【招商轻工赵中平】恒林股份:前三季度稳健增长,大家居布局持续推进

（以下内容从招商证券《》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2022年三季报：2022年1-9月实现营业收入46.3亿元，同比增长16.6%；归母净利润2.95亿元，同比增长11.13%；扣非净利润3.22亿元，同比增长35.24%。 22Q1-3营收利润稳健增长，毛利率同比回升。公司前三季度实现营业收入46.3亿元，同比增长16.6%，单Q3实现营业收入16.78亿元，同比上升7.36%，整体实现稳健增长。前三季度实现归母净利润2.95亿元，同比增长11.13%，扣非净利润3.22亿元，同比增长35.24%；单Q3实现归母净利润8391.94万元，同比下降15.18%，扣非净利润1.05亿元，同比上升10.28%，非经常性损益主要系公司持有金融资产投资损失2786.13万元，受营收增长及美元升值带来的汇兑损益增加，整体扣非净利润呈现良好增势。得益于公司大家居战略的推进，预计传统代工业务保持稳定、跨境电商拉动自主品牌业务高增长，公司在整体环境承压背景下取得逆势增长。 盈利能力方面，公司22Q1-3综合毛利率约为22.52%，同比下滑0.28pct，单Q3实现综合毛利率27.39%，同比增长2.14pcts。费用率方面，公司22Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为13.77%/3.82%/3.07%/-1.75%，分别同比变动+3.62/+0.10/-0.26/-1.98pcts，其中销售费用率下滑主要系汇兑收益持续增加所致。综合来看，公司22Q1-3实现净利率6.23%，同比下降0.45pct，单Q3实现净利率4.91%。 收购永裕家居，持续推进大家居布局。公司最新公告，拟以5.26亿元购买永裕家居52.5964%股份，交易完成后将持有永裕家居94.7%的股份，永裕家居将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。我们预计，永裕家居的PVC地板业务可以补充公司构建办公及家居整体服务的产品体系。本次交易系公司大家居战略布局中的重要一步，有助于进一步完善公司业务布局，全产业链的布局有助于提升公司的市场反应能力、风险抵御能力及持续经营能力。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2022-2024年分别实现归母净利润3.84/4.52/5.29亿元，同比增长14%/18%/17%，对应22年PE为11.5X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游需求波动风险，原材料价格上涨风险，人民币汇率波动风险。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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