【国君固收唐元懋】2022年被动指数债基的表现及ETF政金债基的投资价值

（以下内容从国泰君安《【国君固收唐元懋】2022年被动指数债基的表现及ETF政金债基的投资价值》研报附件原文摘录）
　　唐元懋 国君固收资深分析师 微信 tanguo983463 邮箱 tangyuanmao026130@gtjas.com 核心观点： 被动型基金（含ETF）直接采取被动跟踪指数的策略，在2022年相对表现较好，收益较高，风险适中。被动型基金中跟踪长债指数的基金表现更好。 已经上市的政金债ETF中，富国中债7-10年政策性金融债ETF为挂钩中长期政金债的产品，博时基金中债0-3年国开行债券ETF和华安中债1-5年国开行债券ETF为挂钩短债产品。震荡市中，长久期的被动产品在震荡市环境下的收益率和短久期产品相比，绝对量要好一些，挂钩短债的ETF则相对风险较小。 目前债市经历一轮强上行节奏，后续继续上行可能放缓，在这种环境下，这些基金能帮助低风险偏好投资者根据自身需求，更为灵活的选择相对高收益或者低风险的产品。 风险提示：指数大幅下行的负面影响，新成立基金绩效不稳定。 2022年被动指数债基的表现及ETF政金债基的投资价值 音频： 进度条 00:00 07:57 后退15秒 倍速 快进15秒 正文 基金的投资重仓债券、交易和配置策略差异会使得基金在2022年的高波动震荡环境下表现不同。被动型基金（含ETF）直接采取被动跟踪指数的策略，在2022年相对表现较好。同时ETF基金相对普通开放式基金有费用低廉、申赎灵活的优势。而2022年下半年新发行的政金债ETF则给予选择跟踪指数策略的投资者更多的选择空间。目前债市经历一轮强上行节奏，后续变动幅度可能收窄，这些基金能帮助低风险偏好投资者根据自身需求，更为灵活的选择相对高收益或者低风险的产品。 1. 被动跟踪指数策略在震荡市中的表现：收益较高，风险适中 横向对比，震荡市中采用被动跟踪指数策略的债基的超额收益率最高，风险适中。 震荡市中，被动指数型债券基金年化收益高于长短期主动型纯债基金，与相应的指数（业绩基准）相比，指数型基金的年化超额收益也高于主动型基金。事实上，即使出现了11月的大幅回撤，指数型基金的年化超额收益也高于主动型基金。 指数型基金风险与中长期纯债基金接近。短期纯债型基金卡玛比率与夏普比率较高，净值波动性较低，收益风险较低。被动指数型基金与中长期纯债型基金则波动较大。 风险方面，由于2022年整体债市波动较大，与2021年相比，被动指数型基金的回测扩大的幅度相对最大。被动指数型由于紧跟指数的策略，在债市走弱时能够用于减仓止损的空间最小。 纵向对比收益，被动型基金与主动型基金今年收益相比去年均有所回落。在11月大跌之前，主动中长期纯债型基金下降幅度最大，为27.2%，主动短期纯债型债券基金下降幅度最低，为19%。而跟踪指数的被动型指数型（含ETF）下降幅度位于中间，但保持了最高的年化收益率3.15%。11月中旬债市大跌，被动指数型基金依然保持了较高的收益率。 2. 震荡市中跟踪指数策略搭配长期资产：受到频繁波动和债市大跌的负面影响较小 跟踪指数策略在2022年，根据其挂钩的资产久期长短的不同，表现也有所不同，整体来看，挂钩长期指数策略的收益率较好，同时在2022年受到波动影响导致的收益下降也比较少，同时中长期债搭配被动策略，绝对收益率也高于中长期债搭配主动策略搭。2022年内风险指标，如最大回撤及其增长的幅度，长期被动指数型基金也相对较小。这一点即使在11月中旬大跌后也是如此。 3. ETF基金：震荡市中收益好于一般被动型基金 由于同样使用被动跟踪指数策略，ETF基金在今年的表现与被动指数型基金类似，具有相对高收益的特征，适合对收益比较敏感的投资者。同时具有交易灵活、整体费率较低较低的优势，也适合对流动性有需求的投资者。就2022和2021年比较看，ETF基金整体表现略好于主动和被动式基金的整体水平。 就收益而言，ETF基金年化收益相比去年有所下滑，但仍然较高，为3.78%，且高于被动指数型债券基金的整体表现3.15%，也好于主动式基金的2.06%。不过，需要注意的是ETF在债市大跌时可能受到更严重的影响。 观察基金回撤与波动性表现，ETF债券基金波动性较低，夏普比率较高。但最大回撤较大，卡玛比率较低。其主要原因可能在于除10月后发行的政金债ETF外，长期国债ETF占比相对较高，平均波动性受单一指数影响较大。 4. ETF政金债基金：相对更高的收益 ETF基金的主要卖点在于较低的费率（低于场外政策性金融债基金），、较好的交易灵活性（可在场内买卖，资金退出快）、可引入交易所资金等。 2022年以前，ETF债基主要以国债、地方债和可转债指数为跟踪目标。2022年Q3以来，各家基金开始推出政策性金融债ETF。政金债ETF较好的利用了低风险和政金债相对国债更高收益的特点。 已经上市的政金债ETF中，富国中债7-10年政策性金融债ETF为挂钩中长期政金债的产品，博时基金中债0-3年国开行债券ETF和华安中债1-5年国开行债券ETF为挂钩短债产品。如前文所述，震荡市中，长久期的被动产品在震荡市环境下的收益率和短久期产品相比，绝对量要好一些，2022年的相对收益缩窄也更少，挂钩短债的ETF则相对风险较小。 目前债市经历一轮强上行节奏，后续变动幅度可能收窄，这些基金能帮助低风险偏好投资者根据自身需求，更为灵活的选择相对高收益或者低风险的产品。 （完）

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）