【国信医药】康泰生物:二季度高增长,管线值得期待(2020年半年报点评)
（以下内容从国信证券《【国信医药】康泰生物:二季度高增长,管线值得期待(2020年半年报点评)》研报附件原文摘录）
分析师：谢长雁 S0980517100003 联系人：陈曦炳 chenxibing@guosen.com.cn 摘 要 ■疫情后疫苗接种逐渐恢复，二季度高增长 2020H1康泰生物实现营收8.70亿元（+7.7%），归母净利润2.60亿元（+0.6%）；Q2单季度营收6.93亿元（+48.6%），归母净利润2.57亿元（+62.4%），由于二季度疫苗接种逐渐恢复，单季度实现大幅增长。上半年销售费用率39.6%（+1.8pp），管理费用率9.2%（+0.4pp），研发费用率9.8%（+0.9pp）；毛利率提升1.6pp至92.9%，由于费用率上升，净利率下滑至29.9%（-2.1pp）。 ■ 四联苗批签发与中标价双双提升 公司的核心产品四联苗上半年批签发78万人份（+245%），同时预充式的中标价由285提升至368元/支，为下半年的业绩增长提供有力的保障。上半年四价苗实现销售6.18亿元（+30.7%），23价肺炎疫苗销售0.77亿元；随着乙肝疫苗恢复生产，公司下半年的业绩将实现快速增长。 ■ 研发管线值得期待，重磅品种2021年登陆市场 公司的13价肺炎结合苗已提交上市申请并纳入优先审评，预计将在明年初上市；人二倍体狂苗已获得临床试验总结报告，预计将在下半年申报上市。冻干Hib和四价流脑多糖苗已经报产。另有大单品百白破-IPV-Hib五联苗和麻腮风-水痘四联苗处于临床前阶段。公司在研管线丰富，且对标海外，重磅品种上市后，公司将在2021年迎来爆发。公司还积极进行新冠疫苗的研发，布局生产车间的建设。 ■ 风险提示： 创新品种临床、注册进度不及预期，行业安全性事件 ■ 投资建议：维持“增持”评级 公司二季度疫苗恢复接种后实现高增长，预计下半年将实现快速增长。公司在研管线丰富且对标海外，随着重磅品种的上市业绩将实现跃升。我们维持盈利预测，预计2020~2022年公司净利润8.03/13.94/20.42亿元，同比增长39.7%/73.6%/46.5%，对应当前股价PE为153/88/60x，维持“增持”评级。 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：GuosenHealthcare）为国信证券股份有限公司经济研究所（医药行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（医药行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
分析师：谢长雁 S0980517100003 联系人：陈曦炳 chenxibing@guosen.com.cn 摘 要 ■疫情后疫苗接种逐渐恢复，二季度高增长 2020H1康泰生物实现营收8.70亿元（+7.7%），归母净利润2.60亿元（+0.6%）；Q2单季度营收6.93亿元（+48.6%），归母净利润2.57亿元（+62.4%），由于二季度疫苗接种逐渐恢复，单季度实现大幅增长。上半年销售费用率39.6%（+1.8pp），管理费用率9.2%（+0.4pp），研发费用率9.8%（+0.9pp）；毛利率提升1.6pp至92.9%，由于费用率上升，净利率下滑至29.9%（-2.1pp）。 ■ 四联苗批签发与中标价双双提升 公司的核心产品四联苗上半年批签发78万人份（+245%），同时预充式的中标价由285提升至368元/支，为下半年的业绩增长提供有力的保障。上半年四价苗实现销售6.18亿元（+30.7%），23价肺炎疫苗销售0.77亿元；随着乙肝疫苗恢复生产，公司下半年的业绩将实现快速增长。 ■ 研发管线值得期待，重磅品种2021年登陆市场 公司的13价肺炎结合苗已提交上市申请并纳入优先审评，预计将在明年初上市；人二倍体狂苗已获得临床试验总结报告，预计将在下半年申报上市。冻干Hib和四价流脑多糖苗已经报产。另有大单品百白破-IPV-Hib五联苗和麻腮风-水痘四联苗处于临床前阶段。公司在研管线丰富，且对标海外，重磅品种上市后，公司将在2021年迎来爆发。公司还积极进行新冠疫苗的研发，布局生产车间的建设。 ■ 风险提示： 创新品种临床、注册进度不及预期，行业安全性事件 ■ 投资建议：维持“增持”评级 公司二季度疫苗恢复接种后实现高增长，预计下半年将实现快速增长。公司在研管线丰富且对标海外，随着重磅品种的上市业绩将实现跃升。我们维持盈利预测，预计2020~2022年公司净利润8.03/13.94/20.42亿元，同比增长39.7%/73.6%/46.5%，对应当前股价PE为153/88/60x，维持“增持”评级。 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明 本订阅号（微信号：GuosenHealthcare）为国信证券股份有限公司经济研究所（医药行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（医药行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认为是可靠的，但是国信证券不保证其准确性或完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅号信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
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