晨报1124 | 交运、中通快递-SW、军工、轻工、欧晶科技

（以下内容从国泰君安《晨报1124 | 交运、中通快递-SW、军工、轻工、欧晶科技》研报附件原文摘录）
　　1124 音频： 进度条 00:00 13:25 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【交运】量价再现低谷，市场化稳步推进 航空量价再现低谷，防疫措施科学优化。疫情海外影响减弱，年初以来海外航空市场率先恢复，9月全球航空客流维持2019年同期的3/4。国内仍受疫情反复与防疫措施影响，10月-11月国内客流维持不足2019年同期三成水平，近日客流略有回升，国内票价低位稳定，航司短期经营仍显著承压。待国内防疫科学优化20条措施若落地见效，且国内疫情形势改善，国内出行有望逐步恢复。近期如期国际增班，国际放开有待防疫政策系统性调整。 航空：10-11月机队周转回落，票价市场化稳步推进。航司机队周转自暑运后半段开始持续回落，10-11月维持低位。（1）飞机日利用率下降。10月三大航ASK为2019年同期的30%，其中国内ASK降至2019年的42%，国际地区ASK小幅回升至2019年的7.2%。（2）维持低客座率。10月三大航国内客座率仅67%。（3）票价降至低位。国内票价自8月开始回落，国庆假期前短期上冲，之后持续回落至低位，11月以来国内票价低位稳定。疫情下，票价市场化稳步推进，长期释放干线时刻定价空间。预计航司短期经营仍承压，未来扭亏有待航空客流与机队周转明显恢复。 机场：入境隔离缩短与熔断取消，有助于国际增班落实，国际放开仍需等待。受国庆假期后多地疫情反复与防疫趋紧影响，首都、浦东及白云等三大机场10月旅客吞吐量降至2019年同期的21%，其中国内航线仅为2019年的30%，国际地区航线维持2019年的约4%。新航季国际客班计划如期增班，旨在进一步满足国际交往刚需。入境集中隔离缩至5天，且熔断取消，将有利于国际增班计划落实。而国际放开，仍有待防疫政策系统性调整。长期而言，机场免税渠道价值仍然存在，机场免税协议调整有利于理顺与免税商长期合作关系，以及恢复机场口岸免税渠道的海外消费回流能力。机场公司长期价值评估，需注意免税长期格局变化，以及大型机场扩建风险。 投资策略：疫后复苏趋势确定，关注航空逆向时机。航空业出行心理建设开启，短期经营仍将承压，中期复苏确定，长期前景乐观。疫情未改中国航空需求结构与长期增长动能，且空域瓶颈长期存在，拥有高品质航网的航司长期盈利将超预期上行。关注航空逆向时机。维持中国国航、吉祥航空、中国民航信息网络H、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”评级。 风险提示：疫情、管制、增发、经济下行、油价汇率、安全事故。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告量价再现低谷，市场化稳步推进，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【交运】中通快递-SW（2057）：全年业绩高增确定，龙头崛起仍将可期 业绩有望稳健增长，龙头估值修复可期，维持增持。中通份额稳步提升，疫情不改全网盈利修复。未来行业将继续良性竞争与自然集中，公司有望建立长期竞争壁垒，龙头估值溢价修复可期。考虑Q3盈利超预期，上调2022年归母净利润预测至63亿元人民币（原62），维持2023-24年预测79/95亿元人民币，增速34%/26%/21%。维持目标价329.93港元，相当于2024年26倍PE。维持增持评级。 Q3业绩同比大增超六成，表现再超预期。中通Q3实现调整后净利润18.7亿元人民币，同比增长达63%，再超预期。（1）量：继续快于行业。Q3快递量同比增长11.7%，超行业6.5pct。（2）价格：价格策略稳定。Q3快递单票收入同比上升11%。（3）成本：精细管控对冲成本压力，Q3快递单票成本同比仅上升0.8%。其中，单票运输成本同比降2.2%，线路优化、装载提升等精细管控有效对冲油价压力；推测疫情致货量未达最佳经济产能，Q3单票分拣成本同比升6%，意味着未来若货量实现匹配，单票成本仍有下降空间。 全年业绩高增确定，龙头继续份额提升。2022年行业回归良性竞争，中通坚持利润、份额、服务质量的三方平衡，实现总部盈利能力修复与网点稳定性修复，且龙头继续份额提升。预计中通全年份额同比提升将超1pct，Q3份额达22%。Q4旺季快递量峰值平滑，规模不经济减弱，公司针对大件结构性提价，预计Q4盈利表现或好于市场预期，全年业绩高增确定。 公司将继续打造长期竞争壁垒，龙头崛起可期。2022年行业监管明确，行业回归良性竞争。快递行业规模经济显著，长期仍将走向自然集中。中通长期坚持“同建共享”，阶段性休养后加盟商盈利能力与长期信心得以修复，未来将继续份额提升以打造长期竞争壁垒。公司目前PE与A股快递头部企业估值接近，若公司份额持续提升且业绩持续增长，有望催化龙头估值溢价修复。 风险提示：疫情影响；消费疲弱；监管过度干预；资本行为。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告中通快递-SW（2057）：全年业绩高增确定，龙头崛起仍将可期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【军工】航展见证国产民用机腾飞，日本将研制高超音速导弹 大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好。上证综指上涨0.32%，创业板指数下跌0.65%，国防军工指数下跌0.5%，跑输大盘0.82个百分点，排名第17/29。2) 神舟十四号乘组17日进行第三次出舱活动。3) 中国海军第41批护航编队完成任务返回舟山。4) 谷神星一号遥四运载火箭在我国酒泉卫星发射中心成功发射升空。5）波兰境内导弹爆炸考虑启动北约第四条，美国官员表示击中波兰的导弹为乌克兰发射。6）韩媒：韩国空军欲参加澳军太空训练。7）我们认为，大国博弈加剧是长期趋势，美国及其盟友国防战略重心逐步向印太转向，中国周边紧张局势可能逐步加剧，和平需要保卫，加大国防投入是必选项，军工长期趋势向好。2027年要确保实现建军百年奋斗目标，十四五期间有望加速补短板。8）依据以往经验，预计十四五规划将循序渐进落地，2022年板块利润表与现金流量表或持续改善。 航展见证国产民用机腾飞，日本将研制高超音速导弹。自1996年首届中国国际航空航天博览会在广东珠海举办以来，民用飞机的静态展出与飞行表演就一直是航展的“重头戏”。拥有20多年历史的中国航展，见证了中国民用飞机事业由小变大、由弱到强的发展史。中国航展是中国民机腾飞的亲历者、见证者。曾经在中国航展上首次亮相的中国民机，大多数早已投入商用，整日穿梭在蓝天上。随着技术不断进步、产业优化升级、人才储备完善，相信越来越多的国产民机将随风而起，带动中国航空工业飞得更高、飞得更远。据日本《读卖新闻》网站16日报道，多名日本政府官员称，日本防卫省计划研制最大射程为3000公里的高超音速导弹，打算在本世纪30年代上半叶投入部署。报道称，这种导弹可以5倍以上音速沿不规则轨道飞行，因此难以拦截。除“保卫日本领土”外，日本防卫省还考虑将这种导弹用于“反击目的”，“进行自卫时攻击敌方导弹发射场等地点”。报道指出，由于射程达到3000公里，这种新型导弹具有较强的威慑力。 投资主线：1）总装：中航沈飞、航天彩虹（受益）、中航西飞（受益）；2）分系统：航发动力（受益）、中航机电（受益）、中航电子（受益）、 中航电测（受益）、江航装备（受益）；3）元器件：中航光电、航天电器、紫光国微、鸿远电子、振华科技、火炬电子；4）材料与加工：中航高科、抚顺特钢、中航重机（受益）、菲利华、中简科技（受益）、光威复材、西部超导（受益）、图南股份、航宇科技（受益）。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告航展见证国产民用机腾飞，日本将研制高超音速导弹，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【轻工】弱现实，强预期 轻工：仍在基本面左侧，弱现实下预期有望跟随政策走强 政策思路转变，“保主体”将更有效地打破“融资-交付-销售”的负反馈。地产需求侧政策可期，销售去化速度有望提升。弱现实下强预期，经济复苏下地产销售存在两种“拐点”路径。政策信号已明确，竣工端将确定性转正，销售端存在两种“拐点”路径，第一种的概率在加大。竣工链仍在基本面左侧，弱现实下预期有望跟随政策走强。推荐标的：志邦家居、顾家家居、喜临门。 建材：地产政策组合拳，首推B端建材 地产政策全面转向超过市场预期。供给端的所有新增制约已经全部转向，而行业的核心制约因素转移到了需求端。需求端事实上市场一致较为悲观，虽然这一年来居民消费和投资能力确实有所下降，但是远没有实际销售表现出的下滑幅度如此惨淡，需求端的很多因素还是在信心。因此需求端的核心因素本质看三点：房价和企稳+烂尾的妥善处理+防疫政策的改善。需求端只是决定产业链复苏的节奏，而复苏的大方向已经毋庸置疑。推荐标的：东方雨虹、北新建材、伟星新材、兔宝宝。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告弱现实，强预期，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建材】欧晶科技（001269）：石英坩埚龙头，竞争优势凸显 首次覆盖给予“增持“评级。我们认为公司有望受益于2023年高纯石英砂供不应求带来的价格红利，盈利弹性值得期待。我们预计2022-2024年EPS为1.67、3.62、4.64元,根据可比公司2023年28倍PE估值，给予公司101.36元目标价。 掌握坩埚高端技术和高纯石英砂资源的石英坩埚企业将胜出。我们认为石英坩埚行业格局较为集中，仅有少数企业能分享到下游行业产能扩充的红利。而石英坩埚的重要原材料高纯石英砂供不应求变为稀缺资源。我们认为未来掌握坩埚高端技术和高纯石英砂资源的石英坩埚企业将胜出。 高纯石英砂及石英坩埚可能成为2023年光伏卡脖子环节：我们估算2023年高纯砂供给除了石英股份外，基本没有确定性的增量。而根据CPIA估算2023年光伏装机量规模可能继续保持30%以上的增长。估算高纯石英砂市场供需缺口可能将从2022年的1.1万吨扩大至2023年的1.7万吨，缺口进一步扩大可能将成为产业链卡脖子环节。 客户壁垒+资源锁定成优势。TCL中环是最开始设立欧晶的股东之一，由此两者形成了长达10年的稳定合作关系。同时背靠中环，欧晶科技与全球最大的石英砂供应商尤尼明及国内最大的高纯砂企业石英股份均有长期战略合作，绑定高纯砂资源。我们认为欧晶有望受益于2023年高纯石英砂供不应求带来的价格红利，盈利弹性值得期待。 风险提示：原材料供应及价格波动的风险，政策变化的风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告欧晶科技（001269）：石英坩埚龙头，竞争优势凸显，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 本期封面： 拍摄于上海 · 陆家嘴 作者：张轶 国泰君安派驻纪检监察组 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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