“躲过下跌,或也躲过上涨”(还择时吗？)
（以下内容从长江证券《“躲过下跌,或也躲过上涨”(还择时吗？)》研报附件原文摘录）
近期行情，印证了一句谚语：“躲过下跌，或也躲过上涨”。 以“上证基金指数”为例，在国庆假期前，因担心假期不确定性而清仓的投资者，国庆节后，大概率避开了连续2日快速的大涨行情。 上证基金指数（000011）日k线走势 数据来源：长江e号，截至2020年10月14日收盘 而回顾2020年三季度以来的走势，市场有过一轮指数快速跃升行情，7月1日~10月14日收盘，累计70个交易日，上证指数上涨11.93%，而同期日k线上，阴线36根，阳线34根：阴线的日子比阳线还多一点。 海外择时的研究统计 海外曾做过这样一次研究： 1995年1月1日到2014年12月31日，近20年时间，美国股市累计约5000多个交易日。 “如果这20年全都持有标准普尔500指数(Buy and Hold），那么投资者的回报是每年大约9.8%。但是如果可以预测到下跌最大的五天，并且避免掉这五天（假设在这五天中的每一天之前把股票卖掉，并在一天后买回），那么投资者的回报可以提高到每年12.2%。” 数据及案例来源：伍治坚“搜狐号” 但，上述择时游戏危险的一面在于：如果投资者的预测发生错误，在大幅上涨的日子前将其持有的股票卖出，投资收益将天差地别。 数据及案例来源：伍治坚“搜狐号” “同样以过去20年的标准普尔指数500（美国股市）为例（截至2015年12月31日）。这20年Buy and Hold的投资回报为每年8%左右。但是如果投资者由于各种原因在股市上涨最大的5天没有持有股票，那么其回报就会下跌到每年5.99%，和原来的Buy and Hold相比整整差了42%。 换句话说，如果投资（投机）者搞错了5000多天中的5天（0.1%），在那上涨最大的5天阴差阳错没有持有股票，那么他即使坚持投资（投机）20年，也很难把那5天的损失补回来。” 国内择时的分析 那么上述统计，切换到中国市场会怎样的情形呢？ 我们不妨以中国公募基金市场最具代表性的基金指数（000011）为例，来做了一个统计。 假如在基金指数（2000年5月9日）上市的当天买入，并持有到2020年10月14日，那么投资者的回报是这样的： 总收益率 年化收益率 买入并持有 724.06% 10.54% 数据来源：wind 时间区间：2000.05.09-2020.10.14 如果自上证基金指数上市首日买入并持有至今，可获得10.54%年化收益，堪称优秀。 但假如在这近21年多的时间里未持有涨幅最大的20个交易日，投资收益将会是这样的： 总收益率 年化收益率 未持有涨幅最大的20个交易日 176.17% 2.81% 数据来源：wind 时间区间：2000.05.09-2020.10.14 我们可以看到自2000年5月9日基金指数上市到2020年10月14日整整4958个交易日： 但是如果未持有上证基金指数涨幅最大的20个交易日，投资年化收益率将降至区区2.81%，且总收益只有买入并持有的1/4。 上述数据的启示 上述历史数据的回溯，给小编很多启发： ①投资中的大部分时间属于“冷板凳”等待状态 在行情所有交易日内，大幅上涨的时间占比很低，投资者并非一直要有所行动（交易）来证明自己的能力。巴菲特曾说：投资是一场没有“好球带”(StrikeZone)的棒球游戏，你只是在等待属于你的“全垒打”。优秀的投资者，即便选择并持有了优秀的标的，更大部分时间在蛰伏并等待，等待着优秀标的光彩焕发的时刻。 ②分散配置的意义极其重大 上述投资分析中，选择标的存在幸存者偏差效应，若标的只是单只基金或单只个股，难以逃脱选择出错的问题，为避开幸存者偏差效应，分散配置显得尤为重要。 虽然巴菲特对于分散投资持有负面态度，但作为普通投资者很难具有很强的专业性，所以，于普通人而言，分散配置更有利于投资心理。 ③选择适配自己个性的投资方式。 我们都知道，投资的本质是用合理的价格，买入好的标的。这里的前提是：① 有能力判断什么是好标的；② 有耐心等到好的价格；③ 有良好的心态等待价值回归。 但要做到上述三点中的每一项，都极其困难。所以，投资者应去思考自行投资或交给专业人士，哪种更适宜？无论最终怎样选择，选择和自己风险承受能力相匹配的方式是必须的，只有这样才能让投资过程更好的坚持下去。 写在最后 少有人能预测到未来的短期涨跌，完美躲过下跌而上涨都在场的状态对普通投资者来说，是可望而不可及，更常见的会是文初所谈到的现象：为躲过下跌的那些日子也错过了上涨的那些日子。 所以在当前市场，投资者更值得关注下面三类问题： （1）如果你还在反复择时短线厮杀：不如放慢节奏，来思考下自己是否具有胜任“高频交易”与“择时”的专业能力！ （2）如果你还在纠结于短期市场的贵与便宜：不如更多去思考投资于长周期带来的复利魅力！ （3）如果你还在为投资标的的筛选而烦恼：不妨尝试更多元化的大类资产配置方法，或将上述难题交给专业机构去打理。 无需为择时不力而苦恼，因为在统计数据面前，完美回避下跌，那只是小概率运气。 文：长江证券 郑凯 执业证书编号:S0490615080008 温馨提示：市场有风险，投资须谨慎。本文相关内容仅为个人观点，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。相关参考资料均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。栏目中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。长江证券客服热线：95579或4008888999。
近期行情，印证了一句谚语：“躲过下跌，或也躲过上涨”。 以“上证基金指数”为例，在国庆假期前，因担心假期不确定性而清仓的投资者，国庆节后，大概率避开了连续2日快速的大涨行情。 上证基金指数（000011）日k线走势 数据来源：长江e号，截至2020年10月14日收盘 而回顾2020年三季度以来的走势，市场有过一轮指数快速跃升行情，7月1日~10月14日收盘，累计70个交易日，上证指数上涨11.93%，而同期日k线上，阴线36根，阳线34根：阴线的日子比阳线还多一点。 海外择时的研究统计 海外曾做过这样一次研究： 1995年1月1日到2014年12月31日，近20年时间，美国股市累计约5000多个交易日。 “如果这20年全都持有标准普尔500指数(Buy and Hold），那么投资者的回报是每年大约9.8%。但是如果可以预测到下跌最大的五天，并且避免掉这五天（假设在这五天中的每一天之前把股票卖掉，并在一天后买回），那么投资者的回报可以提高到每年12.2%。” 数据及案例来源：伍治坚“搜狐号” 但，上述择时游戏危险的一面在于：如果投资者的预测发生错误，在大幅上涨的日子前将其持有的股票卖出，投资收益将天差地别。 数据及案例来源：伍治坚“搜狐号” “同样以过去20年的标准普尔指数500（美国股市）为例（截至2015年12月31日）。这20年Buy and Hold的投资回报为每年8%左右。但是如果投资者由于各种原因在股市上涨最大的5天没有持有股票，那么其回报就会下跌到每年5.99%，和原来的Buy and Hold相比整整差了42%。 换句话说，如果投资（投机）者搞错了5000多天中的5天（0.1%），在那上涨最大的5天阴差阳错没有持有股票，那么他即使坚持投资（投机）20年，也很难把那5天的损失补回来。” 国内择时的分析 那么上述统计，切换到中国市场会怎样的情形呢？ 我们不妨以中国公募基金市场最具代表性的基金指数（000011）为例，来做了一个统计。 假如在基金指数（2000年5月9日）上市的当天买入，并持有到2020年10月14日，那么投资者的回报是这样的： 总收益率 年化收益率 买入并持有 724.06% 10.54% 数据来源：wind 时间区间：2000.05.09-2020.10.14 如果自上证基金指数上市首日买入并持有至今，可获得10.54%年化收益，堪称优秀。 但假如在这近21年多的时间里未持有涨幅最大的20个交易日，投资收益将会是这样的： 总收益率 年化收益率 未持有涨幅最大的20个交易日 176.17% 2.81% 数据来源：wind 时间区间：2000.05.09-2020.10.14 我们可以看到自2000年5月9日基金指数上市到2020年10月14日整整4958个交易日： 但是如果未持有上证基金指数涨幅最大的20个交易日，投资年化收益率将降至区区2.81%，且总收益只有买入并持有的1/4。 上述数据的启示 上述历史数据的回溯，给小编很多启发： ①投资中的大部分时间属于“冷板凳”等待状态 在行情所有交易日内，大幅上涨的时间占比很低，投资者并非一直要有所行动（交易）来证明自己的能力。巴菲特曾说：投资是一场没有“好球带”(StrikeZone)的棒球游戏，你只是在等待属于你的“全垒打”。优秀的投资者，即便选择并持有了优秀的标的，更大部分时间在蛰伏并等待，等待着优秀标的光彩焕发的时刻。 ②分散配置的意义极其重大 上述投资分析中，选择标的存在幸存者偏差效应，若标的只是单只基金或单只个股，难以逃脱选择出错的问题，为避开幸存者偏差效应，分散配置显得尤为重要。 虽然巴菲特对于分散投资持有负面态度，但作为普通投资者很难具有很强的专业性，所以，于普通人而言，分散配置更有利于投资心理。 ③选择适配自己个性的投资方式。 我们都知道，投资的本质是用合理的价格，买入好的标的。这里的前提是：① 有能力判断什么是好标的；② 有耐心等到好的价格；③ 有良好的心态等待价值回归。 但要做到上述三点中的每一项，都极其困难。所以，投资者应去思考自行投资或交给专业人士，哪种更适宜？无论最终怎样选择，选择和自己风险承受能力相匹配的方式是必须的，只有这样才能让投资过程更好的坚持下去。 写在最后 少有人能预测到未来的短期涨跌，完美躲过下跌而上涨都在场的状态对普通投资者来说，是可望而不可及，更常见的会是文初所谈到的现象：为躲过下跌的那些日子也错过了上涨的那些日子。 所以在当前市场，投资者更值得关注下面三类问题： （1）如果你还在反复择时短线厮杀：不如放慢节奏，来思考下自己是否具有胜任“高频交易”与“择时”的专业能力！ （2）如果你还在纠结于短期市场的贵与便宜：不如更多去思考投资于长周期带来的复利魅力！ （3）如果你还在为投资标的的筛选而烦恼：不妨尝试更多元化的大类资产配置方法，或将上述难题交给专业机构去打理。 无需为择时不力而苦恼，因为在统计数据面前，完美回避下跌，那只是小概率运气。 文：长江证券 郑凯 执业证书编号:S0490615080008 温馨提示：市场有风险，投资须谨慎。本文相关内容仅为个人观点，不构成任何投资买卖建议，据此入市风险自负。相关参考资料均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。栏目中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。长江证券客服热线：95579或4008888999。
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