开源晨会1110丨10月通胀数据点评;港股通互联网扬帆起航;晶瑞电材
（以下内容从开源证券《开源晨会1110丨10月通胀数据点评;港股通互联网扬帆起航;晶瑞电材》研报附件原文摘录）
观点精粹 总量视角 【固定收益】重提扩大内需，持续偏弱的核心CPI有望扭转——2022年10月通胀数据点评-20221109 【金融工程】否极泰来：港股通互联网扬帆起航——工具化产品研究系列（15）-20221109 行业公司 【电力设备与新能源】大储户储两翼齐飞，全球储能齐放量——储能行业2023年度投资策略-20221109 【传媒】曙光已现，复苏可期——行业深度报告-20221109 【电子：晶瑞电材(300655.SZ)】国内微电子化学品龙头，发展前景广阔——公司首次覆盖报告-20221109 研报摘要 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790521100002 【固定收益】 重提扩大内需，持续偏弱的核心CPI有望扭转——2022年10月通胀数据点评-20221109 10月，我国CPI同比+2.1%（前值+2.8%，下同），PPI同比-1.3%（+0.9%）。 1、10月CPI增速放缓，PPI下降 （1）核心CPI弱势，PPI下降，面临内需不足。10月CPI低位运行，如果没有猪肉拉动CPI或将更低，核心CPI延续一致的弱势，而PPI在10月转负。除了受2021年高基数影响外，主要反映了目前我国内需不足。首先，节后食品囤货等消费需求下降。另外，10月多地疫情对线下消费、服务仍有一定影响。同时，核心CPI持续弱势也反映了我们现在面临的主要问题就是内需的严重不足。目前，全球其他国家都是通胀，而我国面对的更像是通缩的局面。 （2）内需受政策主线影响。从十九大开始，2018年到现在，核心CPI一路下行，主要是受到十九大时期执行的政策影响。十八大时期是以扩大内需为主线，整体上看核心CPI处于一个较高位置运行，在2017年底到2018年初还处于2%以上的高位。但是2018年之后，核心CPI一直较低，体现出在十九大以来，内需是持续走弱的，因为十九的政策主线是落实高质量发展，在意经济质量的调整和优化，和十八大时期扩大内需更注重量是相反的。而现在，二十大报告中重提扩大内需，同深化供给侧结构性改革相结合，兼顾质的有效提升和量的合理增长，重新提出了量的要求。因此，我们认为后面可能会执行扩大内需的战略，而核心CPI就会伴随着内需的提升而上行。 （3）猪肉是CPI同比增速最高分项。猪肉价格是拉动CPI的主要分项，猪肉供给偏紧，叠加部分养殖户压栏惜售和二次育肥情况，导致10月猪肉价格大幅上行。从高频来看，10月猪肉平均价格为34.5元/公斤，较9月上涨了3.6元。 （4）工业品价格低有助于形成更多实物工作量。PPI是2021年以来的首次下降。除了高基数影响外，10月多地疫情对企业开工有一定影响。PPI低位运行，工业品价格较低，那这之后形成的实物工作量就会更多，整体的经济增速也会上升。 （5）对于债市而言，随着稳增长措施进一步加码，需警惕债市调整风险，看好与内需相关的转债。 2、分结构看，通胀数据多数分项同比涨幅收窄 CPI分项来看，食品项同比+7.0%（+8.8%），对CPI拉动最为明显。其中，猪肉价格同比+51.8%（+36.0%），是食品项中涨幅最明显的一项，10月假期猪肉需求较旺盛叠加部分压栏惜售行为，导致猪肉价格上涨，成为同比增速最高项。鲜菜项同比-8.1%（+12.1%），或主要和2021年高基数有关。非食品项同比+1.1%（+1.5%），多数分项较前值收窄或持平。 PPI分项来看，生产资料同比-2.5%（+0.6%），受高基数和大宗商品价格回落影响，同比转为下降。其中，采掘工业降幅最大，同比-6.7%（+3.5%）。行业来看，超半数行业涨幅出现收窄或降幅扩大。其中，上游行业降幅较大，煤炭开采同比-16.5%（-2.7%），出现较大回落。黑色金属工业呈现下跌，黑色金属采选业同比-18.9%（-25.1%）、黑色冶炼及延压加工业同比-21.1%（-18.0%）。 风险提示：政策变化超预期；价格变化超预期；疫情变化超预期。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 否极泰来：港股通互联网扬帆起航——工具化产品研究系列（15）-20221109 1、政策监管背景下，港股互联网估值回落至历史低位 平台经济反垄断、数据安全相关的监管政策不断出台，港股互联网板块估值于2月达2021年内峰值后一路回落，目前估值底或已现。头部互联网平台近一年多以来业绩和估值持续受反垄断监管等因素压制，现随着政策面逐渐向好，监管因素对估值的压制或已被充分消化，头部互联网平台未来或进入平稳发展期，业绩高增长虽不可期，但营销投放、人员扩张等投入或更理性，从而使得盈利更稳健；头部互联网平台流量、人才优势依然明显，即使有反垄断等监管，护城河依然深，在元宇宙等数字经济未来方向赛道中，其成功概率更高，或驱动其估值提升。 2、港股互联网整体进入利润收获期，细分领域商业化加快 港股互联网成分股收入持续增长，2022年或迎来利润增速拐点。2017年以来，港股互联网成分股合计营业收入一直保持较高增长，自2020H1收入同比增速触底后保持稳步提升，2021H2受互联网相关政策及宏观环境影响收入同比增速有所下滑。随着互联网公司经过快速扩张取得一定市场份额后，逐渐建立起来各自的竞争壁垒，并控制成本和注重运营优化，进而由亏转盈，逐渐进入利润兑现期。 游戏板块：收入持续增长，受疫情与宏观环境影响利润端承压，精品化与出海打开增长空间。电商板块：营收持续增长，新型商业模式成增长驱动力。视频板块：快手商业化进程加快，哔哩哔哩用户与收入增长并重。 3、港股资金面：成交活跃度低位回升，南下资金持续净流入 港股成交活跃度处于低位，2022年10月份成交活跃度环比回升。2021年以来，港股市场成交活跃度逐渐下降，当前成交活跃度处于低位。最新来看2022年10月港股日均成交额766.02亿港元，较9月日均成交额709.41亿港元上涨7.98%。 2022年港股卖空交易占比处于较高水平，恐慌情绪不断释放。2022年港股卖空交易量占比均值为13%，较2021年均值9%提升4%。 港股通南下资金流2022年以来维持净流入，10月净流入增加。2022年以来，虽然港股市场处于回调之中，但是南下资金流2022年以来维持净流入。其中2022年10月南下资金净流入环比大幅提升，10月总计净流入737.54亿港元，创2022年以来单月最大净流入。 4、华宝中证港股通互联网ETF：追踪港股通互联网龙头公司 中证港股通互联网指数：汇聚行业龙头，估值处于低位。从市值分布上看，中证港股通互联网指数的成分以大市值的龙头股为主。从估值上看，中证港股通互联网指数估值不断调整，当前估值已处于历史极低水平，PS乘数2.6x。 华宝中证港股通互联网ETF（513770.SH）投资价值分析。基金追踪中证港股通互联网指数，成立于2022年2月9日，当前由基金经理周晶、丰晨成共同管理。 基金近1月收益弹性较高，从低点反弹以来，最高收益率达到28%。 风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和管理人研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 殷晟路 电力设备与新能源 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】 大储户储两翼齐飞，全球储能齐放量——储能行业2023年度投资策略-20221109 1、储能放量元年，户储大储两翼齐飞 储能按照应用领域不同可以分为表前储能、表后储能，其中表前储能可以分为电源侧储能与电网侧储能，属于电力工程投资项目表后储能则包括工商业储能与户用储能，其中户用储能主要用于家庭场景，呈现出一定的电器化特点。伴随全球新型电力系统的建设，表前储能建设将进入建设高潮。同时海外能源危机的催化使家庭户储成为刚需，我们预计到2025年全球储能市场装机规模将达661.3GWh，新增装机市场规模将达10062.3亿元，中美欧将是全球储能装机主力。其中中国和美国装机将以表前储能为主，欧洲则以户用储能为主。考虑到锂电储能行业的高增速，建议关注锂电储能系统产业链：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、珠海冠宇、普利特、阳光电源、新风光、同飞股份、青鸟消防、派能科技、德业股份等等，受益标的德赛电池、上能电气、科华数据、英维克、国安达、科信技术、南网科技、智光电气、科陆电子、金盘科技、锦浪科技、固德威、科士达、远东股份、盛弘股份、同力日升。 2、户储在欧洲是高电价下的刚需，渗透率仍有较大提升空间 欧洲需求主要源于高电价下户储性价比凸显，在0.65欧元/Wh投资成本和0.5欧元/kWh的居民用电价格下投资回收期仅为2年。截至2021年，欧洲地区光伏配储渗透率最高的德国地区也刚刚超过20%。我们预计欧洲到2025年表后储能装机量将达64.3GWh，2021-2025年表后储能装机复合增速将达142.8%。 3、大储是中美两国的装机主力，有望快速放量 当前中国表前储能装机源于电源侧政策要求下的强制配储，截至2022年10月，国内储能项目累计招标量超12.1GW/26.1GWh，对终端装机形成强支撑，同时随着国内电网侧储能商业模式的探索，国内储能有望在收益率方面实现较大改善。我们预计到2025年中国表前储能新增装机将达262.3GWh，2021-2025年年化复合增速高达190.2%。美国表前储能源于刚性需求与IRA政策的实行，我们预计到2025年美国新增表前储能装机规模将达190.3GWh， 2021-2025年年化复合增速高达125% 。 风险提示：海外贸易政策变化，原材料价格上涨风险，行业需求不及预期，行业竞争加剧风险。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 曙光已现，复苏可期——行业深度报告-20221109 1、受疫情与宏观环境影响Q3传媒板块整体业绩承压，Q4有望开启季度性修复 2022年前三季度，受疫情与宏观经济环境影响，传媒板块业绩整体承压。2022Q3传媒板块营业收入为1241.51亿元（同比-3.55%），归母净利润为70.95亿元（同比-34.36%），扣非后归母净利润为74.97亿元（同比-27.50%），但分季度来看，2022年前三季度传媒板块营业收入呈逐季环比增长趋势，营业收入同比增速亦逐季提升。随着疫情缓解及电商购物节驱动消费复苏和广告需求回暖，游戏版号恢复发放推动新游加快上线，叠加暑期、国庆、贺岁及春节档头部影片陆续上映，传媒板块收入季度同比增速逐步回升趋势或进一步确立，同时叠加2022年降本增效措施的效果逐渐显现，归母净利润及扣非后归母净利润增速亦有望迎来季度性修复。 2、广告营销：Q3业绩开始修复；数字媒体：业绩短期承压，期待需求改善 广告营销板块2022Q2业绩或已筑底，2022Q3扣非后归母净利润环比及同比均实现增长。由于一线城市疫情缓解，Q3广告营销公司业务逐渐恢复正常，随着Q4“双11”、“双12”等重要电商购物节、11月份卡塔尔世界杯开幕及跨年、春节消费高峰期到来，广告营销板块业绩环比修复趋势或将延续，重点推荐兆讯超媒、壹网壹创。数字媒体板块Q3营业收入及扣非后归母净利润均同比减少，主要系龙头公司芒果超媒受疫情、宏观经济及内容排播周期影响，广告业务承压；随着疫情缓解及Q4广告主投放需求的恢复，数字媒体板块或迎来业绩修复，重点推荐芒果超媒、值得买。 3、游戏：Q3业绩继续下滑，Q4或迎来业绩拐点；影视院线：业绩逐渐企稳 游戏板块受疫情及版号带来的产品周期波动影响，Q3营业收入、归母净利润、扣非归母净利润均同比下降。随版号发放正常化，头部公司储备产品加快国内及海外加快上线，叠加消费复苏等，游戏板块有望从2022Q4开始迎来业绩向上拐点，重点推荐完美世界、吉比特、姚记科技。影视院线板块业绩仍受到疫情压制，但2022Q2板块业绩或已筑底，Q3板块营业收入同比下降4.62%，但环比增长34.63%，随着国庆、贺岁、春节档等重要档期带来国内头部新片和进口电影的陆续上线，业绩环比修复趋势或将延续，重点推荐奥飞娱乐。 4、出版：业绩或保持平稳；电视广播：Q3收入端明显改善，利润端改善可期 出版板块由于教材教辅的刚需，受疫情影响相对较小，板块业绩相对平稳，2022Q3板块营业收入和扣非后归母净利润继续增长，分别同比增长7.13%和58.70%。出版板块上市公司大多为经营稳健的地方国企，同时出版行业数字化转型有望给行业带来新的发展机遇，后续出版板块业绩有望保持平稳。2022Q3电视广播板块收入端明显回暖，营业收入同比增长7.86%，环比增长5.19%，归母净利润虽同比下降30.37%，但降幅较Q2有所收窄，随着IPTV、OTT及5G相关业务的推进及大屏广告价值和用户付费需求的逐步释放，电视广播板块利润端改善可期。 风险提示：宏观经济增长不及预期，疫情反复，行业竞争加剧等。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 晶瑞电材(300655.SZ)：国内微电子化学品龙头，发展前景广阔——公司首次覆盖报告-20221109 1、国内微电子化学品龙头，首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内微电子化学品龙头，技术及客户资源方面优势领先，半导体材料市场空间广阔，同时国产替代为未来趋势，公司积极扩产，成长动力充足。我们预计2022-2024年公司实现净利润1.59亿元/2.35亿元/3.50亿元，EPS0.27/0.40/0.60元，当前股价对应PE60.6/41.1/27.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 2、湿电子化学品空间广阔，公司产品达G5等级，积极扩产，前景可期 据前瞻产业研究院统计，国内湿电子化学品市场规模2020年达101亿元，随着国内半导体、平板显示及太阳能行业的快速发展，未来市场空间仍将持续增长。公司主流产品达国际最高纯度等级G5，成功打破国外技术垄断，已成功在中芯国际、长江存储、华虹宏力、合肥长鑫、武汉新芯等龙头企业批量销售。公司积极扩产，随着下游晶圆厂的产能扩张及国产替代，公司前景可期。 3、光刻胶市场稳定增长，集中度较高，公司技术实力优秀，国产替代前景广阔 光刻胶市场空间较大，据Cision预测，2022年全球光刻胶市场规模将达到105亿美元。光刻胶高壁垒导致全球市场集中度高，主要被美日企业垄断。公司作为国内光刻胶龙头，是国内最早从事光刻胶生产的企业之一，目前已经取得合肥长鑫、士兰微、扬杰科技、福顺微电子、中芯国际等国内企业的供货订单。KrF光刻胶完成中试，ArF高端光刻胶研发工作也已经正式启动，国产替代背景下前景广阔。 4、锂电池材料需求旺盛，公司产品性能突出，积极扩产，成长动力充足 随着社会对环境保护、节能降耗的要求越来越高，锂电池所具有的循环利用寿命长、环保节能的优点愈加突显，应用领域将不断拓宽。公司锂电材料主要包括NMP和锂电池粘结剂。据中商产业研究院预测，中国锂电池粘结剂市场规模预计2022年市场规模将达62.1亿元。公司锂电池粘结剂性能优秀，同时积极扩产NMP产能，未来有望持续受益于锂电池行业需求的持续增长。 风险提示：原材料价格上涨风险、客户验证不及预期、下游需求不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.11.09 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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观点精粹 总量视角 【固定收益】重提扩大内需，持续偏弱的核心CPI有望扭转——2022年10月通胀数据点评-20221109 【金融工程】否极泰来：港股通互联网扬帆起航——工具化产品研究系列（15）-20221109 行业公司 【电力设备与新能源】大储户储两翼齐飞，全球储能齐放量——储能行业2023年度投资策略-20221109 【传媒】曙光已现，复苏可期——行业深度报告-20221109 【电子：晶瑞电材(300655.SZ)】国内微电子化学品龙头，发展前景广阔——公司首次覆盖报告-20221109 研报摘要 陈曦 固定收益首席分析师 证书编号：S0790521100002 【固定收益】 重提扩大内需，持续偏弱的核心CPI有望扭转——2022年10月通胀数据点评-20221109 10月，我国CPI同比+2.1%（前值+2.8%，下同），PPI同比-1.3%（+0.9%）。 1、10月CPI增速放缓，PPI下降 （1）核心CPI弱势，PPI下降，面临内需不足。10月CPI低位运行，如果没有猪肉拉动CPI或将更低，核心CPI延续一致的弱势，而PPI在10月转负。除了受2021年高基数影响外，主要反映了目前我国内需不足。首先，节后食品囤货等消费需求下降。另外，10月多地疫情对线下消费、服务仍有一定影响。同时，核心CPI持续弱势也反映了我们现在面临的主要问题就是内需的严重不足。目前，全球其他国家都是通胀，而我国面对的更像是通缩的局面。 （2）内需受政策主线影响。从十九大开始，2018年到现在，核心CPI一路下行，主要是受到十九大时期执行的政策影响。十八大时期是以扩大内需为主线，整体上看核心CPI处于一个较高位置运行，在2017年底到2018年初还处于2%以上的高位。但是2018年之后，核心CPI一直较低，体现出在十九大以来，内需是持续走弱的，因为十九的政策主线是落实高质量发展，在意经济质量的调整和优化，和十八大时期扩大内需更注重量是相反的。而现在，二十大报告中重提扩大内需，同深化供给侧结构性改革相结合，兼顾质的有效提升和量的合理增长，重新提出了量的要求。因此，我们认为后面可能会执行扩大内需的战略，而核心CPI就会伴随着内需的提升而上行。 （3）猪肉是CPI同比增速最高分项。猪肉价格是拉动CPI的主要分项，猪肉供给偏紧，叠加部分养殖户压栏惜售和二次育肥情况，导致10月猪肉价格大幅上行。从高频来看，10月猪肉平均价格为34.5元/公斤，较9月上涨了3.6元。 （4）工业品价格低有助于形成更多实物工作量。PPI是2021年以来的首次下降。除了高基数影响外，10月多地疫情对企业开工有一定影响。PPI低位运行，工业品价格较低，那这之后形成的实物工作量就会更多，整体的经济增速也会上升。 （5）对于债市而言，随着稳增长措施进一步加码，需警惕债市调整风险，看好与内需相关的转债。 2、分结构看，通胀数据多数分项同比涨幅收窄 CPI分项来看，食品项同比+7.0%（+8.8%），对CPI拉动最为明显。其中，猪肉价格同比+51.8%（+36.0%），是食品项中涨幅最明显的一项，10月假期猪肉需求较旺盛叠加部分压栏惜售行为，导致猪肉价格上涨，成为同比增速最高项。鲜菜项同比-8.1%（+12.1%），或主要和2021年高基数有关。非食品项同比+1.1%（+1.5%），多数分项较前值收窄或持平。 PPI分项来看，生产资料同比-2.5%（+0.6%），受高基数和大宗商品价格回落影响，同比转为下降。其中，采掘工业降幅最大，同比-6.7%（+3.5%）。行业来看，超半数行业涨幅出现收窄或降幅扩大。其中，上游行业降幅较大，煤炭开采同比-16.5%（-2.7%），出现较大回落。黑色金属工业呈现下跌，黑色金属采选业同比-18.9%（-25.1%）、黑色冶炼及延压加工业同比-21.1%（-18.0%）。 风险提示：政策变化超预期；价格变化超预期；疫情变化超预期。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 否极泰来：港股通互联网扬帆起航——工具化产品研究系列（15）-20221109 1、政策监管背景下，港股互联网估值回落至历史低位 平台经济反垄断、数据安全相关的监管政策不断出台，港股互联网板块估值于2月达2021年内峰值后一路回落，目前估值底或已现。头部互联网平台近一年多以来业绩和估值持续受反垄断监管等因素压制，现随着政策面逐渐向好，监管因素对估值的压制或已被充分消化，头部互联网平台未来或进入平稳发展期，业绩高增长虽不可期，但营销投放、人员扩张等投入或更理性，从而使得盈利更稳健；头部互联网平台流量、人才优势依然明显，即使有反垄断等监管，护城河依然深，在元宇宙等数字经济未来方向赛道中，其成功概率更高，或驱动其估值提升。 2、港股互联网整体进入利润收获期，细分领域商业化加快 港股互联网成分股收入持续增长，2022年或迎来利润增速拐点。2017年以来，港股互联网成分股合计营业收入一直保持较高增长，自2020H1收入同比增速触底后保持稳步提升，2021H2受互联网相关政策及宏观环境影响收入同比增速有所下滑。随着互联网公司经过快速扩张取得一定市场份额后，逐渐建立起来各自的竞争壁垒，并控制成本和注重运营优化，进而由亏转盈，逐渐进入利润兑现期。 游戏板块：收入持续增长，受疫情与宏观环境影响利润端承压，精品化与出海打开增长空间。电商板块：营收持续增长，新型商业模式成增长驱动力。视频板块：快手商业化进程加快，哔哩哔哩用户与收入增长并重。 3、港股资金面：成交活跃度低位回升，南下资金持续净流入 港股成交活跃度处于低位，2022年10月份成交活跃度环比回升。2021年以来，港股市场成交活跃度逐渐下降，当前成交活跃度处于低位。最新来看2022年10月港股日均成交额766.02亿港元，较9月日均成交额709.41亿港元上涨7.98%。 2022年港股卖空交易占比处于较高水平，恐慌情绪不断释放。2022年港股卖空交易量占比均值为13%，较2021年均值9%提升4%。 港股通南下资金流2022年以来维持净流入，10月净流入增加。2022年以来，虽然港股市场处于回调之中，但是南下资金流2022年以来维持净流入。其中2022年10月南下资金净流入环比大幅提升，10月总计净流入737.54亿港元，创2022年以来单月最大净流入。 4、华宝中证港股通互联网ETF：追踪港股通互联网龙头公司 中证港股通互联网指数：汇聚行业龙头，估值处于低位。从市值分布上看，中证港股通互联网指数的成分以大市值的龙头股为主。从估值上看，中证港股通互联网指数估值不断调整，当前估值已处于历史极低水平，PS乘数2.6x。 华宝中证港股通互联网ETF（513770.SH）投资价值分析。基金追踪中证港股通互联网指数，成立于2022年2月9日，当前由基金经理周晶、丰晨成共同管理。 基金近1月收益弹性较高，从低点反弹以来，最高收益率达到28%。 风险提示：指数表现基于历史数据，市场未来可能发生变化。对基金产品和管理人研究分析结论不能保证未来的可持续性，不构成对该产品的推荐投资建议。 殷晟路 电力设备与新能源 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】 大储户储两翼齐飞，全球储能齐放量——储能行业2023年度投资策略-20221109 1、储能放量元年，户储大储两翼齐飞 储能按照应用领域不同可以分为表前储能、表后储能，其中表前储能可以分为电源侧储能与电网侧储能，属于电力工程投资项目表后储能则包括工商业储能与户用储能，其中户用储能主要用于家庭场景，呈现出一定的电器化特点。伴随全球新型电力系统的建设，表前储能建设将进入建设高潮。同时海外能源危机的催化使家庭户储成为刚需，我们预计到2025年全球储能市场装机规模将达661.3GWh，新增装机市场规模将达10062.3亿元，中美欧将是全球储能装机主力。其中中国和美国装机将以表前储能为主，欧洲则以户用储能为主。考虑到锂电储能行业的高增速，建议关注锂电储能系统产业链：宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、珠海冠宇、普利特、阳光电源、新风光、同飞股份、青鸟消防、派能科技、德业股份等等，受益标的德赛电池、上能电气、科华数据、英维克、国安达、科信技术、南网科技、智光电气、科陆电子、金盘科技、锦浪科技、固德威、科士达、远东股份、盛弘股份、同力日升。 2、户储在欧洲是高电价下的刚需，渗透率仍有较大提升空间 欧洲需求主要源于高电价下户储性价比凸显，在0.65欧元/Wh投资成本和0.5欧元/kWh的居民用电价格下投资回收期仅为2年。截至2021年，欧洲地区光伏配储渗透率最高的德国地区也刚刚超过20%。我们预计欧洲到2025年表后储能装机量将达64.3GWh，2021-2025年表后储能装机复合增速将达142.8%。 3、大储是中美两国的装机主力，有望快速放量 当前中国表前储能装机源于电源侧政策要求下的强制配储，截至2022年10月，国内储能项目累计招标量超12.1GW/26.1GWh，对终端装机形成强支撑，同时随着国内电网侧储能商业模式的探索，国内储能有望在收益率方面实现较大改善。我们预计到2025年中国表前储能新增装机将达262.3GWh，2021-2025年年化复合增速高达190.2%。美国表前储能源于刚性需求与IRA政策的实行，我们预计到2025年美国新增表前储能装机规模将达190.3GWh， 2021-2025年年化复合增速高达125% 。 风险提示：海外贸易政策变化，原材料价格上涨风险，行业需求不及预期，行业竞争加剧风险。 方光照 传媒首席分析师 证书编号：S0790520030004 【传媒】 曙光已现，复苏可期——行业深度报告-20221109 1、受疫情与宏观环境影响Q3传媒板块整体业绩承压，Q4有望开启季度性修复 2022年前三季度，受疫情与宏观经济环境影响，传媒板块业绩整体承压。2022Q3传媒板块营业收入为1241.51亿元（同比-3.55%），归母净利润为70.95亿元（同比-34.36%），扣非后归母净利润为74.97亿元（同比-27.50%），但分季度来看，2022年前三季度传媒板块营业收入呈逐季环比增长趋势，营业收入同比增速亦逐季提升。随着疫情缓解及电商购物节驱动消费复苏和广告需求回暖，游戏版号恢复发放推动新游加快上线，叠加暑期、国庆、贺岁及春节档头部影片陆续上映，传媒板块收入季度同比增速逐步回升趋势或进一步确立，同时叠加2022年降本增效措施的效果逐渐显现，归母净利润及扣非后归母净利润增速亦有望迎来季度性修复。 2、广告营销：Q3业绩开始修复；数字媒体：业绩短期承压，期待需求改善 广告营销板块2022Q2业绩或已筑底，2022Q3扣非后归母净利润环比及同比均实现增长。由于一线城市疫情缓解，Q3广告营销公司业务逐渐恢复正常，随着Q4“双11”、“双12”等重要电商购物节、11月份卡塔尔世界杯开幕及跨年、春节消费高峰期到来，广告营销板块业绩环比修复趋势或将延续，重点推荐兆讯超媒、壹网壹创。数字媒体板块Q3营业收入及扣非后归母净利润均同比减少，主要系龙头公司芒果超媒受疫情、宏观经济及内容排播周期影响，广告业务承压；随着疫情缓解及Q4广告主投放需求的恢复，数字媒体板块或迎来业绩修复，重点推荐芒果超媒、值得买。 3、游戏：Q3业绩继续下滑，Q4或迎来业绩拐点；影视院线：业绩逐渐企稳 游戏板块受疫情及版号带来的产品周期波动影响，Q3营业收入、归母净利润、扣非归母净利润均同比下降。随版号发放正常化，头部公司储备产品加快国内及海外加快上线，叠加消费复苏等，游戏板块有望从2022Q4开始迎来业绩向上拐点，重点推荐完美世界、吉比特、姚记科技。影视院线板块业绩仍受到疫情压制，但2022Q2板块业绩或已筑底，Q3板块营业收入同比下降4.62%，但环比增长34.63%，随着国庆、贺岁、春节档等重要档期带来国内头部新片和进口电影的陆续上线，业绩环比修复趋势或将延续，重点推荐奥飞娱乐。 4、出版：业绩或保持平稳；电视广播：Q3收入端明显改善，利润端改善可期 出版板块由于教材教辅的刚需，受疫情影响相对较小，板块业绩相对平稳，2022Q3板块营业收入和扣非后归母净利润继续增长，分别同比增长7.13%和58.70%。出版板块上市公司大多为经营稳健的地方国企，同时出版行业数字化转型有望给行业带来新的发展机遇，后续出版板块业绩有望保持平稳。2022Q3电视广播板块收入端明显回暖，营业收入同比增长7.86%，环比增长5.19%，归母净利润虽同比下降30.37%，但降幅较Q2有所收窄，随着IPTV、OTT及5G相关业务的推进及大屏广告价值和用户付费需求的逐步释放，电视广播板块利润端改善可期。 风险提示：宏观经济增长不及预期，疫情反复，行业竞争加剧等。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 晶瑞电材(300655.SZ)：国内微电子化学品龙头，发展前景广阔——公司首次覆盖报告-20221109 1、国内微电子化学品龙头，首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内微电子化学品龙头，技术及客户资源方面优势领先，半导体材料市场空间广阔，同时国产替代为未来趋势，公司积极扩产，成长动力充足。我们预计2022-2024年公司实现净利润1.59亿元/2.35亿元/3.50亿元，EPS0.27/0.40/0.60元，当前股价对应PE60.6/41.1/27.6倍，首次覆盖给予“买入”评级。 2、湿电子化学品空间广阔，公司产品达G5等级，积极扩产，前景可期 据前瞻产业研究院统计，国内湿电子化学品市场规模2020年达101亿元，随着国内半导体、平板显示及太阳能行业的快速发展，未来市场空间仍将持续增长。公司主流产品达国际最高纯度等级G5，成功打破国外技术垄断，已成功在中芯国际、长江存储、华虹宏力、合肥长鑫、武汉新芯等龙头企业批量销售。公司积极扩产，随着下游晶圆厂的产能扩张及国产替代，公司前景可期。 3、光刻胶市场稳定增长，集中度较高，公司技术实力优秀，国产替代前景广阔 光刻胶市场空间较大，据Cision预测，2022年全球光刻胶市场规模将达到105亿美元。光刻胶高壁垒导致全球市场集中度高，主要被美日企业垄断。公司作为国内光刻胶龙头，是国内最早从事光刻胶生产的企业之一，目前已经取得合肥长鑫、士兰微、扬杰科技、福顺微电子、中芯国际等国内企业的供货订单。KrF光刻胶完成中试，ArF高端光刻胶研发工作也已经正式启动，国产替代背景下前景广阔。 4、锂电池材料需求旺盛，公司产品性能突出，积极扩产，成长动力充足 随着社会对环境保护、节能降耗的要求越来越高，锂电池所具有的循环利用寿命长、环保节能的优点愈加突显，应用领域将不断拓宽。公司锂电材料主要包括NMP和锂电池粘结剂。据中商产业研究院预测，中国锂电池粘结剂市场规模预计2022年市场规模将达62.1亿元。公司锂电池粘结剂性能优秀，同时积极扩产NMP产能，未来有望持续受益于锂电池行业需求的持续增长。 风险提示：原材料价格上涨风险、客户验证不及预期、下游需求不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2022.11.09 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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