【国君固收#高频】宏观经济恢复缓慢预测债市反弹——微观结构高频221121

（以下内容从国泰君安《【国君固收#高频】宏观经济恢复缓慢预测债市反弹——微观结构高频221121》研报附件原文摘录）
　　作者：覃汉、唐元懋 宏观经济恢复缓慢预测债市反弹——微观结构高频221121 音频： 进度条 00:00 06:21 后退15秒 倍速 快进15秒 债市微观结构高频指数分为6个类别：资金预期、利差图谱、宏观经济、市场情绪、机构行为、技术指标。每个类别选取5个具有代表性的指标来进行打分（+1代表支持利率上行，-1代表支持利率下行），最后等权平均得到总指数，若取值高则指数支持利率上行，取值低则指数支持利率下行。 微观结构高频指数环比走强：上周（11月18日）打分为-2，前一周（11月11日）该指数打分为+6，环比反弹，预判债市利率反转下行下行。其中，机构行为环比走弱，利差图谱、宏观经济、市场情绪分项环比走强，资金预期与技术分析分项环比维持不变。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由-0.5上升至6.0。 环比走弱的细分指标主要有：①利差图谱：一年企业债（AAA）-国债利差走阔0.22bp至0.56bp；②市场情绪：期货前二十名持仓多空比（MA5）降低4.31%；③机构行为：借入量（总计）_非活跃券占比增加10%。 环比走强的细分指标主要有：①利差图谱：10年国开活跃券-次活跃券利差正向扩大1bp，10年隐含税率降低0.03%；②宏观经济：100大中城市成交土地溢价率下降1.19%，波罗的海干散货指数（BDI）下跌166点至1189，CRB现货指数：工业原料小幅下行1.58；③市场情绪：美元指数上行0.6至106.97，银行间债市杠杆率提高0.12%。 风险提示：模型回归、数据选取、指数计算过程中存在偏差。 微观结构高频指数环比走强：上周（11月18日）打分为-2，前一周（11月11日）该指数打分为+6，环比走强较多，预判债市利率下行。其中，机构行为环比走弱，利差图谱、宏观经济、市场情绪分项环比走强，资金预期与技术分析分项环比维持不变。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由-0.5上升至6.0。 资金预期分项维持不变：资金预期指数保持在+1，环比不变。上周资金面先紧后松，其中1年期国债-R007利差走阔23.57bp，银行间质押式回购增加1467.8亿元，1Y NCD-MLF（MA5）正向扩大0.34bp，三个月AAA存单-R007正向走阔24.09bp，1Y FR007 IRS-OMO利差升高0.15bp，均维持上周趋势。 利差图谱分项环比走强：利差图谱分项由+1上行至-1，环比走强。一年企业债（AAA）-国债利差走阔0.22bp至0.56bp，环比走弱；10年国开活跃券-次活跃券利差正向扩大1bp，10年隐含税率降低0.03%，二者环比走强。国债10-1收益率利差收窄12.08bp，期货T合约跨期价差T02-T00负向走阔0.37bp，维持上周走势。 宏观经济分项环比走强：宏观经济分项由+1下行至-5，大幅走强。其中与上周相同，临沂商城价格总指数下降0.01，WTI原油期货连续合约结算价下跌8.88美元。另外100大中城市成交土地溢价率下降1.19%，波罗的海干散货指数（BDI）下跌166点至1189，CRB现货指数：工业原料小幅下行1.58，三者环比走强。 市场情绪分项环比走强：市场情绪分项由+1下行至-1，环比走强。其中，期货前二十名持仓多空比（MA5）降低4.31%，环比走弱；美元指数上行0.6至106.97，银行间债市杠杆率提高0.12%，环比走强；风险溢价ERP_100/万得全A市盈率环比下降0.12，30年国债换手率（MA10）增加0.13%，均维持上周趋势。 机构行为分项环比走弱：机构行为分项由+3上行至+5，环比走弱。基金公司长债净买卖（国债+政金债）MA20减少26.25亿，农村金融机构中债净买卖（国债+政金债）MA20增加25亿，股份制商业银行总净买卖（国债+政金债）MA20增加65亿，非银机构正回购拆入金额减少2645.78亿，维持上周趋势；借入量（总计）非活跃券合计占比增加10%，环比走弱。 技术分析分项维持不变：技术分析分项指数维持在上周的-1，环比不变。所有指标均继续下行，维持上周趋势。其中T合约DMA-AMA下行0.46下穿零线，KDJ(K)继续下行23.11；MACD减少0.37，BOLL偏离度下降0.2，RSI指标下行20.97。 （完）

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