【招商证券谢亚轩】美联储政策仍是市场博弈焦点——跨境资本流动形势监测双周报第20期

（以下内容从招商证券《【招商证券谢亚轩】美联储政策仍是市场博弈焦点——跨境资本流动形势监测双周报第20期》研报附件原文摘录）
　　感谢各位对招商研究的关注！ 报告发布日期：2022-12-07 核心观点： 过去两周全球流动性环境继续改善，人民币汇率和港股强势反弹，新兴经济体继续保持资金流入。我们监测跨境资本流动形势的指标中，本期仍无红灯指标，绿灯指标达到11个。 短期美国经济放缓信号强化，美联储政策预期继续偏向宽松，全球流动性环境持续改善。11月ISM制造业PMI降至49，为2020年6月以来首次，经济或已加速放缓。揭示美国最新经济状况的褐皮书强调美国经济放缓，经济前景不确定性进一步加剧，鲍威尔在布鲁金斯学会的讲话中表示，美联储最早可能在12月份放缓加息步伐，因而12月美联储大概率加息50BP。偏宽松的美联储政策预期继续支持全球流动性改善，美债收益率由3.8%最低回落至3.5%，美元指数从107回落至105左右，VIX从23回落至19；FRA-OIS回落反映金融体系流动性改善；新兴汇率指数继续上升2%，亚洲新兴经济体保持资本流入。 海外流动性改善之路上或有波折。需注意，当前美国通胀回落速度缓慢且距2%的目标水平有较远距离，劳动力市场因结构性因素呈现出韧性，美联储官员对美国货币政策转鸽的表态也不甚坚定且存在分化。鲍威尔此前强调美联储加息将放缓但持续更长时间，一旦市场对加息放缓的预期充分，关注焦点有可能再度切换至“更长时间”，这意味着全球流动性预期改善或面临波折。12月5日，华尔街日报记者Nick Timiraos撰文称，工资的快速增长可能导致美联储考虑在2023年加息至5%以上，“更高利率维持更长时间”引发市场担忧。 我国疫情和房地产行业政策持续优化继续充当人民币汇率反弹的主要推动力。11月28日证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施，包括并购重组支持政策、再融资、境外上市政策等，保主体政策将有助于地产回归正反馈，同时北京、广州、上海、成都、重庆等主要城市防疫政策加速优化调整，共同促进了内外投资者对人民币汇率和中国资产预期的改善。人民币汇率从7.1275回升至6.9561，升幅2.5%。我国10Y国债收益率上升6BP至2.89%，叠加美债收益率下行，中美利差从-100BP回升至-81BP，中美经济和政策周期分化继续收敛。外资净流入我国股债市场规模仍然较高。 香港作为“自由港”，最显著受益于全球流动性的改善，港元在一个月中从7.85的弱方水平回升至7.7687的靠近强方水平，恒生指数、恒生科技指数分别较11月18日大幅反弹8.5%、18.3%。 以下为精选图表： 截至12月2日，美元指数为104.5098，与11月18日相比下降2.3%。 截至12月2日，我国十年期国债收益率为2.8653%，与11月18日相比上升5BP。中美利差从-100.27BP缩小至-64.47BP。 12月2日，美元兑港币汇率为7.7882，较11月18日升值0.5%。近两周恒生指数上涨8.48%。 近期恒生科技指数大幅反弹，12月5日，恒生科技指数达到4238.2，相较11月18日上涨18.5%。 （以上为部分图表精选，完整内容于报告中呈现） 系列报告： 1、新兴市场展现较强的韧性——跨境资本流动形势监测双周报第1期 2、俄乌紧张局势带来的金融冲击波——跨境资本流动形势监测双周报第2期 3、制裁俄罗斯的金融纵波来临——跨境资本流动形势监测双周报第3期 4、中美利差收窄的影响进一步显现 ——跨境资本流动形势监测双周报第4期 5、我国跨境资本流动形势出现边际改善 ——跨境资本流动形势监测双周报第5期 6、溢出效应的横波冲击来袭——跨境资本流动形势监测双周报第6期 7、美国的金融环境进一步收紧——跨境资本流动形势监测双周报第7期 8、来自美元和美债的压力稍有缓解——跨境资本流动形势监测双周报第8期 9、国际和国内因素引领国际资本转向流入——跨境资本流动形势监测双周报第9期 10、A股市场的资金流入一枝独秀——跨境资本流动形势监测双周报第10期 11、关注大宗商品价格下跌的次生影响——跨境资本流动形势监测双周报第11期 12、中国债券市场国际资本流动形势边际改善——跨境资本流动形势监测双周报第12期 13、香港银行体系总结余即将耗尽吗？——跨境资本流动形势监测双周报第13期 14、亚洲货币关注人民币最新动向——跨境资本流动形势监测双周报第14期 15、美国通胀顽疾难愈——跨境资本流动形势监测双周报第15期 16、日、英采取多年未用的外汇干预措施——跨境资本流动形势监测双周报第16期 17、不同货币的成色——跨境资本流动形势监测双周报第17期 18、短暂的平息——跨境资本流动形势监测双周报第18期 19、2022年首次红灯指标全部消除——跨境资本流动形势监测双周报第19期 谢亚轩：经济学博士，高级经济师，现任招商证券研究发展中心战略研究部副总经理（主持工作），董事总经理。2017年起，获聘国家统计局中国百名经济学家信心调查特邀专家，长期从事宏观经济研究工作。此前，曾在央行、外汇管理等金融监管部门工作多年，拥有丰富的香港证券市场研究及管理工作经验。 刘亚欣：雪城大学金融学硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。 张岸天：武汉大学数学与应用数学学士，哥伦比亚大学国际经济与政治硕士，现任招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。

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