开源刘翔团队|歌尔股份:2022Q3消费电子终端承压,XR产业创新砥砺前行

（以下内容从开源证券《开源刘翔团队|歌尔股份:2022Q3消费电子终端承压,XR产业创新砥砺前行》研报附件原文摘录）
　　报告摘要 消费电子需求承压，AR创新业务短期波动不改长期发展，维持“买入”评级。公司公告2022年第三季度报告，实现营业收入741.5亿元，YoY+40.5%，归母净利润为38.4亿元，YoY+15.2%，其中2022Q3单季度实现营业收入305.5亿元，YoY+35.8%,归母净利润为17.6亿元，YoY+10.0%。同时，公司公告2022年全年业绩预告，预计实现归母净利润40.6~47.0亿元，YoY-5~10%，扣非利润为36.4~40.2亿元，YoY-5~5%。考虑到下游消费电子终端需求疲软影响2022H2业绩，我们下调2022-2024年盈利预测，预计归母净利润为44.7/56.2/64.1（前值58.6/73.6/85.3）亿元，对应EPS为1.31/1.64/1.88（前值1.72/2.15/2.50）元，当前股价对应PE为16.6/13.2/11.5倍，考虑到公司在XR领域具有声、光、电垂直整合能力及研发优势，在行业中处于领先地位，有望充分受益于消费电子创新终端的发展浪潮，维持“买入”评级。 公司支柱业务已完成从TWS耳机向VR产品的迁移，需求疲软影响业绩表现。公司2022Q3单季度精密零组件、智能声学整机、智能硬件营业收入占比分别为12.5%/24.7%/61.3%，智能硬件业务相较于2022H1占比进一步提升，非经常性损益主要来自处置参股公司股权取得投资收益2.5亿元。从盈利情况看，2022Q3单季度毛利率13.4%，YoY-1.8 pct，公司2022Q3单季度净利率5.8%，YoY-1.4 pct。传统整机业务盈利受到压制，新兴整机业务扩张受到制约，盈利能力回落。 2022Q4经营压力显著增加，XR创新砥砺前行。展望2022Q4，行业需求疲软及新品扩张制约的压力依然存在，在此情形下，公司指引单季度归母净利润区间为2.2~8.6亿元，扣非净利润区间为1.6~5.4亿元，相较于2021Q4单季业绩表现回落。公司在研发投入、市场拓展维度夯实自身的竞争力，通过零整协同及声光电开发的优势拓展XR终端产品，有望迎来新一轮成长。 风险提示：消费电子需求疲软、原材料成本上涨、下游客户技术方案变革、人民币兑美元汇率升值。 研究报告信息： 刘翔（分析师） 林承瑜（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 linchengyu@kysec.cn 证书编号：S0790521090001 对外发布时间：2022年11月01日 开源电子团队成员介绍 刘翔：开源证券研究所副所长、电子行业首席分析师，广东省半导体及集成电路产业发展专家咨询委员会专家、浙江大学学士、中科院硕士，4年半导体行业工作经验、10年证券研究经验，多年大满贯分析师（新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、金牛奖最佳分析师、金麒麟最佳分析师、Wind金牌分析师、东方财富最佳分析师等）。曾先后任职于MStar(晨星)半导体、联发科（上海、新竹）、第一创业证券、国信证券、太平洋证券、中泰证券，2020年加入开源证券，参与过北斗卫星规划与设计、数字电视主芯片及手机基带芯片的核心研发；主持设计的 DisplayPort芯片年出货量位居全球首位。执业证号：S0790520070002 傅盛盛：电子行业分析师，复旦大学金融硕士，曾就职于太平洋证券、中泰证券，2020年加入开源电子团队。执业证号：S0790520070007 林承瑜：电子行业分析师，上海交通大学应用化学学士、高分子科学硕士，2019年供职于西部证券，2020年加入开源电子团队。执业证号：S0790521090001 曹旭辰：电子行业研究员，厦门大学硕士，2020年加入开源电子团队。执业证号：S0790522070004 罗通：电子行业研究员，复旦大学金融硕士，2020年加入开源电子团队。执业证号：S0790522070002 盛晓君：电子行业研究员，美国布兰戴斯大学国际经济与金融硕士，2020年加入开源电子团队。执业证号：S0790522090003 刘书珣：电子行业研究员，武汉大学金融学学士，伦敦政治经济学院风险与金融硕士，2022年加入开源电子团队。执业证号：S0790122030106 免责声明 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易、或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版本归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属于本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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