读懂央行的“眼色”系列之三:关于《中国货币政策执行报告》中的“不搞大水漫灌”——【中信期货固定收益(国债)】

（以下内容从中信期货《读懂央行的“眼色”系列之三:关于《中国货币政策执行报告》中的“不搞大水漫灌”——【中信期货固定收益(国债)】》研报附件原文摘录）
　　重要提示： 本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 本文由“壹伴编辑器”提供技术支持 报告摘要 我们梳理了 2016 年以来《中国货币政策执行报告》，总结出了 2016 年以来关于中国货币政策的六条经验规律，来帮助市场参与者更好读懂央行的“眼色”。 本篇我们聚焦规律三，关于“不搞大水漫灌”。 ？ “不搞大水漫灌”的表述首次出现在 2018Q2 的《报告》，2018Q2 较 2018Q1 表述变化释放的信号是货币政策边际转松、化解金融风险取得成效、但仍需稳定宏观杠杆并实现结构性去杠杆，并不对应收紧狭义流动性； ？ 央行在货币宽松周期强调“不搞大水漫灌”，原因之一是传统增长动能式微、经济转型期间，避免金融资源配置扭曲、进一步固化原有经济结构； ？ 央行在货币宽松周期强调“不搞大水漫灌”的原因之二是吸取 2015 – 2016 年狭义流动性偏宽、实体融资需求不足的经验，防止金融“脱实向虚”； ？ 总的来说，“不搞大水漫灌”应解读为货币宽松周期，为防止金融资源配置进一步固化扭曲的经济结构和金融“脱实向虚”，央行释放兼顾金融稳定的信号。 风险因子：经验规律失效、货币政策调控框架改变超预期。 点击“阅读原文”查看完整报告 中信期货研究所 更多市场信息、最新市场动态 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任 何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路 8 号卓越时代广场（二期）北座 13 层 1301-1305、14 层 邮编：518048 电话：400-990-8826 长按二维码关注我们 综合金融服务平台 www.citicsf.com

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