[国君建筑韩其成]基建央国企估值确立底部,国改/带路/稳增长三大变化_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]基建央国企估值确立底部,国改/带路/稳增长三大变化_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然》研报附件原文摘录）
　　导读 国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然:基建央国企期估值十年新低，国企改革/一带一路/稳增长(地产/基建)三大变化。推荐中国中铁/中国铁建/中国建筑/中国交建等大央企，推荐中钢国际/中材国际等小央企。 摘要 1、11月21日证监会主席表示探索建立具有中国特色的估值体系，基建央国企估值十年新低待重塑。(1)国有上市公司要“练好内功”，加强投资者关系管理，让市场更好地认识企业内在价值。投资机构要牢固树立价值投资的理念。(2)中国电建2022PE9倍(历史最高PE平均18倍/2015年最高48倍)PB1.07倍(PB三峡能源2.14倍/龙源电力2.62倍)，中国交建2022PE6.4倍(历史最高PE平均14倍/2015年最高20倍)，中国建筑2022PE3.9倍(万保招金平均PE7.7倍)、PB0.61低于万保招金平均PB0.97倍。中国中铁2022PE4.2倍(历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)，中国铁建2022PE3.5倍(过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)。 2、国家将举办第三届一带一路国际论坛，催化建筑公司海外订单加速好转(1)国家主席18日APEC会议上讲话称将考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，为亚太和全球发展繁荣注入新动力。(2)2014年一带一路中国中铁涨936%，中国电建涨684%，中国中冶涨645%，中国铁建涨628%，中国交建涨598%。(3)前3季度中国中铁新签增35%境外增38%(占比6%)，中国能建新签增17%境外增20%(占比29%)，中国交建新签增3%境外增17%(占比14%，2016年占比31%)，中国铁建新签增18%境外增33%(占比8%)，中国化学新签增37%境外增87%(占比9%，2019年占比60%)，中国电建新签增48%境外增16%(占比14%，2011年占比47%)。 3、10月经济/消费/出口/地产投资环比恶化，12月年度经济工作会议稳增长预期再起。(1)10月工业增加值同比上升5%，增速环比9月下降1.3个百分点。10月社零同比下降0.5%，降幅环比9月扩大3个百分点。10月出口同比下降0.3%，降幅环比9月扩大6.2个百分点。10月地产投资同比下降16个百分点，降幅环比扩大3.9个百分点。(2)10月经济、消费、出口、地产投资环比均恶化，12月年度经济工作会议稳增长预期再起。(3)2021年经济工作会议后3月内中国电建涨64%，中国建筑涨39%、中国交建涨63%、中国能建涨46%、中国中铁最高涨40%、中国铁建涨24%。 4、推荐央企中国中铁、中国铁建、中国建筑等。(1)中国建筑前三季度净利同增15%、第三季度同增23%，中国能建前三季度净利同增24%、第三季度同增37%。(2)中国中铁第三季度地产销售额增55%，中国铁建第三季度地产销售额增39%，中国建筑第三季度地产销售额增7%，下属中海地产销售额从行业第六上升到第四。(3)中国电建150亿定增获证监会通过，估值再次进入增持区间。中国能建筹划定增不超过150亿，公司在境内电力规划咨询、火力发电、骨干电网等勘察设计市场占有率超过70%。 5、《提高央企控股上市公司质量工作方案》:(1)努力推动上市公司市场价值与内在价值相匹配，积极维护股东权益，促进国有资产保值增值，适时运用上市公司回购、控股股东及董事和高级管理人员增减持等手段，引导上市公司价值合理回归。鼓励符合条件的上市公司通过现金分红等多种方式优化股东回报。鼓励中央企业探索将价值实现因素纳入上市公司绩效评价体系。(2)支持符合条件的上市公司科学高效规范地开展中长期激励(中国中铁/中国建筑)，建立健全覆盖经营管理骨干和核心科研技术人员的激励机制。(3)以优势上市公司为核心，通过资产重组(中国电建/中钢国际)、股权置换等多种方式，加大专业化整合力度，推动更多优质资源向上市公司汇聚。(4)支持有利于理顺业务架构、突出主业优势、优化产业布局、促进价值实现的子企业分拆上市（中国交建）。 6、推荐中钢国际、中材国际，受益标的中粮科工、中国海诚、中铁装配、中工国际、北方国际、上海港湾。(1)中粮科工受益粮食安全重要性提升，冷链物流系列政策的出台为公司规划了广阔的市场前景。(2)中国海城定增4.1亿元获实控人中国保利集团批复，公司所处食品加工工程行业受益2023年消费预期好转，2022上半年海外营收占比12%。(3)中铁装配是中国中铁旗下唯一的高科技创新型装配式建筑业务平台，是国内领先的装配式建筑部品部件供应商和集成商。(4)中钢国际前3季度国外新签61亿同比增长829%(占比43%)，控股股东中钢集团与宝武集团债务重组仍在积极推进。(5)中工国际2022年上半年生效合同额12亿美元同比增长313%。(6)中材国际前3季度国外新签119亿占比38%，主业水泥技术装备与工程市占率世界第一。(7)北方国际2022上半年克罗地亚塞尼风电项目发电1.8亿度收入3400万欧元，海外业务营收占比51%。(8)上海港湾前3季度归母净利润增49%，上半年海外业务营收占比60%。 7、风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩,全球疫情反复。 目录 正文 01 重点公司推荐 （一）10月31日《中国电建:前三季度净利润增19%,150亿定增助新能源转型》 维持增持。维持预测中国电建22-24年EPS0.81/0.98/1.18元增速42/22/20%，维持目标价14.2元（对应22年17.5倍PE）。 中国电建前三季度归母净利润增19%（调整前增速36%），Q3净利润增17%。1）前三季度营业收入3971亿元同增3%（调整前增速26%），21Q3-22Q3单季+15/-7/+6/+6/-4%，归母净利润86亿同增19%（调整前增速36%），21Q3-22Q3单季-7/+7/+5/+34/+17%；2）毛利率11.66% （-0.11pct），净利率3.06%（-0.18pct）。3）经营现金流-179亿元（21年同期-117亿元），应收账款1296亿元（+57%），合计减值39亿元（+34%），负债率78.68%（+2.21%）。 中国电建前三季度新签增48%/ Q3新签增42%，绿色砂石储量56亿吨。1）2022年前三季度新签7730亿元，同比增长48%，两年复合增速24%。22Q3新签1959亿，同比增长42%，环比下降41%。2)新签分业务，能源电力3184亿占比41%，水资源与环境1540亿占20%，基础设施2872亿占37%。3)分地区，境内6665亿(+55%)占86%，境外1065亿(+16%)占14%。4）前三季度获绿色砂石项目采矿权13个,储量56亿吨,年产能约3亿吨/年。 中国电建150亿定增(不超过23.3亿股)获证监会通过，加速新能源转型。1)火电/特高压/电网辅业置入，具备全行业/全产业链一体化竞争优势。2）国内大型项目抽水蓄能约90%以上建设，水电规划设计约80%/施工约65%、全球约50%，风电/光伏设计约65%、新能源EPC全球第一。3）控股19GW（其中水6.9GW/风7.3GW/光伏1.8GW）。十四五或新增约50GW装机。4）公司在3/4/8月股价下跌到PB1.1以下，一周内成功涨回、最高涨到约PB1.3倍。目前PE9.7倍(历史最高PE平均18倍/2015年最高48倍)。 （二）10月30日《中国能建:单3季度净利增37%加速,筹划定增150亿用于光风氢储等》 维持增持。维持预测中国能建2022-24年EPS0.20/0.23/0.26元增27/16/15%，维持目标价3.4元，对应2022年17倍PE。 中国能建前3季度归母净利增24%符合预期，单3季度增37%同环比加速。(1)前3季度营业收入2418亿元增15%(22Q1-Q3增16/8/23%，21Q3-Q4增2/15%)，归母净利润42亿元增24%(22Q1-Q3增16/20/37%，21Q3-Q4增-9/17%)；(2)前3季度毛利率10.5% (-2pct)，归母净利率1.7%(+0.1pct)。(3)经营净现金流-186亿(21年同期-87亿)，应收账款756亿元(同比增加29%)，计提减值3.8亿(同增56%)，资产负债率75%(+2.7pct)。 中国能建Q3订单增48%加速，在手订单保障倍数5倍。(1)前3季度新签6946亿增17%(21年同期增44%，21全年增51%)。Q3新签1619亿增48%(21Q3新签增5%)，环比Q2上升27个百分点。(2)前三季度累计新签分行业：工程建设6566亿增21%（占95%），其中传统能源1970亿同比增长21%(占28%)，新能源及综合智慧能源2669亿增108%(占38%)，城市建设1244亿同比下降5%(占18%)。(3)截至21年末在手订单增20%保障倍数5倍。 中国能建筹划定增150亿用于光风氢储等，累计获取新能源开发指标22GW。(1)10月23日公告筹划定增不超过150亿，用于光伏、风电、氢能、储能等新能源项目。(2)在境内电力规划咨询、火力发电、骨干电网等勘察设计市场占有率超过70%。(3)累计获取风光新能源开发指标22GW。截至2022上半年新能源控股装机容量2.8GW，在建风光新能源项目装机4.8GW。 （三）11月15日《中国建筑：10月地产销售增26%连续三月为正，新签增49%超预期》 维持增持。维持预测中国建筑2022-24年EPS为1.35/1.48/1.60元增10/10/8%。维持目标价8.52元，对应22年6.6倍PE。 中国建筑10月新签增49%超预期，1-10月新签增14%。(1)1-10月新签3万亿增14%(21年同期新签增7%，21全年增速10%)，2年CAGR+11%，3年CAGR+10%。(2)10月新签3089亿增49%(21年10月新签同比下降16%)，环比9月提高38个百分点。(3)1-10月新签分行业：建筑业2.7万亿(+17%)，其中房建2万亿(+14%)占建筑业的73%，基建新签7326亿(+27%)占建筑业的27%。(4)1-10月境内新签2.6万亿增18%(占96%)，境外新签1010亿下降2%(占4%)。(5)21年末在手订单6.5亿(+17%)保障倍数3.4倍。 中国建筑10月地产销售额增26%连续三个月为正，土储5倍于销售面积。(1)1-10月地产销售额3128亿同比下降6%，21年同期销售额同增3%，21全年销售额同比下降2%。(2)10月地产销售额403亿增26%(21年10月销售额同降29%)，8月、9月销售额分别增18%、26%，增速连续三个月为正。(3)1-10月合约销售面积1263万平米同比下降21%，其中单10月合约销售面积165万平米同比增加15%。(4)10月末房地产土储9201万m2是销售面积5倍。 中国建筑行业全球最高信用评级，PE3.9倍(万保招金平均PE8倍)。(1)中国建筑全球最大工程承包商，打造“规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程”“四位一体”商业模式。(2)标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/A为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，负债水平保持在行业最低区间，地产存货主要集中在一线和省会城市。(3)中国建筑下属中海地产销售额从行业第六上升到第四，中国建筑2022PE3.9倍(万保招金平均PE8倍)、PB0.62倍低于万保招金平均PB1倍、股息率4.7%。 央行/银保监会出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展。(1)11日《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》：稳定房地产开发贷款投放，稳定建筑企业信贷投放，支持开发贷款、信托贷款等存量融资合理展期，保持债券融资基本稳定，保持信托等资管产品融资稳定，支持开发性政策性银行提供“保交楼”专项借款，鼓励金融机构提供配套融资支持。(2)8日交易商协会宣布由央行再贷款提供资金支持包括房企在内的民企发债融资首批预计可达2500亿。(3)14日银保监会、住建部、央行印发通知指导商业银行向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金。 （四） 10月29日《中国中铁:前3季度净利增11%,Q3新签增78%估值创15年新低》 维持增持。维持预测中国中铁2022-24年EPS1.26/1.41/1.57元增13%/12%/11%，维持目标价8.4元，对应22年7倍PE。 中国中铁单3季度归母净利增5%低于预期，经营性现金流同比改善。(1)前3季度营业收入8501亿元增10%(22Q1-Q3增13/12/6%，21Q3-Q4增0/6%)，归母净利润230亿元增11%(22Q1-Q3增17/14/5%，21Q3-Q4增15/1%)；(2)前3季度毛利率8.8%(-0.3pct)，归母净利率2.7%同比基本持平。(3)前3季度经营净现金流-288亿同比改善(21年同期-498亿)，应收账款1516亿元(同比增加15%)，计提减值37亿(同降13%)，资产负债率73.8%(-0.5pct)。 中国中铁Q3新签增78%同环比加速，在手订单保障倍数4.5倍。(1)前3季度新签1.98万亿元增35%较21年同期及21全年加速(21年同期新签增8%，21全年新签增5%)，两年复合增速21%，三年复合增速22%。(2)Q3新签7711亿元增78%同环比加速(21年Q1-Q4单季增-2/32/-11/1%，22Q1/Q2新签增84/-14%)。(3)截至上半年在手订单增速23%保障倍数4.5倍。 中国中铁PE4倍/PB0.55倍过去15年底部，股权激励夯实业绩确定性。(1)2022PE4倍(历史最高PE平均14倍/2015年最高40倍)PB0.55倍过去15年底部，股息率3.76%。(2)形成业态多元综合服务体系:工程设计/工程建造/房地产/装备制造，资源开发/资产运营/金融服务/新兴业务,针对清洁能源/生态环保/绿色建筑/水利水电等打造第二增长曲线。(3)股权激励要求2022-24年扣非净利CAGR≥12%,扣非加权平均ROE分别不低于10.5%/11%/11.5%。 （五） 11月1日《中国铁建：前三季度净利润增5%，现金流明显改善》 维持增持。维持预测2022-24年EPS至2.01/2.20/2.40元增速10/10/9%。维持目标价10.71元，对应2022年5.3倍PE。 中国铁建前三季度归母净利润增5%，现金流显著改善。1)前三季度营业收入7984亿元同增8%，2021Q1-2022Q3单季度增速61/13/-2/-1，13/8/4%。2）归母净利润187亿元同增5%，2021Q1-2022Q3单季度增速69/15/0/-9，12/8/-5%；2)毛利率8.72% (+0.16%)，净利率4.01%。3)经营性净现金流-12亿元（去年同期-482亿）改善，应收账款1887亿元(+13%)，合计减值31亿元（+9%），资产负债率75.9%(+0.40 %)。 中国铁建前三季度新签18437亿元增18%，绿色环保订单增速较快。1) 前三季度累计新签1.84万亿（+18%），其中工程承包订单1.06万亿元（+23%）占比58%，投资运营订单3719亿元（-0.35%）占比20%，绿色环保订单1160亿元（+144%）占比6%。2)第三季度新签订单5124亿元增速持平，其中工程承包订单3203亿元，投资运营737亿元，绿色环保320亿元。3）前三季度境内新签1.69万亿增16.5%，境外1501.5亿元增33%。 中国铁建多元化战略增强业绩持续性，估值近十年新低待重估。1)坚持工程/规划设计/投资运营/房地产/工业/物流/金融等协同发展，多元化战略超越行业过去七年业绩均高于10%，未来持续优化工程铁公路市政等结构，绿色环保拓展至污水治理/土壤修复/光伏等领域，新兴业务扩大到高端/智能/新能源装备/环保建材等。2)形成“设计-投资-建设-运营”全产业链模式，逐步向投资建设运营商的转型升级。3）中国铁建2022PE3.4倍(过去最高PE平均20倍/2015年最高24倍)，股息率3.5%。 （六）11月2日《中国交建：前3季度净利增6%，新签订单增3%》 维持增持。维持预测2022-24年EPS至1.22/1.33/1.45元增10/9/8%，维持目标价10.8元，对应22年9倍PE。 中国交建前3季度归母净利增6%不及预期，单3季度同比下降9%。(1)前3季度营业收入5420亿元增5%(22Q1-Q3增13/2/1%，21Q3-Q4增8/-22%)，归母净利润158亿元增6%(22Q1-Q3增18/10/-9%，21Q3-Q4增5/-51%)；(2)前3季度毛利率11.2% (-0.4pct)，归母净利率2.9%同比基本持平。(3)经营净现金流-426亿(21年同期-585亿)，应收账款1075亿(同比下降8.6%)，计提减值35亿(同增142%)，资产负债率73.2%(-1.4pct)。 中国交建前3季度新签同增3%，单3季度新签同比下降28%。(1)前3季度新签1.03万亿增3%，完成年度目标的73%，两年CAGR+18%，三年CAGR +16%。(2)新签分业务，基建建设新签9033亿增1%，其中港口510亿增26%，道路桥梁2403亿下降2%，铁路356亿增168%，城建4352亿下降8%，境外工程1206亿增17%。此外基建设计新签403亿增11%，疏浚新签786亿增11%。(3)截至22上半年在手订单3.2万亿保障倍数4.6倍。 中国交建发行央企首单高速公路REITs，控股投入运营期项目1857亿。(1)世界最大的港口、公路与桥梁的设计与建设公司，中国最大的国际工程承包公司、中国最大的高速公路投资商。(2)截至6月30日控股投入运营期项目33条投资1857亿，运营收入34亿。特许经营权在建项目20个，投资概算5792亿。(3)发行央企首单高速公路公募REITs项目。 （七） 11月7日《中钢国际:前3季度扣非净利增68%,国外新签增829%》 维持增持。维持预测2022-24年EPS至0.45/0.50/0.54元增速-10%/10%/9%，维持目标价8.00元，对应2022年18倍PE。 中钢国际前3季度归母净利同比下降19%低于预期，扣非归母净利增68%。(1)前3季度营业收入126亿元增22%(22Q1-Q3增10/23/31%，21Q3-Q4增10/-3%)，归母净利润4.2亿元降19%(22Q1-Q3增5/-44/1%，21Q3-Q4增93/-56%)；(2)前3季度毛利率8.8%(+0.42pct)，归母净利率3.3%(-1.72pct)。(3)经营净现金流-25亿(21年同期+0.3亿)，应收账款40亿(同比下降10%)，减值转回0.6亿(21年同期转回0.7亿)，资产负债率75.1%(+4.8pct)。 中钢国际前3季度新签下降24%(国外新签增829%)，在手订单保障倍数2.9倍。(1)前3季度新签141亿同比下降24%，其中国内新签80亿同比下降55%(占比57%)，国外新签61亿同比增长829%(占比43%)。(2)截至3季度末，已执行未完工项未完工部分预期收入392亿元，已签订合同但尚未开工项目金额合计140亿元，在手订单合计532亿元，保障倍数2.9倍。 中钢国际不断加快“走出去”国际化发展步伐，加大海外市场开拓力度。(1)公司和俄罗斯、印度、非洲、南美等国家的大型钢厂始终保持着良好合作。当前俄罗斯的钢厂整体处于技术、设备转型升级阶段，印度经济发展强劲，钢铁产能需求将进一步放大，给公司进一步加快“走出去”带来机遇。(2)7月6日公司承建的中国宝武八钢富氢碳循环高炉试验项目三期点火投运。 （八） 10月29日《中材国际:前3季度净利增10%,拟并购合肥院丰富装备产品矩阵》 维持增持。维持预测2022-24年EPS0.92/1.05/1.2元增15/14/14%。维持目标价12.6元，对应22年14倍PE。 中材国际前3季度归母净利增10%符合预期，扣非净利增60%。(1)前3季度营业收入266亿元增7%(22Q1-Q3增16/9/-5%，21Q3-Q4增7/25%)，归母净利润16亿元增10%(22Q1-Q3增5/6/19%，21Q3-Q4增-14/211%)；(2)前3季度毛利率16.1% (-0.6pct)，单3季度毛利率16.6%，环比2季度提升1.1个百分点，比21年同期下降1.2个百分点。(3)前3季度经营净现金流-7.3亿(21年同期-6.2亿)，3季度末应收账款70亿元(同比增加25%)。 中材国际前3季度新签下降13%，运维服务新签增90%占比30%。(1)前3季度新签313亿同比下降13%，单3季度新签77亿同比下降36%。(2)前3季度新签分业务：水泥和矿山工程132亿元同降37%(占42%)，运维服务94亿增90%(占30%)，装备制造43亿增25%(占14%)。(3)前3季度境内新签194亿增6%(占62%)，境外新签119亿同比下降33%(占38%)。 中材国际拟并购合肥院，打造装备业务板块统一平台。(1)8月26日公告拟发行股份及支付现金购买合肥院100%股权，交易总作价36.5亿元，同时拟定增募资30亿。(2)据公告重组完成后，将拥有水泥领域品种最全、规模最大、品质高端的装备业务，实现集成中国水泥工业全部最强的研发设计力量。(3)4月12日公告以5.97元/股授予4655万股股权激励，考核20年为基数22-24年净利复合增速分别不低于15.5%，ROE不低于14.9/15.5/16.2%。 02 盈利预测表 03 风险提示 通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复 近期相关报告： （20）[国君建筑韩其成]周观点:国家将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛_282期_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （19）[国君建筑韩其成]中国建筑:10月地产销售增26%连续三月为正,新签增49%超预期_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （18）[国君建筑韩其成]地产链否极泰来,销开施竣工七个环节龙头选择_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （17）[国君建筑韩其成]周观点:十六条措施撬动地产链行情,G20/APEC一带一路高铁出海_281期_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （16）[国君建筑韩其成]东珠生态:前三季度净利润同降47%，发展林业碳汇等业务_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （15）[国君建筑韩其成]粤水电:前三季度净利润增8%，资产重组增厚公司利润_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （14）[国君建筑韩其成]智洋创新:前3季度净利下降49%,输电线路智能运维先发优势_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （13）[国君建筑韩其成]中钢国际:前3季度扣非净利增68%,国外新签增829%_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （12）[国君建筑韩其成]苏交科:前3季度净利增8%,收购惠和检测发展大湾区业务_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （11）[国君建筑韩其成]东南网架:前三季度净利润同降28%，发力分布式光伏_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （10）[国君建筑韩其成]周观点:一带一路雅万高铁是中国中铁在G20峰会地印尼承建_第280期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （9）[国君建筑韩其成]华电重工:前3季度净利增2%,风光氢能业务齐头并进_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （8）[国君建筑韩其成]安科瑞:前三季度净利润增2%，拟设虚拟电厂子公司_国君建筑韩其成/庞钧文/满静雅 （7）[国君建筑韩其成]金螳螂:前三季度净利润同降15%，Q3营收由负转正_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （6）[国君建筑韩其成]设计总院:前3季度净利增7%,获公路施工总承包壹级资质_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （5）[国君建筑韩其成]鸿路钢构:净利润增6%/扣非净利增17%，现金流明显改善_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （4）[国君建筑韩其成]中国交建:前3季度净利增6%,新签订单增3%_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 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本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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