关注降准进程,稳地产更坚决
（以下内容从广发证券《关注降准进程,稳地产更坚决》研报附件原文摘录）
欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券资深银行分析师 王先爽 核心观点 2022年11月23日，国务院常务会议指出“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。”同日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（共16条具体措施，下文简称“16条”）。我们点评如下： 关注降准进程，宽货币未到拐点：11月6号我们在银行资负跟踪报告第1期《如何看近期降准的可能性》中表示，考虑到超储低位，“未来一个季度大概率有一次降准，降准落地越早，市场资金面稳定性会越高，落地越晚，市场资金利率波动可能会增加”。我们看到本月第一个降准窗口期落空后，叠加疫情和地产政策优化，银行间市场出现了大幅调整。一般国常会提及降准后，央行会跟进落地，近期大概率会有降准政策宣布（见附表1）。如果降准落地，银行间市场资金面稳定性将提高，再考虑到近期疫情反复，市场对宽货币拐点的担忧可以暂时消退（《宽货币未到拐点，让利与银行估值正相关》）。 降准幅度与下月MLF预期：我们估算10月、11月末超储率均为1.2%。考虑到明年春节在1月份，银行体系为应对跨年和春节流动性需求，合意超储率可能在2%以上。如果未来一个月降准50BP，释放超储约1.1万亿元，可能还不足以将超储率补充至合意水平，估计央行12月会通过多投放MLF及其他债权工具补充基础货币，如果相关增量5000亿，估计12月底超储率约2.1%，超储率将回到正常季节性水平。 金融稳地产16条发布，政策稳地产决心增加：市场前期对“16条”政策已经有预期，本次将相关政策公开发布，显示政策稳地产融资的决心，这与周一信贷座谈会基调一致。周一信贷座谈会通稿用了完整一段来强调维稳房地产领域融资，而前两次会议中也有提到维稳房地产领域融资均只有一句话，稳地产决心增加（《历次信贷座谈会效果与本次特征》）。另外近期大行增加地产行业授信新闻增多，意味着稳地产政策进一步推进，关于地产领域风险过度担忧可以缓解。 投资建议：如果降准落地，有助于稳定银行负债成本。金融稳地产16条公开发布，政策稳地产决心更大，银行也陆续执行信贷座谈会精神，后续优质房企融资现金流有望稳定，地产风险无序暴露的概率降低，市场对银行对公地产不良过度悲观预期有望消解。随着疫情管控优化，稳地产加码，虽然进程可能波折，但经济复苏是大的趋势，实体流动性循环将逐步改善，银行板块超额收益继续，建议保持积极关注。 风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）降准幅度低于预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 屈俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002 万思华：SAC 执证号：S0260519080006 李佳鸣：SAC执政号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC执政号：S0260522070008 报告原文：《降准将落地，稳地产更坚决》 对外发布日期：2022年11月23日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。
欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 广发证券资深银行分析师 王先爽 核心观点 2022年11月23日，国务院常务会议指出“适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。”同日，人民银行、银保监会发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》（共16条具体措施，下文简称“16条”）。我们点评如下： 关注降准进程，宽货币未到拐点：11月6号我们在银行资负跟踪报告第1期《如何看近期降准的可能性》中表示，考虑到超储低位，“未来一个季度大概率有一次降准，降准落地越早，市场资金面稳定性会越高，落地越晚，市场资金利率波动可能会增加”。我们看到本月第一个降准窗口期落空后，叠加疫情和地产政策优化，银行间市场出现了大幅调整。一般国常会提及降准后，央行会跟进落地，近期大概率会有降准政策宣布（见附表1）。如果降准落地，银行间市场资金面稳定性将提高，再考虑到近期疫情反复，市场对宽货币拐点的担忧可以暂时消退（《宽货币未到拐点，让利与银行估值正相关》）。 降准幅度与下月MLF预期：我们估算10月、11月末超储率均为1.2%。考虑到明年春节在1月份，银行体系为应对跨年和春节流动性需求，合意超储率可能在2%以上。如果未来一个月降准50BP，释放超储约1.1万亿元，可能还不足以将超储率补充至合意水平，估计央行12月会通过多投放MLF及其他债权工具补充基础货币，如果相关增量5000亿，估计12月底超储率约2.1%，超储率将回到正常季节性水平。 金融稳地产16条发布，政策稳地产决心增加：市场前期对“16条”政策已经有预期，本次将相关政策公开发布，显示政策稳地产融资的决心，这与周一信贷座谈会基调一致。周一信贷座谈会通稿用了完整一段来强调维稳房地产领域融资，而前两次会议中也有提到维稳房地产领域融资均只有一句话，稳地产决心增加（《历次信贷座谈会效果与本次特征》）。另外近期大行增加地产行业授信新闻增多，意味着稳地产政策进一步推进，关于地产领域风险过度担忧可以缓解。 投资建议：如果降准落地，有助于稳定银行负债成本。金融稳地产16条公开发布，政策稳地产决心更大，银行也陆续执行信贷座谈会精神，后续优质房企融资现金流有望稳定，地产风险无序暴露的概率降低，市场对银行对公地产不良过度悲观预期有望消解。随着疫情管控优化，稳地产加码，虽然进程可能波折，但经济复苏是大的趋势，实体流动性循环将逐步改善，银行板块超额收益继续，建议保持积极关注。 风险提示：（1）疫情反复超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）降准幅度低于预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 屈俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002 万思华：SAC 执证号：S0260519080006 李佳鸣：SAC执政号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC执政号：S0260522070008 报告原文：《降准将落地，稳地产更坚决》 对外发布日期：2022年11月23日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。
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