展期债券的后续进展

（以下内容从国信证券《展期债券的后续进展》研报附件原文摘录）
　　分析师：董德志 S0980513100001 分析师：赵婧 S0980513080004 联系人：陈笑楠 ---固定收益专题研究--- 展期已经成为国内信用债违约的最常见形式之一。2018年-2022年，展期债券个数分别为4只、25只、43只、66只和86只，占总体违约比例分别为3%、13.8%、26.4%、39.5%和71.1%。 截至2022年11月6日，已公布展期的债券中，最新的进展分为四种，分别是展期、实质违约、已兑付和触发交叉条款，它们的占比分别是72.4%、16%、11.1%和0.4%。 进一步，我们观察不同年份展期债券的后续进展，越早展期的债券，取得进展的概率越大。2019年发生展期的债券中，有12%的完成兑付，52%的实质性违约，剩下36%仍处于展期状态。然后2021年发生展期的债券中，有16.7%的完成兑付，3%的实质性违约，剩下78.8%仍处于展期状态。 截至2022年11月6日，共有25只展期债券完成兑付，共涉及到14个发行人。其中，永煤控股共足额兑付了10只债券，豫能化足额兑付了2只展期债券。然后上述债券兑付的平均期限为0.7年，最长兑付时间为2年，最短兑付时间为5天。 截至2022年11月6日，共有36只展期债券最终实质违约，共涉及到26个发行人。其中，上述债券从展期到实质违约的平均期限为0.87年，最长时间为3年，最短时间为32天。 -------正文------- 随着国内信用债违约金额的增加，展期的信用债数量也明显增多。截至2022年11月6日，2022年违约的债券共121只，其中86只属于展期，占比高达71%。本文重点梳理了国内展期信用债的后续进展。 展期债券的后续进展分布 展期已经成为国内信用债违约的最常见形式之一。根据WIND统计，第一只展期的债券是私募债13百川债，展期发生在2016年12月16日。然后经过近两年的时间，可交换债16体EB01也进行了展期。此后，展期的债券数量开始大幅增加，2018年-2022年，展期债券个数分别为4只、25只、43只、66只和86只。然后从展期占违约债券的数量占比来看，该比例也持续上升，2018年-2022年，占比分别为3%、13.8%、26.4%、39.5%和71.1%。 然后截至2022年11月6日，已公布展期的债券中，最新的进展分为四种，分别是展期、实质违约、已兑付和触发交叉条款，它们的占比分别是72.4%、16%、11.1%和0.4%。也就是说，前期展期的225只个券中，有25只完成了兑付。 进一步，我们观察不同年份展期债券的后续进展。越早展期的债券，取得进展的概率越大。2019年发生展期的债券中，截至2022年11月6日，有12%的完成兑付，52%的实质性违约，剩下36%仍处于展期状态。然后2021年发生展期的债券中，截至2022年11月6日，有16.7%的完成兑付，3%的实质性违约，剩下78.8%仍处于展期状态。 展期债券取得进展的时间分布 截至2022年11月6日，共有25只展期债券完成兑付，共涉及到14个发行人。其中，永煤控股共足额兑付了10只债券，豫能化足额兑付了两只展期债券。然后上述债券兑付的平均期限为0.7年，最长兑付时间为2年，最短兑付时间为5天。 截至2022年11月6日，共有36只展期债券最终实质违约，共涉及到26个发行人。其中，上述债券从展期到实质违约的平均期限为0.87年，最长时间为3年，最短时间为32天。 典型展期债券后续处置过程 部分展期后全额兑付案例——20永煤SCP007（永煤控股） 20永煤SCP007发行人永煤控股是河南省国资委控股的一家煤炭生产企业。2021年公司煤炭板块、贸易业务、化工、装备制造、有色金属及其他板块营业收入占比分别为70.1%、17.5%、5.1%、3.2%、1.1%和3%，毛利占比分别为97.8%、2.0%、0%、0.9%、0%和0.5%，煤炭板块是公司利润的最主要来源。 20永煤SCP007的展期兑付过程如下： 2020年11月23日，超短融20永煤SCP004和20永煤SCP007到期，但是银行间市场清算所股份有限公司未收到永城煤电控股集团有限公司支付的付息兑付资金，20永煤SCP004和20永煤SCP007未按时足额兑付。 2020年11月27日，永城煤电控股集团有限公司公告拟于2020年12月1日召开债券持有人会议。议案内容包括：（1）议案一：关于同意调整本次债券持有人会议召开程序的议案。（2）议案二：关于同意发行人先行兑付50%本金，剩余本金展期，展期期限与债券原期限一致，展期期间利率保持不变，到期一次性还本付息，并豁免本期债券违约的议案。 2020年12月1日，永城煤电控股集团有限公司公告兑付利息。 2020年12月4日，永城煤电控股集团有限公司公告持有人会议决议，两项议案已债券持有人所持表决权的100%通过。 2020年12月4日，永城煤电控股集团有限公司公告持有人会议决议的答复，两项议案公司已知悉并同意该决议。 2020年12月8日，永城煤电控股集团有限公司公告，已兑付50%本金，剩余本金展期210天偿付。 2020年12月10日，永城煤电控股集团有限公司公告，20永煤SCP007变更要素如下： 原到期日：2020年11月23日； 变更后到期日：2021年6月21日； 票面利率：维持原债券票面利率4.38%。 2021年6月11日，永城煤电控股集团有限公司公告，2020年度第七期超短期融资券2021年兑付。 债券展期后公司破产重整违约案例——19海南航空SCP002（海南航空） 债券展期后，公司进入破产重组，展期债券自动到期的个券包括17青投债、19凤凰机场CP001、19凤凰机场SCP001、19海南航空SCP002、19海南航空SCP003和19美兰机场SCP001。 接下来我们主要梳理19海南航空SCP002的展期违约过程： 2020年4月7日，海南航空控股股份有限公司公告，发行人流动性紧张，“19海南航空SCP002”本息到期兑付压力较大，鉴于本期超短融到期日2020年4月17日已近，浦发银行作为召集人，定于2020年4月10日召开持有人会议。 2020年4月17日，海南航空控股股份有限公司公告，我公司已于2020年4月17日支付19海南航空SCP002当期利息，另外19海南航空SCP002兑付日期自2020年4月17日起展期270天，债券展期后按原利率4.35%计息。 2021年1月5日，海南航空控股股份有限公司公告，鉴于目前的状况，海航控股预计“19海南航空SCP002”本息到期兑付压力较大，存在不确定性，浦发银行作为召集人，定于2021年1月6日召开“19海南航空SCP002”持有人会议，审议表决《关于海南航空控股股份有限公司2019年度第二期超短期融资券2021年第一次持有人会议的议案》。 2021年1月12日，海南航空控股股份有限公司公告，我公司已于2021年1月12日支付19海南航空SCP002当期利息，另外19海南航空SCP002兑付日期自2021年1月12日起展期270天，债券展期后按原利率4.35%计息。 2021年2月1日，海南航空控股股份有限公司公告，于2021年1月29日收到海南省高级人民法院送达的《通知书》，债权人北京富来特国际货运代理有限责任公司以公司不能清偿到期债务，并且明显缺乏清偿能力为由，向海南省高级人民法院申请对公司进行重整。 2021年2月10日，海南省高级人民法院裁定受理海南航空控股股份有限公司的破产重整申请，19海南航空SCP002违约。 多次展期后实质违约案例——19如意科技MTN001（如意科技） 19如意科技MTN001是山东如意科技集团有限公司发行的3年期中票。如意科技主要从事纺织服装制造，服装的批发及品牌运营等业务。2020年，公司服装、纺织、棉花和其他主营业务收入占比分别为47.6%、32.2%、8.4%和11.8%，毛利占比为83.7%、6.4%、0%和10.3%，服装板块是公司主要收入利润来源。公司实际控制人是自然人邱亚夫。 19如意科技MTN001展期情况如下： 2020年3月11日，山东如意科技集团有限公司拟于2020年3月13日召开2019 年度第一期中期票据持有人会议。 2020年3月16日，山东如意科技集团有限公司公告2019年度第一期中期票据持有人会议决议，会议审议了关于“19如意科技MTN001”相关事项的议案，全部议案均获得全体持有人的一致通过。其中议案一约定全体持有人将全部通过场外方式收取“19如意科技MTN001”2020年度利息，同时，持有人认可“19如意科技MTN001”未通过上海清算所渠道完成2020年度付息事宜不构成违约。 2020年3月16日，山东如意科技集团有限公司公告，在持有人会议议案获得持有人会议审议通过后，公司按照会议决议的要求进行落实，积极与本期债券持有人进行充分沟通，得到了持有人的理解与支持，与全部持有人达成利息延期支付协议，约定本期利息延期3个月至2020年6月15日完成支付，期间应付资金的利息按照本期债券利率年化7.5%计算，并承诺按照协议约定如期完成本期债券2020年度利息支付工作。 2020年6月11日，山东如意科技集团有限公司公告，拟于2020年6月12日召开2019年度第一期中期票据第二次持有人会议。 2020年6月16日，山东如意科技集团有限公司公告第二次持有人会议决议，本期利息延期6个月至2020年12月15日通过上海清算所场内完成支付工作。 2020年12月15日，山东如意科技集团有限公司公告2019年度第一期中期票据2020年度利息未能按期足额兑付，构成实质性违约。 风险提示 本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”；

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