【三环集团(300408.SZ)】MLCC景气触底,22Q4各业务有望回暖——跟踪报告之五(刘凯)
(以下内容从光大证券《【三环集团(300408.SZ)】MLCC景气触底,22Q4各业务有望回暖——跟踪报告之五(刘凯)》研报附件原文摘录)
点击上方“光大证券研究”可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明: 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写,仅面向光大证券专业投资者客户,用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大证券的客户。 【三环集团(300408.SZ)】MLCC景气触底,22Q4各业务有望回暖——跟踪报告之五 报告摘要 三环集团为国际领先的先进电子陶瓷企业 公司具有50年电子陶瓷生产经验,具备较强的粉体配方及陶瓷元件加工能力,主导产品从单一电阻发展成以光纤陶瓷插芯及套筒、陶瓷封装基座、MLCC、陶瓷基片和手机外观件等多元化的产品结构。公司通过对被国外高度垄断的关键基础原材料、陶瓷配方、电子浆料进行研发和自制,完成了光通信用陶瓷插芯、片式电阻用氧化铝陶瓷基片、晶振用陶瓷封装基座的产业化,打破了日本企业垄断,并且部分产品达到行业先进水平。 产品价格处于底部,四季度订单情况有望向好 公司实现材料、设备、工艺的垂直一体化,技术壁垒高,常年保持40%以上毛利率、30%净利率。2022Q1-Q3公司实现营业收入39.54亿元(同比-13.79%),实现归母净利润12.43亿元(同比-27.19%),主要系电子元件及半导体部件下游需求不景气影响。电子元件景气已处于底部区域,稼动率有望逐步回升。 MLCC为公司重点布局产品 2018-2020年底,三环MLCC产能分别为20/40/100亿只/月,根据扩产计划,公司2022年底产能约为300亿只/月。2020年10月公司增发募资约21.5亿元,其中约19亿元投资于5G通信用高品质MLCC项目,未来基站、手机、车规将是三环MLCC主要发展方向。受下游需求不景气影响,2022年扩产进度放缓,但长期成长性不变,国产替代空间大。 插芯/基片/基座等业务为公司业绩提供支撑 1)片式电阻用氧化铝陶瓷基片:全球市占率50%+,主要客户包括国巨、华新科、风华高科等,目前受下游需求不景气影响,稼动率较低,22Q4有望回暖;2)晶振用陶瓷封装基座:产品广泛用于NB-IoT、智能穿戴、TWS、智能网关、电子标签、笔电、5G智能手机等产品。三环基座的全球市占率约30%;3)光通信用陶瓷插芯:由于海外基站和数据中心建设回暖,海外需求全面向好,且海外光纤陶瓷插芯价格远高于国内单价,2022年海外收入占比已超过20%,公司作为全球光通信用陶瓷插芯最大龙头,有望全面受益于海外高景气;4)新产品:浆料、劈刀、氮化铝基板等加快导入,有望加速成长。 风险提示:新增产量无法消化;产品单价下滑;行业竞争加剧。 发布日期:2022-11-30 免责声明 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)依法设立、独立运营的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有“光大证券研究”、与光大证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 本订阅号所刊载的信息均基于光大证券研究所已正式发布的研究报告,仅供在新媒体形势下研究信息、研究观点的及时沟通交流,其中的资料、意见、预测等,均反映相关研究报告初次发布当日光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整,本订阅号不承担更新推送信息或另行通知的义务。如需了解详细的证券研究信息,请具体参见光大证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何投资建议,任何投资者不应将本订阅号所载内容作为投资决策依据,本公司也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅归光大证券股份有限公司所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用。如因侵权行为给光大证券造成任何直接或间接的损失,光大证券保留追究一切法律责任的权利。
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