【东吴晨报1110】【行业】汽车、建筑材料【个股】炬光科技、华测检测

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报1110】【行业】汽车、建筑材料【个股】炬光科技、华测检测》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20221110 音频： 进度条 00:00 03:05 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 汽车： 10月产批表现略低预期 出口持续靓丽 投资要点 行业整体概览：10月产批零表现低于预期。乘联会口径：10月狭义乘用车产量实现227.7万辆（同比+16.3%，环比-3.6%），批发销量实现219.1万辆（同比+11.0%，环比-4.6%）；其中新能源汽车产量71.9万辆（同比+92.3%，环比+0.0%），批发销量实现67.6万辆（同比+85.8%，环比+0.4%）。交强险口径（初步数据）：10月行业交强险销量164.24万辆（同比+1.3%，环比-8.8%），新能源车交强险销量47.09万辆（同比+61%，环比-13%）。10月各地疫情反复，扰动行业整体表现，产批零环比均下滑。展望2022年11月：我们预计产量为232万辆，同环比分别+4.1%/+1.9%；批发为223万辆，同环比分别+3.7%/+1.8%；交强险为170万辆，同环比分别+0.2%/+3.5%；出口为28万辆。新能源批发预计69万辆，同环比分别+61%/+2%。 10月新能源汽车批发渗透率30.85%，环比+1.42pct。10月自主品牌/豪华品牌/主流合资品牌新能源渗透率分别为47.7%/31.4%/4.7%，分别环比-0.2/+2.3/+0.8pct。细分来看，10月PHEV车型批发销量16.7万辆，同环比分别为+161.6%/-0.1%；BEV车型批发销量50.8万辆，同环比分别为+69.6%/+0.5%。 出口方面10月再创新高。10月乘用车出口（含整车与CKD）27.0万辆，同环比分别+42%/+13%，其中新能源车出口10.5万辆，环比+138.6%，环比提升主要为特斯拉推动，10月特斯拉出口5.5万辆，环比9月出口0.6万辆大幅提升。比亚迪出口持续保持环比正增长，出海战略顺利推进。上汽集团10月出口8.4万辆，环比-22%，主要原因为运力限制。 车企层面：比亚迪持续领先。目前已披露产销快讯的车企中，比亚迪表现最佳，产批同环比均实现正增长，且同比涨幅达169%；吉利汽车表现同样领先行业，中国星等高价值产品销量保持高增速。新势力车企中，问界表现较好，本月销量再创历史新高，环比增速达+19%。 投资建议：最差已过，配置佳点已到。板块观点：市场悲观情绪已充分反应对2023年汽车国内总量/新能源需求的担心以及整车格局竞争加剧。而我们认为：2023年汽车内外需综合结果或好于目前预期（预测2023年国内交强险底线或2000万辆/新能源交强险超800万辆/汽车出口超350万辆）。11-12月板块有望见底反弹（2023年汽车相关补贴政策部分延续概率较大）。配置思路：精挑细选强α个股。整车板块：【比亚迪】持续推荐，重点看好后续有望脱颖而出【理想汽车/吉利汽车/华为（江淮汽车/赛力斯（关注）】，其次【长城汽车/广汽集团（埃安）/长安汽车】等。基于【低渗透率*国产替代空间大*绑定优质新能源客户】标准自下而上筛选的优质零部件个股：【拓普集团】首选！轻量化【旭升股份+爱柯迪+文灿股份】，线控制动【伯特利】，域控制器【华阳集团+德赛西威+经纬恒润】，大内饰【继峰股份+岱美股份+新泉股份（关注）】，热管理【银轮股份（关注）】。 风险提示：下游需求复苏低于预期，疫情控制低于预期。 （分析师 黄细里） 建筑材料： 居住产业链2022Q3获公募基金加仓 投资要点 我们筛选了170支居住产业链A股（其中地产行业55支、建筑行业59支、建材行业56支）作为样本标的，并将其进一步细分为3大类10个二级行业（基建地产前周期：房地产开发、设计咨询、基建房建、水泥；基建地产后周期：玻璃玻纤、装修、装修建材、房地产服务；其他：其他材料、专业工程），进行2022年三季度产业链行情回顾和公募基金重仓持股分析。在进行二级行业分析时，我们同时加入了家居子行业（19支）与厨电子行业（11支）进行对比。 产业链行情回顾：2022Q3收益率跑输市场：本季度（2022年三季度，下同）居住产业链收益率跑输市场，其中房地产板块表现最强，建筑板块略跑输市场，建材板块显著跑输市场。本季度居住产业链全部样本流通股本加权平均涨跌幅为-14.75%，相对全部A股的超额收益为-2.96%。其中房地产、建筑、建材流通市值加权平均涨跌幅分别为-5.99%、-13.15%、-19.62%，相对全部A股的超额收益分别为+5.80%、-1.35%、-7.83%。2022年10月1日-11月8日，居住产业链收益率跑输市场，其中建筑板块表现最强，建材、地产板块显著跑输市场。 行业持仓：我们选取了股票型基金中的普通股票型基金（剔除被动指数型基金和指数增强型基金）、混合型基金中的偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金作为样本基金。 （1）居住产业链整体加仓，超配比例略高于历史中枢：本季度全部A股中居住产业链（申万新分类下地产、建筑、建材行业）基金重仓持股市值占A股比为3.88%（近10年百分比排位15%），环比上一季度+0.17pct，超配比例-1.67%（近10年百分比排位74%），环比上一季度+0.40pct。 （2）房地产行业加仓幅度较大，超配比例高于历史中枢：申万新分类下地产、建筑、建材行业本季度基金重仓持股市值占A股比分别为2.71%、0.58%、0.60%（近10年百分比排位分别为31%、33%、13%），环比上一季度分别+0.72pct、+0.02pct、-0.56pct；地产、建筑和建材行业超配比例分别为+0.43%、-1.53%、-0.57%（近10年百分比排位分别为79%、51%、15%），环比上一季度分别+0.79pct、-0.02pct、-0.37pct；地产行业自2020年二季度以来首次超配，建材行业低配比例有所扩大。 （3）自主划分的二级行业中，房地产开发、其他材料、专业工程加仓幅度最大，装修建材减仓较多，其他材料、房地产开发、专业工程重仓持股市值占流通盘比位于历史较高水平，装修建材、玻璃玻纤、设计咨询位于历史较低水平：基金重仓持股市值占流通盘比环比上一季度增加最多的三个子行业分别为房地产开发（+1.24pct）、其他材料（+1.23pct）、专业工程（+0.59pct），减少最多的三个子板块分别为装修建材（-2.85pct）、玻璃玻纤（-1.49pct）、设计咨询（-1.36pct）；基金重仓持股市值占流通盘比近10年百分比排位最高的三个子板块分别为其他材料（95%）、房地产开发（92%）、专业工程（82%），近10年百分比排位最低的三个子板块分别为装修建材（15%）、玻璃玻纤（18%）、设计咨询（19%）。 （4）进一步在二级子板块的分析中加入家居、厨电子板块：家居板块三季度基金重仓持股市值占流通盘比为3.13%，环比上一季度-1.26pct；厨电板块三季度基金重仓持股市值占流通盘比为1.01%，环比上一季度-1.16pct；家居、厨电板块三季度重仓持股市值占流通盘比位于近10年的百分比排名分别为26%，5%，均位于较低位置，且相对于居住产业链其他子行业也处于较低水平。 个股持仓：（1）个股持仓市值：本季度居住产业链公募基金重仓持仓总市值前五的股票依次是保利发展（251.0亿元）、万科A（130.7亿元）、金地集团（75.6亿元）、招商蛇口（73.7亿元）和中国建筑（40.2亿元）；（2）个股持仓变动：按基金重仓持股占流通盘比计算，环比上一季度加仓幅度前五名依次为华发股份（+6.77 pct）、鲁阳节能（+6.32 pct）、金地集团（+4.54 pct）、志特新材（+4.10 pct）和招商蛇口（+2.70 pct）；减仓幅度前五名依次为东方雨虹（-6.49 pct）、华设集团（-4.27 pct）、旗滨集团（-3.05 pct）、中材国际（-2.52 pct）和苏博特（-1.93 pct）。 风险提示：疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期、数据统计存在允许范围内偏差的可能。 （分析师 黄诗涛、房大磊、石峰源、任婕） 个股 炬光科技（688167） 经营业绩动态跟踪 泛半导体制程业务高增长 并购项目持续推进 投资要点 公告要点：公司2022年Q3实现营业收入1.35亿元，同比+8.17%，环比-11.52%。2022年Q3实现归母净利润0.38亿元，同比+60.67%，环比-22.72%。2022年Q3扣非归母净利润为0.22亿元，同比+4.70%，环比-35.21%。业绩不及我们预期。 研发投入持续增长，激光雷达积极开拓新客户：激光雷达行业整体上量不及预期，大陆集团等公司大客户提货节奏及项目节奏发生变化，对公司报告期内收入造成一定影响。目前公司正进行激光雷达及新兴汽车光电子业务的全球客户拓展，已有多个汽车中游模组和上游元器件项目正在推进。2022Q3报告期内，公司持续加大研发投入，研发材料和研发人员薪酬均有一定增长，研发费用达0.23亿元，同比+48.66%，环比21.15%，对应研发费用率达到16.68%，同比+1.39pct，环比+4.5pct。 泛半导体制程领域需求旺盛，医疗健康领域持续向上：在显示面板制造方面，公司紫外固体激光退火线光斑系统预计将于2023年初完成样机的组装。在医疗健康领域，公司发布的“绮昀”系列新一代激光净肤元器件产品已于2022年上半年全面进入量产，批量交付客户订单。在家用激光医疗健康市场，公司在手持式激光嫩肤、手持式激光净肤方面和国内外头部客户开展项目洽谈。公司持续发力泛半导体制程与医疗健康领域，有望为公司带来进一步业绩增量。 泛半导体制程持续高增长，并购项目持续推进。根据公司交流披露，三季度泛半导体制程中游模块与系统主营进展顺利，同比增长超过90%，持续高增长态势，集成电路晶圆退火制程/高功率IGBT退火/MiniLED巨量焊接新产品推出，有望成为新的销售增长点。公司并购韩国COWIN的项目持续推进中，标的公司已经进入审批程序。 盈利预测与投资评级：基于激光雷达行业整体放量不及预期，公司与B客户框架协议及定点项目无法按期执行的风险，我们将公司2022-2024年的营收预测从7.05/12.26/20.15亿元下调至5.37/6.95/9.65亿元，同比+13%/+29%/ +39%；归母净利润预测由2022-2024年的1.13/1.89/3.26亿元下调至1.31/1.77/2.38亿元，同比分别为+94%/+35%/ +34%。对应EPS分别为1.46/1.97/2.65元，对应PE分别为79.0/58.5/43.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球疫情控制低于预期；行业缺芯情况持续时间超出预期，激光雷达上量不及预期。 （分析师 黄细里、唐权喜） 华测检测（300012） 拟收购和增资蔚思博 加码半导体检测服务 事件：2022年11月8日公司发布公告，拟以1.6-1.8亿元人民币收购蔚思博检测技术（合肥）有限公司100%股权。交易完成后，公司拟设立员工持股平台，与持股平台共同向蔚思博增资2亿元，增资后公司持股比例不低于95%。 投资要点 拟收购和增资蔚思博，加码半导体检测服务 蔚思博前身为台湾蔚华科技集团2004年成立的第三方集成电路检测实验室，服务两岸半导体产业链近20年，积累了丰富的产业经验和客户资源，且在上海、台湾新竹、北京、西安、成都均有服务点。2017年从集团独立后，蔚思博积极开展资本开支投入，引进高端检验设备和专业人才，2021-2022上半年营收分别为1.05、0.6亿元，但是受到投入期和疫情影响，经营亏损，净利润分别为-0.4、-0.2亿元。华测检测拟以1.6-1.8亿元人民币收购蔚思博100%股权，收购价对应蔚思博静态PS为1.5X-1.7X，对标2019年苏试试验收购集成电路检测标的上海宜特的静态PS 1.6X，估值合理。交易完成后公司还拟设立员工持股平台，绑定和激励原团队核心人才，加速整合协同，并与持股平台共同向蔚思博增资2亿元，优化财务结构、提升运营效率。 半导体产业链加速国产化，检测需求有望持续 集成电路检测贯穿芯片设计、制造、封测和整机测试环节。在晶圆厂产能东移和芯片自主化的大趋势下，国内半导体产业链持续高景气，带动检测需求持续旺盛。华测检测收购蔚思博，有望进一步完善半导体检测业务布局，提高行业地位和市场份额，通过资源导入和优势互补，创造业绩新增长极。 第三方检测穿越牛熊，看好龙头中长期发展前景 我国第三方检测为朝阳行业，具备增速快、增长稳、穿越牛熊特征。2021 年国内第三方检测市场规模1657亿元，常年稳定保持两位数增长，2015-2021年复合增速达15%。华测作为国内第三方检测龙头，2021年国内份额仅3%，增长空间足够大。公司内生、外延扩张并举，开发医药、新能源汽车、半导体检测等新兴领域，并购整合优质标的，看好中长期发展前景。 盈利预测与投资评级：我们维持2022-2024年归母净利润9.4/11.4/14.2亿元预测（暂不考虑蔚思博并表影响），当前市值对应PE为37/31/25倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业波动；疫情影响持续；利润率下滑风险。 （分析师 周尔双、罗悦） 最新金股组合 法律声明 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