【华创·每日最强音】调整的性质:技术调整VS思维陷阱?|策略+煤炭石化+机械+电子(20200721)

（以下内容从华创证券《【华创·每日最强音】调整的性质:技术调整VS思维陷阱?|策略+煤炭石化+机械+电子(20200721)》研报附件原文摘录）
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问题本身就隐喻了既定立场，我们认为这是研究思考过程中需要高度警惕的。当前消费/科技行业估值已经是处于历史绝对高位了，其与周期板块估值分化严重。从估值所体现的情况来看，市场继续上涨似乎更可能是依靠低估值板块的发力。基于个股市场盈利预测状态显示，盈利增长预期相对较强行业为农林牧渔、TMT、医药生物、机械、汽车等行业，而交运、采掘、钢铁、商业贸易样本盈利预测为负增长，并不支持周期资源品行业为主的低估值板块滞涨转相对强势的展开。 行情性质、投资者分类与“思维陷阱”的补充说明 完整行情的展开可以分为三阶段来看预期思维交易占优、边际思维交易占优、博弈思维交易占优。行情展开中三类投资者轮流边际定价，资金规模、交易进出速度、单次交易收益级别三者之间互为约束，决定了行情三阶段展开过程中，配置型投资者-趋势型投资者-博弈投机者轮流占据边际定价主导权。权益市场波动是一场不停息的盈利/估值赛跑，低估值、高盈利是投资者关注的重点，但也需关注“价值陷阱”“成长陷阱”。如果三类投资者作为增量交易都难期时，我们认为则需要检视是否陷入“思维陷阱”。 （完整研报请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：疫情二次冲击超预期，货币政策宽松不及预期，中美贸易摩擦升温超预期。 摘自《策略专题：调整的性质：技术调整VS思维陷阱？》 联系人：周隆刚 发布时间：2020/7/19 0 2 华创煤炭石化 恒逸石化（000703）深度研究报告：传统业务以量补价，炼厂提供业绩弹性 主要观点： 四十五载耕耘，两地布局一体发展。公司创立于1974年，自针织厂起家，2000年开始进军上游化纤，逐步完成了化纤？PTA？炼厂的一体化布局。截至2019年底，公司已有800万吨炼厂产能，参控股PTA 1350万吨，聚酯产能785万吨，形成了“原油-PX-PTA-涤纶”和“原油-苯-己内酰胺-锦纶”两大产品序列，其中炼厂位于文莱，PTA+聚酯产能分布于辽宁、浙江和海南，呈两地布局的态势。 地理位置优越，800万吨炼厂具备强大盈利能力。东南亚是目前全球少数的油品供需偏紧的区域，800万吨炼厂立足文莱，可以解决成品油销售问题，同时PX可以凭借东盟商品零关税回流海南、浙江，完成高效的区域协同。在炼厂自身的竞争力上，主要是源于原油供应中有37.5%来自于文莱当地，使其吨油运输成本相对同行少1美元/桶以上，同时，印尼极其便宜的用煤成本也降低了吨原油加工量的辅料成本。按照2016-2019年的油品价格进行测算，文莱炼厂单吨炼油净利润位于470-770元区间。考虑到今年全球经济受到新冠疫情扰动，我们以400元/吨净利推算，文莱项目可贡献32亿元净利润，盈利能力强大。 PTA行业步入过剩，代际成本是高盈利的保障。2019年下半年开始，PTA新增产能密集释放，PTA价差快速走低，价格快速达到盈亏平衡点。未来两年PTA新增产能年复合增速接近20%，行业加速出清，吨成本较高的中小装置将永久性退出市场。恒逸石化参控股PTA产能1350万吨，权益产能622万吨，按照2019年财报口径折算，吨完全加工成本为462元/吨，相对行业的600-800元/吨具有明显的成本优势，成本差成为公司PTA装置盈利能力的保障。按照测算，随着逸盛新材料和海南逸盛的投产，量的增长基本能抵消PTA吨净利的下滑幅度。 聚酯受疫情冲击显著，一体化强化业绩稳定性。化纤行业这40年沿着“原料自给”这条路上从PTA→PX→炼油厂不断上溯，基本完成了一体化布局，且截至2019年长丝前三家的市占率已经达到44%，且新产能基本也归属头部三家企业，即长丝市占率还将进一步提升。在PTA+MEG双双严重过剩，叠加市占率提升，长丝企业本就微薄的吨毛利有望能整体平稳。若按照未来吨净利相对2019年下降100元/吨的口径折算，公司通过以量补价，聚酯在2022年贡献的净利润有望相对2019年增长10%。 投资建议：按照我们的测算，公司2020-2022年净利润依次为40亿元、55亿元和53亿元，对应EPS依次为1.09、1.49和1.43元/股，首次覆盖，给予“强推”评级。 （完整报告及投资建议请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：原油价格剧烈上涨。 摘自《恒逸石化（000703）深度研究报告：传统业务以量补价，炼厂提供业绩弹性》 联系人：张文龙 发布时间：2020/7/20 0 3 华创机械/电子 劲胜智能（300083）深度研究报告：乘风破浪的“创世纪” 主要观点： 剥离传统结构件业务接近尾声，聚焦高端制造；股权转让+定增，创世纪创始人夏军成实际控制人。劲胜智能早期从事消费电子精密结构件业务，近两年受行业景气下降影响出现亏损。公司主动调整战略方向剥离消费电子结构件业务，聚焦子公司创世纪业务，目前剥离已接近尾声。创世纪是国内CNC细分领域龙头，旗下拥有Taikan台群、Yuken宇德等品牌，数控机床产品品种齐全，涵盖金属切削机床、非金属切削机床、激光切割机床等三个主攻方向，主要面向3C消费电子领域、5G通讯等领域。2019年销售数控机床的1.1万台，国内细分市场份额达30%，其中3C机型实现营业收入13.23亿元，占全部CNC销售收入的62.56%。非3C通用机型中，应用于5G通讯领域的机型受5G产业加速发展拉动占比迅速提升。 5G带动消费电子市场景气度上行叠加苹果供应链调整，3C固定资产投资增速提升，带动3C加工设备销售，创世纪作为该细分领域龙头受益弹性大。（1）5G换机潮来临，3C领域投资明显提速；（2）苹果供应链调整，内资厂商的占有率逐渐提高，特别是金属结构件加工领域，内资代工厂的崛起叠加成本压力，CNC设备进口替代加速；（3）产品技术升级加工精度要求调高，催生设备替换需求，2015-2017年集中采购CNC设备有望在未来两年开启存量更新升级周期。受益以上三点，公司消费电子CNC业务有望恢复快速增长，在未来两年超越2017年高点。 数控机床年市场空间超千亿，未来进口替代空间广阔，公司优选赛道，通用数控机床规模迅速提升。我国是机床消费第一大国，2019年达到223亿美元，但大而不强，数控化率低、国产化率低，高端机床长期依赖进口。创世纪重视研发，始终立足于中高端机床产业。近年来，随着5G基站建设加快以及新能源汽车行业大发展，公司通用数控机床销售迎来爆发式增长。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年实现营业收入38.10、45.59、54.85亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为4.09、8.05、10.20亿元（其中子公司创世纪2020-2022年实现营业收入34.77、45.59、54.85亿元，实现归属于上市公司股东的净利润为6.00、8.05、10.20亿元）。暂不考虑定增对股本的影响，对应EPS为0.29、0.56、0.71元，对应PE为26倍、13倍、10倍。公司经历困境反转，正式聚焦高端装备制造业，且下游3C行业进入资本开支扩张周期，5G、新能源等新领域持续发力，业务进入快速成长期，对标3C自动化领域公司平均估值，2020年39倍，2021年30倍，给予劲胜智能2021年25-30倍估值，首次覆盖给予“强推”评级。 （完整报告及投资建议请点击下方报告原文链接获取） 风险提示：结构件业务剥离缓慢，5G通信建设、普及度不及预期，下游客户开拓不及预期，商誉减值风险。 摘自《劲胜智能（300083）深度研究报告：乘风破浪的“创世纪”》 联系人：鲁佩/耿琛 发布时间：2020/7/20 每日研究报告一览 总量研究 【华创策略】金价再创新高，复苏预期反复——中观行业景气周度观察 【华创固收】等待下半年政策定调，市场进入观望期——利率周报 【华创固收】正股业绩环比修复，疫情仍是波动主导因素—可转债周报 行业研究 【华创非银】保险行业重大事项点评：长期稳健优势凸显，权益投资空间被打开——“监管优化保险公司权益类资产配置”点评 【华创交运】多公司发布半年报预告：油运实现高增，多家公路公司Q2盈利，华夏预计为航空业唯一盈利公司 【华创农业】洪涝灾害对动物疫苗接种影响几何？ 【华创建筑建材】水泥行业深度研究报告（四）：中南区域水泥：供需格局较好，湖南、广东基建发力，需求端有望增长 公司研究 【华创电子】领益智造（002600）2020年半年报预告点评：公司经营性业绩符合预期，领益科技持续优秀 【华创地产】新城悦服务（01755.HK）2020H1业绩快报点评：业绩超预期高增，实现高质量成长 【华创电子】闻泰科技（600745）深度研究报告：全球ODM龙头企业，收购安世半导体，成就双核驱动体系 【华创电子】恒铭达（002947）2020年半年报预告点评：疫情影响有限，公司业绩符合预期 【华创煤炭】盘江股份（600395）深度研究报告：发展新阶段，西南煤炭龙头寻求产量倍增 本月金股 机构销售通讯录 法律声明 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料摘编自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。

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