音频： 进度条 00:00 15:30 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【宏观】稳增长重回首位 理解本次会议要放到防疫政策优化的背景中，会议对“稳增长”定调升温、政策配合、内外活力激发、执行问题等都是基于防疫优化后的判断。会议释放出五点信号：（1）稳增长地位提升。“经济增长重回疫情前水平”是2023年政策追求目标之一；（2）宏观政策环境更加友好。财政政策要“提效加力”，货币政策要“精准有力”，产业政策围绕科技自立自强；（3）强调高水平对外开放和对外资的吸引与利用；（4）力争激发社会活力，这点要放在“加强党对经济工作的全面领导”中去理解；（5）强调纠治执行问题，未来防疫优化过程中依然会出现“纠治”情况。 财政货币环境友好，会议没有提出增量的政策工具，亮点提法是“加强各类政策协调配合”： 二季度疫情冲击之后，特别是下半年以来增量政策工具已经推出很多，部分政策效果有限或仍处于观察期，现阶段财政货币政策难有新的增量工具推出； “加强各类政策协调配合”，“货币配合财政”将会是23年宏观经济政策的主要着力点，例如央行PSL为政策性银行提供中长期流动性，支持国家重大项目建设。 产业政策更值得期待，表态延续二十大精神，预示着23年有两个重要的产业投资方向： 核心是科技攻关自立自强，新型举国体制推动的半导体产业链； 逆全球化，“能用但还不好用”的相关软硬件国产化率提升行业。 扩内需方面，会议强调“投资的关键作用”和“消费的基础作用”： 预计23年制造业和基建投资增速在政策支持下将维持韧性； 促消费政策有望在疫情逐渐趋稳后推出，看好高收入群体和疫情重灾区主导的可选消费和场景消费，例如地产后周期、食品饮料、服务等。 本次会议没有提及互联网平台、房地产、“双碳”以及“动态清零”。大体来看，互联网平台问题不是当前核心矛盾，我们前期提及资本无序扩张问题处于收尾阶段。我们预计地产和双碳定调将在中央经济工作会议中有更明确的表述，目前地产“稳中有升”态度不会变化，但“房住不炒”早已在二十大报告中列明，在经济正常化阶段，双碳领域工作推进不会降温，结合外部国家经贸合作和内部能源体系转型继续发力。目前来看，对市场预期更大的增量在于产业政策的落地，特别是科技自立自强。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告稳增长重回首位，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电新】国泰君安证券-电动车行业基本面数据大全 国内11月已公布车企销量数据环比10月整体向好，车企年底冲量有望提振销量，预计2022年国内销量有望突破650万辆，全球销量有望突破1000万辆，长期看新能源车发展潜力仍足。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告国泰君安证券-电动车行业基本面数据大全，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【中小盘】制定换电行业标准成为扶持政策重点 换电站铺设稳定增长，集中布局趋势强化。10月全国乘用车换电站保有量为1,827座，当月新增换电站65座，环比增速为3.69%，较上月降低0.88pct。全国换电站保有量省市CR10的总保有量为1,345座，占比73.62%；北京、广东、浙江、江苏和上海的换电站保有量超过100座，保有量分别283/233/209/163/124座。换电站布局集中于东部的趋势强化，与换电车型在东部地区渗透率高的特征相匹配。 换电重卡销量保持高速增长，新换电重卡车型持续推出。2022年1-10月新能源重卡累计销量为1.7万辆，同比增长204%，同期重卡累计销量为57.12万辆，同比下降55.61%，新能源重卡逆势增长。其中换电重卡累计销量为8,123辆，同比增长338%，在新能源重卡销量中占比为47.8%，是占比最高的车型，换电重卡畅销是新能源重卡销量快速增长的主要动力。在11月16日发布的第365批新车产品公告中有48款换电重卡上榜，在新能源专用车上榜数量中占比20.6%，较363批（364批为增发性公告，缺乏可比性）提升了5.04pct，换电重卡销量快速增长是换电重卡新车型占比持续提升的主要原因。 多省市出台换电行业扶持政策，制定行业标准成为政策重点。11月多地出台了换电行业扶持政策，如吉林省提出到2025年建成500座换电站。行业标准制定成为换电扶持政策中的重要内容，四川省提出要在主要换电应用领域形成统一的换电标准，陕西省提出探索共享换电模式并形成统一换电标准。未能出台标准是现阶段换电行业快速发展的最大阻力已成为行业共识，政策着力推动行业标准出台有利于形成共享换电市场从而提升换电车辆使用的便利性，加速换电车型渗透和换电站布局。 投资建议：受益标的为2022H1已铺设30座换电站并计划于2023年底布局295座换电站的换电站运营商协鑫能科（002015.SZ）；与蔚来深度绑定并在2022H1实现3.74亿元换电站设备收入的换电设备提供商山东威达（002026.SZ）和技术领先的第三方换电站设备提供商博众精工（688097.SZ）。 风险提示：1）运营商换电站规划落地不及预期；2）设备商竞争加剧导致毛利率下滑。 >>上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告制定换电行业标准成为扶持政策重点，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【纺织服装】走出至暗时刻，复苏曙光将现 2022年回顾：业绩普遍承压，股价深度探底。2022年品牌服饰与纺织制造业绩均承压。A股纺服标的业绩普遍承压，中高端男装韧性较强；股价深度回调后震荡下行，龙头公司有所分化。H股制造标的业绩压力凸显，运动服饰缓慢复苏；股价下行趋势显著，龙头公司普跌。 品牌服饰：防疫边际优化，终端销售有望改善。2022年国内疫情多点频发导致服装零售表现不佳，目前全行业库存高企，近期国内疫情防控政策有所优化，后续服装零售有望逐步转好。 纺织制造：短期订单承压，静待下游去库存拐点。2022年中期策略中，我们指出“双高的困境”导致国内纺织制造企业订单不佳，目前来看，“高通胀“问题已边际有所改善，但”高库存“问题仍待缓解，考虑品牌去库存周期，我们预计2023Q2海外服装库存有望回归正常，届时国内纺织制造企业有望迎来订单拐点。 投资建议：品牌优选运动与中高端男装，制造把握龙头。1）品牌端：短期来看，品牌端推荐库存压力较小的中高端男装比音勒芬、报喜鸟与进入销售旺季的羽绒服龙头波司登；长期来看运动公司估值处于历史较低水平，推荐李宁、安踏体育、特步国际。2）制造端：从中长期维度来看，部分优质制造标的调整后估值性价比凸显，推荐浙江自然、华利集团、伟星股份、台华新材。此外从个股逻辑出发，推荐有望受益于户外高景气的露营装备龙头牧高笛以及高强PE纤维即将投产的安防手套龙头恒辉安防。 风险因素：疫情反复程度超出预期，全球通胀超出预期，品牌去库存进度不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告走出至暗时刻，复苏曙光将现，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【机械】纽威股份（603699）：工业阀门龙头，能源安全驱动成长 结论：国产替代+传统下游景气度回升+新能源、核电等新业务拓展，公司业绩有望快速提升。预计2022-24年EPS为0.7、0.82和0.94元，给予目标价15元，对应2023年18.07倍PE，给予增持评级。 深耕阀门行业 20 年，高端市场进口替代空间巨大。根据GIA统计，2020年全球阀门市场规模超700亿美元，国内市场127亿美元。公司高端产品对应国内市场空间超500亿元，50%被外资品牌垄断、公司份额5%，目前纽威产品质量达国际先进水准，未来将凭借高品质、交付快、服务好、性价比高，逐步实现进口替代。 传统下游景气度提升，新业务快速增长。公司通过多年的业务布局，下游更加分散。（1）传统下游受益油价高位，资本开支增加利好阀门需求。（2）多晶硅：多晶硅价格高位带动扩产需求高增，公司对接协鑫、通威等大客户，在手订单充足。（3）LNG：欧洲天然气暴涨及地缘冲突加大欧洲对 LNG 需求，管线阀门新建需求高增。（4）海工：主要受益于海外FPSO 需求旺盛，未来 LNG 船需求有望放量。（5）核电：预计未来每年审批核电机组约6-8 台，公司与中广核有长期合作可持续获取订单。 原材料及运费成本回落、人民币贬值，盈利能力持续改善。工业阀门成本中原材料占比约85%，且公司产品2021年海外占比达47.3%，2022年海外营收占比有望持续提升。随钢材等原材料价格、海运费价格逐步回落及人民币贬值带来的汇兑收益增加，公司有望进一步提高盈利能力。 风险提示：油价大幅下跌导致资本开支减少、多晶硅扩产不及预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告纽威股份（603699）：工业阀门龙头，能源安全驱动成长，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【食品饮料】涪陵榨菜（002507）：复产叠加推新驱动改善，新品蓄势未来 投资建议：维持“增持”评级。维持2022-2024年EPS预测1.03/1.28/1.51元，同比+23%/25%/18%，维持目标价32元。 复产+新品卡位主流价格带，主业经营情况有望逐步好转。12月5号公告涪陵生产基地已全面复工复产；同时11月开始公司推出了2元/60g的新产品卡位主流价格带，考虑到地推以及户外广告等营销措施并举，我们看好榨菜主业销量的逐步改善。 展望2023年：青菜头价格有望进一步下降，成本红利将充分兑现。近期涪陵区政府发布新闻，涪陵地区73万亩青菜头已经完成移栽，假设2022年12月-2023年1月的生长季没有极端自然气候影响，我们判断2023年青菜头价格将落于700-800元的正常区间，同比下降0-12.5pct，同时考虑到青菜头滞后半年的使用效应，我们判断成本红利将在2023年显著体现，从而驱动毛利率的进一步改善。 新品推广力度进一步加大，品类扩张蓄势未来。公司2022年开始战略端全面转向多元化发展，对于新品发展从组织架构调整到产品研发到营销推广再到渠道建设均有显著优化，Q3开始陆续推出酱类、酸萝卜鱼调料及零食新产品。考虑到酱腌菜行业空间广阔且竞争对手实力孱弱，我们认为随着公司新品竞争壁垒持续增厚，公司有望持续挤压竞争对手获取超额收益。 风险提示：新品资源投入不足；成本异常上涨；食品安全风险等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告涪陵榨菜（002507）：复产叠加推新驱动改善，新品蓄势未来，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电子】鹏鼎控股（002938）：持续加码高端PCB，产品结构加速升级 维持增持评级，维持目标价54.88元。我们维持其2022-2024年EPS 为2.24/2.81/3.38元，参考可比公司估值，维持目标价54.88元。 定增募资扩建高端产品，并加快产线数字化转型。公司发布定增预案计划募集不超过40亿元。资金将投向（1）22亿元投向庆鼎精密高阶 HDI 及 SLP 扩产项目（总投资42亿元）；（2）8亿元投向宏恒胜汽车板及服务器板项目（总投资11.2亿元）；（3）5亿元用于产线数字化升级（总投资8亿元）；（4）5亿元用于补充流动资金。 扩建高端HDI、SLP产能，龙头地位进一步巩固。公司持续加码高难度高附加值的HDI及SLP产品，将逐步实现 10 层及以上高阶甚至 Any-layer HDI 产品的量产，以及基于 mSAP 工艺的最小线宽/线距 20/20μm的 SLP 产品量产。公司预计新增高阶 HDI 及SLP 年产能 500 万平方英尺以上，有望进一步巩固行业龙头地位。 扩建汽车ADAS及服务器高端硬板，产品结构加速升级。（1）汽车：一方面公司动力电池软板将逐步放量，另一方面其在高端硬板中的布局也持续加深。公司高阶HDI、RPCB、高频板在全球知名Tier1厂商已逐步认证通过并量产供货。此次其计划投入募集资金扩建主要面向ADAS的高阶多层汽车 HDI 产品，预计新增汽车 HDI 板年产能 120 万平方英尺以上。（2）服务器：公司瞄准高端市场和谷歌等头部客户，进一步扩建高板层、高板厚及高速材料的服务器板产品，预计新增服务器板年产能 180万平方英尺以上。其在汽车和服务器高端硬板产品中持续进行工艺升级和产能扩建，预计产品结构将加速优化。 风险提示：中美贸易摩擦的不确定性；汇率大幅波动的不确定性。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告鹏鼎控股（002938）：持续加码高端PCB，产品结构加速升级，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 本期封面： 拍摄于加拿大·Jasper国家公园 作者：郭怡 国泰君安广东分公司 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 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1208 音频： 进度条 00:00 15:30 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【宏观】稳增长重回首位 理解本次会议要放到防疫政策优化的背景中，会议对“稳增长”定调升温、政策配合、内外活力激发、执行问题等都是基于防疫优化后的判断。会议释放出五点信号：（1）稳增长地位提升。“经济增长重回疫情前水平”是2023年政策追求目标之一；（2）宏观政策环境更加友好。财政政策要“提效加力”，货币政策要“精准有力”，产业政策围绕科技自立自强；（3）强调高水平对外开放和对外资的吸引与利用；（4）力争激发社会活力，这点要放在“加强党对经济工作的全面领导”中去理解；（5）强调纠治执行问题，未来防疫优化过程中依然会出现“纠治”情况。 财政货币环境友好，会议没有提出增量的政策工具，亮点提法是“加强各类政策协调配合”： 二季度疫情冲击之后，特别是下半年以来增量政策工具已经推出很多，部分政策效果有限或仍处于观察期，现阶段财政货币政策难有新的增量工具推出； “加强各类政策协调配合”，“货币配合财政”将会是23年宏观经济政策的主要着力点，例如央行PSL为政策性银行提供中长期流动性，支持国家重大项目建设。 产业政策更值得期待，表态延续二十大精神，预示着23年有两个重要的产业投资方向： 核心是科技攻关自立自强，新型举国体制推动的半导体产业链； 逆全球化，“能用但还不好用”的相关软硬件国产化率提升行业。 扩内需方面，会议强调“投资的关键作用”和“消费的基础作用”： 预计23年制造业和基建投资增速在政策支持下将维持韧性； 促消费政策有望在疫情逐渐趋稳后推出，看好高收入群体和疫情重灾区主导的可选消费和场景消费，例如地产后周期、食品饮料、服务等。 本次会议没有提及互联网平台、房地产、“双碳”以及“动态清零”。大体来看，互联网平台问题不是当前核心矛盾，我们前期提及资本无序扩张问题处于收尾阶段。我们预计地产和双碳定调将在中央经济工作会议中有更明确的表述，目前地产“稳中有升”态度不会变化，但“房住不炒”早已在二十大报告中列明，在经济正常化阶段，双碳领域工作推进不会降温，结合外部国家经贸合作和内部能源体系转型继续发力。目前来看，对市场预期更大的增量在于产业政策的落地，特别是科技自立自强。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告稳增长重回首位，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电新】国泰君安证券-电动车行业基本面数据大全 国内11月已公布车企销量数据环比10月整体向好，车企年底冲量有望提振销量，预计2022年国内销量有望突破650万辆，全球销量有望突破1000万辆，长期看新能源车发展潜力仍足。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告国泰君安证券-电动车行业基本面数据大全，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【中小盘】制定换电行业标准成为扶持政策重点 换电站铺设稳定增长，集中布局趋势强化。10月全国乘用车换电站保有量为1,827座，当月新增换电站65座，环比增速为3.69%，较上月降低0.88pct。全国换电站保有量省市CR10的总保有量为1,345座，占比73.62%；北京、广东、浙江、江苏和上海的换电站保有量超过100座，保有量分别283/233/209/163/124座。换电站布局集中于东部的趋势强化，与换电车型在东部地区渗透率高的特征相匹配。 换电重卡销量保持高速增长，新换电重卡车型持续推出。2022年1-10月新能源重卡累计销量为1.7万辆，同比增长204%，同期重卡累计销量为57.12万辆，同比下降55.61%，新能源重卡逆势增长。其中换电重卡累计销量为8,123辆，同比增长338%，在新能源重卡销量中占比为47.8%，是占比最高的车型，换电重卡畅销是新能源重卡销量快速增长的主要动力。在11月16日发布的第365批新车产品公告中有48款换电重卡上榜，在新能源专用车上榜数量中占比20.6%，较363批（364批为增发性公告，缺乏可比性）提升了5.04pct，换电重卡销量快速增长是换电重卡新车型占比持续提升的主要原因。 多省市出台换电行业扶持政策，制定行业标准成为政策重点。11月多地出台了换电行业扶持政策，如吉林省提出到2025年建成500座换电站。行业标准制定成为换电扶持政策中的重要内容，四川省提出要在主要换电应用领域形成统一的换电标准，陕西省提出探索共享换电模式并形成统一换电标准。未能出台标准是现阶段换电行业快速发展的最大阻力已成为行业共识，政策着力推动行业标准出台有利于形成共享换电市场从而提升换电车辆使用的便利性，加速换电车型渗透和换电站布局。 投资建议：受益标的为2022H1已铺设30座换电站并计划于2023年底布局295座换电站的换电站运营商协鑫能科（002015.SZ）；与蔚来深度绑定并在2022H1实现3.74亿元换电站设备收入的换电设备提供商山东威达（002026.SZ）和技术领先的第三方换电站设备提供商博众精工（688097.SZ）。 风险提示：1）运营商换电站规划落地不及预期；2）设备商竞争加剧导致毛利率下滑。 >>上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告制定换电行业标准成为扶持政策重点，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【纺织服装】走出至暗时刻，复苏曙光将现 2022年回顾：业绩普遍承压，股价深度探底。2022年品牌服饰与纺织制造业绩均承压。A股纺服标的业绩普遍承压，中高端男装韧性较强；股价深度回调后震荡下行，龙头公司有所分化。H股制造标的业绩压力凸显，运动服饰缓慢复苏；股价下行趋势显著，龙头公司普跌。 品牌服饰：防疫边际优化，终端销售有望改善。2022年国内疫情多点频发导致服装零售表现不佳，目前全行业库存高企，近期国内疫情防控政策有所优化，后续服装零售有望逐步转好。 纺织制造：短期订单承压，静待下游去库存拐点。2022年中期策略中，我们指出“双高的困境”导致国内纺织制造企业订单不佳，目前来看，“高通胀“问题已边际有所改善，但”高库存“问题仍待缓解，考虑品牌去库存周期，我们预计2023Q2海外服装库存有望回归正常，届时国内纺织制造企业有望迎来订单拐点。 投资建议：品牌优选运动与中高端男装，制造把握龙头。1）品牌端：短期来看，品牌端推荐库存压力较小的中高端男装比音勒芬、报喜鸟与进入销售旺季的羽绒服龙头波司登；长期来看运动公司估值处于历史较低水平，推荐李宁、安踏体育、特步国际。2）制造端：从中长期维度来看，部分优质制造标的调整后估值性价比凸显，推荐浙江自然、华利集团、伟星股份、台华新材。此外从个股逻辑出发，推荐有望受益于户外高景气的露营装备龙头牧高笛以及高强PE纤维即将投产的安防手套龙头恒辉安防。 风险因素：疫情反复程度超出预期，全球通胀超出预期，品牌去库存进度不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告走出至暗时刻，复苏曙光将现，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【机械】纽威股份（603699）：工业阀门龙头，能源安全驱动成长 结论：国产替代+传统下游景气度回升+新能源、核电等新业务拓展，公司业绩有望快速提升。预计2022-24年EPS为0.7、0.82和0.94元，给予目标价15元，对应2023年18.07倍PE，给予增持评级。 深耕阀门行业 20 年，高端市场进口替代空间巨大。根据GIA统计，2020年全球阀门市场规模超700亿美元，国内市场127亿美元。公司高端产品对应国内市场空间超500亿元，50%被外资品牌垄断、公司份额5%，目前纽威产品质量达国际先进水准，未来将凭借高品质、交付快、服务好、性价比高，逐步实现进口替代。 传统下游景气度提升，新业务快速增长。公司通过多年的业务布局，下游更加分散。（1）传统下游受益油价高位，资本开支增加利好阀门需求。（2）多晶硅：多晶硅价格高位带动扩产需求高增，公司对接协鑫、通威等大客户，在手订单充足。（3）LNG：欧洲天然气暴涨及地缘冲突加大欧洲对 LNG 需求，管线阀门新建需求高增。（4）海工：主要受益于海外FPSO 需求旺盛，未来 LNG 船需求有望放量。（5）核电：预计未来每年审批核电机组约6-8 台，公司与中广核有长期合作可持续获取订单。 原材料及运费成本回落、人民币贬值，盈利能力持续改善。工业阀门成本中原材料占比约85%，且公司产品2021年海外占比达47.3%，2022年海外营收占比有望持续提升。随钢材等原材料价格、海运费价格逐步回落及人民币贬值带来的汇兑收益增加，公司有望进一步提高盈利能力。 风险提示：油价大幅下跌导致资本开支减少、多晶硅扩产不及预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告纽威股份（603699）：工业阀门龙头，能源安全驱动成长，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【食品饮料】涪陵榨菜（002507）：复产叠加推新驱动改善，新品蓄势未来 投资建议：维持“增持”评级。维持2022-2024年EPS预测1.03/1.28/1.51元，同比+23%/25%/18%，维持目标价32元。 复产+新品卡位主流价格带，主业经营情况有望逐步好转。12月5号公告涪陵生产基地已全面复工复产；同时11月开始公司推出了2元/60g的新产品卡位主流价格带，考虑到地推以及户外广告等营销措施并举，我们看好榨菜主业销量的逐步改善。 展望2023年：青菜头价格有望进一步下降，成本红利将充分兑现。近期涪陵区政府发布新闻，涪陵地区73万亩青菜头已经完成移栽，假设2022年12月-2023年1月的生长季没有极端自然气候影响，我们判断2023年青菜头价格将落于700-800元的正常区间，同比下降0-12.5pct，同时考虑到青菜头滞后半年的使用效应，我们判断成本红利将在2023年显著体现，从而驱动毛利率的进一步改善。 新品推广力度进一步加大，品类扩张蓄势未来。公司2022年开始战略端全面转向多元化发展，对于新品发展从组织架构调整到产品研发到营销推广再到渠道建设均有显著优化，Q3开始陆续推出酱类、酸萝卜鱼调料及零食新产品。考虑到酱腌菜行业空间广阔且竞争对手实力孱弱，我们认为随着公司新品竞争壁垒持续增厚，公司有望持续挤压竞争对手获取超额收益。 风险提示：新品资源投入不足；成本异常上涨；食品安全风险等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告涪陵榨菜（002507）：复产叠加推新驱动改善，新品蓄势未来，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电子】鹏鼎控股（002938）：持续加码高端PCB，产品结构加速升级 维持增持评级，维持目标价54.88元。我们维持其2022-2024年EPS 为2.24/2.81/3.38元，参考可比公司估值，维持目标价54.88元。 定增募资扩建高端产品，并加快产线数字化转型。公司发布定增预案计划募集不超过40亿元。资金将投向（1）22亿元投向庆鼎精密高阶 HDI 及 SLP 扩产项目（总投资42亿元）；（2）8亿元投向宏恒胜汽车板及服务器板项目（总投资11.2亿元）；（3）5亿元用于产线数字化升级（总投资8亿元）；（4）5亿元用于补充流动资金。 扩建高端HDI、SLP产能，龙头地位进一步巩固。公司持续加码高难度高附加值的HDI及SLP产品，将逐步实现 10 层及以上高阶甚至 Any-layer HDI 产品的量产，以及基于 mSAP 工艺的最小线宽/线距 20/20μm的 SLP 产品量产。公司预计新增高阶 HDI 及SLP 年产能 500 万平方英尺以上，有望进一步巩固行业龙头地位。 扩建汽车ADAS及服务器高端硬板，产品结构加速升级。（1）汽车：一方面公司动力电池软板将逐步放量，另一方面其在高端硬板中的布局也持续加深。公司高阶HDI、RPCB、高频板在全球知名Tier1厂商已逐步认证通过并量产供货。此次其计划投入募集资金扩建主要面向ADAS的高阶多层汽车 HDI 产品，预计新增汽车 HDI 板年产能 120 万平方英尺以上。（2）服务器：公司瞄准高端市场和谷歌等头部客户，进一步扩建高板层、高板厚及高速材料的服务器板产品，预计新增服务器板年产能 180万平方英尺以上。其在汽车和服务器高端硬板产品中持续进行工艺升级和产能扩建，预计产品结构将加速优化。 风险提示：中美贸易摩擦的不确定性；汇率大幅波动的不确定性。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告鹏鼎控股（002938）：持续加码高端PCB，产品结构加速升级，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 本期封面： 拍摄于加拿大·Jasper国家公园 作者：郭怡 国泰君安广东分公司 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 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