【国金晨讯】院内ICU/方舱/发热门诊三大防疫基建主线;A股市场或有望重演反转级别的行情,当前逻辑强弱上计算机>光伏储能>半导体

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】院内ICU/方舱/发热门诊三大防疫基建主线;A股市场或有望重演反转级别的行情,当前逻辑强弱上计算机>光伏储能>半导体》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯221121 音频： 进度条 00:00 07:46 后退15秒 倍速 快进15秒 + 目录 1.院内ICU、方舱和发热门诊建设投资机会梳理 2.国内多款新冠疫苗取得临床进展，关注后续接种方案 3.物流人流“背道而驰” 4.“债灾”？与2016年底有质的不同！ 5.底部反转主线猜想：券商+X 6.京东22Q3业绩点评：核心业务聚焦，利润增长强劲 7.视源股份跟踪深度报告：智能交互显示龙头，创新转型孵化蓝图 8.复星医药点评：取得汉斯状美国权益，试水PD-1出海 9.京东物流季报点评：Q3德邦实现并表，盈利能力继续改善 10.瑞可达股权激励点评：股权激励彰显信心，海外市场未来可期 11.天融信公司深度报告：国内防火墙龙头，云计算打开新增长空间 12.舍得酒业首次覆盖报告：三个维度深度剖析舍得的价值 + 今日精选 【医疗袁维】院内ICU、方舱和发热门诊三大防疫基建主线，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、安图生物、万孚生物。新冠定点治疗医院超2000家，要求ICU床位达到总床位10%，仍有较大的发展空间。随着ICU、加热门诊的建设，在床旁设备、体外诊断、院内物资等领域具备性价比优势的龙头企业有望迅速响应市场需求，带来相关产品的放量。 【医疗袁维】国内多款新冠疫苗取得临床进展，关注后续接种方案：建议关注万泰生物、康希诺生物、石药集团、沃森生物、智飞生物。智飞重组新冠疫苗可显著提升已完成公司三针重组新冠疫苗接种人群针对包括Omicron株在内的中和抗体水平，同时安全性良好。康泰生物灭活疫苗安全性良好，对Omicron株具有较好保护力。国内正制定加快推进新冠疫苗接种的方案，国内老年人疫苗接种率仍有提升空间，我们看好新冠疫苗创新技术路径未来的平台价值。 【宏观赵伟】防控优化下，受静态管理影响的地区减少，优化调整的执行情况存在分化，对交通物流压制有所减弱。疫情反复下人流持续回落，地铁客运量较上周环比下降5.2%，客运航班执飞率环比仅提升1%，或将继续抑制线下消费的修复。多数工业生产活动持续回落，库存压力普遍维持高位。“稳增长”相关的上游投资需求有支撑，全国商品房成交同比降幅进一步走扩。 【宏观赵伟】“债灾”与 2016 年底有质的不同：交易过于拥堵下，市场稳定性明显下降，机构行为对利空因素的反应更加敏感。“利空”集中扰动下，净值化机制下的资产负债“负”反馈，放大市场波动。不同于2016年底，经济未来1-2个季度或延续下行，在此过程中“资产荒”的延续也有利于遏制负反馈机制。央行果断行动下，机构预期有所平复、负反馈趋于缓和，后续还需跟踪理财等行为变化。 【策略艾雄峰】A股市场或有望重演反转级别的行情，主线猜想：券商+X，推荐行业配置：1）券商、黄金；2）计算机、通信、光伏储能、机械。近年来市场底部向上反转主线均为“券商+X”，“国内经济预期底部+美联储紧缩预期缓和+国内政策催化”促使未来一个季度行情值得期待。X主要为政策催化和业绩预期板块，当前逻辑强弱上计算机>光伏储能>半导体。 【医药赵海春】持续关注复星医药，预计22-24年归母净利润分别为39.84/53.73/66.55亿元，买入。11月19日，复必泰二价新冠疫苗在中国香港和中国澳门获批EUA。防疫优化与第四针推进在即，mRNA疫苗进展为公司业绩与发展再添弹性。但是mRNA疫苗的生产中，材料与过程都相对复杂，复必泰二价苗在中国内地获批与否也存在较大的不确定性。 【电商廖馨瑶】持续推荐京东集团，预计22-24年归母净利润分别为126.77/198.32/315.82亿元，买入。22Q3公司实现收入2435.35亿元，同比+11.35%；Non-GAAP归母净利润100.40亿元，同比+98.89%, 业绩超预期。公司年度活跃用户5.88亿，DAU保持同比双位数增长。业务持续坚持四大战略方向：供应链中台、下沉市场、开放生态、同城零售，业务聚焦带来健康的现金流和强劲的利润。 【交运郑树明】持续关注京东物流，下调22-24年归母净利预测至-16.0/8.5/25.7亿元（原-12.8/17.1/35.2亿元），买入。公司前三季度实现收入/利润分别为351.71（同比+38.9%）/-10.51（同比少亏9.02）亿元。疫情下延续经营韧性，德邦并表收入提升，剔除德邦收入仍同增16%。22Q3毛利率同比增长至7.4%，单季度non-IFRS口径继续盈利超预期。全货机投入运营，运输网络进一步夯实。 【电子樊志远】持续关注瑞可达，下调22-24年公司净利至2.6（-6%）/3.5（-15%）/5.2(-14%）亿元，买入。公司拟授予150人限制性股票100万股，授予价格66.92元/股，考核目标23-25年公司收入不低于21/28/36亿元。海外业务打造公司新成长极，前期费用将拖累公司费用率。换电重卡增速放缓，储能、车载高速连接器未来可期，预计23年车载高速连接器收入突破1亿元。 【计算机孟灿】首次覆盖天融信，预计22-24年EPS为0.28/0.36/0.44元，增持。公司是国内防火墙龙头，防火墙市占率连续22年第一。信创产业进入快速发展期，公司信创安全产品布局全面。公司昆仑系列国产化产品具备59款199个型号，始终保持信创产品品类最全、型号最多的行业领先优势，并获得各类兼容性互认证书1560余项，在党政、金融、能源等23个行业实现了规模化应用。 【通信罗露】持续推荐视源股份，预计22-24年EPS为3.11/3.89/4.86元，买入。公司是智能交互显示龙头，依托显示控制和智能交互技术优势，横向扩展业务布局，形成液晶显示主控板卡+智能交互平板+新部件产品的三条业务曲线。22年募资20亿元建设研发基地和智能制造工厂巩固核心优势。公司未来以ODM形式加速向低渗透率的海外市场扩张，有望成为全球智能交互平板市场龙头。同时上游面板价格高位回落，迎来边际盈利能力改善。 【食饮刘宸倩】持续关注舍得酒业，预计22-24年归母净利润分别为15.43/19.39/25.87亿元，买入。产品端聚焦舍得+沱牌双品牌建设，以事业部制运作，SKU已实现全价位覆盖。营销端以文化+老酒作为立足点，渠道端复星入主后深化了“厂商1+1”的模式并确立了“3+6+4”的老酒战略。公司通过产品/营销/渠道等维度培育出品牌力已经形成一定的消费者认知，24年锚定百亿营收，业绩成长具备一定的确定性。 重点推荐 院内ICU、方舱和发热门诊建设投资机会梳理 袁 维 医疗组 医疗首席分析师 核心观点：11月17日，国家卫生健康委医疗应急司司长郭燕红表示，疫情发生以来，主要从三个方面来加强能力建设和对患者的分级分类救治，分别是定点医院建设、方舱医院建设和发热门诊建设。三大防疫基建主线，带来了设备与基建需求，尤其是ICU、发热门诊的建设，有望迎来国内整体医疗水平的提升，在这一过程中，在床旁设备、体外诊断、院内物资等领域具备性价比优势的龙头企业有望迅速响应市场需求，带来相关产品的放量，推荐关注标的如下：迈瑞医疗、联影医疗、安图生物、万孚生物等。 风险提示：疫情防控情况变动风险；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求不及预期风险等。 国内多款新冠疫苗取得临床进展，关注后续接种方案 袁 维 医疗组 医疗首席分析师 核心观点：智飞重组新冠疫苗可显著提升已完成公司三针重组新冠疫苗接种人群针对包括Omicron株在内的中和抗体水平，同时安全性良好。目前，相关部门正在制定加快推进新冠病毒疫苗接种的方案，方案确定以后，有关情况会及时向社会发布。我国新冠疫苗接种总数在全球名列前茅，但是80岁以上老年人疫苗接种率仍有进一步提升空间。国内多种新冠疫苗取得临床进展，持续关注新一代新冠疫苗的研发进展。我们看好新冠疫苗创新技术路径未来的平台价值，建议关注鼻喷或吸入式新冠疫苗以及mRNA、重组蛋白等创新技术路径的公司，万泰生物、康希诺生物、石药集团、沃森生物、智飞生物等。 风险提示：研发失败或研发进展不达预期；审评进展不达预期；不良反应风险；新冠毒株变异风险；市场竞争加剧等。 物流人流“背道而驰” 赵 伟 宏观经济组 国金证券首席经济学家 核心观点：防控优化下，受静态管理影响的地区减少、交通物流所受压制减弱，但疫情反复下，人流持续回落，或将继续抑制线下消费的修复。“二十条”落地后，疫情防控对交通物流的压制明显减弱。跨区人员流动仍维持低位，全国客运航班执飞量较上周仅提升1%。人流持续走弱，拖累线下消费延续低迷，代表连锁餐饮疫情歇业率高位波动，流水恢复强度表现疲软。多数工业生产持续回落，上游投资需求有所分化，下游投资需求依然低迷。下游投资需求仍低迷，全国商品房成交同比降幅进一步走扩。11月初至今，30大众城市商品房成交同比回落27.8%、较10月降幅走扩9.8个百分点。 风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。 “债灾”？与2016年底有质的不同！ 赵 伟 宏观经济组 国金证券首席经济学家 核心观点：央行果断行动下，机构预期有所平复、”负”反馈趋于缓和，后续还需跟踪理财等行为变化。债市大幅调整后，央行加大逆回购投放、平抑资金波动，11月15日-18日，逆回购合计净投放3650亿元，资金利率明显回落、R001下降50BP至1.4%附近，机构”负”反馈行为也开始有所缓和。中期来看，理财全面净值化过程中，居民理财和机构投资行为的不断磨合、成熟，带来理财申赎变化仍需跟踪。类似2016年“债灾”不会重现，债券市场中长期或回归基本面驱动。当前与2016年的基本面、资金面、杠杆等不同，使得债券市场短期大幅调整不会演变成2016年“债灾”。中长期来看，稳增长继续发力、疫后修复及地产超调后的企稳等，或推动经济回归“新稳态”，使得基本面对债券市场的压制逐步显现。稳增长续力带来的债券供给冲击、资金波动等，也可能阶段性干扰交易行为、放大市场波动。 风险提示：政策效果不及预期，疫情反复的干扰，全球经济衰退超预期。 底部反转主线猜想：券商+X 艾熊峰 策略组 策略高级分析师 核心观点：走出底部，迎接反转A股市场或有望重演反转级别的行情。这次底部反转主线猜想：券商+X从2019年和2020年行情反转的主线呈现“券商+X”的特征，其中2019年X是计算机、农业和化工、2020年是军工和消费。此次底部反转主线或仍以“券商+X”为主，其中X大概率在“计算机、光伏储能、半导体”三大板块产生，其中逻辑强弱上，计算机>光伏储能>半导体。行业配置围绕“券商+X”思路布局，中期紧跟国家产业政策布局，产业链供应链安全等安全发展领域值得重视。1）券商、黄金；2）计算机、通信、光伏储能、机械。 风险提示：经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。 持续推荐 京东22Q3业绩点评：核心业务聚焦，利润增长强劲 陆 意 传媒与互联网组 传媒与互联网首席分析师 核心观点：2022年11月18日公司公布22年Q3业绩,收入利润表现均超预期。Q3收入2435.35亿元，同比11.35%，彭博一致预期2430.70亿元，超出预期0.19%。Non-GAAP归母净利润100.40亿元，同比98.89%，彭博一致预期71.20亿元, 超出预期41.01%。公司业务聚焦带来健康的现金流和强劲的利润，预计2022-2024E收入为10599.37亿元, 12,057.00 亿元，13,350.16（下调11%），归母净利润为126.77亿元（下调19%），198.32亿元（上调11%），315.82亿元（上调61%），主要由于新业务亏损收窄，未来预计释放利润。 风险提示： 疫情反复冲击供应链，消费需求走弱，用户增长不及预期，竞争加剧等。 视源股份跟踪深度报告：智能交互显示龙头，创新转型孵化蓝图 罗 露 通信组 通信首席分析师 核心观点：公司是智能交互显示龙头，依托显示控制和智能交互技术优势，横向扩展业务布局，形成液晶显示主控板卡+智能交互平板+新部件产品的三条业务曲线。公司研发人员占比近50%，行业领先，并进一步形成品牌优势，在全球液晶显示板卡和国内交互平板市场份额均超过30%。22年募资20亿元建设研发基地和智能制造工厂巩固核心优势。公司作为国内头部交互平板厂商，产品矩阵及内容生态丰富，未来以ODM形式加速向低渗透率的海外市场扩张，有望成为全球智能交互平板市场龙头。同时上游面板价格高位回落，迎来边际盈利能力改善。 风险提示：供应链波动风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险。 今日关注 复星医药点评：取得汉斯状美国权益，试水PD-1出海 赵海春 医药组 医药分析师 核心观点：2022年11月18日，公司子公司复宏汉霖公告，与公司签订许可协议，授予公司在美国商业化汉斯状的独家许可协议。（1）全球化运营产品再添一子。汉斯状，为公司控股子公司复宏汉霖自研的PD-1单抗，于2022年3月在中国上市，现已获批MSI-H实体瘤、联合化疗用于sqNSCLC两项适应症。公司将支付复宏汉霖10亿元首付款、5000万美元里程碑款以及后续不超过6.5亿美元的销售里程碑款和特许权使用费。（2）自研、合作、许可引入与深度孵化多元驱动，新品放量至营收结构优化，毛利率逐季持续提升。 风险提示：新药研发及上市进程不达预期、集采等政策影响盈利能力等风险。 京东物流季报点评：Q3德邦实现并表，盈利能力继续改善 郑树明 交通运输组 交通运输组负责人 核心观点：Q3公司收入357.71亿元，同比增长38.9%，其中德邦贡献58亿元，剔除德邦并表影响，公司仍取得16%的收入增长。Q3公司一体化供应链客户收入182亿元，同比增长7%，占比为50.96%。其他客户收入为175亿元，同比增长103%，主要由于快递快运业务量的增加以及德邦并表。2022Q3公司毛利率为7.4%，同比增加2.5pct，源于：（1）精细化成本管理；（2）有效调整客户结构；（3）随着收入快速增长，规模经济效应提升；（4）德邦并表提升毛利率。2022Q3公司经调整后的Non-IFRS的净利润为4.47亿元，净利率为1.2%，同比增加3.5pct，超出市场预期。 风险提示：电商发展不及预期；行业竞争加剧；人工成本大幅上涨。 瑞可达股权激励点评：股权激励彰显信心，海外市场未来可期 樊志远 电子组 电子首席分析师 核心观点：事件简评 公司拟授予150人限制性股票数量为100万股，限制性股票授予价格为66.92元/股，考核目标为2023~2025年公司收入不低于21、28、36亿元，2023~2025年需摊销费用为0.2、0.1、0.05亿元。公司第一个海外工厂项目已选址墨西哥蒙特雷市，预计2023年二季度开始试生产，主要服务北美市场。2022年上半年海外业务收入占比为8%，公司规划2023年后国际市场收入占比达30%。我们认为海外业务打造公司新成长曲线，但是预计2023年前期费用将拖累公司费用率。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、技术迭代、限售股解禁风险。 天融信公司深度报告：国内防火墙龙头，云计算打开新增长空间 孟 灿 计算机组 计算机行业分析师 核心观点：公司是国内防火墙龙头，防火墙市占率连续22年第一。安全硬件在我国网络安全行业中占比最高，在40%以上。根据IDC数据，安全硬件市场未来五年CAGR为17%，预计2026年市场规模超过百亿美元，防火墙是安全硬件领域最大的一级子市场，在我国占比达到63.93%，公司在防火墙领域竞争优势显著，连续22年市占率第一。此外作为成立最早的资深网络安全厂商，公司VPN、WAF、网闸、安全管理等产品连续多年位居市场前三。预计：基础安全产品业务2022-2024年的增速分别为13.02%、13.13%、13.22%。2022-2024年的毛利率分别为59.08%、59.08%、59.08%。安全服务业务业务2022-2024年的增速分别为23.87%、23.12%、22.88%，2022-2024年的毛利率分别为60.85%、60.85%、60.85%。云计算与与云安全业务2022-2024年的收入增速分别为74.05%、68.23%、50.73%。2022-2024年的毛利率分别为50.5%、49.31%、48.22%。大数据与态势感知业务2022-2024年的收入增速分别为22.81%、21.33%、20.56%。2022-2024年的毛利率分别为72.18%、71.09%、70.11%。 风险提示：网络安全市场竞争加剧风险；云计算、大数据等新业务拓展不及预期；信创向全行业应用进度不及预期；限售股解禁风险；股东减持/被动平仓风险。 舍得酒业首次覆盖报告：三个维度深度剖析舍得的价值 刘宸倩 农林牧渔组 农林牧渔首席分析师 核心观点：作为川酒六朵金花之一，公司围绕老酒战略积极践行全国化布局。本文从产品、营销、渠道三个维度出发，剖析公司品牌力建设的路径。1）产品端看，公司聚焦舍得+沱牌双品牌建设，以事业部制运作，SKU已实现全价位覆盖，结构分散化具备韧性，而聚焦向上则赋予弹性。2）营销端看，公司以文化+老酒作为立足点，充足的陈年基酒储备则是老酒战略的基石。3）渠道端看，复星入主后深化了“厂商1+1”的模式，并确立了“3+6+4”的老酒战略。公司在川内、山东、东北优势区域占比合计50%+，京津冀、河南、环太湖占比预计均在10%左右，全国化持续推进。22年10月，公司披露股权激励草案，24年锚定百亿营收，业绩成长具备一定确定性。我们认为公司通过产品/营销/渠道等维度培育出品牌力已经形成一定的消费者认知。 风险提示：宏观经济承压风险；疫情反复风险；政策风险；全国化进展不及预期；股东减持风险；限售股解禁风险。

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