【国君固收#高频】利差图谱和机构行为略转强——微观结构高频221107

（以下内容从国泰君安《【国君固收#高频】利差图谱和机构行为略转强——微观结构高频221107》研报附件原文摘录）
　　作者：覃汉、唐元懋 利差图谱和机构行为略转强——微观结构高频221107 音频： 进度条 00:00 07:12 后退15秒 倍速 快进15秒 债市微观结构高频指数分为6个类别：资金预期、利差图谱、宏观经济、市场情绪、机构行为、技术指标。每个类别选取5个具有代表性的指标来进行打分（+1代表支持利率上行，-1代表支持利率下行），最后等权平均得到总指数，若取值高则指数支持利率上行，取值低则指数支持利率下行。 微观结构高频指数环比走强：上周（11月4日）打分为-3，前一周（10月28日）该指数打分为+3，环比走强。其中，利差图谱、机构行为、技术分析分项环比走强，宏观经济分项环比走弱，资金预期、市场情绪分项环比维持不变。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由-2.6上升至-0.6。 环比走弱的细分指标主要有：①资金预期：三个月AAA存单-R007利差走阔43.02bp，1Y FR007 IRS-OMO利率走阔0.04bp；②宏观经济：CRB现货指数:工业原料 上升1.75；③市场情绪：风险溢价ERP_100/万得全A市盈率 下降0.45，期货持仓多空比_前二十名持仓多空比(MA5):下降0.84%；④机构行为：中债净买卖_农村金融机构_国债+政金债(MA20) 增加购买4亿；⑤技术分析：T合约BOLL偏离度环比下降40%，RSI值环比下降10.18走弱。 环比走强的细分指标主要有：①资金预期：1年国债:-R007(bp)环比走阔32.33bp，银行间质押式回购成交量环比增加1675.96亿；②利差图谱：国债:10年-1年(bp)利差环比走阔1.45bp；③市场情绪：30年国债换手率(MA10)环比上升0.13%，美元指数环比上升0.1；④机构行为：非活跃券合计占比借入量（总计）环比下降0.14%，基金公司及产品长债净买卖(MA20)环比增加15.66亿，非银汇总正回购+拆入金额(百万)环比大幅增加3,535.09亿；⑤技术分析：T合约KDJ指标大幅下行26.27，MACD值环比下降0.07，DMA-AMA环比下降0.01。 风险提示：模型回归、数据选取、指数计算过程中存在偏差。 微观结构高频指数环比走强：上周（11月4日）打分为-3，前一周（10月28日）该指数打分为+3，环比走强。其中，利差图谱、机构行为、技术分析分项环比走强，宏观经济分项环比走弱，资金预期、市场情绪分项环比维持不变。日度指数带动平滑后技术面指数（MA10）由-2.6上升至-0.6。 资金预期分项维持不变：资金预期指数保持在+1，环比不变。上周资金面略有波动，银行间质押式回购市场量价齐升。其中银行质押式回购增加近1675.96亿元，1年国债-R007走阔32.33bp，环比走强。三个月AAA存单-R007环比走阔43.02bp，1Y FR007 IRS-OMO利率小幅上行0.04bp，环比走弱。NCD利率小幅上行，NCD-MLF(MA5)略正向扩大，维持上周趋势。 利差图谱分项环比走强：利差图谱分项由+1下行至-1，环比走强。国债:10年-1年(bp)期限利差上行1.45bp，环比走强。1年AAA企业债-国债利率利差小幅走阔0.02bp，国开新老券利差继续收窄0.1bp，10年隐含税率继续走低0.41%，T合约跨期价差继续收窄0.06元。 宏观经济分项环比走弱：宏观经济指数由上周的-2上升至0，环比走弱。其中与上周相同，100大中城市:成交土地溢价率继续下行0.84%、波罗的海干散货指数(BDI)大幅下行211，期货结算价(连续):WTI原油继续上行4.71，临沂商城价格指数:总指数维持在105.58。CRB现货指数:工业原料上行1.75，环比走弱。 市场情绪分项环比不变：市场情绪指数维持在上周的+1，环比不变。其中，风险溢价ERP_100/万得全A市盈率下行0.45，期货持仓多空比_前二十名持仓多空比(MA5):下行0.84%，环比走弱。30年国债换手率(MA10)上行0.13%，美元指数小幅上行0.1，环比走强。银行间债市杠杆率小幅下行0.21%。 机构行为分项环比走强：机构行为分项由+1下行至-3，环比走强。其中，非活跃券借入量合计占比小幅下降0.14%，基金公司及产品长债净买卖(MA20)环比大幅增加15.66亿元，非银机构正回购拆入金额增加3,535.09亿元，环比走强。农村金融机构国债+政金债中债净买卖(MA20)增加4亿元，环比走弱。股份制商业银行国债+政金债总净买卖(MA20)继续保持下行，减少36亿元。 技术分析分项环比走强：技术分析分项环比由+1下行至-1，环比走强。其中T合约KDJ值大幅下行26.27，MACD值下行0.07，DMA-AMA小幅下行0.01，环比走强。RSI值下行10.18，BOLL偏离度下降40%，环比走弱。 （完）

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