【东吴晨报1108】【行业】传媒【个股】长城汽车

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报1108】【行业】传媒【个股】长城汽车》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20221108 音频： 进度条 00:00 01:29 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 行业 传媒： 2022Q3业绩综述 逆风环境拖累利润率 底部看好业绩及估值修复 投资要点 整体：收入基本持平，利润短期仍受外部环境影响。2022Q3传媒行业合计实现收入1228亿元，同比下滑3%。分行业来看，22Q3受疫情影响较小的出版及广电板块仍实现收入同比增长，游戏、广告营销、数字媒体等板块受政策及疫情影响收入同比下滑。利润方面，传媒行业2022Q3合计实现归母净利润73亿元，同比下滑31%，主要系游戏板块利润同比下滑46%影响。 游戏：行业逆风拖累利润，静待新一轮产品周期到来。受宏观环境等因素影响，2022Q3海内外游戏市场规模同比均有所回落。2022Q3行业合计收入（剔除异常值）204亿元，同比下降7%，毛利率62.4%，同比下降2.4pct，销售净利率12.5%，同比下降9.1pct。我们认为随着国内版号常态化核发，新游上线数量有望回升，从而带动国内游戏行业规模增速回暖，同时我们认为游戏版号总量控制背景下，创新玩法等精品游戏仍有望突围，取得较好的流水表现，同时中国手游厂商研运优势领先，随着厂商加大出海布局，手游出海有望回归较高增速。推荐标的：三七互娱、吉比特、完美世界、恺英网络、名臣健康，港股推荐心动公司等。 营销：疫情短期扰动，龙头估值已具明显吸引力。2022Q3营销行业实现收入413.2亿元，同比下滑9%。由于疫情反复和教育、游戏、互联网广告主受到政策压制降低广告投放，行业收入增速走低。但头部广告公司在成本控制、收入增速方面的相对优势越发明显，行业格局优化有助于中长期的业绩释放。随着疫情防控成效逐渐凸显，预计后续广告需求将逐步恢复，利润及估值弹性值得期待。推荐分众传媒（成本控制能力提升强化杠杆效应）、兆讯传媒（高铁数字传媒领域具备垄断优势）等。 数字媒体&影视院线：利润率承压，期待头部内容上新。行业内容上新及广告招商延续前期疫情影响，其中数字媒体行业2022Q3实现收入78.6亿元，同比下滑4%，增速呈底部企稳，实现归母净利润8.1亿元，同比下滑14%，净利率为10.4%，同比下滑1.2pct。头部企业芒果超媒广告业务受到宏观环境拖累，会员及运营商业务保持稳健。影视院线行业2022Q3实现收入78.6亿元，同比基本持平，归母净利润为-1.0亿元，亏损幅度与去年同期基本持平，销售净利率为-1.3%，同比持平。 传统媒体：2022Q3出版报刊行业实现收入345.9亿元，同比增长5%，行业连续三个季度收入保持正增长，出版行业上市公司收入角度已经超过疫情前水平。教育出版业绩保持稳健，大众出版如期边际改善，后续建议关注低估值高分红的龙头出版集团，以及大众出版上市公司的业绩修复机会。广电行业2022Q3实现收入107.8亿元，同比增长8%，归母净利润为0.4亿，同比变动下滑65%，维持关注行业后续转型升级变化。 风险提示：政策监管；竞争超预期；产品适销风险；疫情反复风险；市场系统性风险等。 （分析师 张良卫、周良玖、张家琦） 个股 长城汽车（601633） 10月批发环比+7% 出口表现持续靓丽 投资要点 公告要点：2022年10月长城汽车实现产批量分别为104725/100208辆，同比分别为-5.99%/-10.58%，环比分别+1.40%/+7.01%。分品牌来看，哈弗品牌产批量分别66029/63759辆，同比分别+6.17%/+1.85%，环比分别+13.81%/+18.16%；魏牌产批量分别2407/2427辆，同比分别-59.53%/-58.54%，环比分别+4.11%/3.10%；皮卡产批量分别16067/15697辆，同比分别-20.97%/-23.19%，环比分别-23.27%/-8.26%；欧拉品牌产批量分别6736/5572辆，同比分别-48.70%/-57.90%，环比分别-23.20%/-26.73%；坦克品牌产批量分别为13486/12753辆，同比分别+37.67%/+28.17%，环比分别+2.50%/+1.20%。 10月海外出口销量占比21%，创单月历史新高。总量维度，2022年1~10月长城累计批发销量90.25万辆，同比-9.4%；其中10月当月新能源汽车销量10954辆，占比10.9%，同环比-0.9/-0.2pct；1~10月累计新能源汽车批发销量10.79万辆，同比+9.95%。此外，长城汽车持续深化结构升级与智能化转型，2022年1-10月长城汽车20万元以上车型销量占比14.62%，同比+4.93pct；智能化车型销量占比达85.84%，同比+10.54pct；三大技术品牌车型销量占比70.56%，同比+11.67pct。分品牌来看，坦克销量稳定提升，哈弗同环比改善，魏牌/欧拉表现略弱。10月哈弗H6 PHEV上市，助力哈弗总量提升，其中H6批发合计35127辆，同比+28.5%。定位“超流线纯电轿跑”的欧拉品牌闪电猫10月31日正式上市，24h内收到大订订单15305台，上市即爆款。海外业务方面，欧洲/东南亚市场进一步发力。10月17日，长城汽车携旗下魏牌摩卡PHEV、拿铁PHEV，欧拉好猫、闪电猫等新能源产品登陆2022巴黎车展，其中摩卡PHEV与欧拉好猫于欧洲正式上市，摩卡PHEV售价约合人民币39万-42万元；哈弗H6 PHEV于泰国上市，40分钟订单突破1000辆，计划于11月中旬交付。 10月长城汽车企业库存小幅增加：2022年10月长城汽车企业库存整体增加4517辆（相比9月，下同），其中，哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克分别+2270/-20/+370/+1164/+733辆。 盈利预测与投资评级：考虑长城汽车积极转型混动化，持续发力电动智能领域，产品竞争力强势，我们维持长城汽车2022-2024年归母净利润预期为105/126/161亿元，对应EPS分别为1.14/1.38/1.76元，对应PE估值27/23/18倍。我们维持长城汽车“买入”评级。 风险提示：疫情反弹程度超出预期；新能源汽车市场发展低于预期。 （分析师 黄细里） 最新金股组合 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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