【银河晨报】11.24丨电子:半导体下游需求分化,虚拟现实、自动驾驶获政策加持

（以下内容从中国银河《【银河晨报】11.24丨电子:半导体下游需求分化,虚拟现实、自动驾驶获政策加持》研报附件原文摘录）
　　银河晨报 2022.11.24 1. 电子：半导体下游需求分化，虚拟现实、自动驾驶获政策加持 2. 时代电气（688187）：新兴装备业务成为公司新主线，轨交装备龙头再次扬帆远航 /// 银河观点 /// 电子：半导体下游需求分化，虚拟现实、自动驾驶获政策加持 高峰丨电子行业分析师 S0130522040001 王子路丨电子行业分析师 S0130522050001 钱德胜丨电子行业分析师 S0130521070001 一、核心观点 （一）虚拟现实获政策加持 11月1日，工业和信息化部、教育部、文化和旅游部、国家广播电视总局、国家体育总局印发《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022—2026年）》，提出全面提升虚拟现实关键器件、终端外设、业务运营平台、内容生产工具、专用信息基础设施的产业化供给能力。到2026年，我国虚拟现实产业总体规模（含相关硬件、软件、应用等）超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台，培育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业，打造10个具有区域影响力、引领虚拟现实生态发展的集聚区，建成10个产业公共服务平台。虚拟现实行业获政策加持，未来有望迎来加速发展。 （二）芯片龙头公司业绩承压，下游需求分化 高通预计2023财年第一季度营收为92-100亿美元，低于市场预期；英特尔2022财年第三季度营收和净利润均同比下滑，同时下调全年业绩指引；TI在财报电话会议上表示，除汽车市场外，大部分终端市场芯片需求将在四季度环比下降。国内方面，兆易创新投资者关系活动记录表提到工业市场受宏观经济影响，现在处于去库存的阶段，新能源市场需求非常旺盛。展望四季度及明年，来自于新能源市场（电动车+光伏发电+储能）的需求有望维持高景气。 （三）激光雷达短期上量不及预期，长期发展前景广阔 前三季度，激光雷达行业整体上量节奏相比此前预期有所延后。11月2日，工信部会同公安部发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）》，试点内容包括：在全国智能网联汽车道路测试与示范应用工作基础上，工业和信息化部、公安部遴选符合条件的道路机动车辆生产企业和具备量产条件的搭载自动驾驶功能的智能网联汽车产品，开展准入试点；对通过准入试点的智能网联汽车产品，在试点城市的限定公共道路区域内开展上路通行试点。《通知》中对智能网联汽车搭载的自动驾驶功能范围提出了明确要求，即指国家标准《汽车驾驶自动化分级》（GB/T 40429-2021）定义的3级驾驶自动化（有条件自动驾驶）和4级驾驶自动化（高度自动驾驶）功能。随着自动驾驶逐渐由L2向L3过渡升级，激光雷达的需求有望持续增加。11月2日，禾赛科技正式发布面向ADAS前装量产车的纯固态近距补盲激光雷达——FT120，该产品已经获得来自多家主机厂超过100万台的量产定点，预计2023年下半年量产交付。速腾聚创在9月末与一汽长春签署合作协议，对智能固态激光雷达车规级量产研发达成合作协议，在11月宣布与奇瑞汽车达成定点合作，多款全新车型将于2023年下半年实现量产。预计明年激光雷达上量节奏有望加快。 二、投资建议 目前电子行业处于需求放缓、上游公司持续承压阶段，行业成长预期和估值水平受内外市场影响波动较为剧烈，但随着下游去库阶段持续推进，电子行业需求端逐步恢复，盈利端有望企稳，行业估值水平较低，存在较大的提升空间，维持“推荐”评级。 建议关注第三代半导体和功率半导体领军企业，天岳先进（688234）、东微半导（688261）、斯达半导（603290）、士兰微（600460）、时代电气（688187）、新洁能（605111）；自主可控将是未来半导体行业的核心需求，建议关注半导体设备及设备零部件行业，拓荆科技（688072）、江丰电子（300666）、富创精密（688409）；车载显示是智能汽车人机交互的重要窗口，车载显示领域机遇，建议关注华安鑫创（300928）、华阳集团（002906）、面板龙头企业京东方A（000725）、TCL科技（000100）、深天马（000050）等；车规存储厂商兆易创新（603986）、东芯股份（688110），模组与系统集成企业德赛西威（002920）;VR/AR产业链，建议关注全球VR组装龙头企业歌尔股份（002241）以及布局MR结构件等业务的长盈精密（300115），光学膜三利谱（002876）等；激光雷达长光华芯（688048）、永新光学(603297)、蓝特光学（688127）等；汽车电子建议关注东山精密（002384）、胜宏科技（300476）。 三、风险提示 下游需求不及预期，国内厂商技术突破不及预期的风险，美国制裁加剧。 时代电气（688187）：新兴装备业务成为公司新主线，轨交装备龙头再次扬帆远航 高峰丨电子行业分析师 S0130522040001 高峰丨电子行业分析师 S0130522050001 鲁佩丨机械行业分析师 S0130521060001 一、核心观点 （一）轨交装备业务：稳健成长，为公司长期发展提供支撑 公司为中车集团下属从事轨交装备研发、设计、制造的一体化龙头厂商，公司在2020年受到疫情冲击，轨交领域的招标订单持续下滑，呈现需求短期不足状态。十四五后，政策支持自主可控、产业高级化，叠加高铁5级检修期到来，高铁零部件的替代和更换需求提升，零部件国产化也将提上日程，公司相关业务更上一层楼。我们认为，公司轨交业务在2023年后动车组列车迎来大规模维修时，有望实现稳健成长，为公司长期发展提供支撑。 （二）新兴装备业务：IGBT优势明显，高压向中低压切换拓宽成长空间 公司功率半导体业务发展早，在轨交高压IGBT布局多年，2019年公司切入中低压IGBT市场，凭借IDM模式，在技术上多年沉淀，产品力已达国际领先水平，率成为国内A级车IGBT模块供应的厂商。公司在2021年底投产株洲二期产线，实现年产24万片8英寸IGBT生产线，公司在22年9月底计划投资111.2亿元，分别在宜兴和株洲建造新产线，两条产线年产均为36万片8英寸IGBT生产线，IGBT模块供给量快速提升，实现公司下游客户订单的匹配。公司提前布局SiC赛道,于2018年完成国内首条6英寸SiC芯片生产线，公司在具备自主知识产权的SiC SBD、SiC MOSFET及SiC模块均已实现量产，覆盖电压为650V-3300V。 （三）纵向扩展，向新能源车电驱、工业变流器市场扩张 公司与多家车企成立合资子公司，切入汽车电驱业务，公司目前与东风、一汽、广汽等新能源车厂合作，2021年公司新能源电驱系统交付总数达到8.5万套，2022年上半年，新能源电驱系统交付总数达到6.3万套，排名行业前六。同时公司在光伏逆变器和风电变流器领域拓展顺利，公司在22年1-9月持续中标光伏逆变器订单，装机容量排名位列国内企业前位，我们认为公司的新能源车电驱、光伏逆变器和风电变流器将有望在未来形成更强规模效应。 二、投资建议 我们预计，公司22-24年收入为183.06亿元、224.88亿元、279.10亿元，同比增长21.07%、22.84% 、24.11%；实现归母净利润24.07亿元、28.08亿元、35.43亿元，同比增长19.30%、16.66%、26.18%，对应PE为30.74X、26.35X、20.88X，首次给与“推荐”评级。 三、风险提示 功率半导体行业供需结构发生改变；轨交行业需求的不确定性影响；公司新产品研发不及预期；疫情带来的供应链不确定性。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河晨报】11.23丨北交所两融交易上线在即，提供投资新工具 【银河晨报】11.22丨货币政策仍将保持宽松，资金利率难持续上行 【银河晨报】11.21丨保险：车险增速回落，寿险开门红预期向好 【银河晨报】11.18丨多重利好因素共振，证券板块布局正当时 【银河晨报】11.17丨封控下经济走弱，2023年经济快速上行 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《银河证券每日晨报 - 20221124》 报告发布日期：2022年11月24日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师/责任编辑： 丁文 分析师登记编码：S0130511020004 丁文 策略分析师，英国曼彻斯特大学金融与会计硕士，2001年加入中国银河证券研究院，曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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