【东吴晨报1111】【行业】计算机、社会服务【个股】包钢股份、长安汽车

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报1111】【行业】计算机、社会服务【个股】包钢股份、长安汽车》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20221111 音频： 进度条 00:00 02:12 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 计算机： 鲲鹏一日同风起 扶摇直上九万里 投资要点 鲲鹏计算生态是信创核心力量。鲲鹏计算产业链包括CPU、PC、服务器、存储、操作系统、中间件、虚拟化、数据库、云服务、行业应用以及咨询管理服务等。生态最底层、最基础的鲲鹏CPU芯片基于ARMv8架构永久授权。ARM架构技术先进、生态繁荣，我们认为信创事业发展可以更多利用ARM。华为鲲鹏920芯片是全球最强ARM芯片，性能可比Intel至强（Xeon）8180，满足中高端市场需求。我们认为基于ARM架构的鲲鹏芯片将会成为信创CPU市场较大受益者，鲲鹏计算生态将会成为信创市场重要力量。 鲲鹏构建自主生态，让利于生态伙伴：华为为了应对西方经济封锁，构建自主生态，秉持“硬件开放、软件开源”的生态策略。华为正在让利给自己的生态伙伴，帮助其成长起来，例如华为建立openEuler和openGauss开源社区，承诺自己不发行商业版本，只维护根社区的发展，为生态伙伴赋能。硬件端，华为提供底层鲲鹏芯片、鲲鹏主板及开发套件。软件端，华为提供操作系统、数据库等开源软件。硬件厂商可以基于鲲鹏主板发展自有品牌的产品和解决方案；软件厂商基于华为开源的 openEuler开源OS以及配套的数据库、中间件等平台软件发展应用软件和服务。鲲鹏开发套件可帮助开发者加速应用迁移和算力升级。生态伙伴按照所处产业链环节不同可以分为整机伙伴、基础软件（OS、数据库、云平台、大数据平台、分布式存储和中间件）伙伴等。 供需两旺，鲲鹏芯片市场份额有望提升，带动鲲鹏生态崛起：供给端：华为鲲鹏有望成为最先获得自主流片能力的厂商。早在2020年5月被美国无限追溯以后，华为鲲鹏就开始了获得自主流片能力的探索，在进度上较为超前，同时华为本身在半导体领域有深厚的积淀，因此我们预计华为鲲鹏可以率先摆脱美国制裁的影响，产能问题有望得到解决。需求端：华为鲲鹏有望获得具有竞争力的市场份额。我们预计信创事业推进将会加速，党政和行业的信息系统国产化率将在十四五期间达到新的水平。在被美国无限追溯之前，华为鲲鹏芯片在商业竞争中的市占率遥遥领先，当前又有望最先获得自主流片能力，在信创放量、国产化需求提升的过程中华为鲲鹏将最为受益。 看好华为“硬件开放，软件开源”策略下的产业链投资机会。关注标的：1）硬件开放。固件：卓易信息。整机：神州数码，拓维信息，广电运通，同方股份，四川长虹。2）软件开源。操作系统：中国软件（麒麟软件），诚迈科技（统信软件），麒麟信安。数据库：海量数据，达梦数据，太极股份（人大金仓）。中间件：东方通，宝兰德。云平台：品高股份，优刻得，青云科技。大数据平台：星环科技。分布式存储：东方国信。 风险提示：技术研发进度不及预期；信创政策支持力度不及预期；美国制裁力度加大。 （分析师 王紫敬） 社会服务： 消费复苏若临，什么值得配置？ 报告摘要： 一、核心问题讨论：消费水温与空间　 边际放松了吗？ 当前消费复苏几何？—看意愿、看能力、看场景 海外复苏路径有哪些启示？ 长期观点：服务消费的长坡厚雪。 二、文旅：需求承压韧性存，供给改革提速　 文旅短期数据或持续承压，周边游主导行业趋势 供给侧改革提速，我国迈入更高的休闲旅游时代 重点标的梳理-众信旅游：积极谋变，不改长期信心 重点标的梳理-宋城演艺：沉淀升级，龙头蓄势待发 重点标的梳理-中青旅：景区优质弹性足，泛文旅业务快速复苏 文旅股价复盘 三、餐饮：细分赛道百花齐放，剩者为王　 短期曲折向好，中长期外出就餐率持续恢复 我国餐饮市场集中度、连锁化率提升空间仍大 餐饮细分百花齐放，供需共振助力连锁化率提升 餐饮研究框架：赛道、单店、标准化、创新潜力 重点标的梳理-海伦司：新模式助力下沉，轻装上阵复苏潜力可期 重点标的梳理-九毛九：太二强韧，看好多元化成长 重点标的梳理-呷哺呷哺：盈利能力快速改善，新品牌具扩张潜力 重点标的梳理-海底捞：逆境逢生，期待王者归来 重点标的梳理-奈雪的茶：逆势展店，降本增效单店模型持续优化 餐饮股价复盘 四、酒店：顺周期复苏稳健，量质同行　 规模企稳+结构升级，连锁酒店空间有望翻倍 消费升级驱动，中高端换挡与低线市场下沉并行 疫后酒店行业顺周期复苏 龙头逆势加速扩张，有望于疫后享受较大业绩弹性 重点标的梳理-首旅酒店：短看弹性，下沉&高端齐进 酒店股价复盘 五、风险提示　 宏观环境不及预期；疫情反复影响市场表现；食品安全问题；品牌老化风险；成本上涨风险；管理改革成效、经营复苏不及市场预期风险。 （分析师 汤军） 个股 包钢股份（600010） 稀土精矿定价市场化 公司业绩大幅增厚 投资要点 事件：公司发布了拟调整稀土精矿销售模式的提示性公告，其前期审议通过的《关于调整稀土精矿关联交易价格的议案》，由北方稀土11月10日召开临时股东大会进行审议，若本次审议仍不能通过，公司将按照法律法规和国家有关政策规定，拟采取竞价、拍卖等公开方式销售稀土精矿。具体销售条件、方式、价格水平、数量等，授权公司经理层综合各种因素、根据生产经营需要决定。 点评： 稀土精矿定价市场化，合理价值5万元/吨左右。若本次审议通过，则稀土价格上涨至前期议案中的3.72万元/吨。若审议未通过，采取竞价、拍卖等公开方式，则稀土精矿大概率将回归其合理价值，即参照进口美国矿价格实现销售。根据盛和资源2022年三季度经营数据公告，Q3其销售稀土精矿7.6亿元，销售量1.33万吨，对应折百价格6万/吨左右。考虑到包钢精矿品位更高（包头矿20%，进口矿15%），以及四季度均价略高于三季度，我们估算包钢精矿对应的市场价值在5万元/吨左右。 未来北方稀土仍是主要客户。即使按照竞价、拍卖的公开方式定价，影响的只是定价模式，不影响双方客户关系。一是国内不具备第二家与北方稀土同等规模的稀土精矿加工企业（北方稀土占据国内稀土分离的70%配额），二是即使拍卖其价格大概率回到市场合理价值，意味着不存在进一步的价格套利空间，只有精矿加工企业才有购买的意义。综上，本次定价模式改变的主要意义在于精矿价格的市场化。 包钢股份利润继续增厚。1）若本次北方稀土审议未通过，精矿交易价格将继续上调1.3万元/吨（此前议案中价格为3.723万元/吨），包钢股份利润进一步增厚，2023年利润将大幅上台阶。假设2023年销售量保持20%增长（28万吨），成本不变，则2023年稀土精矿贡献净利润约95.2亿元。钢铁业务在2022年3季度大幅亏损，我们预计随着Q4钢价止跌，钢铁业务单季度亏损达到10亿元左右，则意味着2023年公司总净利润达到55亿元左右。后续若稀土价格继续上涨，公司业绩弹性较大。2）若本次审议通过，则2023年稀土贡献净利润为68.7亿元，对应公司总利润29亿元左右。 包钢股份稀土属性逐步显现，价值重估可期。1）虽然23年总利润体量不大，但随着配额逐步增加，未来稀土盈利弹性较大，而钢铁的亏损较为稳定（当前已经是最差时候），因此公司净利润增速快于体量。2）而且随着钢铁收入占比持续下降，未来钢铁亏损额度的相对影响逐步衰减，公司的稀土属性越发明显。3）假设24年销售量继续增长20%，钢铁单季度仍然亏损10亿元左右，则公司总利润分别达到74.7、42.4亿元，估值性价比较好。4）长期来看，则公司的稀土资源属性逐步体现，估值重估可期。 盈利预测与投资评级：维持公司2022-2024年归母净利润0.5/35/50亿元的预测，同比增长-98%/6635%/43%；对应PE分别为1685.1 /25.0/17.4x。随着公司稀土价值逐步体现，远期估值性价比逐步显现，因此维持公司“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，原材料成本波动，产品价格波动。 （分析师 杨件） 长安汽车（000625） 10月自主批发环比+18％ 新能源占比持续提升 投资要点 公告要点：2022年10月长安汽车实现合计产批量为229519/224816辆，分别同比+14.72%/+11.13%，环比+3.43%/+4.37%；其中长安自主品牌乘用车（重庆长安+合肥长安，下同）产批量分别为126082/131601辆，分别同比+22.11%/+31.32%，分别环比+7.92%/+17.98%；长安福特产批量分别为25785/21866辆，分别同比+18.00%/-26.13%，分别环比-20.77%/-28.19%。 10月长安汽车整体产批同环比持续改善，新能源结构转型持续提升。强势产品周期助力自主品牌批发同环比持续提升，2022年4月以来，除因高温限电导致8月批发环比下滑外，其余均保持持续增长。2022年前10个月长安汽车集团累计实现批发销量190.56万辆，其中长安自主乘用车102.92万辆，同比+2%；长安福特累计批发销量21.81万辆，同比-11%，下滑主要系车型矩阵战略调整。新能源结构转型不断提速，10月长安汽车新能源汽车销量36537辆，同环比分别为+234.40%/+21.60%，占集团整体批发比例为16.25%，环比+2.30pct，相比6月同口径占比数据为8.81%，长安奔奔EV、糯玉米LUMIN、深蓝SL03等新能源车型上市后销量快速提升，LUMIN销量破万，深蓝SL03月销有望破万，助推长安自主乘用车品牌新能源转型。展望未来，随2023年UNI系列以及CS系列插混车型和深蓝品牌第二款车型C673上市，长安电气化转型步伐有望进一步加快。 海外市场方面，10月长安汽车出口16636辆，环比+65.24%，占长安汽车集团整体销量比例为7.40%，环比+2.73pct，海外市场表现靓丽。 10月长安汽车企业库存小幅增加：2022年10月长安汽车企业库存整体增加4703辆（相比9月，下同），其中，重庆长安减少2045辆，合肥长安减少4138辆，长安福特减少1381辆。 盈利预测与投资评级：我们维持长安汽车2022-2024年归母净利润预期为84/80/99亿元，分别同比+136%/-4%/+24%，对应EPS分别为0.84/0.81/1.00亿元，对应PE估值15/15/12倍。维持长安汽车“买入”评级。 风险提示：疫情反弹程度超出预期；新能源汽车市场发展低于预期。 （分析师 黄细里） 最新金股组合 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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