【国君固收#高频】债市微观结构高频跟踪221128-221204——债券事件点评

（以下内容从国泰君安《【国君固收#高频】债市微观结构高频跟踪221128-221204——债券事件点评》研报附件原文摘录）
　　作者：覃汉、唐元懋 债市微观结构高频跟踪221128-221204——债券事件点评 音频： 进度条 00:00 06:26 后退15秒 倍速 快进15秒 债市微观结构高频指数分为6个类别：资金预期、利差图谱、宏观经济、市场情绪、机构行为、技术指标。每个类别选取5个具有代表性的指标来进行打分（+1代表支持利率上行，-1代表支持利率下行），最后等权平均得到总指数，若周均值取值高则指数支持利率上行，取值低则指数支持利率下行。 微观结构高频指数环比走弱：上周（12月2日）打分均值为+4.6，前一周（11月25日）该指数打分均值为-9.4，环比反弹，预判债市利率上行。其中，宏观经济、机构行为等所有六个分项均环比走弱。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由-2.1下降至-2.4。 环比走弱的细分指标主要有：①资金预期：银行间质押式回购成交量减少9794.59亿元，1Y NCD-MLF（MA5）小幅上升0.001bp，1Y FR007 IRS-OMO利差走阔0.04bp。②利差图谱：国债10-1利率利差收窄4.93bp，10年隐含税率上升0.68%。③宏观经济：WTI原油期货连续合约收盘价上行3.70美元。④市场情绪：风险溢价ERP_100/万得全A市盈率下降0.19，银行间债市杠杆率_估算值降低1.09%。⑤机构行为：基金公司及产品长债净买卖（国债+政金债）MA20减少7.13亿元，非银汇总_正回购+拆入金额减少327.79亿。⑥技术指标：T合约DMA-AMA上行0.36。 环比走强的细分指标主要有：①资金预期：一年国债-R007正向走阔38.12bp。②利差图谱：10年国开活跃券-次活跃券利差正向扩大2.25bp。③宏观经济：100大中城市成交土地溢价率下降3.51%，波罗的海干散货指数（BDI）维持1324点位。 风险提示：模型回归、数据选取、指数计算过程中存在偏差。 微观结构高频指数环比走弱：上周（12月2日）打分均值为+4.6，前一周（11月25日）该指数打分均值为-9.4，环比反弹，预判债市利率上行。其中，宏观经济、机构行为等所有六个分项均环比走强。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由-2.1下降至-2.4。 资金预期分项环比走弱：资金预期指数由-0.6上行至-0.2，环比走弱。上周资金面延续平稳，其中银行间质押式回购成交量减少9794.59亿元，1Y NCD-MLF（MA5）小幅上升0.001bp，1Y FR007 IRS-OMO利差走阔0.04bp，环比走弱。一年国债-R007正向走阔38.12bp，环比走强。三个月AAA存单-R007收窄7.69bp，维持上周趋势。 利差图谱分项环比走弱：利差图谱分项由-2.8上行至-1.8，环比走弱。国债10-1利率利差收窄4.93bp，10年隐含税率上升0.68%，二者环比走弱；10年国开活跃券-次活跃券利差正向扩大2.25bp，环比走强。1年:企业债(AAA)-国债利率利差收窄0.01bp，T合约跨期价差T02-T00负向走阔0.12元，维持上周走势。 宏观经济分项环比走弱：宏观经济分项由-1.8上行至+3.0，环比走弱。WTI原油期货连续合约收盘价上行3.70美元，环比走弱。100大中城市成交土地溢价率下降3.51%，波罗的海干散货指数（BDI）维持1324点位，环比走强。临沂商城价格总指数小幅上升0.09，CRB现货指数：工业原料下降0.3，均维持上周趋势。 市场情绪分项环比走弱：市场情绪分项由-0.2上行至+1.4，环比走弱。其中，风险溢价ERP_100/万得全A市盈率下降0.19，银行间债市杠杆率_估算值降低1.09%，环比走弱；30年国债换手率(MA10)下降0.45，美元指数下降1.6，期货前二十名持仓多空比(MA5)上升0.18%，均维持上周趋势。 机构行为分项环比走弱：机构行为分项由-2.2上行至+1.8，环比走弱。基金公司及产品长债净买卖（国债+政金债）MA20减少7.13亿元，非银汇总_正回购+拆入金额减少327.79亿，环比走弱。非活跃券借入量合计占比下降0.03%，农村金融机构中债净买卖（国债+政金债）MA20减少2亿元，股份制商业银行总净买卖（国债+政金债）MA20增加24亿元，均维持上周趋势。 技术分析分项环比走弱：技术分析分项由-1.8上行至+0.4，环比走弱。其中T合约DMA-AMA上行0.36，环比走弱。RSI(14)上行4.4，KDJ(K)上行2.84，BOLL偏离度上升11%，MACD上行0.12，均维持上周趋势。 （完）

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