基金经理全景扫描:红土创新基金朱然

（以下内容从招商证券《基金经理全景扫描:红土创新基金朱然》研报附件原文摘录）
　　基金经理全景扫描系列旨在刻画基金经理的投研体系及操作风格，全方面展示基金经理的从业经历、投研框架、风格及行业偏好、持股集中度及仓位管理等多维度特性，为基金筛选及组合构建提供决策依据。 从业经历：朱然，北京大学通信与信息系统硕士，5年证券行业投研经验。历任广发证券（香港）海外TMT行业高级分析师,红土创新基金电子和传媒行业高级研究员。现任红土创新转型精选灵活配置型基金、红土创新新科技股票基金以及红土创新科技创新3年封闭运作灵活配置型基金基金经理。 投研框架：倡导“自上而下”和“自下而上”相结合的投资策略。把握技术趋势和经济周期，选择具备具有长期成长前景的板块和良好的竞争格局的优质个股，通过两者结合，有效实现投资目标，控制投资风险。 行业配置：偏好于在未来5-10年能够实现5倍以上增长空间、有牢固的技术基础的行业和板块，并根据产业周期和行业景气度选择行业及配置比例，关注行业竞争格局和各个环节的成长性，对供给紧缺的环节进行重配。 个股选择：一方面关注个股所在行业的状况以及个股在行业中所处的位置和环节，另一方面关注个股自身的管理能力和竞争力。个股的成长性可以划分为两个层次：一是个股所在的赛道本身的延展性和升级迭代状况；二是考虑公司本身的管理能力。 组合偏好：根据未来中期的宏观经济和市场判断进行仓位的择时；行业配置以电子为主，在电子行业的各个环节和板块进行相对均衡的配置。 代表产品：红土创新新科技 历史业绩：任职以来超额收益61%。2020年超额收益23%。 风格偏好：基金经理为成长型选手，市值风格较均衡。 行业偏好：行业配置集中于TMT，相对基准超配中游制造和周期。长期持有电子、计算机、传媒、通信等行业，相对于中证TMT产业主题指数，基金持续超配电子、电气设备、化工等。虽然行业配置较为集中，但基金经理会在电子行业的各个环节和细分板块上均衡配置。 风险提示：基金的过往业绩或者基金经理管理其他产品的历史业绩不代表其未来表现。基金有风险，投资需谨慎。 基金经理简介 01 从业经历 朱然，北京大学通信与信息系统硕士，5年证券行业投研经验。历任广发证券（香港）海外TMT行业高级分析师,红土创新基金电子和传媒行业高级研究员。现任红土创新转型精选灵活配置型基金、红土创新新科技股票基金以及红土创新科技创新3年封闭运作灵活配置型基金基金经理。 02 投研框架 投资策略：倡导“自上而下”和“自下而上”相结合的投资策略。把握技术趋势和经济周期，选择具备具有长期成长前景的板块和良好的竞争格局的优质个股，通过两者结合，有效实现投资目标，控制投资风险。 行业配置：偏好于在未来5-10年能够实现5倍以上增长空间、有牢固的技术基础的行业和板块，并根据产业周期和行业景气度选择行业及配置比例，关注行业竞争格局和各个环节的成长性，对供给紧缺的环节进行重配。行业和板块的划分主要依据产品及下游应用的属性，并结合具体应用领域的景气度和发展状况进行配置，整体配置相对均衡。 个股选择：一方面关注个股所在行业的状况以及个股在行业中所处的位置和环节，另一方面关注个股自身的管理能力和竞争力。个股的成长性可以划分为两个层次：一是个股所在的赛道本身的延展性和升级迭代状况，个股是否卡位到重点的环节、竞争格局如何、是否能够紧跟赛道不断构建竞争力等等；二是考虑公司本身的管理能力，是否能够进一步对产品进行拓展和多样化，保证产品的市场等等。 03 组合管理及偏好 仓位管理：根据未来中期的宏观经济和市场判断进行仓位的择时。如果半年以上的市场是整体向好的，也有足够的流动性支撑，那么仍然会保持较高的仓位运作。面对市场的短期波动可能会进行小规模的阶段性调整。当发生难以预料的外部风险时，如国际形势的变动、中美贸易战等，会通过仓位调整积极回避风险。 行业偏好：行业配置以电子为主，在电子行业的各个环节和板块进行相对均衡的配置。重点关注新能源汽车、半导体、光伏、云计算、电子元器件等板块，其中新能源汽车板块更看好电池，光伏板块更看好硅料和硅片环节。 红土创新新科技 01 历史业绩 基金经理历任产品3只，目前在任3只，分别为红土创新转型精选、红土创新新科技和红土创新科技创新3年封闭运作，最新管理规模合计为3.48亿。红土创新新科技是基金经理管理时间较长的基金，任期业绩排名前25%。 分析代表基金红土创新新科技的历史业绩，基金分析的时间区间为20180914至20200831，业绩基准指数为中证TMT。基金经理任职以来业绩大幅跑赢市场。任职以来超额收益61%。从单年业绩来看，2020年获得了突出的超额回报，超额收益23%。 02 风格偏好 对基金中报年报所披露的所有持股类型进行分类汇总，判断基金持股市值的风格和板块配置偏好。主要统计维度如下：（1）统计基金在大市值、中等市值和小市值个股上的持仓市值占比；（2）基金持股的所属上市板块（主板、创业板、中小板）；（3）基金持股所属重点宽基指数成分股（沪深300、中证500和中证1000）。 另外，我们采用Sharpe模型对基金风格展开分析， Sharpe模型是基于净值的归因模型，依据资产风格进行多元线性回归方法，以最小化残差平方和为目标，得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择行业指数作为风格分析的基准，进行基金的风格分析，分析时间频率为日度，时间窗口为滚动向前90天，模型采用Lasso回归。 基金市值配置相对均衡，风格偏好成长。结合持仓分析和归因结果，可以发现，基金经理为成长型投资选手，市值配置相对均衡，偏好中小盘成长股。 03 行业偏好 对基金中报年报所披露的所有持股的行业分类汇总，判断基金偏好的行业及板块。行业板块分为周期、中游制造、医药、消费、军工、金融地产、TMT 板块，行业划分依照申万一级行业分类。其中板块对应的行业如下： (1) 消费：农林牧渔、家电、食品饮料、纺织服装、轻工制造、商贸、休闲服务和汽车； (2) TMT：电子、计算机、传媒和通信； (3) 中游制造：公共事业、交通运输、建筑材料、建筑装饰、电气设备和机械设备； (4) 周期：挖掘、化工、钢铁、有色金属； (5) 金融地产：房地产、银行、非银金融。 基金行业配置集中于TMT，相对基准超配中游制造和周期。在具体一级行业方面，基金长期持有电子、计算机、传媒、通信等行业，相对于中证TMT产业主题指数，基金持续超配电子、电气设备、化工等。虽然行业配置较为集中，但基金经理会在电子行业的各个环节和细分板块上均衡配置。 风险提示：基金的过往业绩或者基金经理管理其他产品的历史业绩不代表其未来表现。基金有风险，投资需谨慎。 重要申明 风险提示 本报告仅作为投资参考，基金过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。 分析师承诺 本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 本报告分析师 任 瞳 SAC职业证书编号：S1090519080004 姚紫薇 SAC职业证书编号：S1090519080006 免责申明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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