12月天然橡胶市场展望

（以下内容从中大期货《12月天然橡胶市场展望》研报附件原文摘录）
　　12月 天然橡胶市场展望 价差与价格均 处于宽幅震荡态势 MONTHLY REPORT 物产中大期货研究院化工组 观点摘要 展望12月，橡胶本身基本面平淡，变量主要集中在宏观、原油端、和国内防疫放开程度。 从历史走势来看，RU在12月一般都是宽幅震荡形态。供应末尾，需求淡季，23年春节提前，同样备货也提前。因此多头能否进一步拉涨期价，除了新增仓单的变化外，交易所套保头寸和12月主力多头持仓变化，也是RU1/5加仓和RU2301绝对价格走势的关键影响因素。 01 橡胶走势回顾 MONTHLY REPORT 11月1日开始的商品普涨，同样带动了天然橡胶和20号标胶绝对价格的上行。相对价格方面，NR的涨速与RU涨速不一致，月间价差结构不一致，也导致盘面深浅色价差大幅波动。 NR2302/RU2301价差11月1日-3123元/吨，11月7日-2775元/吨，11-17日-3168元/吨。如果没有新的突发时间，预计盘面深浅色价差会在元旦前，维持-3200至-2775的价格区间内波动。泰混01/RU01价差波动同样较大，11月1日至今最低1840元/吨，最高1530元/吨。 回顾11月走势的驱动，我们主要观察以下几点。 首先，RU仓单偏少问题一直在发酵。算上云南海南浓乳转全乳的2W吨，预计截至12月底，新全乳共17-19万吨。如果全部转换为仓单，略高于20年的15.8W吨，低于19/21年的20.3W吨。截至11月21日，2022年6月1日至今上期所RU新增总量为11.43万吨处于历史偏低位置。仓单问题是RU1/5跨月正套走强的理由之一。当RU2211交割后，RU合约的虚实比会处于一个较高的位置。第二个方面，根据交易所规则，一般套保头寸需在11月结束前完成。因此RU2301多头主力，如浙商等若能申请成功，那么结合以上几点，RU1/5正套依然有发挥的空间。 其次，11月以来，混合较多，标胶较少，轮胎厂补库压力下，NR快速上涨。截止11月21日，合艾杯胶报价38.15泰铢/公斤，泰国杯胶原料并未跟随NR价格快速上行。至于11月中旬，美元印标中国主港CIF，以及美元泰标中国主港，抛NR主力的利润窗口均有小幅打开，标胶进口或在23年1月有增加。当前交易所NR总库存偏少，增量偏少的状态，还会延续。 展望12月，橡胶本身基本面平淡，变量主要集中在宏观、原油端、和国内防疫放开程度。橡胶市场的绝对价格，RU1/5价差，深浅色价差都会暂处于宽幅震荡区域，难有大幅单方向波动。 02 供需情况 MONTHLY REPORT 国内供应尾声，海外处于最高峰。东南亚天气正常，橡胶生产顺利。接近年底，今年东南亚增产没有异议，分歧在于增产的量的多少。其次，按季节性规律，预计泰国原料杯胶价格会跌至36泰铢/公斤左右，折美元泰标1195美元/吨，整体下跌空间不大，10月31日的RU和NR价格底部或是今年的最低点。 库存方面，全乳接近尾声，华东3L因越南浓乳转产会有累库，保税区混合库存持续增加，标胶库存略有下滑。11月中旬，国内浅色库存为43.38万吨，深色胶库存为59.31W，总库存102.69万吨，深浅色库存差15.93万吨。展望未来进口量，因为订单排期，预计混合在12月进口增加，标胶会在1月进口增加。 需求稳定疲软。12月延续11月的疲软情况，国内外橡胶消费已经过了最高峰。首先，海外交易衰退，国内轮胎出口大概率持续下滑。其次，各地防疫措施分化，从海外国家近两年的状况看，即使完全放开，国内轮胎需求短期就出现大幅增长可能性不高。第三，轮胎厂半钢全钢成品库存远高于历史同期，也压制了轮胎厂对深色胶原料的需求。乘用车销量有所好转，关键的重卡和物流业，并未由明显好转。 整体来看，12月供需平淡，因此资金博弈成为主流，笔者建议多看盘面和资金面，不能完全跟着基本面走。 03 走势展望 MONTHLY REPORT 从历史走势来看，RU在12月一般都是宽幅震荡形态。供应末尾，需求淡季，23年春节提前，同样备货也提前。因此多头能否进一步拉涨期价，除了新增仓单的变化外，交易所套保头寸和12月主力多头持仓变化，也是RU1/5加仓和RU2301绝对价格走势的关键影响因素。结合技术分析，预计RU2301的价格波动区间是11900-13000元/吨，RU2305的价格波动区间是12000-12950元/吨。 后市关键风险因素：12月美国非农、CPI；国内经济刺激政策、国内防疫政策、RU新增仓单量。 04 免责声明 DISCLAIMER 本报告仅供参考，不直接构成投资建议，投资者据此进行投资与我公司和分析师无关，版权仅为物产中大期货有限公司所有，未经许可，不得转载。 分析师简介 天然橡胶/纸浆高级分析师 张韬 期货从业资格： F0243951 投资咨询资格： Z0012414 电话： 0571-87788888-8311 邮箱： zhangt1@wzgroup.cn 微信公众号 分析师微信

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