每日早报丨20221125

（以下内容从永安期货《每日早报丨20221125》研报附件原文摘录）
　　STOCK INDEX 股指期货 STOCK INDEX 【市场要闻】 国有六大行落实“地产16条”，与多家房企签订合作协议，已披露的意向性授信额度高达12750亿元。其中，工商银行向12家全国性房企提供意向性融资，总额达6550亿元，邮储银行向5家房企提供意向性融资总额2800亿元。业界预计，下一步，销售排行在TOP20-TOP70的房企有望获得很大支持，资金提供方也将由国有大行扩展到股份制银行。 银保监会相关部门负责人透露，1-10月，银行业投放房地产开发贷款2.64万亿元，发放按揭贷款4.84万亿元。目前“保交楼”专项借款工作已取得阶段性进展，专项借款资金已基本投放至项目。另外，部分股份行已为民营房企开展保函置换预售资金业务，缓解流动压力。 据中国证券报，11月23日至11月24日期间，六家国有大型银行密集与房地产企业签署战略合作协议，提供包括信贷资金在内的多种金融支持，为促进房地产行业良性循环和平稳健康发展积极贡献力量。专家分析，从当前各家银行动作来看，说明其工作步调一致，支持房企融资的信号也非常明显。预计年末还将有更多房企获得多元化融资支持，以进一步改善流动性问题。 【观 点】 国际方面，美联储议息会议纪要显示未来加息步伐或放缓；国内方面，地产刺激政策继续出台，同时降准预期升温，但部分地区疫情反复。预计期指中短期继续区间整理走势。 NON-FERROUS METALS 有色金属 NON-FERROUS METALS 【铜】 现货数据：1#电解铜现货对当月12合约报于升水350~420元/吨，均价升水385元/吨，较昨日下跌30元/吨。平水铜成交价格65400~65520元/吨，升水铜成交价格65430~65550元/吨。沪期铜2212合约盘面于早盘高开，跳至65000元/吨以上；盘初于65000元/吨附近测试，随后重心拔高几近65250元/吨，主流交易时段重心围绕65100元/吨反复回弹，上午收盘于65090元/吨。沪期铜2212与2301合约月差于盘初收敛至百元/吨内，进入主流交易时段月差逐渐回至120~150元/吨水平。 观点：本周国内铜库存有所下降，价格回落后，消费仍然坚挺；海外目前担忧中国原油需求走弱，导致油价大幅回落，大宗商品集体下滑。国内目前主要矛盾仍然在防疫和经济的权衡，但以经济为重的趋势已经明确，建议逢低买入。 【铝】 现货数据：铝现货19100（+130）元/吨，升水方面：广东+125(+5）;上海+60(+0），巩义-50(+0），氧化铝价格企稳，小幅上涨，煤炭价格持续疲软。部分地区疫情影响到需求；今日下游成交环比昨日改善，刚需采购，临近近月长单结束，市场交投稍积极，仓单持续降低。 观点：预期去库持续，短期，逢低持有。 【锌】 上海升水450(0),广东升水470(-20)，天津升水310(-50)。补库需求转弱，成交整体走弱。四川因环保问题出现停产（预计1000吨/天影响一周，后期四环等重启有望恢复）。现货需求虽弱，但供应端频繁扰动使得11月提产幅度可能再受拖累，短期建议观望或逢高空配。 【镍】 俄镍升水2300(+100)，镍豆升水1500(+0)，金川镍升水3800(-200)；绝对价格偏高，下游抵抗，升水持续走弱。观点：纯镍估值维持偏高，关注印尼关税政策，注意虚实比，中长期维持偏空观点。 【不锈钢】 基价16600（+0）；终端需求维持偏弱，整体成交维持偏弱，上周开始陆续有钢厂传出减产后现货跟随盘面略有反弹，但整体库存压力逐步显现，印尼关税政策可能近期落地，等落地后评估实际影响。 S T E E L 钢 材 S T E E L 现货。普方坯，唐山3540（20），华东3690（20）；螺纹，杭州3830（0），北京3700（10），广州4110（20）；热卷，上海3850（20），天津3790（20），广州3900（20）；冷轧，上海4340（0），天津4220（0），广州4340（-10）。 利润。即期生产：普方坯盈利128（-26），螺纹毛利11（-48），热卷毛利-104（-28），电炉毛利-108（0）；20日生产：普方坯盈利71（57），螺纹毛利-49（39），热卷毛利-164（59）。 基差。杭州螺纹（未折磅）01合约149（10），05合约198（-14）；上海热卷01合约65（9），05合约142（2）。 供给：减少。11.25螺纹285（-6），热卷289（-7），五大品种920（-9）。 需求：回落。11.25螺纹291（-21），热卷303（-9），五大品种945（-44）。 库存：去库。11.25螺纹532（-6），热卷284（-14），五大品种1289（-25）。 建材成交量：12.8（-0.8）万吨。 【总 结】 当前绝对价格中性，现货利润微利，盘面利润亏损，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值偏低。 本周供需双降，疫情扩撒至全国导致需求明显下滑，而受现货利润的改善，供给减量边际放缓，造成库存持续去化但去化速度开始放缓，基本面开始走弱，若后续疫情难以缓解，则需警惕累库较往年提前的风险。 国内防疫政策转向，叠加地产十六条等政策的发布，预期端已扭转，季度级别钢价或已反转，冬季难以见到大幅下跌。但疫情严重下近月价格的上方空间较为有限，后续更多受钢厂补库影响而呈现成本支撑状态，远端价格更多交易经济修复预期，1-5反套可持续持有。 钢材处于合理区间，弱现实强预期格局未变，炉料补库驱动下成本支撑较为夯实，整体震荡偏多看待。 I R O N O R E 铁 矿 石 IRON ORE 现货上涨。唐山66%干基现价890（-4），日照超特粉603（2），日照金布巴678（-1），日照PB粉728（-2），普氏现价96（1）。 利润下跌。PB20日进口利润55（-7）。 基差走弱。金布巴01基差33（-1），金布巴05基差63（0）；pb01基差36（-2），pb05基差66（-1）。 供给下滑。11.18，澳巴19港发货量2667（309）；45港到货量2293（-266）。 需求下滑。11.18，45港日均疏港量293（-2）；247家钢厂日耗279（-4）。 库存去化。11.18，45港库存13319（+60）；247家钢厂库存9067（-248）。 【总 结】 铁矿石绝对估值中性，相对估值中性，基差偏低。驱动端铁水逐渐回落在全年压减粗钢背景下接下来铁矿石需求端约束力并不强，废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，随买随用，随着远期疫情放开预期与房地产金融政策放开等预期发酵，港口疏港量抬升，投机性好转。当前上方高度受利润压制，短期江苏压减粗钢政策传言再起，但全国压减一盘棋的情况下，预期很难有大范围的减产出现，远期需求转好预期无法证伪情况下重现预期与现实博弈，05大幅反弹基差大幅收缩，关注后续铁水减产力度及钢厂在预期好转后的情绪，冬储在即，钢厂库存持续低位，盘面强行上涨有隐约逼迫工厂价盘的迹象，但港口库存与可交割品暂时相对充裕，大幅挤仓较难看到，最近一周关注01减仓情况，中期关注房地产金融政策对需求刺激力度的实际情况。 COKING COAL COKE 焦煤焦炭 COKING COAL COKE 最低现货价格折盘面：山西中硫煤折盘2300，蒙古精煤折盘2200；焦炭厂库折盘2710，港口折盘2820。 焦煤期货：JM2301贴水29，持仓5.32万手（夜盘-819手）；1-5价差522（+8）。 焦炭期货：J2301升水厂库57，持仓2.98万手（夜盘-616手）；1-5价差228（-）。 比值：1月焦炭焦煤比值1.275（+0.001）。 库存（钢联数据）：11.24当周炼焦煤总库存2568.7（周+63.1）；焦炭总库存939.4（周-12.9）；焦炭产量106.6（周+0.1），铁水222.56（-2.29）。 【总 结】 估值方面，双焦基差偏小，焦化、钢厂利润低位，估值偏高。驱动方面，随着时间推移，原料冬储走进现实，铁水难以进一步下滑情况下，双焦低库存带来较强成本支撑，焦炭第一轮提涨即将全面落地，焦煤现货开启涨势，双焦近月价格存在支撑，但远月有焦煤供给增量预期，远月倾向于空配。 ENERGY 能 源 ENERGY 【资 讯】 1、高盛：更高的俄罗斯石油上限价格降低了俄方进行报复的风险。 2、美联储会议纪要显示，预计明年美国经济衰退的可能性为50%。 3、消息人士称，一旦委内瑞拉政府和反对派恢复政治谈判，雪佛龙可能很快就会获得美国政府的批准，扩大在委内瑞拉的业务，并恢复石油出口贸易 4、截至11月23日当周，新加坡轻质馏分油库存下降18.8万桶至1297.8万桶，中质馏分油库存增加49万桶至738.8万桶，燃料油库存下降144万桶至1972.8万桶。 5、昨日新增本土确诊病例3927例，新增本土无症状感染者27517例。 【原　油】 国际油价震荡企稳，市场等待对俄油限价的最终方案，Brent+0.56%至85.12美元/桶，WTI+0.56%至77.88美元/桶，SC–4.51%至570.1元/桶，SC夜盘收于574.1元/桶，RBOB–0.74%至99.38美元/桶，HO+1.07%至138.39美元/桶，G+0.94%至119.75美元/桶。 宏观方面：市场对于加息放缓的预期仍有反复，目前12月加息50bp的概率超过80%。结构方面：月差延续走弱，WTI近端月差重回Contango，Brent仍保持一定Back幅度。SC方面：SC月差再度走弱至Contango，SC-Brent走弱。周期视角：周期模型为下行周期，周期价值指标处于合理区间。库存方面：本周EIA数据显示，原油去库但成品油累库，成品油需求延续疲软，原油及柴油库存仍处低位。 观点：当前需求未见起色，现货市场延续疲软，Brent85美元以下开始考验OPEC产油国财政平衡成本，不宜过度悲观，但在需求未见起色前，原油上行空间相对有限。短期重点关注对俄油限价的最终方案，冬季关注海外燃料需求，柴油仍存在超预期上涨的可能。 策略：仍建议产业资金在OPEC产油国财政平衡成本附近参与买入套保，建议平水附近参与Brent月间正套。 【LPG】 PG23014766（–103），夜盘收于4725（–41）；华南民用5450（+0），华东民用5200（+0），山东民用5300（+0），山东醚后6150（–100）；价差：华南基差684（+103），华东基差534（+103），山东基差734（+103），醚后基差1734（+3）；12–01月差119（+42），01–02月差128（+9）。 估值：LPG盘面昨日收跌，夜盘持续下行；现货价格大面持稳，基差贴水维持高位；月差正套，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差深度倒挂。 驱动：Brent测试85美元附近的OPEC财政平衡成本，考虑到原油中期供给依旧偏紧，预计油价向下空间有限；海外丙烷表现仍相对强势，石脑油裂解价差回升叠加运费持续高企支撑FEI价格，鉴于燃烧旺季到来且船运市场扰动短期仍将持续，海外丙烷价格或维持相对偏强。国内方面，现货价格持稳，疫情影响下商用燃烧需求及物流再次承压，整体交投氛围依旧平淡。 观点：临近仓单集中注销月，盘面在进口成本、国内需求预期及仓单压力间博弈。进口成本方面，海外丙烷价格或仍将维持相对偏强；国内需求偏弱短期或难有大幅改观。高基差及内外价差反映近期仓单压力的集中兑现。综上LPG短期将相对抗跌，但供需宽松格局未改，价格上行依旧缺乏驱动。今年冬季发生“拉尼娜”的概率较高，中期视角下关注北半球“冷冬”可能带来的需求超预期回升；国内PDH在建装置的投产进度及开停工情况；疫情走向；仓单问题的解决方式等。 RUBBER 橡胶 RUBBER 【数据更新】 现货价格：美金泰标1330美元/吨（+0）；人民币混合10620元/吨（-60）。 期货价格：RU主力12775元/吨（-35）；NR主力9455元/吨（-95）。 基差：泰混-RU主力基差-2135元/吨（-25）。 利润：泰混现货加工利润44美元/吨（+0）；云南全乳交割利润151元/吨（-33）。 【总 结】 日内沪胶小幅下跌，非标基差走扩，市场出现少量正套加仓，工厂采购一般。供应端，东南亚产区高产期，当前泰国原料胶水价格与杯胶价格基本持稳，海外供应端对胶价缺乏利好支撑，云南临近停割，海南部分转产全乳，关注新胶上量情况。需求端，本周轮胎厂开工环比提升，出货偏缓；终端商用车配套、替换需求均显弱势。当前市场走势多跟随外围环境及商品联动性影响，产业内海外抛货压力与仓单炒作预期并存，RU盘面交割品博弈或将继续，建议观望。 UREA 尿 素 UREA 【现货市场】尿素及液氨上行。 尿素：河南2720（日+10，周+140）；山东2730（日+30，周+170）；河北2770（日+20，周+130）；安徽2750（日+20，周+130）。 液氨：河南4027（日+0，周+46）；山东4135（日+3，周+61）；河北4180（日-8，周+140）；安徽4088（日+0，周+147）。 【期货市场】盘面大涨；基差偏低；1/5月间价差在140元/吨附近。 期货：1月2633（日+124，周+143）；5月2498（日+141，周+109）；9月2399（日+111，周+61）。 基差：1月87（日-114，周-3）；5月222（日-131，周+31）；9月321（日-101，周+79）。 月差：1/5价差135（日-17，周+34）；5/9价差99（日+30，周+48）；9/1价差-234（日-13，周-82）。 利润，合成氨加工费回升；尿素毛利回升；三聚氰胺及复合肥毛利回落。 合成氨制尿素：加工费397（日+10，周+114）。 煤头装置：固定床毛利297（日+19，周+168）；水煤浆毛利566（日+50，周+235）；航天炉毛利626（日+43，周+211）。 气头装置：西北气毛利1136（日+0，周+100）；西南气毛利1329（日+70，周+70）。 复合肥：45%硫基毛利140（日-18，周-45）；45%氯基毛利321（日+48，周-124）。 三聚氰胺：加工费-1337（日-83，周-487）。 供给，开工产量略增，同比偏高；气头开工增加，同比偏高。 开工率：整体开工71.8%（环比+1.1%，同比+8.6%）；气头开工78.5%（环比+2.0%，同比+12.2%）。 产量：日均产量15.6万吨（环比+0.2，同比+1.8）。 需求，销售回落，同比略低；复合肥增负荷，同时持续累库；三聚氰胺开工回升，同比偏低；港口库存积累，同比偏高。 销售：预收天数6.2（环比-0.2，同比-0.3）。 复合肥：复合肥开工30.9%（环比+1.1%，同比-2.7%）；复合肥库存56.1万吨（环比+0.5，同比+13.7）。 人造板：人造板：1-9月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。 三聚氰胺：三聚氰胺开工63.1%（环比+2.7%，同比-4.7%）。 港口库存：港口库存25.6万吨（环比+1.7，同比+10.2）。 库存，工厂库存略增，同比偏低。 工厂库存：厂库93.0万吨（环比+2.9，同比-6.0）。 【总 结】 周四现货上涨，盘面大涨；1/5价差处于正常位置；基差偏低。11月第3周尿素供需格局略强于预期：供应增加销售持平，库存小幅积累，表需及国内表需高位；下游复合肥负荷增加，同时持续累库；下游三聚氰胺厂利润低位，开工同比同比增速收窄至-5%。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、表需尚可、边际产能利润较低；主要利空因素在于绝对价格高位、低成本装置利润较高。策略：空单已了结，当前观望为主。 BEAN OIL 豆类油脂 BEAN OIL 【数据更新】 11月24日(周四)为美国感恩节假期，芝加哥期货交易所因美国感恩节假期休市；BMD棕榈油02月收于4046令吉/吨，-58令吉，-1.41%，夜盘+45令吉，+1.11%。 11月24日，DCE豆粕2301收于4256元/吨，+44元，+1.04%，夜盘+17元，+0.40%。DCE豆油2301合约9218元/吨，+150元，+1.65%，夜盘+44元，+0.48%。DCE棕榈油2301收于8244元/吨，+176元，+2.18%，夜盘+50元，+0.61%。CZCE菜粕2301收于3019元/吨，-19元，-0.63%，夜盘+27元，+0.89%。CZCE菜油2301收于11162元/吨，+73元，+0.66%，夜盘-53元，-0.47%。 【资 讯】 11月24日，江苏地区豆粕期现平均基差924元/吨；华东地区油厂12月中旬前提货的m2301合约基差+1100元/吨，一口价5320元/吨；山东地区油厂m2301合约现货基差+1150元/吨，12月提货5090元/吨；华北贸易商一口价5260-5290元/吨，12月提货的m2301合约基差+780元/；东北地区11月提货m2301合约基差+980元/吨，主流一口价5240-5250元/吨. 【总 结】 周四因感恩节假期CBOT休市，整体来看在11月多数时间里CBOT大豆持续在区间上沿附近反复波动，关注接下来的运行趋势。上周国内豆粕期现基差有所回落，不过区域间强弱分化明显，但是依旧处于历史高位，整体来看目前的基差形势对2301合约依旧构成较好底部支撑，本周m2301合约持续上行，提前走出收期现基差的模式；油脂此前反弹的意愿较强，但是在运动到区间上沿附近后承压的心态也较为明显，目前整体维持区间内运行，但底部有望抬升的预期，关注原油走势的进一步指引。 ＣＯＴＴＯＮ 棉花 ＣＯＴＴＯＮ 【数据更新】 ICE棉花期货周四休市。 郑棉周四微涨：主力01合约涨50点13465元/吨，持仓基本不变，前二十主力持仓上，多增约1千手，空减1千余手。多头方东证增2千余手，而海通减1千余手。空头方中信、国泰君安各减1千余手。夜盘跌70点，持仓减4千余手。2305合约涨25点至13170元/吨，持仓增1万1千余手。其中主力持仓上，多增4百余手，而空增1千余手，无明显变化席位。夜盘跌30点，持仓减7百余手。 【行业资讯】 新疆新棉加工：截至2022年11月23日，新疆地区皮棉累计加工总量220.01万吨，同比减幅28.32%。从本统计期内加工增量来看，全疆加工增量44.38万吨，与上期（2022.11.16）进度基本持平。23日当日加工增量6.27万吨，同比减幅1.37%。 公检：截止到2022年11月23日24点，2022棉花年度全国公检重量84.13万吨。其中新疆检验重量81.87万吨，内地检验重量2.26万吨。 新疆收购：23日，新疆部分地区机采棉收购价持续调整，其中，阿克苏地区基本持稳，喀什地区稳中略有下调，东疆地区小幅调涨，北疆大部分地区稳中略有上涨，整体来看，机采棉收购价区间集中在5.9-6.1元/公斤。 现货：11月24日中国棉花价格指数15092元/吨，涨2元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价报价稳中略涨,少数企业优质资源报价较昨日小幅上涨。近期基差较前期略下调，部分新疆库31/41单28/单29对应CF301合约基差价在500-1200元/吨；部分新疆棉内地库31/41双28/双29对应CF301合约含杂较低基差在1500-2600元/吨。当前疫情多点散发，部分地区限制流动性,部分区域物流运输受阻。当前棉花价格报价稳中略涨，实际成交价格略有商谈空间。多数棉花企业继续加大销售力度,中的等级资源成交价格偏低持稳，优质资源价格坚挺略有提涨。当前多地纺企限产继续增大，原料采购个别纺企观望为主，部分继续维持随用随买维持生产，市场整体购销进度缓慢。据了解，目前新疆库41/31双28，含杂3.1%以内的提货价在13750-14500元/吨左右。部分内地库皮棉基差和一口价资源31/41双28或单28/29皮棉一口价在14800-15600元/吨。 【总 结】 基于需求形式及棉花供需结构转为偏宽松预期，美棉难改其弱势。但阶段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，因此近期偏震荡走势。国内方面，下游形势继续严峻，且新棉上市逐渐增加，因此现货压力会逐渐增加。不过此前快速下跌后，价格跟随周边商品反弹，对疫情政策放松预期也成为国内宏观上的利好驱动，而盘面持仓巨大和下游原料低库存也会对反弹形成加持作用。短期反弹到13500位置出现乏力之态，主要是基于供需形势，套保压力仍偏确定，而该价位恰是根据籽棉价格去测算的套保压力位，且现货价格涨幅有限的情况下，盘面反弹后也在修复基差，因此增加了套保意愿。但同时由于公检数量问题，近月依然面临持仓及仓单生成的博弈，且产业上，前低位置也会出现买盘支撑，短期偏震荡，大的变动有赖于宏观面的驱动。 SUGAR 白糖 SUGAR 【数据更新】 现货:白糖稳定。柳州5600(0),昆明5610(0)。加工糖稳定。辽宁5880(0),河北5960(0)，江苏5910(0),福建5980(0),广东5695(0)。 期货:国内下跌。01合约5616(-45),05合约5580(-41)，09合约5612(-39)。夜盘上涨。01合约5647(31),05合约5610(30),09合约5638(26)。外盘上涨。原糖休市,伦白03合约539.9(4.5)。 价差:基差走强。01基差-16(45),05基差20(41)，09基差-12(39)。月间差涨跌互现。1-5价差36(-4),5-9价差-32(-2)，9-1价差-4(6)。配额外进口利润涨跌互现。巴西配额外现货-1146.4(5.3),泰国配额外现货-1271.4(5.2)，巴西配额外盘面-1394.4(-33.7),泰国配额外盘面-1519.4(-33.8)。 日度持仓增加。持买仓量332769(2941)。方正中期19651(1458),东海期货16085(3493)。锦泰期货15236(2587)。中粮期货13041(1236),国海良时9557(-2672),国泰君安4530(-1046)。持卖仓量341839(3431)。方正中期18186(2021)。东海期货15768(3517),东证期货15414(-1121)。锦泰期货15229(2489)。国海良时9137(-2944)。 日度成交量增加。成交量（手）226081(12041) 【行业资讯】 1.Unica：11月上半月，巴西中南部甘蔗压榨量2634万吨，同比增加109.3%。糖产量167万吨，同比增加162.2%，乙醇产量12.8亿公升，同比增加72%。 2.嘉利高下调全球糖供应过剩量至200万吨，此前预估过剩360万吨。因对全球产量预估减少了150万吨，至1.783亿吨。消费预计1.76亿吨，较疫情时期恢复300万吨。 【总 结】 原糖因美国感恩节休市。市场进入高位震荡区间。原糖或已见到阶段性顶部。关注印度天气、出口政策、雷亚尔走势、美国加息情况以及全球主产国压榨进度。 国内方面，广西因甘蔗生长状况当下分歧较大。现在主要是积累糖分的时间，产量预估在540-600万吨不等，产业端减产是否兑现，以及何时兑现，可对价格短期有阶段性影响。10月进口减量同比明显，广西去库进度较好，整体供应端国内偏利多。但全国疫情四起，需求短期难有好转。整体看，当下利多因素来自于连续第二年的减产预期，但需求短期并不能恢复。外盘高位走势为国内下方提供支撑，阶段性维持区间震荡。建议观望。 P I G S 生 猪 P I G S 现货市场，涌益跟踪11月24日河南外三元生猪均价为21.5元/公斤（-1.2元/公斤），全国均价21.82（-1.16）。本周现货价格显著下行，集团场加速出栏，散户恐慌性出栏情绪提升，市场猪源供应充足，消费端受限。疫情再起影响调运及消费，亦影响市场心态。现货价格大幅下跌后局部地区养殖端略有抗价情绪。 期货市场，11月24日总持仓81797（-3899），成交量30289(-9233）。LH2301收于20305元/吨（+110），LH2303收于18330元/吨（-35），LH2305收于17770（-220）。 【总结】 年底市场面临供需双增、政策引导持续的复杂局面。10月下旬以来市场交易出栏压力以及消费疲软。本周现货价格抛售情绪蔓延驱动期货价格进一步走弱。盘面贴水加之需求尚未证伪，若需求兑现仍存反弹节奏行情可能。但就目前观察情况来看，供应压力仍待释放而需求预期较弱，趋势偏悲观，继续关注需求兑现情况。 永安期货知识产权声明和免责声明，请点击下方“阅读原文”

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