【东吴晨报1206】【策略】【固收】【宏观】【行业】计算机、商贸零售【个股】易华录、云赛智联、比亚迪

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报1206】【策略】【固收】【宏观】【行业】计算机、商贸零售【个股】易华录、云赛智联、比亚迪》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20221206 音频： 进度条 00:00 06:37 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 策略 大国企和小民企 ——东吴金股组合调整 观点 我们喜欢大国企与小民企。 1. 我们认为稳定2023年经济增长的主体为中央政府，不是居民、民营&外资企业和地方政府。中央政府进行投资的实施主体可能为央企、大型国有企业。因此，大型国企或有重要机会。 2. 未来或有一批小型民营企业的估值会上升。在中央政府托底经济的前提下，2023年社融、信贷都会不断增长，货币政策更为宽松。2023年上半年，经济的各短期驱动力，出口、投资和消费，都面临较大挑战。流动性必须保持在非常宽松状态，比如我们认为债券利率中枢低于2022年。所以我们十分关注有政策支持或战略意义的小型民营企业。 我们继续看好房地产。我们认为支持房地产发展的政策还会继续出台。其中将包含刺激房地产需求的政策，比如：继续下调LPR、降低按揭贷款利率、取消限购、降低一套房首付比例至20%或以下。若此些政策落地，房地产需求会回升，进而房地产销售金额和面积同比将扭转下滑趋势。现阶段，房地产企业融资政策放松，利于房地产现金流逐渐恢复，若未来加之需求回暖，房地产企业有望扭亏为盈。但由于我们房地产行业尚未覆盖股票，所以看好地产产业链相关股票。 我们此刻还是不偏好消费。尽管疫情管控政策有优化，但是：1）我们认为还是会存在疫情管控措施，抑制R0值过快上升。参照日本、新加坡和越南等国的疫情开放历程，即便是现在，部分消费场景的约束措施仍存在，或多或少影响消费；2）若R0值上升速度突破预想，感染人群骤升，也可能会阶段性影响群众消费意愿。 综上考虑，我们的金股组合如下：美团-W、中国平安、汇川技术、比亚迪、高测股份、伟星股份、佐力药业、威胜信息、深桑达A、铂力特。 风险提示：货币政策不够宽松，房地产政策未落地，疫情情况有变。 （分析师 陈李、张良卫、胡翔、曾朵红、周尔双、李婕、朱国广、刘博、王紫敬、苏立赞） 固收 地产链转债盘点（3） ——水泥篇：天路、万青、冀东转债 观点 本系列报告旨在盘点各类转债的“生命轨迹”，一方面将被盘点转债作为深度学习案例加以研究并给出后市展望，另一方面对案例间的普适性加以总结归纳，以对后市把握其他相似转债轨迹有所借鉴。 本篇作为地产链转债盘点（3），盘点建筑材料下水泥制造的相关标的，包括天路、万青、冀东转债。 后市观点：短期天路转债爆发力更好，中长期万青转债上限更高。 （1）天路转债上市至今约3年，在2022年5月下修提案未过股东会后，于2022年8月一修到底至5.42元/股，公告中明确表示“（为）降低财务费用、优化公司资本结构”，同期公司财务费用率在营收持续下行的压力下于2022Q3上升至4.1%，同期万年青仅0.2%；另外考虑到距离回售起始日仅剩约1年时间，当前正股股价又距离回售触发价较近，距离强赎触发价较远，发行人后续下修促赎的意愿或较强；且当前下修后溢价率大幅压缩约40pct至31%，性价比大幅增强。综合判断，天路转债为可博弈下修标的，不失为水泥细分赛道中，股性较强、弹性较大的转债标的。 （2）万青转债上市至今约2年半，在2022年9月公告不下修，递延下修时长6个月至2023年3月1日，公告中明确表示由于一方面 “上市时间较短，剩余存续期限较长”，另一方面当前正股“未能准确体现公司长远发展的内在价值”。综合来看，即使是通过发行人面对是否下修的策略选择上，也可以看出正股质地上天路和万青转债的差异，两个维度思考：（a）万青溢价率约64%，高于天路转债约33pct，两者转债价格基本相等的状况下，天路转债无疑弹性更大；（b）万青自身存在α，体现在发行人产能区位较好，发行人对成本、费用的管控水平较高等因素上，因此万青正股弹性较大。两者相抵综合判断，我们倾向于认为短期来看天路略优于万青，而中长期万青“志向”更高，转债价格峰值或远大于天路。 （3）冀东转债上市至今约2年整，由于错过了2020下半年疫后抢开工这一波行情，因此冀东不存在高开的“幸运”，而是低开低走，当前转换价值仅约65元，低于天路、万青，相对应地，其溢价率近70%，位于较高水平，转债的股性偏弱。另一方面，虽然正股冀东水泥近期多时段低于转股价格的85%，但发行人并未发布任何围绕下修的公告，可判断发行人短期下修促赎的意愿或较低。综合来看，作为转债标的来说，当前冀东转债的性价比偏低，但考虑到公司作为京津冀地区水泥龙头，毛利率维持高位，未来伴随行业景气度预期翻转，冀东转债磨底格局较为确定。 风险提示：强赎风险，正股波动风险，发行人违约风险，转股溢价率主动压缩风险。 （分析师 李勇） 宏观 中央经济工作会议前瞻： 稳经济的重头戏 逢党代会后的中央经济工作会议必有大看点，比如2017年的中央经济工作会议形成了习近平经济思想的四梁八柱。而相比于19大之后的2017年，当前的中国经济显然面临着较大的下行压力，这也是20大之后党中央持续出台了一系列利好经济的政策举措。鉴于2023年是国务院新老更替后的履新元年，我们认为在本月召开的中央经济工作会议上，大力发展经济将成为2023年经济工作的首要任务，稳经济的重头戏即将拉开。 在展望本次会议时，首先要关注的是通稿的篇章结构，我们预计本次会议将继续把当前及明年总体形势的判断提至第一部分。经济工作会议的通稿惯常分为四大部分：第一部分是回顾总结，第二部分是下一年经济工作的重点任务，第三部分是对于一些经济问题的正确认识，比如去年会议对共同富裕、资本保供、重大风险防范、及双碳这五个领域进行了重新梳理，第四部分是政府工作的部署。在去年的会议上，往年放在第二部分对当前及下一年总体形势判断被提到了第一部分，这种靠前陈述对当前和明年形势尤其是压力方面的看法，我们预计今年将再次呈现，以表明中央对当前经济困难的重视，从而继续在“以经济建设为中心”下稳中求进。 除此之外，2021年会议通稿中新增“纠正认识”的内容，对于一些经济问题的正确认识，比如去年会议对共同富裕、资本“红绿灯”、保供、重大风险防范及双碳这五个领域进行了重新梳理。今年这一部分的内容值得关注，如果保留而且出现防疫相关的内容，那么政策优化的不确定性会大幅下降。 我们预计2023年中国经济增速的目标可能设定在5%左右。今年中国经济受到疫情冲击和地产下行的双重影响，我们预计今年中国经济的增速在3%左右，与去年经济工作会议设定的5.5%左右的增速目标有一定距离。这是否意味着2023年的经济增速目标将大幅下调？我们并不这么认为：一是从历史来看，除了2020年初突发的新冠疫情导致政府取消了经济增速目标，其余历年经济下行周期中政府对经济增速目标的下调都没有超过0.5个百分点；二是明年经济增长存在今年基数低的有利条件，而随着房地产和防疫政策持续的优化调整，根据我们的计算，如果额外的政策加码达到2.7万亿左右，是可以实现5%左右的经济增速的。 我们预计2023年中国赤字率目标在3.2%左右，财政发力需要特别国债等工具的支持。宏观政策往往在经济工作部署中居于首位，考虑到2023年较大的稳增长压力，货币政策保持宽松的方向不变，“合理充裕”依旧是重要的关键词。不过，我们在之前的报告中也提及，2023年稳经济的抓手依旧是政府主导的支出，尤其是基建以及由重大项目引导的制造业投资。出于财政可持续性的考虑，2023年政府赤字率可能在3.2%左右，根据我们的测算，如果专项债的发行量能够维持在4万亿，2023年基建增速约为5.2%。若要发挥更大的稳经济作用，则需要使用额外的财政工具，我们认为特别国债的可能性较大，筹集的资金可以用于防疫相关的投资或是政府消费支出。 考虑到近期疫情防控政策的转向，防疫相关的表述将备受关注。除了可能出现在我们上面所说的“纠正认识”的部分（这部分也有可能在2023年不会出现）外，防疫相关的内容最有可能出现在明年工作思路和部署（第三部分）和凝聚共识（第四部分）两个部分：前者在于为防疫和经济工作的关系进行定调，统筹疫情防控和经济发展，防疫更加强调科学精准；后者在于统一各级领导干部的思想，做好常态化防疫工作，既避免“层层加码”、“一刀切”，也要避免“躺平”。 产业政策方面，我们预计将更注重质的“有效”提升。2021年中央经济工作会议提出“质的稳步提升和量的合理增长”，而今年大会报告的表述为“质的有效提升和量的合理增长”，措辞从“稳步”变为“有效”，我们预计今年的中央经济工作会议将延续这一基调。这也体现在了大会后出台的产业政策上，包括对于完善制度建设、促进创新和行业健康发展的重视，例如加强知识产权保护制度建设、助力专精特新企业的创新发展。10月，科技部印发《“十四五”技术要素市场专项规划》，提出到2025年，我国技术要素市场制度体系基本完备，互联互通的技术要素交易网络基本建成，技术要素市场服务体系协同高效，技术要素市场化配置成效大幅提升。 安全作为今年大会的关键词，如何做到统筹发展和安全？今年的中央经济工作会议将交上第一份官方答卷。而对于投资者来说，最关心的莫过于稳增长和安全的政策基调对投资有何启示？结合大会及“十四五”规划，我们对科技、生物、能源、粮食和产业链这五大领域的政策进行了梳理，如表2所示，稳经济和安全下的投资主线聚焦信创、半导体、医药。我们认为核心关注点有三个： 一是提升我国核心竞争力的战略领域。“十四五”规划提出了将“人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域”作为有前瞻性、战略性的国家重大科技项目。集中优势资源攻关“新发突发传染病和生物安全风险防控、医药和医疗设备、关键元器件零部件和基础材料、油气勘探开发等领域”的关键核心技术。 二是涉及基本民生保障和粮食能源保供的领域。总书记2020年6月2日在座谈会上指出，生命安全和生物安全领域的重大科技成果是国之重器，一定要掌握在自己手中。生物安全被纳入国家安全体系，医疗设备、医疗研发等领域前景向好。此外，保障民生的粮食和能源安全领域也值得关注，涉及储能、种植业等产业。 三是产业链韧性的相关领域。总书记2020年4月10日在中央财经委第七次会议上指出，要着力打造自主、安全的产业链、供应链，力争重要产品和供应渠道都至少有一个替代来源，形成必要的产业备份系统。“十四五”规划指出，巩固提升高铁、电力装备、新能源、船舶等领域全产业链竞争力，从符合未来产业变革方向的整机产品入手打造战略性全局性产业链。数字经济、信创、电力设备、新能源等行业有望迎来政策红利。 风险提示：海外货币政策收紧下外需回落，国内疫情扩散超市场预期。海外经济提前进入衰退，我国出口大幅负增长可能提前到来。疫情反复，严格防控短期难以解除、持续时间拉长。 （分析师 陶川） 行业 计算机： 群星闪耀，皓月将出 投资要点 数据库是信息系统核心，是中美科技博弈重要阵地：数据库就像人的“记忆系统”，用于存储、调取数据，是信息系统的核心组成。数据库承载着信息系统重要数据，在信息系统中处于承上启下位置，如果中美科技博弈加剧，数据库可能成为重要角力点。随着西方各国相继宣布制裁俄罗斯，Oracle、Microsoft等西方数据库厂商暂停俄罗斯的数据库相关服务，以数据库为基底的所有上层应用包括交通、金融、制造甚至国防都受到了影响。 全球数据库市场高增速、高壁垒、高毛利，内部变革正在改变市场格局：根据Statista数据，2021年全球数据库市场规模为800亿美元，同比增长23%，市场空间庞大，增速较快。数据库产品具有较高的技术和生态壁垒，2021年，全球前六家数据库厂商营收市场份额高达81%，呈现寡头垄断格局。数据库产品较为标准，毛利润丰厚，全球数据库巨头Oracle数据库产品毛利率长期维持在80%以上，净利率30%以上。全球数据库市场正在经历从本地部署到云部署，从License收费到按需收费，从数据库到湖仓一体等多方面变革。以Oracle为代表的传统数据库巨头市场份额逐步减少，微软、亚马逊和谷歌等云厂商以及Snowflake、MongoDB等新兴厂商快速崛起。 信创加快数据库国产化进程，最终格局有望收敛：除全球市场变革导致的格局变动为国内数据库厂商带来赶超海外厂商机遇外，信创对数据库替换有明确强制要求，势必会加快数据库的国产化进程。2020年中国国产数据库市场占有率为47%，在信创目标下，国产化率将快速提升，我们测算2027年国产数据库市场规模有望达到520亿元。数据库产品技术、生态壁垒较高，头部厂商有望强者愈强，国产数据库市场份额将会逐步集中。我们认为CEC、CETC、华为等几大信创阵营均在数据库领域具备技术和生态优势，有望最终脱颖而出。 国产数据库细分市场各有千秋，细分龙头将各自突围：数据库细分市场较多，每个细分市场已经出现国产数据库寡头，随着国产数据库市场份额逐步收敛，各个细分行业国产数据库寡头强者愈强。海量数据深耕集中式数据库市场，基于华为openGauss路线，受益于华为鲲鹏生态崛起。达梦数据是传统数据库厂商龙头，技术自主性高，背靠信创国家队CEC。人大金仓是唯一国有控股数据库厂商，党政市占率第一，背靠信创国家队CETC。神舟通用深耕航空航天领域，背靠航天科技集团。万里开源聚焦MySQL路线，国内最主要的MySQL技术开源分支之一。星环科技大数据平台产品国内领先，自主研发，是国产分布式OLAP市场领军者。 投资建议：数据库是三大基础软件中市场规模最大，增速最快，也是最难替换的环节，市场空间弹性较大。目前，国产数据库厂商数量较多，我们预计未来国产数据库厂商数量将会收敛，市场份额会进一步向头部厂商聚集。推荐国产数据库厂商海量数据，中国软件（达梦数据），太极股份（人大金仓）；建议关注星环科技，创意信息（万里开源）。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；市场竞争加剧。 （分析师 王紫敬） 商贸零售： 出行消费A股疫后修复弹性标的“藏宝图” 投资要点 “二十条”疫情管控优化措施有望奠定出行修复起点：2022年11月，国务院联防联控机制发布 “二十条”疫情管控优化措施，管控的精准优化有望成为出行消费实质性修复的起点。在此我们分两步走梳理后疫情时代的出行相关消费投资思路： 梳理美国、日本、韩国、新加坡、欧洲（主要为英国、德国）疫情管控政策优化的重要时间节点，配合各国出行、消费数据，以期对后疫情时代消费复苏节奏形成全盘认知； 对A股商业社服板块内疫情受损标的进行全梳理，对疫情受损程度、细分行业市场格局是否优化、流通市值大小三个因子进行赋权打分，综合判断出行相关标的基本面和估值弹性大小，为投资者提供参考。 通过梳理各国疫情发展和消费复苏状况我们得到一些共性结论： 国际通航开放时间线上来看：从各国政策从开始逐步放松到实际开放国际通航，经历了9-18个月不等。 各国出行数据上看：疫情管控是关键因素，但也阶段性面临疫情反复导致恢复路线曲折、民众出行意愿恢复受阻的情况。 各国消费数据上看：爬坡节奏与出行修复节奏正相关，能够回升到的绝对位置与本国宏观经济韧性有关。 建议重点关注旅游景区、酒店、机场交通、免税、医美、零售、黄金珠宝的疫后修复弹性。我们梳理了批零社服行业出行相关近150个A股上市公司标的情况，并建立兼有客观+主观的量化打分系统，以衡量各公司基本面及估值的疫后修复弹性。该打分体系逻辑为：疫情影响程度越大、格局改善越显著的公司，疫后恢复过程中业绩弹性越大，而流通市值越低则估值反弹可能会更猛烈。综合得分越高的公司，可能在出行疫后修复的大行情下股价向上弹性越大。综合考虑后建议重点关注旅游景区、酒店、机场交通等板块的疫后修复弹性，同样提示关注免税、医美、黄金珠宝、人力服务、专业连锁等细分领域深度受益出行复苏的板块性机会。 重点公司：中国中免、海南机场、上海机场、首旅酒店、爱美客、珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、科思股份、迪阿股份、中国黄金、明月镜片、永辉超市等。 风险提示：疫情反复、消费意愿恢复不及预期等。 （分析师 吴劲草、石旖瑄） 个股 易华录（300212） 数据要素市场化先行者 投资要点 数据要素市场领军企业：易华录为央企华录集团旗下唯一控股的上市公司。公司主要基于数据湖提供数据要素资源化及资本化服务，当前主要业务包括三块，数字经济基础设施、政企数字化、数据运营服务，2021年营收占比分别为50%、38%、12%。公司2017年开始实施数据湖战略，近几年公司业务重心由数据湖建设转向已建数据湖的有效运营中，持续加大在新的数据运营、数据银行等轻资产业务的研发投入和渠道拓展，业务逐步集中到数据要素价值化市场。 数据要素市场政策部署节奏加快：中国已将数据视为重要的战略资源和关键要素。《全国一体化政务大数据体系建设指南》明确提出要将政务数据资源全部纳入目录管理；并支持具备条件、信誉良好的第三方企事业单位开展运营服务。数据要素相关政策加速落地带动数据要素市场持续高增。据国家工信安全中心测算，2021年我国数据要素市场规模达到815亿元，“十四五”期间，这一数值将突破1749亿元，2021-2025年CAGR超20%。当前数据要素市场主要由政府和央国企牵头，国资背景厂商优势显著。 公司率先开创政务数据授权运营新模式，前期项目储备充足：公司率先开创数据要素资产化新模式“数据银行”，进行政务数据授权运营，提供标准化的API产品以及数据平台开发运营服务等。数据银行全国首个标杆项目2022年已在抚州落地，公司先发优势显著。公司前期数据湖项目储备充足，随着相关政策持续推进，公司在河南、江苏等地建设有望提速，地级市政务大数据节点叠加数据银行将带来收入体量和质量提升。根据我们测算，公司2025年地级市政务大数据节点建设以及数据银行运营等相关营收整体规模将达到接近60亿元，其中数据银行纯运营收入2025年将达15亿元，未来空间广阔。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年营收分别为20.57/26.28/39.25亿元，同比增速2%/+28%/+49%；2022-2024年归母净利润分别为1.30/2.32/5.50亿元，同比增速+178%/+79%/+137%。分部估值下通过远期折现，我们预计2023年目标市值为327亿元，对应目标价49元。我们看好公司在数据要素资产化市场先发优势显著，运营型收入高速成长带来盈利水平提升，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；行业竞争加剧；项目落地节奏不及预期。 （分析师 王紫敬） 云赛智联（600602） 布局全面的上海数据要素市场化领军者 投资要点 背靠上海仪电集团，布局数据要素全产业链：云赛智联第一大股东为上海仪电集团，实控人为上海市国资委。上海仪电集团为上海市国资系统内唯一一家信息服务产业集团，深入参与城市数字化转型工作，云赛智联是上海仪电数字化转型业务主力军。云赛智联主要从事云服务大数据（IaaS、PaaS和SaaS服务）、行业解决方案（智能安防、智慧政务、智慧教育等垂直行业解决方案）和智能化产品（消费电子、安防电子等硬件）三大业务。公司业务涉及从数据采集、存储、分析到数据应用等数据要素多个环节。 数据要素千亿市场，国资背景企业优势明显：“十四五”以来，数据要素政策部署节奏加快，市场前景逐渐明晰。据国家工信安全中心测算数据，2021年我国数据要素市场规模同比增长近50%，达到815亿元，“十四五”期间，这一数值将突破1749亿元，2021-2025年CAGR超20%。数据要素市场下游行业以政府和重点行业为主，2021年政府、电信、金融三大行业市场占比超过50%。数据要素市场建设主要由政府和央国企牵头，国资背景厂商优势显著。 业务匹配叠加资源加持，云赛智联有望乘数据要素之风而起：业务方面：云赛智联三大业务布局数据要素产业链多个环节，包括数据采集（摄像头、检测仪器等）；数据存储（IDC、湖仓一体产品等）；数据加工（ETL等数据工具）；数据分析（可视化分析平台）等。股东方面：云赛智联背靠上海国资委，是上海国资系统唯一的数据中心运营商和云服务运营商。公司已成为上海市大数据中心数据资源平台总集成商和运维商、上海市大数据中心数据运营平台总运营商。项目和客户方面：上海市内，公司中标上海市电子政务云平台建设和数据运营、上海国资国企监管云、媒体云、国企专有云、交通委专有云等云托管运营等多个项目。上海市外，公司承建苏州市相城区“十四五”数字政府建设规划暨“一网统管”发展规划项目。 盈利预测与投资评级：数据要素千亿市场规模，我们预计后续相关支持政策将会逐步落地，数据要素市场建设将会加快。上海是重要数据中心，数据要素市场建设进度有望全国领先。云赛智联实控人为上海市国资委，为上海市大数据中心数据资源平台总集成商和运维商、上海市大数据中心数据运营平台总运营商，业务覆盖数据要素产业链多个环节，有望在上海数据要素市场建设中充分受益。基于此，我们预计2022-2024年归母净利润分别为3.24/4.01/4.90亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。 （分析师 王紫敬） 比亚迪（002594） 11月销量亮眼再创新高 腾势品牌逐渐放量 投资要点 比亚迪11月新能源汽车销量为23.04万辆，同环比+153%/+6%，再创新高。比亚迪11月电动车销量23.04万辆，同环比+153%/+6%，其中新能源乘用车出口12318辆，环增29%，1-11月累计出口4.46万辆。2022年1-11月累计销量为162.83万辆，同比增长219%。我们预计Q4总销量超70万辆， 2022年比亚迪电动车销量190万辆+，同增2倍以上。 纯电车型份额环比提升、纯电插混各占比50%。11月比亚迪插混乘用车销量为11.6万辆，同环比+164%/+1%，占比50%，同比提升2pct，环比下滑2pct，2022年1-11月累计销量82.36万辆，累计同比增长261%；纯电乘用车销量为11.39万辆，同环比+147%/+10%，占比50%，同比下滑2pct，环比提升2pct，2022年1-11月累计销量79.92万辆，累计同比增长193%。 王朝、海洋网销量同比高增，腾势品牌环比高增开始放量。王朝、海洋网车型11月销22.65万辆，同环比+138%/+6%，腾势品牌11月销3451辆，环增+886%。新车型中，驱逐舰05 10月销9111辆，环增0.1%；海豚10月销25336辆，环增2%；海豹10月销11267辆，环增51%；护卫舰07已开启预售，将于12月9日上市销售。 23年新车型密集上市助力销量高增，海外市场加速布局贡献出口增量。王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及仰望高端车型发布上市。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长。我们预计2023年比亚迪新能源车销量超300万辆，同增近60%，其中出口超30万辆。 电池装机量同比高增，全年出货预计翻番以上增长。2022年11月动力和储能电池装机11GWh，同环比+125%/+8%；1-11月累计装机78.68GWh，同比增长139%。随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪2022年电池产量为80GWh+，同比翻番以上增长。其中储能预计贡献10GWh，同比翻倍，受益于欧洲户储及全球大电站项目。 盈利预测与投资评级：考虑公司销量高增，单车盈利提升，我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为162.51/302.09/394.89亿元，同增434%/86%/31%，对应PE47x/25x/19x，给予2023年35倍PE，目标价363.3元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。 （分析师 曾朵红、黄细里） 最新金股组合 法律声明 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