【中国交建(601800.SH、1800.HK)】债转股优化负债结构提升竞争力——引进投资者对部分子公司增资实施债转股点评
(以下内容从光大证券《【中国交建(601800.SH、1800.HK)】债转股优化负债结构提升竞争力——引进投资者对部分子公司增资实施债转股点评》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【中国交建(601800.SH、1800.HK)】债转股优化负债结构提升竞争力,多重因素共振助力估值修复——引进投资者对部分子公司增资实施债转股点评 报告摘要 事件: 2022年11月29日,中国交建公告称,公司附属的一航局、二航局、一公局集团、中交路建、中交建筑(以上5家为标的公司)拟引进农银投资、建信投资和国寿资产(上述3家为投资者)合计增资总规模90亿元,增资资金用于清偿标的公司及其合并报表附属企业的债务。 点评: 市场化债转股优化资产负债结构,助力公司高质量发展 中国交建通过开展债转股业务,引入长期权益性资金并将其专项用于偿还带息负债;此举可有效增强公司资本实力,降低资产负债率及带息负债规模,优化财务结构。增资完成后,公司将继续作为5家标的公司控股股东,对标的公司的实际控制权不变;同时,此次债转股将有利于提升公司核心竞争力和可持续健康发展能力,更好地助力公司高质量发展。 中国特色估值体系下,公司作为具有较强竞争优势的低估值企业有望迎来估值修复 11月21日,证监会主席易会满表示,“探索建立具有中国特色的估值体系”。中国交建凭借其较强的规模优势、资金优势及人才优势,已稳稳占据建筑行业第一梯队,且市场份额仍在持续提升;同时,公司经营质量持续改善,自2018年以来在资产负债率持续降低的背景下,订单及收入规模保持较高增速,应收账款及存货加速周转,对上游供应商的占款周期拉长,ROE有持续回升趋势。当前公司的估值水平处于历史低位,有望在构建中国特色估值体系的过程中迎来估值修复。 涉房央企再融资限制放松或将大幅提升公司市值管理意愿,拉升其估值水平 10月20日晚,证监会表示在确保股市融资不投向房地产业务的前提下,允许存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资。中国交建作为建筑央企,经营以国资考核为先,再融资能够极大改进公司报表质量,并提升后续增长潜力,因此公司天然有再融资意愿;当前涉房再融资限制已放松,制约其进行再融资最主要的因素为估值约束(PB需不低于1,国资委在国办发[2003]96号中规定“上市公司国有股权转让价格在不低于每股净资产的基础上,参考上市公司盈利能力和市场表现合理定价”)。当前公司PB仅0.5倍左右,再融资需求或将大幅提升公司市值管理意愿,拉升其估值水平。 看好REITs带来公司运营资产价值重估 华夏中国交建REIT于4月28日起在上交所上市,发售价格为9.399元/份,募集资金总额为94.15亿元,实现账面净资产75%的溢价率。公司现存高速公路资产体量庞大(截至2021年末,公司累计完成特许经营权类项目投资金额达2236亿元;其中运营期项目的累计投资规模达1852亿元,占总资产的比重达13%),将充分受益于REITs的历史性机遇、有望迎来价值重估。同时,REITs能够使公司的ROE及自由现金流获得边际改善,可为公司提供权益性资金助力其加速扩张。 风险提示:基建投资不及预期,订单回款不及预期,REITs推进不及预期。 发布日期:2022-11-30 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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