[国君建筑韩其成]深圳瑞捷:地产第三方评估龙头,受益政策边际改善_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]深圳瑞捷:地产第三方评估龙头,受益政策边际改善_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然》研报附件原文摘录）
　　导读 国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然:深圳瑞捷国企、央企及政府类客户收入占比超50%。工程评估营收占比68%，驻场管理营收占比27%受益地产政策。树立客观、公正、廉洁的品牌形象以及较高的市场公信力。 投资要点 1、深圳瑞捷首次覆盖给予增持评级。地产链央行、银保监会政策发力，预测2022-24年EPS0.30/0.86/1.13元增速-74%/182%/32%。综合PE和PS估值法，给予公司目标价24.1元，对应2023年28倍PE。 2、深圳瑞捷前3季度归母净利润同比下降85%，工程营收与驻场管理毛利率承压。(1)2022前3季度营收4.2亿同比下降22%(22Q1-Q3增速-23/-24/-20%，21Q1-Q4增速140/42/25/19%)，归母净利0.14亿同比下降85%(22Q1-Q3增速-917/-72/-46%，21Q1-Q4增速75/33/13/-52%)。(2)根据2022半年报公司所从事业务中，工程评估营收占比68%，毛利率27%(-13pct)，驻场管理营收占比27%，毛利率27%(-7pct)，管理咨询营收占比5%。 3、央行/银保监会16条措施促地产链边际改善，公司国企、央企及政府类客户收入占比超50%。(1)截至11月24日国有六大行落实“地产16条”，与多家房企签订合作协议，已披露意向性授信额度12750亿元。(2)11月21日第一财经报道央行拟发布保交楼贷款支持计划，向商业银行提供2000亿元免息再贷款。(3)公司加强与优质国企、央企及政府类客户的联系与合作，2022年上半年，公司国企、央企及政府类客户收入占比超50%。 4、深圳瑞捷树立客观、公正、廉洁的品牌形象，设立分支机构快速响应不同区域需求。(1)第三方评估行业公信力和品牌是企业的立身之本，公司树立了“客观、公正、廉洁”的品牌形象以及较高的市场公信力。(2)建立了细分行业最全案例库与数据库，逐步形成了多场景数据服务能力。(3)已覆盖全国500多个城市，逐步在武汉、北京、上海、成都设立四个运营分支机构，可以快速响应不同区域客户的需求，进一步提升公司服务的质量和效率。 5、风险提示：宏观政策超预期紧缩，原材料价格波动，疫情反复等。 正文 考虑到公司为专业从事建设工程第三方评估、管理和咨询服务的企业，故选取全国性的独立第三方检测服务机构华测检测、广电计量，建设工程领域综合型第三方检验认证技术服务机构国检集团作为可比公司。基于PE估值法，按照2023年PE给予26.5倍估值，对应股票价值为22.8元。基于PS估值法，给予4.4倍估值，对应股票价值为25.4元。综合考虑两种估值法，给予公司目标价24.1元，对应2023年28倍PE。 近期相关报告： （20）[国君建筑韩其成]周观点:底部确立启动跨年行情,稳增长(地产/基建)/一带一路/国改_283期_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （19）[国君建筑韩其成]基建央国企估值确立底部,国改/带路/稳增长三大变化_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （18）[国君建筑韩其成]周观点:国家将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛_282期_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （17）[国君建筑韩其成]中国建筑:10月地产销售增26%连续三月为正,新签增49%超预期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （16）[国君建筑韩其成]地产链否极泰来,销开施竣工七个环节龙头选择_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （15）[国君建筑韩其成]周观点:十六条措施撬动地产链行情,G20/APEC一带一路高铁出海_281期_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （14）[国君建筑韩其成]东珠生态:前三季度净利润同降47%，发展林业碳汇等业务_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （13）[国君建筑韩其成]粤水电:前三季度净利润增8%，资产重组增厚公司利润_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （12）[国君建筑韩其成]智洋创新:前3季度净利下降49%,输电线路智能运维先发优势_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （11）[国君建筑韩其成]中钢国际:前3季度扣非净利增68%,国外新签增829%_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （10）[国君建筑韩其成]苏交科:前3季度净利增8%,收购惠和检测发展大湾区业务_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （9）[国君建筑韩其成]东南网架:前三季度净利润同降28%，发力分布式光伏_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （8）[国君建筑韩其成]周观点:一带一路雅万高铁是中国中铁在G20峰会地印尼承建_第280期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （7）[国君建筑韩其成]华电重工:前3季度净利增2%,风光氢能业务齐头并进_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （6）[国君建筑韩其成]安科瑞:前三季度净利润增2%，拟设虚拟电厂子公司_国君建筑韩其成/庞钧文/满静雅 （5）[国君建筑韩其成]金螳螂:前三季度净利润同降15%，Q3营收由负转正_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （4）[国君建筑韩其成]设计总院:前3季度净利增7%,获公路施工总承包壹级资质_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （3）[国君建筑韩其成]鸿路钢构:净利润增6%/扣非净利增17%，现金流明显改善_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （2）[国君建筑韩其成]中国交建:前3季度净利增6%,新签订单增3%_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （1）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:前3季度净利下降36%,异质结钙钛矿中试线正常推进_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获11次新财富最佳） 从业17年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，作为首席同时多次获得新财富建材第一和建筑第二（累积11次新财富最佳），8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2011年国泰君安证券全公司最佳员工。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师 （2021年新财富核心成员） 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 郭浩然： 建筑行业资深分析师 清华大学建筑环境与能源应用工程专业学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备建筑光伏等建筑领域低碳技术的研究经验。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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