【国金晨讯】“第三支箭”落地,地产信心终修复;供销社参与,农资环节呈现整合趋势
（以下内容从国金证券《【国金晨讯】“第三支箭”落地,地产信心终修复;供销社参与,农资环节呈现整合趋势》研报附件原文摘录）
国金晨讯221129 音频： 进度条 00:00 02:25 后退15秒 倍速 快进15秒 + 目录 1.地产行业点评：“第三支箭”落地，地产信心终修复 2.供销社报告二：农资环节呈现整合趋势 3.新泉股份深度报告：优质客户贡献高增长，产能充裕打开发展空间 4.华住3Q22业绩点评：DH净利端首季度扭亏，持续看好精益增长 + 今日精选 【房地产杜昊旻】“第三支箭”落地，地产信心终修复：推荐关注建发股份、中国海 外发展、招商蛇口、万科 A、绿城中国。11月28日，证监会就资本市场支持房地产市场平稳健康发展表示，恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；恢复上市房企和涉房上市公司再融资等。第三支箭”的快速落地，为行业注入新的资金用于保交付和防风险，对地产行业信心有明显提振，整体板块估值将得以修复。 【农林牧渔张子阳/刘宸倩】农资环节呈现整合趋势：建议关注辉隆股份、中农联合、敦煌种业。我国种植模式分散，农资产品终端销售需要依赖经销商，农资销售层级复杂，行业集中度较低。供销社作为我国农村重要的流通渠道之一，可以为农资产品提供相对扁平化的销售渠道，降低农民成本。供销社参与农资销售环节也有利于我国农资企业渠道整合，带动行业集中度提升。 【电车陈传红/江莹】持续推荐新泉股份，预计22-24年归母净利润分别为4.71/7.66/10.41亿元，增持。公司产品以高价值量的仪表板总成为主，未来受益于开拓其他品类内饰产品+抢占市场份额，业务发展可期。公司客户基础稳定，新能源发展带动公司再度增长；产能布局广泛（全国18个生产基地），就近配套带来竞争优势。公司客户结构优秀，同时成本管控优秀+产能储备完善，有望成长为内饰龙头企业之一。 【社服叶思嘉】持续推荐华住集团，预计22-24年归母净利润分别为-11.24/20.91/32.51亿元，买入。22Q3公司实现营收33.8亿元（同比+16.2%），归母净利润-7.2亿元，亏损同比扩大5.8亿元，符合预期。Q4国内仍面压力，持续看好精益增长战略。酒店龙头集中趋势明确，公司经营数据恢复、运营效率领先行业。 重点推荐 地产行业点评：“第三支箭”落地，地产信心终修复 杜昊旻 房地产组 房地产首席分析师 核心观点：11月28日，证监会就资本市场支持房地产市场平稳健康发展表示，恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；恢复上市房企和涉房上市公司再融资等。房企股权融资再开放，板块迎来重大利好。恢复房企及涉房企业股权融资，母公司有涉房资产的房企和头部央国企或受益最大资金主要用于“保交付”和防范风险扩散。发挥REITs和私募股权投资基金作用，盘活存量资产。“第三支箭”的快速落地，为行业注入新的资金用于保交付和防风险，对地产行业信心有明显提振，整体板块估值将得以修复。首推母公司有优质涉房资产的房企和拥有并购重组逻辑的头部央国企，如建发股份、中国海外发展、招商蛇口等；推荐受益于板块估值修复的优质房企，如万科A、绿城中国。 风险提示：市场对宽松政策反应钝化；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。 供销社报告二：农资环节呈现整合趋势 刘宸倩 农林牧渔组 农林牧渔首席分析师 核心观点：我国种植模式分散，农资产品终端销售需要依赖经销商，农资销售层级复杂，行业集中度较低。对比海外，农化公司全产业链的经营模式和下游种植主体相对集中的特点使得美国农资经销商CR7的水平超过70%，流通环节的减少导致美国农户生产玉米的平均农资成本比国内低31.37%，国内种植业的农资成本有望通过缩减渠道费用降低。供销社作为我国农村重要的流通渠道之一，可以为农资产品提供相对扁平化的销售渠道，从而降低农民购买农资的成本。此外，供销社参与农资销售环节也有利于我国农资企业渠道整合，从而带动行业集中度提升，本身属于供销社体系或者可以切入供销社农资销售体系的企业有望获益。推荐组合为：辉隆股份、中农联合、敦煌种业。 风险提示：政策风险；原材料价格波动风险；极端天气影响风险；产品价格变动以及需求下滑风险。 新泉股份深度报告：优质客户贡献高增长，产能充裕打开发展空间 陈传红 新能源汽车组 新能源汽车首席分析师 核心观点：客户基础稳定，新能源发展带动公司再度增长：历史上，公司依托吉利、上汽等来保障公司业务稳定提升。如今在新能源车企快速崛起的背景下，公司在配套原有客户新能源车型产品的基础上，不断与国内新势力，国际大客户展开合作。同时北美大客户已成为公司重要的客户，2022年前三季度北美客户全球交付量已达到约91万辆，大客户的稳定发展将进一步保障公司未来业务规模快速增长。仪表板总成业务作为公司最主要营收来源，我们预计2022-2024年该业务营收将分别达到45、65、81亿元。产能布局广泛，就近配套带来竞争优势：随车企推出车型的速度加快，主机厂更加青睐于响应速度快+产能就近配套优势明显的企业作为供应商。公司在全国拥有18个生产基地，覆盖范围广阔，且已经开始海外生产基地布局，墨西哥生产基地的建设将为公司配套大客户的稳定性提供进一步的保障，2020-2022H1，公司海外营收占比已从2.6%增长至9.2%。 风险提示：下游需求不及预期；客户集中度较高；下游客户降价影响公司利润率。 持续推荐 华住3Q22业绩点评：DH净利端首季度扭亏，持续看好精益增长 叶思嘉 社服组 社服分析师 核心观点：LH：经营回暖明显，业绩受股本证券公允价值变动、汇兑损益负面影响。经营利润4.5亿元/+87.9%、经营利润率14.2%/+6.1pct，较上季度的0.9%修复明显，得益于轻资产化（客房加盟率同比+1.5pct）、需求回暖后直营店正向经营杠杆效应发挥（酒店经营成本占直营酒店收入-0.6pct）。DH：欧洲业务延续强劲恢复，疫情以来首季度净利润扭亏。Q4国内仍面压力，持续看好精益增长战略。国内疫情散发加剧，10月LH RevPAR较19年同期恢复度降至74%；DH房价增长趋势延续，但欧洲能源危机、通胀背景下成本端仍面考验，公司预计4Q22营收增长7%~11%，不含DH下降1%~5%，我们持续看好公司效率提升、成本优化能力。 风险提示：国内疫情反复风险，汇率波动风险，欧洲通胀风险，开店速度不及预期等。
国金晨讯221129 音频： 进度条 00:00 02:25 后退15秒 倍速 快进15秒 + 目录 1.地产行业点评：“第三支箭”落地，地产信心终修复 2.供销社报告二：农资环节呈现整合趋势 3.新泉股份深度报告：优质客户贡献高增长，产能充裕打开发展空间 4.华住3Q22业绩点评：DH净利端首季度扭亏，持续看好精益增长 + 今日精选 【房地产杜昊旻】“第三支箭”落地，地产信心终修复：推荐关注建发股份、中国海 外发展、招商蛇口、万科 A、绿城中国。11月28日，证监会就资本市场支持房地产市场平稳健康发展表示，恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；恢复上市房企和涉房上市公司再融资等。第三支箭”的快速落地，为行业注入新的资金用于保交付和防风险，对地产行业信心有明显提振，整体板块估值将得以修复。 【农林牧渔张子阳/刘宸倩】农资环节呈现整合趋势：建议关注辉隆股份、中农联合、敦煌种业。我国种植模式分散，农资产品终端销售需要依赖经销商，农资销售层级复杂，行业集中度较低。供销社作为我国农村重要的流通渠道之一，可以为农资产品提供相对扁平化的销售渠道，降低农民成本。供销社参与农资销售环节也有利于我国农资企业渠道整合，带动行业集中度提升。 【电车陈传红/江莹】持续推荐新泉股份，预计22-24年归母净利润分别为4.71/7.66/10.41亿元，增持。公司产品以高价值量的仪表板总成为主，未来受益于开拓其他品类内饰产品+抢占市场份额，业务发展可期。公司客户基础稳定，新能源发展带动公司再度增长；产能布局广泛（全国18个生产基地），就近配套带来竞争优势。公司客户结构优秀，同时成本管控优秀+产能储备完善，有望成长为内饰龙头企业之一。 【社服叶思嘉】持续推荐华住集团，预计22-24年归母净利润分别为-11.24/20.91/32.51亿元，买入。22Q3公司实现营收33.8亿元（同比+16.2%），归母净利润-7.2亿元，亏损同比扩大5.8亿元，符合预期。Q4国内仍面压力，持续看好精益增长战略。酒店龙头集中趋势明确，公司经营数据恢复、运营效率领先行业。 重点推荐 地产行业点评：“第三支箭”落地，地产信心终修复 杜昊旻 房地产组 房地产首席分析师 核心观点：11月28日，证监会就资本市场支持房地产市场平稳健康发展表示，恢复涉房上市公司并购重组及配套融资；恢复上市房企和涉房上市公司再融资等。房企股权融资再开放，板块迎来重大利好。恢复房企及涉房企业股权融资，母公司有涉房资产的房企和头部央国企或受益最大资金主要用于“保交付”和防范风险扩散。发挥REITs和私募股权投资基金作用，盘活存量资产。“第三支箭”的快速落地，为行业注入新的资金用于保交付和防风险，对地产行业信心有明显提振，整体板块估值将得以修复。首推母公司有优质涉房资产的房企和拥有并购重组逻辑的头部央国企，如建发股份、中国海外发展、招商蛇口等；推荐受益于板块估值修复的优质房企，如万科A、绿城中国。 风险提示：市场对宽松政策反应钝化；三四线城市恢复力度弱；多家房企出现债务违约。 供销社报告二：农资环节呈现整合趋势 刘宸倩 农林牧渔组 农林牧渔首席分析师 核心观点：我国种植模式分散，农资产品终端销售需要依赖经销商，农资销售层级复杂，行业集中度较低。对比海外，农化公司全产业链的经营模式和下游种植主体相对集中的特点使得美国农资经销商CR7的水平超过70%，流通环节的减少导致美国农户生产玉米的平均农资成本比国内低31.37%，国内种植业的农资成本有望通过缩减渠道费用降低。供销社作为我国农村重要的流通渠道之一，可以为农资产品提供相对扁平化的销售渠道，从而降低农民购买农资的成本。此外，供销社参与农资销售环节也有利于我国农资企业渠道整合，从而带动行业集中度提升，本身属于供销社体系或者可以切入供销社农资销售体系的企业有望获益。推荐组合为：辉隆股份、中农联合、敦煌种业。 风险提示：政策风险；原材料价格波动风险；极端天气影响风险；产品价格变动以及需求下滑风险。 新泉股份深度报告：优质客户贡献高增长，产能充裕打开发展空间 陈传红 新能源汽车组 新能源汽车首席分析师 核心观点：客户基础稳定，新能源发展带动公司再度增长：历史上，公司依托吉利、上汽等来保障公司业务稳定提升。如今在新能源车企快速崛起的背景下，公司在配套原有客户新能源车型产品的基础上，不断与国内新势力，国际大客户展开合作。同时北美大客户已成为公司重要的客户，2022年前三季度北美客户全球交付量已达到约91万辆，大客户的稳定发展将进一步保障公司未来业务规模快速增长。仪表板总成业务作为公司最主要营收来源，我们预计2022-2024年该业务营收将分别达到45、65、81亿元。产能布局广泛，就近配套带来竞争优势：随车企推出车型的速度加快，主机厂更加青睐于响应速度快+产能就近配套优势明显的企业作为供应商。公司在全国拥有18个生产基地，覆盖范围广阔，且已经开始海外生产基地布局，墨西哥生产基地的建设将为公司配套大客户的稳定性提供进一步的保障，2020-2022H1，公司海外营收占比已从2.6%增长至9.2%。 风险提示：下游需求不及预期；客户集中度较高；下游客户降价影响公司利润率。 持续推荐 华住3Q22业绩点评：DH净利端首季度扭亏，持续看好精益增长 叶思嘉 社服组 社服分析师 核心观点：LH：经营回暖明显，业绩受股本证券公允价值变动、汇兑损益负面影响。经营利润4.5亿元/+87.9%、经营利润率14.2%/+6.1pct，较上季度的0.9%修复明显，得益于轻资产化（客房加盟率同比+1.5pct）、需求回暖后直营店正向经营杠杆效应发挥（酒店经营成本占直营酒店收入-0.6pct）。DH：欧洲业务延续强劲恢复，疫情以来首季度净利润扭亏。Q4国内仍面压力，持续看好精益增长战略。国内疫情散发加剧，10月LH RevPAR较19年同期恢复度降至74%；DH房价增长趋势延续，但欧洲能源危机、通胀背景下成本端仍面考验，公司预计4Q22营收增长7%~11%，不含DH下降1%~5%，我们持续看好公司效率提升、成本优化能力。 风险提示：国内疫情反复风险，汇率波动风险，欧洲通胀风险，开店速度不及预期等。
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