【天风银行】10月社融点评:社融靴子落地,政策红利或临近

（以下内容从天风证券《【天风银行】10月社融点评:社融靴子落地,政策红利或临近》研报附件原文摘录）
　　正文 10月社融低于市场预期 10月社融新增9079亿元，低于万德一致预测值（16500亿元），同比少增7097亿元。存量社融增速10.3%，较上月回落0.3pct。社融口径下的新增人民币贷款4431亿元，同比少增3321亿元，同比量再次下滑。其中企业贷款的需求稍弱，企业中长期贷款同比多增2433亿元，上月为6540亿元，可能是因为季初的项目偏少所致。而住户贷款下降明显，是社融主要的拖累项，同比少增4827亿元，同比降幅接近年初一二月的水平。 住户贷款减少或源于提前还款量的增长 住户贷款同比大幅减少很难单纯用购房贷款需求下降去解释。实际上得益于国庆前房地产救市政策的托底效果（包括部分地区放松首套房利率下限、购换住房退税、公积金贷款降息），居民的购房需求并未受到显著的影响。10月30大中城市商品房成交面积同比下降18.03%，9月同比下降13.50%，8月同比下降18.67%，增速变化不大，但是前两月住户贷款当月新增量的同比降幅都只有1000多亿元（见图6）。 我们猜测或是居民提前还款量的增加，影响了住户贷款的表现。每月金融数据统计的新增贷款为“净增量”，即贷款投放量减去还款量之后的差值。商品房成交波动较小意味着贷款投放量同比稳定，故住户贷款的还款量上升或是主因。10月疫情在国庆前后扩散较快，或使居民的借款需求边际减弱。此外出口增速回落，中小企业景气度下降（10月全球制造业PMI降至50%以下），也可能降低了居民的收入预期。 保持乐观，利好政策即将落地 二十大以后稳增长的政策信号逐步加强。包括支持民营房企融资、更加精准地疫情防控、国际活动恢复等措施，都有利于恢复实体的信贷需求。11月10日在社融发布的同一时间，政治局常委会研究部署进一步优化防控工作的二十条措施， 指出要科学精准做好疫情防控各项工作，反映中央对民生问题的高度重视。后续12月初的政治局会议还将对经济工作进行规划，预计会进一步释放利好。因此我们认为投资者不需要被短期偏弱的社融数据困扰，更应该关注未来政策的重大调整带来的积极变化。 负面因素逐一解除，板块回升可期 银行板块当前极低的估值水平已经消化了足够的悲观预期。稳增长方面的政策利好不断，海外通胀放缓降低了估值调整压力，银行有望打开估值上升空间。重点关注优质中小行的ALPHA机会，继续推荐常熟银行、江苏银行、成都银行、宁波银行、兴业银行。 风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求低于预期，资产质量低于预期。 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】上市银行半年报综述：解读历史最佳中报季 【天风银行】评理财窗口指导：理财再遇新规，利好财富管理银行 【天风银行】投资需求真的弱吗？从银行角度看社融 【天风银行】二季度监管指标点评：基本面更上层楼 【天风银行】今年银行资本补充有哪些新变化？ 【天风银行】周报：基金代销市场强者恒强，银行积极转型【天风银行】理财收益率环比下降，产品净值化再提速：银行理财周报 (7/19-7/25)【天风银行】房贷利率上调，息差改善还远吗？ 【天风银行】怎么看LPR利率维持不变 【天风银行】社融超预期+全面降准=银行确认利好信号 【天风银行】NCD发行利率环比降幅大，6月银行大幅减持NCD：银行债务融资周报（7.2-7.9） 【天风银行】银行大跌之后怎么看？ 【天风银行】理财收益率环比下降，浮动管理费率环比上升：银行理财周报 (6/28-7/4) 【天风银行】国常会提出适时“降准”，利好银行！ 【天风银行】从AUM结构看财富管理趋势 ：银行业周报（6/28-7/4） 【天风银行】预测：6月社融增速继续下降？ NCD发行利率继续上升，净融资额转负：银行债务融资周报（6.26-7.2） 【天风银行】贷款利率可能会怎么降？ NCD发行利率进入上升通道？：银行债务融资周报（6.19-6.25） 理财收益率环比下降，恒丰银行理财子获批：银行理财周报 (6/14-6/20) 【天风银行】从盛京银行看辽宁省区域风险 NCD发行利率环比上升，募集成功率上升：银行债务融资周报（6.12-6.18） 【天风银行】理财收益率环比上升，理财子浮动管理费率最低：银行理财周报 (6/07-6/13) 【天风银行】现金类理财和货基差异收窄——现金类理财管理正式稿点评 【天风｜财富管理】三大能力与三分天下——大财富管理行业的现状与未来 【天风银行】NCD发行利率环比下降，净融资额再转负：银行债务融资周报（6.5-6.11） 5月金融数据点评：信贷同比略有改善，局部信用继续紧缩 - 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