晨报1129 | 策略、机械、机械、硅烷科技

（以下内容从国泰君安《晨报1129 | 策略、机械、机械、硅烷科技》研报附件原文摘录）
　　1129 音频： 进度条 00:00 13:15 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【策略】晨曦微露：地产链估值修复启动 久旱逢霖，直指关键：地产政策迎保项目向保主体的实质性突破。近日地产16条新政出台，放松房地产行业全产业链条（房企、建筑商、购房者）融资，核心两大亮点在于：1）支持存量融资的合理展期，流动性压力缓释；2) 鼓励信托等资管产品支持房地产合理融资需求，高风险渠道进场。叠加2500亿的地产“第二支箭”和保函置换预售监管资金政策出台，融资端纾困直指当前地产融资受限之下房企资产负债期限无法匹配，信用风险暴露的核心矛盾，地产现金流风险预期收敛。 交易的焦点：风险收敛下估值修复。地产政策密集出台反映当前政策托底地产意愿。随着地产新政出台，地产链板块短期迅速交易地产信用和现金流风险预期的收敛，但从股票估值修复和市场反弹幅度看风险收敛的定价远未充分，在后续相关配套政策的出台和信用纾困的具体落实逐步强化市场预期之下，信用风险收敛预期有望加速并进一步定价。但落脚到地产端真实需求，政策刺激下，地产负反馈螺旋（融资端金融机构风险偏好收缩—房企端保交楼和债务兑付压力加大—居民端需求观望情绪蔓延—地产行业周期下行）虽有缓解，但在房企尚不具备信用扩张能力和意愿之前，市场底仍未现，因此当前阶段，地产链投资核心仍将围绕地产风险的收敛。 投资的方向：受益于地产风险收敛+三低特征（低股价+低估值+低持仓）的地产链困境反转品种。受益于地产风险收敛的大方向有三：1）地产自身信用风险收敛，从破产估值回到合理估值。2）地产作为资产端给予估值折价，主要在银行和保险。3）上下游地产链资金侵占和前期垫资导致回款困难甚至演化至自身现金流风险，并产生估值折价，主要在建筑建材和后周期的轻工和家电等。为了进一步深挖细分行业投资机会，我们以（应收账款+应收票据+合同负债）/营业收入考察细分行业地产供应链金融潜在风险，以已计提资产减值损失/总资产考察前期公司对地产链相关风险的计入，并基于以上维度度量前期地产信用风险累积对不同细分行业的影响程度，同时以地产风险集中暴露（2022年7月集中停贷事件）时点至今股价回调幅度考察当前市场对风险收敛的定价程度和潜在空间。此外，机构低仓位行业后续可能的资金回补可能带来市场弹性放大，因此细分行业选择亦应兼顾机构仓位水平，为此我们以公募基金持仓变化率考察机构持仓水平。综合各维度行业数据呈现，我们认为地产链投资机会核心在房地产、B端建材、厨卫电器、家用轻工、银行、保险、建筑等。 核心推荐“地产链风险收敛金股组合”: 建材—东方雨虹、北新建材、蒙娜丽莎、旗滨集团、伟星新材、兔宝宝、大亚圣象、三棵树、苏博特；地产—金地集团、龙湖集团；家电—老板电器；轻工—志邦家居、喜临门、顾家家居、公牛集团、索菲亚；银行—宁波银行、招商银行、平安银行；非银金融—中国平安；建筑—中国铁建、中国建筑、中国中铁。 风险提示：政策出台力度不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告晨曦微露：地产链估值修复启动，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【机械】新能源设备高景气，把握新一轮能源革命机遇 新能源设备板块仍是未来主流：首推风电设备（五洲新春、新强联、恒润股份、长盛轴承、华伍股份）、次推光伏设备（迈为股份、奥特维等）、锂电设备，受益标的汉钟精机、骄成超声、东威科技。 风电设备：“双30”短期因素不改海风长期需求，2023-25年均海风装机可达23GW。年初至今风电招标量超过90GW，全年有望超过100GW，远超2021年同期50GW，预计2022-2024年装机量分别为50、70、90GW。海风“双30”规定范围待明确，判断政策鼓励深远海开发，而非阻碍现有项目进展。海风深远化有望加速，用量提升及技术升级环节充分受益。2022全球海风大会预计“十四五”末中国海风累计装机将超100GW，2023-25年年均海风装机可达23.3GW。推荐五洲新春、新强联、恒润股份、长盛轴承、华伍股份、力星股份等；受益标的起帆电缆、东方电缆、大金重工、天顺风能、日月股份、中际联合等。 光伏设备：核心是降本增效，光伏设备公司要选择正确的技术路径、提前预判未来供需配合下游企业扩产。光伏设备：隆基官宣其自主研发HJT电池转换效率26.81%，打破全球各个电池技术路线的最高效率纪录。此次26.81%的转换效率是2017年之后时隔五年诞生的世界纪录。迈为引领HJT提效降本进展顺利，计划2024年前实现量产效率超过26%，华晟与金刚大规模扩产意味着其对HJT提效降本充满信心。HJT产线订单单笔规模创新高，HJT整线设备龙头有望充分受益。推荐捷佳伟创、迈为股份、奥特维，受益标的：帝尔激光、高测股份、汉钟精机、京山轻机、亚玛顿等。 PET复合铜箔：PET铜箔具有安全性+长寿命+成本优势，替代传统铜箔趋势明显。PET复合铜箔技术凭借安全性与长寿命两大优势，有效提升了电池的安全性及续航能力，解决锂电池热失控痛点问题；价格低至50%，成本优势显著。展望2023年复合铜箔前景，2022年-2025年复合铜箔设备市场空间测算超百亿，多家公司战略布局PET复合铜箔，技术成熟可待，上下游产业链共同推进复合铜箔产业化进程。设备资本开支前置，设备厂商持续受益先发优势。超声波焊接在锂电池极耳焊接环节具有不可替代性，电池厂商需要突破超声焊接技术后再实现PET铜箔量产。受益标的：道森股份、东威科技、骄成超声等。 风险提示：宏观经济大幅下滑风险、海外疫情反复引发系统性风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告新能源设备高景气，把握新一轮能源革命机遇，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【机械】自动化和工程机械有望复苏，国产替代赛道长坡厚雪 通用自动化和工程机械有望持续复苏行情，看好工业阀门、新能源相关自动化、机床刀具、工程机械，推荐伊之密、欧科亿、华锐精密、国茂股份、恒立液压等；自主可控紧迫性提升，半导体设备及电子测量仪器，重点推荐华海清科、精测电子DENG 。 通用自动化：通用自动化拐点临近，22年年底到23年有望开启新一轮上升周期。根据历史规律，制造业完整周期约3.5—4年，预计行业下行周期拐点将至，社融信贷情况看，10月单月企业中长期贷款4623亿元/+111%，相比9月单月13488亿元/+94%，增速继续上行，表现超市场预期，资本开支回暖也将指引制造业复苏回暖。疫情防控政策优化，改“7+3”为“5+3”、不再判定次密接、取消入境航班熔断机制、最大限度减少管控人员。资本开支回暖及疫情防控政策优化利好下游开工率回升，推动制造业复苏，叠加刀具行业龙头产能扩张+国产替代加速，刀具行业景气度有望恢复。推荐伊之密、欧科亿、华锐精密、国茂股份等，受益标的纽威股份、中钨高新、怡合达、纽威数控、科德数控、华中数控等。 半导体设备：推动科技发展的基础，国产替代为未来主线。2021年全球半导体设备市场规模超过1000亿美元，中国大陆超过300亿美元，均为历史最高值。在此背景下，我国半导体设备国产化率不断提升，但总体仍处于20%左右的水平，未来替代空间广阔。在中美科技竞合的背景下，半导体设备是两国推动科技发展的重要环节之一，为确保自身技术领先，设备的自主可控将是未来长线逻辑，重点推荐华海清科\精测电子。 电子测量仪器：通用电子测量仪器是科研的基础，全球市场超百亿美元，国产化率低于20%。电子测量仪器是技术密集型产品，主要用于科学研究和产品开发，是下游通信、工业生产、教育教研、国防与研究所等应用领域产品设计和验证不可或缺的工具。通用电子测量仪器既是基础类设备，又是关键性设备，越高端复杂的应用场景需要通用电子测量仪器的性能参数和可靠性越高。根据Frost&Sullivan《全球和中国电子测量仪器行业独立市场研究报告》统计，2020年全球/中国通用电子测试测量行业的市场规模为136.78/48.08亿美元，预计2025年市场规模将达到172.38/64.81亿美元，2020-2025年GAGR将保持在4.7%/6.2%。该行业我国与海外差距较大，尤其是中高端领域较难突破，整体国产化率低于20%，未来国产替代空间广阔。受益标的：普源精电。 风险提示：宏观经济大幅下滑风险、海外疫情反复引发系统性风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告自动化和工程机械有望复苏，国产替代赛道长坡厚雪，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【中小盘】硅烷科技（838402）:硅烷气量价齐升，区融级多晶硅开辟新增长 目标价22.86元，首次覆盖，增持评级。公司硅烷气量价齐升，2023年多晶硅投产有望带来新增长。预计公司2022-2024 年营业收入分别为10.18/12.61/15.58亿元，归母净利润分别为2.02/2.63/3.52 亿元，对应 EPS 分别为 0.62/0.81/1.08 元。首次覆盖，给予公司目标价22.86 元，增持评级。 硅烷气市场供需紧平衡高价持续，公司实现量价齐升。硅烷气在光伏N型电池中用量提升，新增制取硅碳负极的应用场景，推动了硅烷气市场需求旺盛。硅烷气价格已从2021年的11万/吨涨至目前20-25万/吨，预计2023年硅烷气市场或将保持紧平衡，硅烷气价格有望维持高位。公司是为数不多具有扩产潜力的厂商，产能有望由2021年的1700吨扩产至2024年超5500吨，硅烷气量价提升将带来业绩增长。 延伸硅料产业链，扩产区融级多晶硅贡献增长。北交所上市募资扩产500吨/年半导体硅材料项目，预计年产区熔级多晶硅300吨，电子级多晶硅200吨，对应约2.57亿元/年产值。其中区熔级多晶硅主要用于IGBT等高压大功率半导体器件，国内目前基本进口海外产品，国产化空间较大。公司募投项目有望在2023年逐步投产；同时硅烷装置冷氢化系统技改项目可实现硅烷原料自给，有望改善毛利率。 高纯氢下游需求逐步释放，工业氢需求相对稳定。目前公司拥有高纯氢产能1600万立方，已逐步向宇通客车等下游客户导入，有望随氢能市场发展而增长；同时拥有工业氢产能3.76亿立方，主要向关联方平煤神马尼龙业务供应，需求稳定。 风险提示：1）产能释放不及预期；2）下游需求不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告硅烷科技（838402）:硅烷气量价齐升，区融级多晶硅开辟新增长，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 本期封面： 拍摄于上海 · 陆家嘴 作者：张轶 国泰君安派驻纪检监察组 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）