【国君固收#高频】宏观经济和机构行为压制债市——微观结构高频221115

（以下内容从国泰君安《【国君固收#高频】宏观经济和机构行为压制债市——微观结构高频221115》研报附件原文摘录）
　　作者：覃汉、唐元懋 宏观经济和机构行为压制债市——微观结构高频221115 音频： 进度条 00:00 06:29 后退15秒 倍速 快进15秒 债市微观结构高频指数分为6个类别：资金预期、利差图谱、宏观经济、市场情绪、机构行为、技术指标。每个类别选取5个具有代表性的指标来进行打分（+1代表支持利率上行，-1代表支持利率下行），最后等权平均得到总指数，若取值高则指数支持利率上行，取值低则指数支持利率下行。 微观结构高频指数环比走弱：上周（11月11日）打分为+6，前一周（11月4日）该指数打分为-3，环比走弱较多，预判债市利率上行。其中，利差图谱、宏观经济、机构行为环比走弱，资金预期、市场情绪、技术分析分项环比维持不变。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由-1.6上升至-0.3。 环比走弱的细分指标主要有：①利差图谱：国债10-1利差收窄16.55bp，国开新老券利差走阔2.6bp，十年隐含税率提高0.19%；②宏观经济：大中城市成交土地溢价率提高4.53%，波罗的海干散货指数小幅提高32点。③市场情绪：美元指数下行4.4至106.41；④机构行为：基金公司长债净买卖（国债+政金债）MA20减少25.58亿，股份制商业银行总净买卖（国债+政金债）MA20增加28亿，非银机构正回购拆入金额减少2596.86亿。 环比走强的细分指标主要有：①利差图谱：1年:企业债(AAA)-国债信用利差收窄0.05bp，国债期货跨期价差T02-T00走阔0.15元；②宏观经济：临沂商城价格总指数下降0.09，WTI原油期货（连续）结算价下降3.65美元。③市场情绪：期货前二十名持仓多空比(MA5)上升1.85。 风险提示：模型回归、数据选取、指数计算过程中存在偏差。 微观结构高频指数环比走弱：上周（11月11日）打分为+6，前一周（11月4日）该指数打分为-3，环比走弱。其中，利差图谱、宏观经济、机构行为环比走弱，资金预期、市场情绪、技术分析分项环比维持不变。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由-1.6上升至-0.3。 资金预期分项维持不变：资金预期指数保持在+1，环比不变。上周资金面整体偏紧，其中1年期国债-R007利差提高2.93bp，银行间质押式回购增加991.4亿元，1Y NCD-MLF（MA5）正向扩大0.14bp，三个月AAA存单-R007正向走阔9.41bp，1Y FR007 IRS-OMO利差升高0.08bp，均维持上周趋势。 利差图谱分项环比走弱：利差图谱分项由-1上行至+1，环比走弱。国债10-1利差收窄16.55bp，国开新老券利差走阔2.6bp，十年隐含税率提高0.19%，三者者环比走弱；1年:企业债(AAA)-国债信用利差收窄0.05bp，国债期货跨期价差T02-T00走阔0.15元，二者环比走强。 宏观经济分项环比走弱：利差图谱分项由0上行至+1，环比走弱。其中与上周相同，CRB现货指数：工业原料继续上涨10.27；宏观经济：大中城市成交土地溢价率提高4.53%，波罗的海干散货指数小幅提高32点，环比走弱；临沂商城价格总指数下降0.09，WTI原油期货（连续）结算价下降3.65美元，环比走强。 市场情绪分项维持不变：市场情绪指数维持在上周的+1，环比不变。其中，美元指数下行4.4至106.41，环比走弱；期货前二十名持仓多空比(MA5)上升1.85，环比走强；风险溢价ERP_100/万得全A市盈率环比下降0.05，30年国债换手率（MA10）增加0.02%，银行间债市杠杆率:估算值下降0.59，均维持上周趋势。 机构行为分项环比走弱：机构行为分项由-3上行至+3，环比走弱。机构行为：基金公司长债净买卖（国债+政金债）MA20减少25.58亿，股份制商业银行总净买卖（国债+政金债）MA20增加28亿，非银机构正回购拆入金额减少2596.86亿，环比走弱；借入量（总计）非活跃券合计占略减少不到0.01bp，农村金融机构中债净买卖（国债+政金债）MA20增加5亿元，维持上周趋势。 技术分析分项维持不变：技术分析分项指数维持在上周的-1，环比不变。所有指标均继续下行，维持上周趋势。其中T合约DMA-AMA小幅下行0.12，KDJ(K)继续下行15.16；MACD减少0.09下穿零线，BOLL偏离度下降0.5，RSI指标下行9.03。 （完）

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