浙商「重大推荐」第22弹:广汇物流(交运建筑匡培钦推荐)
（以下内容从浙商证券《浙商「重大推荐」第22弹:广汇物流(交运建筑匡培钦推荐)》研报附件原文摘录）
重大推荐 交运行业——广汇物流（600603.SH） 推荐起始日期：2022年12月1日 推荐首席 匡培钦 浙商证券交运建筑首席 2019年新财富入围、水晶球第一、2021年新财富入围、2022年金麒麟上榜。 S1230520070003 浙商证券交运建筑团队 团队特色：产业链视角，基本面扎实 标签推荐：山东高速、韵达股份、青岛港、大秦铁路、德才股份、广汇物流 团队成员：冯思齐、陈依晗、黄安、程镱、刘梓晔 推荐理由 疆煤外运核心公司，运量及运费双向均有望带来业绩超预期增长。 超预期点 市场认为：公司煤炭运量难以维持增长，市场判断的依据：一方面是公司运量今年前三季度低于预期，另一方面认为承接公司红淖铁路的兰新线运量不足。 我们认为：宏观上讲，政策自上而下推进疆煤外运，未来是大趋势，且按规划“十四五”期间疆煤保守增产1.64亿吨，理论上均为新增外运量。从微观上讲，今年公司前三季度运量低于预期是受防疫等多方面偶发因素影响，这些影响逐步消除，明年及后年有望运量高增；此外我们分析兰新线真货运时刻及总时刻均有增加空间，产能瓶颈无需担忧。 驱动因素 1、宏观层面： 政策自上而下推进疆煤外运，未来是大趋势。 2、微观层面： 淖毛湖矿区增产叠加未来将淖铁路开通后新增煤源，红淖铁路将持续上量。 3、催化剂： 运量超预期增长。 盈利预测 我们保守测算公司2022-2024年归母净利润分别7.02亿元、10.58亿元、16.47亿元。对应PE分别19倍、12倍、8倍。我们分析3年利润复合增长53%左右。 估值分析 目标市值204亿元左右。 分部估值角度看：综合铁路（2024年12亿元归母净利润，15倍PE）、房地产（账面净资产34亿元，0.7倍PB）、商贸物流和冷链供应链（账面净资产20亿元，1倍PB）三业务估值，我们认为公司合理价值约204亿元。 风险提示 煤价超预期下跌；疆煤增产不及预期；红淖线经营情况不及预期；将淖铁路建设进度不及预期。 相关报告： 《浙商交运建筑 || 广汇物流：疆煤外运确定性大发展，运量高增价值翻倍可期》 路演详情： 浙商重大推荐 || 交运建筑行业匡培钦推荐：广汇物流 关于浙商重大推荐/重点推荐 产品级别：AAA（最高） 产品亮点：研究员最强信心推荐，研究所最严格把关，全所最高标准的推荐。 认准【浙商重大推荐/重点推荐】标识。 产品定义： 「重大推荐」①逻辑特别清晰；②股价位置合适，一般底部推荐。 「重点推荐」①逻辑特别清晰；②上涨趋势明朗，一般右侧推荐。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！ 法律声明及风险提示 本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。
重大推荐 交运行业——广汇物流（600603.SH） 推荐起始日期：2022年12月1日 推荐首席 匡培钦 浙商证券交运建筑首席 2019年新财富入围、水晶球第一、2021年新财富入围、2022年金麒麟上榜。 S1230520070003 浙商证券交运建筑团队 团队特色：产业链视角，基本面扎实 标签推荐：山东高速、韵达股份、青岛港、大秦铁路、德才股份、广汇物流 团队成员：冯思齐、陈依晗、黄安、程镱、刘梓晔 推荐理由 疆煤外运核心公司，运量及运费双向均有望带来业绩超预期增长。 超预期点 市场认为：公司煤炭运量难以维持增长，市场判断的依据：一方面是公司运量今年前三季度低于预期，另一方面认为承接公司红淖铁路的兰新线运量不足。 我们认为：宏观上讲，政策自上而下推进疆煤外运，未来是大趋势，且按规划“十四五”期间疆煤保守增产1.64亿吨，理论上均为新增外运量。从微观上讲，今年公司前三季度运量低于预期是受防疫等多方面偶发因素影响，这些影响逐步消除，明年及后年有望运量高增；此外我们分析兰新线真货运时刻及总时刻均有增加空间，产能瓶颈无需担忧。 驱动因素 1、宏观层面： 政策自上而下推进疆煤外运，未来是大趋势。 2、微观层面： 淖毛湖矿区增产叠加未来将淖铁路开通后新增煤源，红淖铁路将持续上量。 3、催化剂： 运量超预期增长。 盈利预测 我们保守测算公司2022-2024年归母净利润分别7.02亿元、10.58亿元、16.47亿元。对应PE分别19倍、12倍、8倍。我们分析3年利润复合增长53%左右。 估值分析 目标市值204亿元左右。 分部估值角度看：综合铁路（2024年12亿元归母净利润，15倍PE）、房地产（账面净资产34亿元，0.7倍PB）、商贸物流和冷链供应链（账面净资产20亿元，1倍PB）三业务估值，我们认为公司合理价值约204亿元。 风险提示 煤价超预期下跌；疆煤增产不及预期；红淖线经营情况不及预期；将淖铁路建设进度不及预期。 相关报告： 《浙商交运建筑 || 广汇物流：疆煤外运确定性大发展，运量高增价值翻倍可期》 路演详情： 浙商重大推荐 || 交运建筑行业匡培钦推荐：广汇物流 关于浙商重大推荐/重点推荐 产品级别：AAA（最高） 产品亮点：研究员最强信心推荐，研究所最严格把关，全所最高标准的推荐。 认准【浙商重大推荐/重点推荐】标识。 产品定义： 「重大推荐」①逻辑特别清晰；②股价位置合适，一般底部推荐。 「重点推荐」①逻辑特别清晰；②上涨趋势明朗，一般右侧推荐。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》已于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号信息仅面向浙商证券客户中的金融机构专业投资者。若您非浙商证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若给您造成不便，烦请谅解！ 法律声明及风险提示 本公众号（“浙商证券研究所”）是浙商证券股份有限公司（下称“浙商证券”）研究所依法设立、独立运营与维护的官方公众号。本公众号不是浙商证券研究报告的发布平台。本公众号仅是转发浙商证券已发布报告的部分观点，所载观点、判断是基于一系列的假设和前提条件,订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点,应参见浙商证券所载完整报告。 订阅本公众号不构成任何合同或承诺的基础，浙商证券不因任何单纯订阅本公众号的行为而将订阅人视为浙商证券的客户。 在任何情况下，本公众号所载信息、意见均不构成对任何人的投资建议，投资者应当对本公众号中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用该等信息、意见所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本公众号中所有资料的版权均为浙商证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用本订阅号中的内容。经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删减或修改。
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