【天风策略】在无人问津的时候做好准备

（以下内容从天风证券《【天风策略】在无人问津的时候做好准备》研报附件原文摘录）
　　各位投资者、各位领导大家好： 在上周的报告《风格大逆转？》中，我们提出，目前的状况很难形成风格趋势，本质还是由经济政策和产业政策带来的板块轮动。 历史上，任何风格趋势的形成，都有赖于持续的基本面推动，但遗憾的是，今年以来，基本面具备持续性的板块少之又少，甚至再往后看半年，大部分板块的基本面可能仍然很一般。 因此，在缺少基本面支撑的情况下，板块轮动，大概率还是当前市场的关键词。 那么既然是轮动，就要在【人声鼎沸】的板块中做好兑现的准备，在【无人问津】的板块中开始寻找潜在的机会。 以年中的新能源板块为例，我们在6月下旬的报告《当前成长板块情绪怎样？后续如何看待？》、7月初的中期策略会上，都提示了部分赛道成交额占比过高的风险。 在上图的三个粉色圆圈中，分别标出的是新能源车、汽车、光伏三个板块在7月初的时候，成交额占比所达到的位置。 当成交额占比达到前高后，就意味着拥挤度已经大幅度提升，到了【人声鼎沸】的时候，也就是要开始做好兑现的准备。 事后来看，整车、锂矿、电池材料、硅料、组件等细分板块的高点，大部分都在7月初的位置。 回到当前，一些板块又来到了【人声鼎沸】的位置，比如11月以来大涨的地产板块，从上周开始，成交额占比快速提升，对于短期轮动的角度，这不是一个好的信号。当然，如果后续还有超预期的政策，那么中期维度还是会有机会。 而一些板块则沉寂了很久，已经进入了【无人问津】的状态，比如一些成长赛道，经过连续5个月左右的消化，他们的成交额占比，都到了一个比较低的位置。 这里需要说明的是，成交额占比低，不一定是买入的理由，还要考虑景气度趋势。但在无人问津的位置上，至少可以开始重点关注了，一旦有一些边际变化，在比较低的预期的情况下，股价可能就会开始反映。 另外，从今年细分行业轮动的情况来看，除了煤炭和5-7月的赛道（汽车、新能源、机械、军工），是今年两个比较具有持续性的机会以外。其它阶段性领涨的板块，时长大多在20-30个交易日，超额收益大多在15%-20%，然后就会切换到下一个板块中。并且大多数板块的轮动，背后都有政策的引导。 过去一个多月，市场更多交易了地产和疫情政策调整下，总量经济相关性比较高的板块。后续来看，从轮动的角度出发，板块切换到目前【无人问津】（成交额占比降到比较低的位置）同时有一些产业政策催化的成长方向上，概率可能比较高，对应的细分方向可能包括： 1、11月大幅跑输的大安全板块，包括信创、半导体等，对应科技自立自强。 2、赛道方向中，汽车链条，对应稳增长的方向；海风、大储、军工，对应23年需求确定性比较高的。 3、5G工业互联网，最新变化是中国商飞获得5G工业专网通信的频段，对应的是新型工业化、数字工业化的核心着力点。 2022年12月7日 天风策略首席，所长助理，刘晨明 风险提示： 宏观经济风险，国内外不可预测事件风险，业绩不达预期风险等。 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告 《风格大逆转？》 对外发布时间 2022年11月27日 报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师 刘晨明 SAC 执业证书编号：S1110516090006 李如娟 SAC 执业证书编号：S1110518030001 许向真 SAC 执业证书编号：S1110518070006 赵 阳 SAC 执业证书编号：S1110519090002 吴黎艳 SAC 执业证书编号：S1110520090003 联系人 余可骋、逸昕 特别提示：微信公众号“fenxishixubiao” 天风策略团队成员介绍 刘晨明 所长助理、策略首席。天风证券首席策略分析师，9年从业经历，南开大学世界经济硕士，先后就职于华泰证券研究所、安信证券研究所，主要从事宏观经济、政策、股票市场策略研究。2014、2015、2017年新财富最佳分析师第五名、2016年新财富最佳分析师第二名团队核心成员。2019年《财经》今榜策略第一名、2019年金牛奖全市场30位最具价值分析师第四名、2019年新浪金麒麟策略分析师第五名、2019年新财富策略分析师第五名。2020年金牛奖全市场30位最具价值分析师第三名、2020年Wind金牌分析师策略研究第二名、2020年水晶球奖策略研究第七名、2020年新浪金麒麟策略分析师第七名、2020年新财富策略分析师第七名。 2021年水晶球奖策略研究第二名、2021年金牛奖策略研究第五名、2021年新浪金麒麟策略分析师第四名、2021年上证报最佳投资策略分析师第五名、2021年Wind金牌分析师策略研究第二名、2021年新财富策略分析师第二名。 李如娟 中山大学金融硕士，工学学士；先后任职于广证恒生、中银国际和天风证券从事行业和策略研究；6年多策略研究经验；目前主要覆盖财务分析、行业比较等。 许向真 厦门大学金融学硕士，保险学学士，主要负责国内外政策跟踪、流动性和专题研究。 赵阳 伯明翰大学货币银行金融学硕士，南开大学金融学与行政管理双学士，先后任职于首创证券、天风证券从事策略研究，目前主要负责专题研究、行业配置及科创板研究。 吴黎艳 武汉大学会计硕士，会计学学士。2018年7月加入天风策略团队。主要覆盖流动性、机构持仓分析、专题研究等。 余可骋 澳洲国立大学金融硕士，澳门大学会计学学士，曾从事地产行业研究。目前主要负责财务分析和行业比较。 逸昕 澳洲国立大学统计硕士，曾从事宏观与金融工程研究，目前主要负责策略专题。 附：天风研究所机构销售通讯录

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