【国金晨讯】沉浸化娱乐在后疫情时代景气较高;供销社发展着力点及对相关产业影响

（以下内容从国金证券《【国金晨讯】沉浸化娱乐在后疫情时代景气较高;供销社发展着力点及对相关产业影响》研报附件原文摘录）
　　国金晨讯11月7日 音频： 进度条 00:00 05:08 后退15秒 倍速 快进15秒 + 目录 1. “见微知著”系列第29期：疫情反复，“冲击”再现？ 2. 沉浸化娱乐行业深度：对标海外，沉浸化娱乐在后疫情时代景气较高 3. 供销社专题研究（一）：供销社发展着力点及对相关产业影响 4. 全行业22年三季度总结及展望 5. 金禄电子首次覆盖：进击电车+储能，布局优质客户占先机 6. 中鼎股份：再获热管理订单，在手订单充足保障稳健发展 7. 天宜上佳：收购优质石英坩埚企业，强化协同效应 8. 美国10月非农数据点评：非农强劲，为何引发“股债双涨”？ + 今日精选 【宏观赵伟】疫情反复，“冲击”再现：多地疫情反复，对交通物流、地铁商圈人流的影响延续，部分线下消费企稳，城市地铁客运、商圈客流、出行恢复强度均明显减弱，代表连锁餐饮疫情歇业率有所回落，流水恢复强度企稳。投资需求普遍走弱、工业生产有所分化，外贸活动进一步走弱。投资需求走弱拖累对应生产回落，但稳增长相关生产有所恢复。 【传媒互联网陆意】对标海外，国内沉浸化娱乐发展空间广阔，随疫情修复，国内需求释放可期，加之政策加持，虚拟现实+文旅发展步伐有望加速，产业中相关公司将受益。建议关注罗曼股份，公司以景观照明技术起家，主业将受益疫情修复，22年与全球头部沉浸式解决方案提供商——Holovis英国合资成立霍洛维兹，Holovis英国于沉浸式解决方案方面技术成熟、经验丰富，霍洛维兹有望继续释放利润，成为第二增长曲线，22年上半年霍洛维兹营收911.93万元。利润52.17万元。 【前瞻张敏敏】供销社发展着力点及对相关产业影响：供销系统预计未来发力，1.农业综合服务。包括农资农机统购统销、种养殖指导、农田托管以及其他一体化服务；2. 农产品流通。包括农产品电商发展、冷链物流建立、农副产品标准制定与品牌打造。3. 再生资源回收。包括传统“四机一脑”规范处理、汽车后市场、未来农资农机一体化运作后的再生资源回收利用等。农资农机预计体系内企业受益最大，统购统销后体量增大。 【医疗袁维】医疗三季度持续恢复，价值成长将是未来一段时期医疗板块的主导投资风格，重点关注迈瑞医疗/安图生物/新产业/智飞生物/长春高新。分板块来看，医疗器械：整体实现较好增长，院内需求渐进式恢复；消费医疗：业绩持续兑现，看好四季度进一步边际改善；医疗服务：疫情影响线下诊疗，持续看好业绩修复机会；生物制品：把握业绩与估值的性价比优势。 【军工杨晨】军工三季度稳健增长，扩产蓄力充分，推荐振华科技/国博电子/振华风光/中航重机。前三季度军工行业整体实现营收/归母净利分别为2977/317亿元，同增+13.1%/+15.6%。备货充分存货增加，在建工程与资本开支反应行业积极扩产。航空航天增速领先、电子信息化盈利水平提升，上游业绩释放与扩产延续，航发和军工电子产业链增长持续性强。四季度重点关注新采购与交付情况。 【地产杜昊旻】地产三季度销售结构性复苏，首推高端改善型房企绿城中国/建发国际/滨江集团，稳健选择保利/中国海外发展。前三季度样本房企营收同比-15.2%(央国企同比-7.7%，民企同比-37.3%），经营表现分化，头部央国企和改善型房企基本面稳健。融资环境依然严峻，房企缩表出清进行时，头部央国企和改善型房企能巩固其强者恒强的地位。 【电车陈传红】持续关注中鼎股份，公司再获3年2.22亿热管理总成产品订单，国内业务利润率更高，业务占比提升、在手订单充足保障稳健发展。产品技术壁垒高，竞争优势突出，定位“大底盘”，成长空间和弹性充足。新能源车企成为公司重要客户，基本已实现造车新势力全覆盖。 【机械满在朋】持续关注天宜上佳，11/6公司拟收购江苏晶熠阳新材料公司，本次收购提升两家公司在客户资源、碳碳热场生产技术环节的协同效应。受益下游高景气驱动，N型硅片占比不断提升，对于子公司晶熠阳的产品需求有望持续高增，看好公司未来业绩高成长性。 【宏观赵伟】美国10月非农新增就业录得26.1万人，远超市场预期，美股、美债等却纷纷反弹，原因系：1）分结构来看，“挑大梁”的服务业新增就业大幅下滑，制造业、政府新增就业反弹。2）美国就业人数虽然“真的多”，但实际“产出”却没那么多。3）领先指标职位空缺数已见顶回落，就业走势或也接近分水岭。 数研融合 “见微知著”系列第29期：疫情反复，“冲击”再现？ 赵 伟 宏观经济组 国金证券首席经济学家 核心观点：“见微知著”系列第29期：全国多地疫情反复，对物流人流的压制延续，而部分线下消费活动有所企稳；投资需求普遍走弱，外贸活动进一步走弱。多地疫情反复，对交通物流、地铁商圈人流的影响延续，部分线下消费企稳全国新增感染增长、多地疫情反复，实施静态管理的地区有所增多。疫情散发扰动下，公路物流运输、整车货运物流持续回落。城市地铁客运、商圈客流、出行恢复强度均明显减弱，指向疫情对人流的压制持续显现。代表连锁餐饮疫情歇业率有所回落，流水恢复强度企稳。投资需求普遍走弱、工业生产有所分化，外贸活动进一步走弱钢铁、水泥等“量价”回落，指向投资需求走弱。生产活动有所分化，投资需求走弱拖累对应生产回落，但稳增长相关生产有所恢复。10月港口外贸集装箱平均吞吐弱于9月，综合运价指数延续下行。 风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。 重点推荐 沉浸化娱乐行业深度：对标海外，沉浸化娱乐在后疫情时代景气较高 陆 意 传媒与互联网组 传媒与互联网分析师 核心观点：虚拟现实迎政策利好，文化旅游等相关产业发展有望加快。11月1日，五部门发布《虚拟现实与行业应用融合发展行动计划（2022-2026年）》（下文称“《行动计划》”），明确至2026年我国虚拟现实产业总体规模超过3500亿元的目标，虚拟现实终端销量超过2500万台，计划中多处提及文旅相关内容。对标海外，沉浸式娱乐需求强化，虚拟现实+主题乐园已成产业发展趋势。国内：疫情修复+政策支持，虚拟现实在文旅方面需求有望提升。 投资建议：随疫情修复，国内文旅需求释放可期，加之政策加持，虚拟现实+文旅发展步伐有望加速，产业中公司将受益。建议关注罗曼股份，公司以景观照明技术起家，主业将受益疫情修复，22年与全球头部沉浸式解决方案提供商——Holovis英国合资成立霍洛维兹，Holovis英国于沉浸式解决方案方面技术成熟、经验丰富，霍洛维兹有望继续释放利润，成为第二增长曲线。 风险提示：疫情反复风险；宏观经济增速放缓风险；虚拟现实相关技术或软硬件发展不及预期风险。 供销社专题研究（一）：供销社发展着力点及对相关产业影响 张敏敏 前瞻研究组 前瞻研究员 核心观点：供销系统未来发力点预计在：1、农业综合服务。包括农资农机统购统销、种养殖指导、农田托管以及其他一体化服务。2、农产品流通。包括农产品电商发展、冷链物流建立、农副产品标准制定与品牌打造。3、再生资源回收。包括传统“四机一脑”规范处理、汽车后市场、未来农资农机一体化运作后的再生资源回收利用等。 对相关产业公司影响偏中长期：1、农资农机预计体系内企业受益最大，统购统销后体量增大；2、三方物流公司预计同样利好，全国供销系统加快推广的“互联网+第四方物流”供销集配体系建设模式将同时提升三方物流的服务效率与规模；3、电商板块，传统电商短期影响不大，供销体系电商以农产品电商为主，产品选择、发展方向、体量差异较大。未来随着乡村基础设施的提升及乡村人口收入提升，中长期看利好各类零售。4、农副产品供应链企业，餐饮供应链、预制菜有望得到发展。5、再生能源板块业务空间有望拓展。 风险提示：疫情反复，发展超预期的风险；业务拓展探索方向偏差的风险等。 三季报总结 光伏板块22年三季报总结及展望：Q3板块业绩高增，Q4高景气放量明确 姚 遥 新能源组 新能源首席分析师 核心观点：三季度光伏行业持续高景气，板块业绩高增。分环节看：1）硅料、大尺寸电池片供给紧张，盈利持续扩张；2）硅片、单一组件克服上游硅料产出限制带来的开工率压力，盈利基本持稳，汇率波动带来的汇兑受益给部分企业业绩带来积极影响；3）主要辅材环节受下游组件开工影响，盈利承压。展望四季度，9月国内需求开始拉货启动，反映Q4内需强度/刚性超预期，随硅料新建产能逐步爬产放量，Q4需求有望持续高增，行业大概率呈现“产业链价格相对坚挺（或最多温和回落）背景下的持续放量”。2023年的实际需求（组件端产出规模）有很大概率超出当前400GW左右的市场一致预期，达到450-500GW区间， 且Q4产业链表现即有望触发这种预期的上修。当前推荐排序为：储能、一体化龙头、强alpha硅料、设备，电站EPC/运营商，高景气辅材/耗材。同时建议关注海外自建产业链主线，以及调整充分、有望迎来阶段性量价齐升的核心辅材龙头。 风险提示：疫情、地缘局势等宏观因素变化导致需求低于预期风险；行业产能无需扩张导致竞争超预期加剧风险。 风电板块22年三季报总结与展望：风电行业长期高成长，Q3拐点已现 姚 遥 新能源组 新能源首席分析师 核心观点：风电招标高景气，预计全年招标规模达80-100GW。据我们统计，2022年前三季度国内风电招标量达76.3GW，同增82.1%，其中新增陆风招标达64.9GW，同比增加58.7%，新增海风招标达11.4GW，同比增加1040%。3Q22国内风电招标量达25.16GW，同增141.9% ，其中新增陆风招标达22.9GW，同比增加143.6%，新增海风招标达2.3GW，同比增加126%。6-9月陆风机组价格企稳。据我们统计，1-9月陆风机组加权容量中标均价（扣除塔筒400元/KW）分别为2007元/KW、1996元/KW、1846元/KW、1856元/KW、1693元/KW、1785元/KW、1800元/KW、1827元/KW、1782元/KW、1677元/KW。自5月陆风价格降至最低点后，6-9月陆风价格稳定在1700-1900元/KW区间。 预计未来风电需求持续保持高增，我们主要推荐三条主线：1）海风相关产业链；2）全球供应以及国产化替代的高成长零部件；3）受益行业景气环节。重点推荐标的：东方电缆、日月股份、金雷股份、中材科技、明阳智能（完整推荐组合详见报告正文） 风险提示：疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险；大宗商品价格波动风险。 医疗22年三季报总结及展望：行业恢复路径中，坚持看好价值成长标的 袁 维 医疗组 医疗首席分析师 核心观点：整体来看，三季度医疗板块企业经营逐步恢复，大部分企业恢复增长，相较二季度有明显改善；其中，头部医疗器械、化学发光、内窥镜、优质耗材、医美、中药、药店、角膜塑形镜等板块恢复较快。但我们认为整体上医疗板块业绩增速仍有修复空间。在短期的普涨股指修复之后，我们认为市场将会转入自下而上、个股分化的投资阶段，价值成长将是未来一段时期医疗板块的主导投资风格。重点看好具有估值性价比和疫情后修复逻辑的板块，如优质医疗器械设备、体外诊断、中药、药店、生长激素、二类疫苗、消费医疗服务和医美等。重点公司：迈瑞医疗、安图生物、新产业、智飞生物、长春高新等。 风险提示：疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。 军工22年三季报总结及展望：行业稳健增长，扩产蓄力充分 杨 晨 军工组 军工首席分析师 核心观点：军工行业前三季度增长稳健，盈利水平保持稳定。备货充分存货增加，在建工程与资本开支反应行业积极扩产。航空航天增速领先、电子信息化盈利水平提升，上游业绩释放与扩产延续。业绩结构性分化，航发和军工电子产业链增长持续性强。军工基本面投资时代，布局长坡厚雪赛道。军工电子作为武器装备的基石，信息化叠加国产化双重驱动，最具成长弹性；军用航发列装备发+换发+维修三重成长逻辑，长产业链条带动国内配套市场巨大空间；兼具战斗力和耗材属性，备战演训下导弹产业链受益终端需求放量。展望四季度，关注新采购与交付情况。2023年作为“十四五”中段，新一轮武器装备采购订单蓄势待发，关注后续新签订单节奏，以及四季度伴随产品交付带来的产业链各环节现金改善与业绩提升。建议关注振华科技、国博电子、振华风光、中航重机。 风险提示：军费增长不及预期、国防信息化建设与国产化替代不及预期、原材料价格大幅波动、疫情影响供应链配套与产品交付。 地产22年三季报总结及展望：销售结构性复苏，坚定看好优质房企 杜昊旻 房地产组 房地产首席分析师 核心观点：短期行业业绩承压，央国企较民营房企更具韧性。经营表现分化，销售端头部房企和改善型房企出现向好趋势。投资端2021年下半年以来土拍门槛放宽，竞争减弱，拿地利润空间提升，头部央国企和改善型房企积极错峰获取优质土地，为维持未来销售稳定提供有力支撑。融资环境依然严峻，房企缩表出清进行时。困难的民营房企市占率将逐步下滑，而头部央国企和改善型房企能巩固其强者恒强的地位。 投资建议：行业整体业绩短期承压，但央国企和改善型房企表现依然具有韧性，在当前宽松政策背景下，这类“手里有货、货能卖动”的房企能够享受红利，并借机抢占市场地位。首推积极布局重点城市核心板块，且主打高端改善产品的房企，如绿城中国、建发国际集团、滨江集团。稳健选择财务结构健康、现金流安全的头部央国企，如保利发展、中国海外发展。 风险提示：宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；多家房企债务违约。 今日关注 金禄电子首次覆盖：进击电车+储能，布局优质客户占先机 樊志远 电子组 电子首席分析师 核心观点：1）聚焦BMS的PCB厂商，汽车电子占比46%；2）汽车电动智能化带来3倍PCB单车价值量，储能复合增速64%，两大新能源领域成长可期；3）公司汽车电子占比较高且有望顺利拓展至储能板块，客户覆盖宁德时代、国轩高科、孚能科技、派能科技，布局优质客户占先机；4）公司2022年前三季度毛利率20.61%（3Q22环比1H22提升3.53pct）、净利率8.72%（3Q22环比1H22提升2.45pct），盈利回升趋势明显。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；原材料降价不及预期；汇率波动风险；限售股解禁风险。 中鼎股份：再获热管理订单，在手订单充足保障稳健发展 陈传红 新能源汽车组 新能源汽车首席分析师 核心观点：在手订单充足保障未来业绩稳定增长。我们判断公司未来业绩收入增长将主要来自于国内业务的增长。与国外业务相比，公司国内业务的利润率更高，因此未来随国内业务占比的提升，我们预计公司整体利润率有望持续向上。产品技术壁垒高，竞争优势突出。在空压总成中，公司产能充足，且零部件自制化率较高，已实现打气泵自制（打气泵为空压总成的核心部件，技术壁垒高）。我们预计25年国内空悬市场空间有望达到206亿元，实现5年约20倍增长。在空悬系统中（总价值量约9000元），公司预计可配套的零部件价值量达5000-7000元，未来有望通过拓展产品品类，进一步提升配套价值量。定位“大底盘”，成长空间和弹性充足。公司传统非轮橡胶单车价值量2000元左右，智能底盘业务单车价值量1万元以上，市场空间翻5倍。随着空簧落地，公司智能底盘业务版图进一步完善，保守估计未来底盘年化利润有望达到15亿+，总体利润有望达到30亿。 风险提示：下游需求不及预期；客户拓展不及预期；海外业务改善程度不及预期；商誉减值风险；人民币汇率波动。 天宜上佳点评：收购优质石英坩埚企业，强化协同效应 满在朋 机械组 机械首席分析师 核心观点：11月6日晚公告披露：公司拟使用2.7亿元自有或自筹资金收购江苏晶熠阳新材料公司90%股权，本次收购提升两家公司在客户资源、碳碳热场生产技术环节的协同效应。我们认为下游光伏行业高景气，N型硅片为石英坩埚贡献增量需求。受益下游高景气驱动，子公司收入进入快速增长期。根据公告披露，子公司晶熠阳21年和22年1-7月分别实现收入2087.14和5869.88万元，收入快速增长。受下游高景气驱动，N型硅片占比不断提升，对于子公司晶熠阳的产品需求有望持续高增。子公司在下游客户、碳碳热场生产技术端存在明显协同效应。 风险提示：碳基复材投产不及预期风险、商誉减值风险、限售股解禁风险。 美国10月非农数据点评：非农强劲，为何引发“股债双涨”？ 赵 伟 宏观经济组 国金证券首席经济学家 核心观点：美国10月非农就业超预期背后，美股、美债等却纷纷反弹，原因有三：一、分结构来看，“挑大梁”的服务业新增就业大幅下滑，制造业、政府新增就业反弹二、美国就业人数虽然“真的多”，但实际的“产出”却没那么多三、领先指标职位空缺数已见顶回落，就业走势或也接近分水岭。作为美国经济“遮羞布”的就业市场走弱，意味着美联储紧缩的“底气”越发不足。作为影响核心通胀的关键变量，房价、薪资增速的顶点均已出现，意味着美联储上修终点利率预测的空间有限。再考虑到“紧缩”效应对经济及通胀的影响存在滞后性、有可能在2023年及以后集中加速显现，也将反过来影响加息步伐。目前布拉德等部分官员已释放偏鸽派信号，后续态度的变化值得重点关注。 风险提示：美国新冠疫情出现超预期反弹；劳动力就业意愿持续低迷不振。

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