晨报1122 | 宏观、新股、汽车、家电、大中矿业

（以下内容从国泰君安《晨报1122 | 宏观、新股、汽车、家电、大中矿业》研报附件原文摘录）
　　1122 音频： 进度条 00:00 14:07 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【宏观】汇率升值是反弹不是反转 本周聚焦：汇率升值是反弹不是反转 美联储加息预期放缓、防疫和地产政策放松带来中国经济预期提升，以及中美关系边际改善，三重因素共振，带来人民币汇率短期升值。美国通胀超预期下行，叠加衰退预期发酵，带动美债收益率下行，美元指数下冲；防疫和地产政策放松带来中国经济预期的提升，从而支撑人民币汇率短期升值；G20中美元首会晤，中美关系的边际缓和也对人民币升值带来助推。 但未来海外衰退带动出口下行，人民币汇率贬值压力仍在。出口下行是2022年以来人民币汇率贬值的主导因素，当前海外衰退接力到来，预计后续出口持续承压，人民币汇率贬值压力持续；中美货币政策分化短期持续，均对人民币构成贬值压力；从政策领域来说，当前央行、外管局并无主动干预汇率的动机；中美关系短期边际改善，但是大国博弈的长期倾向仍将持续。 汇率贬值压力相对可控。一方面国内基本面在政策预期引导下会更加明朗，失速风险有限，另一方面，从货币政策角度我们即将逐步走出美联储收紧的压力区，也为汇率贬值提供了底线。2023年中左右，伴随中美经济周期的全面反转，人民币可能进入相对升值的通道。 国内经济：地产销售边际回升，基建投资维持韧性 上游：原油价格持续下降、焦煤和铁矿石价格持续上升； 中游：螺纹钢价格持续上升，动力煤和水泥价格保持平稳； 下游：30大中城市商品房成交面积略有回升，100大中城市成交土地面积出现大幅下降； 通胀：猪肉价格出现回升，蔬菜价格、南华工业品价格均下降； 金融：利率总体持续上升，国债利率有所上升，人民币整体呈升值； 三大需求：商品房成交面积、全国二手房挂牌出售数量和价格基本均出现回升，基建投资有所回升，外需景气度边际出现改善； 产业链：从产业链角度来看，农产品现货价格整体以上涨为主，期货价格有所下降；石油化工产品价格多数下滑，黑色产品价格多数上升，有色产品价格多数稳定或略有回落，煤炭库存大幅增加。电子景气度出现下行趋势，汽车生产有所上升。 下周关注：中国公布1年期、5年期贷款市场报价利率；美国公布11月制造业和服务业PMI初值；欧元区、英国、日本公布11月制造业PMI；德国公布第三季度GDP总量。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告汇率升值是反弹不是反转，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【新股】注册制新股破发再现，打新收益环比下行 11月第3周市场各主要指数表现分化，新股指数单周下跌0.06%，近端次新股指单周上涨0.59%。11月第3周，A股市场于11月15日低开高走后缩量调整，涨幅持续收窄。储能、锂电板块表现不振，宁德时代、阳光电源、亿纬锂电等权重股明显回调，拖累创业板指单周跌幅达0.65%。次新板块表现分化，上市半年内的近端次新股表现较好。新股指数较上证指数偏离度回升至39.31%，近端次新股指偏离度回升至-12.76%。 新股板块交易活跃度下降，11月第4周解禁总市值90.73亿元。11月第3周新股指数成交量较上周下降0.28亿股，近端次新股指数成交量较上周下降1.10亿股，交易活跃度下降。11月第4周6只次新股共解禁20777万股，以最新收盘价计算解禁总市值为90.73亿元，解禁数量占总股本比重平均为17.13%，占流通股本比重平均为87.53%。11月第4周除海力风电外其余次新股解禁规模均小于15亿元，整体解禁规模约90亿元，较11月第3周明显下滑。 注册制新股破发再现，打新收益环比下行。11月第3周核准制板块1只个股开板，开板平均涨幅为43.47%；注册制板块6只新股上市，其中2只破发，整体首日平均涨幅为25.79%。11月第3周，注册制新股破发再现，首日平均涨幅下滑至30%以下。2022年11月第3周7只网下发行新股开板或上市贡献A/B/C类投资者打新收益16.65/14.95/8.88万元，对应5亿规模账户增厚收益率0.35‰/0.0.31‰/0.19‰。11月第3周，注册制新股三成破发，打新收益环比下滑。 次新股二级市场跟踪：核准制次新股小幅回调。从全市场来看，11月第3周上证综指涨幅0.32%，医药生物、传媒和计算机靠前。从次新市场来看，公司家数5家及以上的行业中，通信以7.32%的当周涨幅领先于其他行业。整体上，次新市场11月第3周核准制41只股票中有17只上涨，整体平均涨幅为-0.59%；注册制板块145只股票中78只上涨，注册制板块整体平均涨幅为0.92%，核准制次新股小幅回调。 风险提示：警惕新股上市破发率提升风险。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告注册制新股破发再现，打新收益环比下行，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【汽车】聚焦中端市场，寻找边际增量 整车：燃油车需求区间震荡，新能源车增长看混动。经过2022年的政策刺激的透支，2023年燃油车需求有压力，但也无需过度悲观，汽车产业对稳经济具有重要作用，一旦需求明显下滑新的刺激政策又可以期待；2023年新能源车销量有望继续快速增长，增长的主要驱动力来自于混动车型，纯电市场结构性增长；重卡行业需求触底后有望稳步恢复，L型底概率更大；大排量摩托行业继续高增长，并开始向更大排量升级。 零部件：智能电动回归经济适用，国产替代加速。乘用车市场内卷加剧下，2023年零部件的核心是经济适用和有助于终端销售，标配型零部件以及选配型的零部件中消费者快速、直接体验的产品，集中在座舱、L2自动驾驶、内饰、齿轮和部分压铸件等，对于选配中的部分高配和销量高增长为基础的提升生产效率的零部件增速有压力；在降本和供应链安全考虑下，国产替代仍将继续加速 预期调整后的alpha行情，推荐“智能+新能源+自主”三条主线。预期调整过后，2023年汽车板块行情将从beta驱动走向alpha行情，零部件机会大于整车，市场对于零部件的认知会从单纯的beta驱动走向电动智能&国产替代双重驱动下的持续高增长，业绩分化后高增长的优质公司仍将继享受高估值，整车的机会在预期阶段性修复时的估值修复，推荐“智能化+高景气度新能源化+自主崛起”三条投资主线。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告聚焦中端市场，寻找边际增量，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【家电】整体需求平淡，龙头份额稳固 整体层面，需求较为平淡，国产高端关注度提升。根据星图数据，家用电器双十一期间销售额为1566亿元，为大促所有品类中规模占比第一。根据魔镜数据（淘系），家电行业双十一销售额/销量/均价分别同比+0.2%/-11.2%/+12.9%，整体销售较为平淡，提价较为明显，部分品类的高端化有所推动。京东家电专卖店中高端产品成交金额占比提升50%，苏宁门店5万元以上高端家电销售环比增长139%。高端品牌中，卡萨帝、COLMO、海信璀璨等高端品牌备受关注。 玩家层面，龙头表现更稳健，市占率进一步提升。根据各企业公布战报情况，白电龙头稳健，美的官方披露，东芝品牌全网销额同比+105%，客单价同比+65%、COLMO套系销额同比+110%，零售额同比+50%；厨小电小熊、新宝等表现较好，小熊全渠道销售额同比+40%，东菱GMV同比增长超100%。厨大电龙头企业表现较好，老板、华帝、火星人等均实现双位数增长。清洁电器科沃斯和追觅表现亮眼，战报公布分别实现+24%/+600%的增长。投影仪极米实现GMV8亿元，同比持平，峰米自有品牌实现+45%的增长。黑电TCL和海信取得亮眼表现。 渠道层面，渠道多元化明显，线下渠道进一步发力。1）传统电商再平衡：根据星图披露数据，京东、天猫家电销额占比59%/33%；618大促时京东、天猫家电销额占比63%/28%，天猫渠道在此轮大促中占比环比提升。2）抖音快速起量：根据抖音战报数据，消费电子家居生活行业日均支付GMV较2021年双十一同比提升133%，预测整体家电类目在抖音渠道也实现快速增长。3）线下渠道快速增长：根据京东家电专卖店数据显示，2022年双十一期间，京东家电开放平台破百万成交额，店铺数量同比增长超50%，线下门店成交额同比增长140%。双十一期间家电同城小时达业务成交额较2021年同期增长超5倍。 此轮双十一整体平淡，但龙头表现稳健，市占率进一步提升。行业呈现部分品类高端化、渠道多元化的态势。个股方面推荐海尔智家（14.8X）、飞科电器（30.3X）、格力电器（6.9X）、海信视像（11.4X）、新宝股份（12.98X）、美的集团（10.7X）、小熊电器（29.8X）、老板电器（12.4X）、海信家电（12.5X）、科沃斯（23.5X）、石头科技（17.9 X）、极米科技（25.0X）。 风险提示：各平台投放转换率表现不及预期、整体消费环境疲弱。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告整体需求平淡，龙头份额稳固，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【钢铁】大中矿业（001203）：铁矿龙头，切入锂矿领域 首次覆盖，给予“增持”评级。公司为国内铁矿石行业龙头企业，我们预测公司2022-2024年EPS分别为0.79、1.09、1.32元，对应归母净利润为11.87、16.51、19.96亿元。参考同类公司，给予公司2022年PE 25倍进行估值，对应公司目标价19.75元。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 铁矿石龙头企业，资源优势明显。公司是我国铁矿石行业龙头企业，公司铁矿石资源主要位于内蒙古和安徽地区，铁矿石资源保有量4.53亿吨，位居国内前列。公司铁矿石品位较高、开采条件较好，公司铁精粉生产成本在300元/吨左右，低于国内其他铁矿石生产企业，公司资源优势明显。 产能扩张稳步进行，锂矿贡献远期增量。公司目前原矿开采规模在900万吨左右，根据公司规划，公司原矿产能将逐渐上升至1500万吨。公司目前铁精粉、球团产能分别为400万吨、270万吨，公司安徽地区铁矿和球团项目正在进行技改和新建，预期2023年公司铁精粉、球团产能将分别达到500万吨、400万吨。公司公告将在湖南省开发锂矿，远期碳酸锂产能4万吨。我们预期铁矿、锂矿的增量将推动公司业绩的持续上升。 政策或将鼓励国内矿山增产。目前中钢协已向国家发改委、工信部、自然资源部、生态环境部四部委上报“基石计划”，明确了铁资源的废钢、国内铁矿、海外铁矿三大来源在 2025年、2030年和2035年三个时间节点的供给目标，保障国内铁矿石供给和话语权已成为行业共识。我们预计国内政策将鼓励国内矿山的增储和开采。 风险提示：新建项目投产进度不及预期，钢铁行业限产超预期加严。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告大中矿业（001203）：铁矿龙头，切入锂矿领域，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 本期封面： 拍摄于上海 · 陆家嘴 作者：张轶 国泰君安纪检监察组 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）