晨报1108 | 石化、通信、化妆品、基金配置

（以下内容从国泰君安《晨报1108 | 石化、通信、化妆品、基金配置》研报附件原文摘录）
　　1108 音频： 进度条 00:00 12:39 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【石化】论欧洲能源短缺-天然气基本面再梳理 平常心看待天然气市场价格波动。维持行业增持评级。我们认为8月创纪录的欧洲TTF价格不代表欧洲能源危机无法解决，供给和需求会重新达成再平衡。同样我们认为负气价不代表天然气过剩，而是库容和管输能力的瓶颈原因。总体看欧洲天然气处于偏紧状态。 俄罗斯对欧洲天然气出口的下降使供应短缺。2022年俄罗斯对欧洲天然气出口的下降是市场对供应端主要的担忧。同时由于欧洲化工用原料天然占40%，重点化工产出占全球15-20%。而化工贸易全球一体化程度高，因此化工产品的短缺同样具备溢出效益。 需求的减少或是欧洲冬季再平衡的关键。由于高气价的影响，欧洲需求下降。展望冬季，气温或是影响需求变化的重要因素。 我们预计欧洲用气处于紧平衡。由于需求的下降同样也对冲了供应端的下滑；我们预计基准假设下如果没有冷冬，欧洲取暖季结束库存可能剩余40%-50%。2023年处紧平衡状态，但由于各国库容不均衡，因此不排除阶段性局部地区缺气从而导致气价上行的可能性。 风险提示：天气因素影响用气需求，经济衰退影响用气需求，地缘政治的不确定性。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告论欧洲能源短缺-天然气基本面再梳理，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【通信】内需投资指引确定性，外需分化静观变化 总体营收增速放缓，利润增长稳中向好。样本在2022前三季度实现营收1.9万亿元，同比增长7.4%，实现归母净利润1572.00亿元，同比增长16.08%；若扣除三大运营商、中国铁塔和中兴通讯，营业总收入为5594.48亿元，同比增长0.98%，归母净利润251.13亿元，同比增长47.34%。营业收入增长较为缓慢但归母净利润增长迅速，我们认为主要在于疫情持续波动背景下，海外占比高的企业汇兑收益的增加，以及向新能源等领域多元化发展，使得企业盈利能力有所改善，总体稳中向好。 细分结构上，营收略偏负，利润分布相似。收入层面，2022年Q3营业增速分布为< -30%(13家)，-30%-0%(40家)，0%-30%(77家)，30%-60%(17家)，60%-90%(4家)，90%-120%(0家)， >120%(0家)。整体营收侧分布比2021年Q3略偏负方向，负增长区间-30%-0%占比比2021年同期更多，而高增长区间30%-60%比2021年Q3更少。利润层面， 2022年Q3归母净利润增速分布为< -30%(38家)、-30%-0%(24家)、0%-30%(38家)、30%-60%(15家)、60%-90%(8家)、90%-120%(8家)、 >120%(23家)；2022年整体增速分布向下移动，但格局相同。 内需投资指引确定性，外需分化静观变化。我们建议把握内需投资的确定性主线，主要包括：1）线缆板块：料将延续量价提升格局的光纤光缆板块、海风招采环比抬升的海底电缆板块，推荐标的亨通光电、长飞光纤、中天科技；2）电力信息化：板块三季度增长平稳，2022年底起或迎多项催化剂，推荐标的威胜信息、力合微、映翰通。3）运营商：竞争改善，产业数字化快速提升，推荐标的中国移动、中国电信、中国联通。4）IDC及运营：能耗控制的技术升级也将迎来较好变革机会，推荐标的奥飞数据，受益标的英维克等。外需层面，各版块有所分化，需静观其变，推荐：1）业绩与估值背离的光模块板块，推荐标的包括数通龙头，新易盛、天孚通信、仕佳光子、光迅科技等；2）物联网模组：短期研发投入加大，但长期行业成长性好，“物超人”已来临，推荐广和通，受益标的移远通信；3）智能控制器：外部复杂环境下行业强者恒强，继续推荐标的和而泰、托邦股份。 催化剂：细分赛道景气度延续或改善，外部环境要素边际改善。 风险提示：疫情扰动，5G建设和应用发展不及预期，数据中心建设、运营进展不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告内需投资指引确定性，外需分化静观变化，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【化妆品】析胶原机理，观应用蓝海 近期巨子生物港股上市，胶原蛋白性质优、应用广，行业资本化加速下迎来发展机遇。受益标的：巨子生物，建议增持：华熙生物、丸美股份、若羽臣；同时我们认为美护板块标的扩容有望催化情绪，建议增持：组织效率凸显、大单品爆发的珀莱雅；受益功效护肤红利、有望高速增长的贝泰妮；以及存在边际改善预期的青松股份、鲁商发展、上海家化、水羊股份、拉芳家化、嘉亨家化等。 胶原蛋白性质优、应用广，动物源/重组各有优势及适配场景。胶原蛋白为人体重要结构蛋白、具有支撑、参与组织修复再生等作用；特征结构为三螺旋，主要影响其支撑性、抗酶解性及生物活性；体内合成链路复杂，需多种酶催化。目前动物源提取、重组胶原两种生产技术中，动物源核心优势在于保留完成三螺旋结构且应用成熟，重组胶原优势为同源性、可加工、可定向、规模化，但目前技术尚难以形成完整三螺旋结构。胶原可广泛应用于医药、医美、敷料、护肤、食品等领域，具有支撑、修复、抗衰、保湿等多作用，我们认为美护领域重组胶原应用更具优势。 原料端重组胶原为产业化方向，对标HA空间广阔。胶原需求体量大，2019年全球天然胶原产量为31580吨，我国天然胶原产量占比低而重组产业化领先、为政策支持方向。美护领域胶原添加量可对标HA（2020年全球销量600t），我们估算当前重组胶原产量约几十吨级别、对标HA空间广阔。目前核心制约因素为产能及成本，关注关注扩产、发酵产率及纯化环节优化，以及合成生物学赋能技术跃进。 美护领域敷料、功效护肤、轻医美三应用，看好重组胶原渗透率提升。敷料、功效护肤、轻医美高景气度，2021年终端市场规模308、259、424亿元同比+32%、42%、28%，重组胶原合计渗透率约9%处于导入期。我们认为重组胶原：1）性质优，可应用于抗衰、修复、美白重点赛道，有望受益功效化趋势及医美渗透率提升；2）卖点强，胶原认知基础好，重组胶原人体同源+可加工为小分子，利于讲好成分故事；3）新产品，商家及消费者双维度看，轻医美及功效护肤均需要新成分、新概念，重组胶原近年来热度持续提升，后续随产品扩容有望迎来需求爆发。由于重组胶原为新材料，各厂商除发力产品线、渠道拓展等传统消费品运营体系建设外，还着重塑造技术端差异化、提升溢价能力。 风险提示：行业景气度下行；品牌端竞争加剧；疫情影响；新品表现不及预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告析胶原机理，观应用蓝海，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【基金配置】公募FOF配置变化解析 公募FOF全景：（1）存量：2022Q3公募FOF新发41只，基金数量达到348只，规模2039.19亿元，相比2022Q2减少187.57亿元。（2）格局：规模上，前十大管理人依旧，但格局发生变化，易方达基金实现正规模增长。（3）业绩：整体业绩表现不容乐观。 养老FOF概览：（1）存量：2022Q3新发养老FOF11只，规模951.22亿元，相比2022Q2减少113.10亿元。（2）格局：前十大管理人规模均有下滑，易方达基金积极布局，三季度发行2只养老FOF，规模增加11.18亿。（3）展望：5部门联合发布《个人养老金实施办法》，或助力养老FOF腾飞。 基金配置变化：（1）重仓持基占比：2022Q3公募FOF整体前五大、前十大基金持仓占比为36.36%和56.00%，相比Q2略有提升。（2）基金配置比例：偏股混合型FOF中混合基金占比提升；偏债混合FOF中债券基金占比提升。（3）自持基金占比：管理人自持基金数量占比为20.6%、规模占比为31.96%，相比Q2小幅下降。 新增配置基金：（1）首次持有：2022Q3有193只基金被公募FOF基金首次持有，包括85只混合型基金、65只债券型基金、28只股票型基金等。（2）再获加仓：2022Q3有253只基金被持有的次数有所增加，306只基金被持有的规模相有所增加。公募FOF显著加仓中长期纯债类产品；永赢基金、兴证全球基金被持有规模进一步抬升；混合型基金中，易方达供给改革被增持次数最多。（3）已被减仓：2022Q3有382只基金被持有的次数有所减少，689只基金被持有的规模相有所减少。易方达基金、交银施罗德基金被持有规模有所下降。（4）行业主题：2022Q3公募FOF减少了新能源主题ETF的配置。 重仓配置基金：（1）债券型基金：2022Q3被公募FOF持有数量超过5次的基金共有134只，持有规模超过2亿元的基金共计109只。其中交银施罗德中长期纯债产品被持有规模领先。（2）混合型基金：2022Q3被公募FOF持有数量超过5次的基金共有41只，持有规模超过2亿元的基金共计27只。其中偏股混合型基金自持有规模比例偏高，海富通改革驱动持续被持有次数保持领先。（3）股票型基金：2022Q3被公募FOF持有数量超过5次的基金共有19只，持有规模超过2亿元的基金共计13只。其中中庚小盘价值被持有次数较高。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告公募FOF配置变化解析，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备 注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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