【开源煤炭&石化-张绪成】神火股份三季度业绩预告点评:2020Q3单季业绩大幅改善,云南神火并表驱动未来成长
（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】神火股份三季度业绩预告点评:2020Q3单季业绩大幅改善,云南神火并表驱动未来成长》研报附件原文摘录）
点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司三季度业绩预告点评报告_神火股份（000933.SZ）：2020Q3单季业绩大幅改善，云南神火并表驱动未来成长_煤炭石化团队_20201014》 摘要 事件：公司发布2020年前三季度业绩预告，2020Q1-Q3实现扣非后归母净利润2.94亿元，较2019年同期（追溯前，亏损2.91亿元）增加5.86亿元，增幅达201%；实现归母净利润4.89亿元，较2019年同期（追溯前）减少80.62%。 2020Q3单季业绩大幅改善，云南神火并表驱动未来成长 2020Q3公司实现单季归母净利润2.76亿元，同比-87.7%（追溯前），主因2019Q3回收高家庄煤矿24.6亿元转让款确认大额资产处置收益，抬高基数。2020Q3实现扣非后归母净利润1.52亿元，同比增加1.94亿元（追溯前），增幅达466%，单季业绩大幅提升，主因煤铝两大主业经营情况均有明显改善。后期来看，云南神火已与9月底完成并表，且一期项目按期投产，二期投产在即，电解铝产能实现翻倍，未来成长可期。考虑到云南项目并表快于预期，将在年内贡献利润，我们上调公司盈利预测，预计2020/2021/2022年归母净利润6.8(+1.1)/9.9/12.7亿元，同比-49.4%/45.1%/28.6%；EPS为0.36(+0.06)/0.52/0.67元，对应当前股价PE分别为13.6x/9.4x/7.3x。维持“买入”评级。 煤、铝主业经营状况明显改善，新疆神火、泉店煤矿大幅增利 受益原材料价格下降，新疆神火同比增利3亿元。前三季度新疆神火实现利润7.75亿元，同比增加3.95亿元，其中三季度实现3.84亿元，环比增加1.88亿元。氧化铝、阳极炭块价格下降致吨铝完全成本同比减少760元/吨。煤价走强，泉店矿增利0.63亿元。泉店矿是公司产能最大的在产煤矿，前三季度吨煤价格同比+73.7元/吨，吨煤成本同比-23.3元/吨。本部氧化铝产能出清，汇源铝业关停减亏1.92亿元。公司于2019年底关停汇源铝业80万吨亏损产能，经营利润同比减亏2.59亿元。总体来看，煤铝主业经营状况明显改善。 云南神火完成并表，低成本水电铝产能翻倍，未来成长可期 公司9月对云南神火增资控股完成并表，进度快于预期，持股比例由32.21%增至43.4%，由于受托行使神火集团全部表决权，公司表决权比例达73.6%。并表后公司电解铝产能达170万吨（新疆80万吨+云南90万吨），实现翻倍。云南项目一期45万吨已于9月初通电启动，二期45万吨预计2021年一季度通电。受益于云南低价水电资源以及广西丰富氧化铝供给，云南项目凸显低成本优势。在铝价持续强势环境下，将为公司贡献显著业绩增长，未来成长可期。 风险提示：煤、铝价格下跌超预期；煤矿停减产风险；云南项目进展不及预期。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 王华炳 15611387755 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 王华炳，开源证券煤炭石化行业分析师，格拉斯哥大学硕士，2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S07901200900007。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭&石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭&石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭&石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭&石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END
点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司三季度业绩预告点评报告_神火股份（000933.SZ）：2020Q3单季业绩大幅改善，云南神火并表驱动未来成长_煤炭石化团队_20201014》 摘要 事件：公司发布2020年前三季度业绩预告，2020Q1-Q3实现扣非后归母净利润2.94亿元，较2019年同期（追溯前，亏损2.91亿元）增加5.86亿元，增幅达201%；实现归母净利润4.89亿元，较2019年同期（追溯前）减少80.62%。 2020Q3单季业绩大幅改善，云南神火并表驱动未来成长 2020Q3公司实现单季归母净利润2.76亿元，同比-87.7%（追溯前），主因2019Q3回收高家庄煤矿24.6亿元转让款确认大额资产处置收益，抬高基数。2020Q3实现扣非后归母净利润1.52亿元，同比增加1.94亿元（追溯前），增幅达466%，单季业绩大幅提升，主因煤铝两大主业经营情况均有明显改善。后期来看，云南神火已与9月底完成并表，且一期项目按期投产，二期投产在即，电解铝产能实现翻倍，未来成长可期。考虑到云南项目并表快于预期，将在年内贡献利润，我们上调公司盈利预测，预计2020/2021/2022年归母净利润6.8(+1.1)/9.9/12.7亿元，同比-49.4%/45.1%/28.6%；EPS为0.36(+0.06)/0.52/0.67元，对应当前股价PE分别为13.6x/9.4x/7.3x。维持“买入”评级。 煤、铝主业经营状况明显改善，新疆神火、泉店煤矿大幅增利 受益原材料价格下降，新疆神火同比增利3亿元。前三季度新疆神火实现利润7.75亿元，同比增加3.95亿元，其中三季度实现3.84亿元，环比增加1.88亿元。氧化铝、阳极炭块价格下降致吨铝完全成本同比减少760元/吨。煤价走强，泉店矿增利0.63亿元。泉店矿是公司产能最大的在产煤矿，前三季度吨煤价格同比+73.7元/吨，吨煤成本同比-23.3元/吨。本部氧化铝产能出清，汇源铝业关停减亏1.92亿元。公司于2019年底关停汇源铝业80万吨亏损产能，经营利润同比减亏2.59亿元。总体来看，煤铝主业经营状况明显改善。 云南神火完成并表，低成本水电铝产能翻倍，未来成长可期 公司9月对云南神火增资控股完成并表，进度快于预期，持股比例由32.21%增至43.4%，由于受托行使神火集团全部表决权，公司表决权比例达73.6%。并表后公司电解铝产能达170万吨（新疆80万吨+云南90万吨），实现翻倍。云南项目一期45万吨已于9月初通电启动，二期45万吨预计2021年一季度通电。受益于云南低价水电资源以及广西丰富氧化铝供给，云南项目凸显低成本优势。在铝价持续强势环境下，将为公司贡献显著业绩增长，未来成长可期。 风险提示：煤、铝价格下跌超预期；煤矿停减产风险；云南项目进展不及预期。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 王华炳 15611387755 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 王华炳，开源证券煤炭石化行业分析师，格拉斯哥大学硕士，2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S07901200900007。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭&石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭&石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭&石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭&石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END
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